додати матеріал


Фінансові інструменти

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Тема
Фінансові інструменти

Зміст
1. Фінансові інструменти: сутність, види, класифікація
2. Первинні фінансові інструменти
3. Похідні фінансові інструменти
4. Фінансові інструменти і їх роль в оцінці інвестиційної привабливості фірми

1. Фінансові інструменти: сутність, види, класифікація
В інвестиційній діяльності, особливо на ринку цінних паперів, до числа ключових входить поняття фінансового інструменту. Це одна з нових і дуже неоднозначно трактованих економічних категорій, що прийшли до нас із Заходу з початком поширення елементів ринкової економіки. Зараз ця категорія не тільки активно використовується у вітчизняній монографічної літературі, а й згадується у низці нормативних документів. Зокрема, це відноситься до Федеральним законом від 22 квітня 1996 р. № 39-ФЗ «Про ринок цінних паперів» (із змінами); крім того, окремі види новомодних фінансових інструментів починають застосовуватися й на вітчизняних фінансових ринках. Існують різні підходи до трактування поняття «фінансовий інструмент». Спочатку було поширено досить спрощене визначення, згідно з яким виділялися три основні категорії фінансових інструментів: (1) грошові кошти (кошти в касі і на розрахунковому рахунку, валюта), (2) кредитні інструменти (облігації, кредити, депозити), (3) способи участі в статутному капіталі (акції та паї).
У міру розвитку ринків капіталу та появи нових видів фінансових активів, зобов'язань та операцій з ними (форвардні контракти, ф'ючерси, опціони, свопи та ін) термінологія все більш уточнювалася, зокрема, з'явилася необхідність відмежування власне інструментів від тих предметів, з якими цими інструментами маніпулюють, або які лежать в основі того чи іншого інструмента, тобто від фінансових активів і зобов'язань. Більш того, в галузі фінансів сформувався новий напрямок, що отримало назву фінансового інжинірингу, в рамках якого якраз і дається систематизований опис традиційних і нових фінансових інструментів. Згідно з визначенням одного з провідних фахівців у цій галузі Дж. Фіннерті «фінансовий інжиніринг включає в себе проектування, розробку та додаток інноваційних фінансових інструментів і процесів, а також творчий пошук нових підходів до вирішення проблем у галузі фінансів» (Маршалл, Бансал, с. 33 ). Що стосується власне поняття «фінансовий інженер», то вважається, що воно з'явилося в середовищі фінансистів-практиків у середині 1980-х рр.., Коли лондонські банкіри почали створювати в своїх банках відділи з управління ризиками. Саме фахівці цих служб, які почали винаходити в рамках чинного законодавства спеціальні операції з фінансовими активами, що дозволяли мінімізувати або передати ризик, і стали називатися фінансовими інженерами. Пізніше фінансові інструменти стали розроблятися з метою отримання прибутку від спекулятивних операцій на строкових ринках, а також сприяння операціях на ринках капіталу, тобто операцій з мобілізації джерел фінансування.
З фінансовими інструментами в тій чи іншій мірі доводиться стикатися різним професіоналам: бухгалтерам, фінансовим аналітикам, аудиторам, фінансовим менеджерам, фінансовим інженерам та ін Тим не менш загальновизнано, що провідна роль в цій області належить саме фінансовим інженерам, які на відміну від усіх інших фахівців виступають не тільки і не стільки в ролі користувачів винаходів, зроблених в рамках фінансового інжинірингу, скільки в ролі розробників нових інструментів або конструювання за допомогою наявних інструментів таких їх комбінацій, які дозволяють чисто фінансовими методами вирішувати проблеми фінансування, підвищення ліквідності, отримання додаткових доходів, зниження ризику та ін
Незважаючи на велику кількість монографічної літератури за фінансовими інструментами (маються на увазі насамперед закордонні джерела), найбільш систематизовано вони викладені в міжнародних стандартах фінансової звітності (МСФЗ). У цих регулятива не тільки наведені загальні визначення і дані розгорнуті інтерпретації, але також розглянуті окремі приклади неоднозначно трактованих фінансових інструментів, активів і зобов'язань. Аналізованої категорії присвячені два стандарти: «Фінансові інструменти: розкриття та подання» (МСФЗ-32) і «Фінансові інструменти: визнання та оцінка» (МСФЗ-39). Згідно МСФЗ-32 ​​під фінансовим інструментом розуміється будь-який договір, в результаті якого одночасно виникають фінансовий актив у однієї компанії і фінансове зобов'язання або пайовий; інструмент - у іншої.
Основоположним у визначенні фінансового інструменту є поняття договору. Відповідно до ст. 420 ЦК РФ договором є домовленість двох або декількох осіб про встановлення, зміну або припинення цивільних прав та обов'язків. Укладення договору передбачає прийняття на себе його сторонами певних зобов'язань. Зобов'язання - це певне відношення між сторонами. Згідно з п. 1 ст. 307 ГК РФ в силу зобов'язання одна особа (боржник) зобов'язана вчинити на користь іншої особи (кредитора) певну дію, як-то: передати майно, виконати роботу, сплатити гроші тощо або утриматися від певної дії, а кредитор має право вимагати від боржника виконання його обов'язку.
Зобов'язання виникають по одному з трьох підстав: закон, договір, делікт. У першому випадку зобов'язання виникає як необхідність проходження приписами законодавства (наприклад, обов'язок сплачувати податки), при цьому волевиявлення особи, на яку законом покладається зобов'язання, не береться до уваги (фірма зобов'язана платити податки незалежно від бажання її власників і адміністрації). У другому випадку чільним є волевиявлення сторін, що беруть участь в договорі, при цьому ніхто не має права примусити будь-яку з цих сторін до участі в договорі. У третьому випадку зобов'язання виникає внаслідок завданої шкоди (див. гл. 59 ЦК РФ).
У бізнес-відносинах можуть мати місце всі перераховані підстави, однак домінанта, безумовно, належить саме договору.
У визначенні фінансового інструменту мова йде лише про тих договорах, в результаті яких відбувається зміна у фінансових активах, зобов'язаннях або капіталі. Ці категорії мають не цивільно-правову, а економічну природу, а їх трактування можна знайти, наприклад, у вищезазначених міжнародних стандартах фінансової звітності.
До фінансових активів належать: (а) грошові кошти (тобто кошти в касі, розрахункові, валютні та спеціальні рахунки); (б) договірне право вимоги грошових коштів або іншого фінансового активу від іншої компанії (наприклад дебіторська заборгованість); (в ) договірне право на обмін фінансових інструментів з іншою компанією на потенційно вигідних умовах (наприклад опціон на акції, наведений у балансі його держателя); (г) пайовий інструмент іншій компанії (тобто акції, паї).
Під фінансовим зобов'язанням розуміється будь-яка обов'язок за договором: (а) надати грошові кошти або інший фінансовий актив іншій компанії (наприклад кредиторська заборгованість); (б) обміняти фінансові інструменти з іншою компанією на потенційно невигідних умовах (наприклад опціон на акції, наведений у балансі його емітента).
Під інструментом власного капіталу розуміється спосіб участі в капіталі (статутному фонді) господарюючого суб'єкта. Крім пайових інструментів в інвестиційному процесі виключно важливу роль відіграють боргові фінансові інструменти (кредити, позики, облігації), які мають специфічні майново-правові наслідки для емітентів (кредиторів) та власників (позичальників).
Потенційна вигідність (невигідність), що згадується у визначенні фінансових активів і зобов'язань, означає наступне. Опціон на акції передбачає можливість різних дій з боку емітента та власника опціону в залежності від кон'юнктури ринку. Емітент опціону на акції бере на себе зобов'язання продати держателю опціону певну кількість акцій у домовлений час і за обумовленою ціною. У свою чергу, власник опціону має право купити ці акції. Таким чином, в залежності від того, як співвідносяться поточна ринкова ціна акцій та ціна виконання, тобто ціна, зазначена в опціоні, дії та фінансові наслідки для емітента та власника опціону можуть бути різними. Якщо ціна виконання нижче поточної ринкової ціни, держателю опціону вигідно реалізувати своє право, тобто виконати опціон і купити акції, якщо співвідношення цін зворотне, то опціон не буде виконано. Саме перша ситуація, тобто потенційна можливість отримати дохід, і є стимулом для придбання опціону (що стосується інтересу емітента, то він полягає, зокрема, у залученні коштів від продажу опціонів) - тут має місце і потенційна вигідність для власника опціону ( він отримає дохід у вигляді різниці між поточною ціною і ціною виконання), і потенційна невигідність для емітента, який несе прямі або непрямі втрати від несприятливої ​​цінової динаміки.
Як випливає з наведеного визначення, можна виділити дві видові характеристики, що дозволяють кваліфікувати ту чи іншу операцію як що має відношення до фінансового інструменту: по-перше, в основі операції повинні лежати фінансові активи і зобов'язання, по-друге, операція повинна мати форму договору (контракту ).
Зокрема, виробничі запаси, матеріальні та нематеріальні активи, витрати майбутніх періодів, отримані аванси і т. п. не підпадають під визначення фінансових активів, а тому хоча володіння ними потенційно може привести до припливу грошових коштів, права отримати в майбутньому якісь фінансові активи не виникає. Що стосується другої характеристики, то, наприклад, взаємини з державою з приводу заборгованості з податків не можуть розглядатися як фінансовий інструмент, оскільки ці взаємини не носять контрактного характеру.
Перш ніж дати класифікацію фінансових інструментів, зауважимо, що наведене вище визначення інструменту через поняття договору може трактуватися вельми широко. Це легко побачити на прикладі одного з найпоширеніших в економіці договорів - договору купівлі-продажу. Згідно зі ст. 454 ЦК РФ за договором купівлі-продажу одна сторона (продавець) зобов'язується передати річ (товар) у власність другій стороні (покупцеві), а покупець зобов'язується прийняти цей товар і сплатити за нього певну де ніжну суму (ціну). Основний обов'язок продавця за договором купівлі-продажу - передача товару, при цьому всі умови такої пере дачі (місце, час, кількість, супутні документи і дії, порядок розрахунків, наслідки в разі невиконання або неналежного виконання договору тощо) можуть бути деталізовані в договорі. Відомі три базові варіанти оплати товару: передоплата, оплата за готівку і оплата з розстрочкою платежу.
У випадку передоплати у продавця одночасно виникають фінансовий актив (а саме отримані авансом кошти) і зобов'язання по розрахунках з покупцями і замовниками, а у покупця - фінансовий актив у вигляді дебіторської заборгованості. Однак у цьому випадку договір купівлі-продажу не можна трактувати як фінансовий інструмент, оскільки він передбачає поставку товару, тобто нефінансового активу. Крім того, тут немає і фінансового зобов'язання, а є зобов'язання поставити товар - просто воно виражене у грошовій формі для того, щоб бути включеним і систему бухгалтерського обліку. У разі оплати за готівку, по суті, відбувається просто трансформація активів у балансах покупця і продавця - знову немає ознак фінансового інструмента.
Складніша справа в третьому випадку. Товар вже поставлено, і в балансах покупця і продавця виникають відповідно кредиторська заборгованість, тобто фінансове зобов'язання, і дебіторська заборгованість, тобто фінансовий актив. Іншими словами, з формальних позицій договір купівлі-продажу в цьому випадку підпадає під визначення фінансового договору - в результаті його виконання у двох контрагентів одночасно виникли фінансовий актив і фінансове зобов'язання. Однак і тут навряд чи можна говорити про фінансовий інструмент, оскільки фінансові актив і зобов'язання з'явилися на завершальному етапі реалізації договору купівлі-продажу лише як результат особливої ​​форми його виконання і прийнятої системи розрахунків.
Нічого не змінюється і в тому випадку, коли в якості товару виступають фінансові активи, наприклад цінні папери. Тут також не відбувається одночасного виникнення фінансового активу в одного контрагента та фінансового зобов'язання у іншого - має місце банальна трансформація активів у балансах контрагентів.
Зауважимо, що наведені аргументи не є абсолютно безперечними. Тим не менш у наведеній нижче класифікації акцент зроблений на операції саме з фінансовими активами. При цьому, маючи і увазі, що фінансові інструменти за визначенням суть договори, можна зробити наступну їх класифікацію (рис. 1).

Рис. 1. Види фінансових інструментів

Як видно з наведеної схеми, фінансові інструменти поділяються на первинні і похідні (іноді їх називають вторинними або деривативами). Наведемо коротку їх характеристику.
2. Первинні фінансові інструменти
До первинних відносяться фінансові інструменти, з певністю передбачають купівлю / продаж або постачання / отримання деякого фінансового активу, в результаті чого виникають взаємні фінансові вимоги. Іншими словами, грошові потоки, що формуються в результаті належного виконання цих договорів, зумовлені. В якості такого активу можуть виступати грошові кошти, цінні папери, дебіторська заборгованість та ін
Договір позики. Згідно зі ст. 807 Цивільного кодексу РФ за договором позики одна сторона (позикодавець) передає у власність другій стороні (позичальникові) гроші або інші речі, визначені родовими ознаками, а позичальник зобов'язується повернути позикодавцеві таку ж суму грошей (суму позики) або рівну кількість інших отриманих їм речей того ж роду і якості. В якості позикодавця можуть виступати будь-які фізичні та юридичні особи, причому у разі, коли позикодавцем є юридична особа, договір повинен бути укладений у письмовій формі незалежно від суми позики. Договір позики вважається укладеним з моменту передання грошей або інших речей. У договорі повинні бути визначені фінансові обов'язки сторін, включаючи санкції за порушення умов договору. Відповідно до угоди сторін позичальник може видавати вексель, що засвідчує нічим не обумовлене зобов'язання векселедавця (простий вексель) або іншого вказаного у векселі платника (переказний вексель) виплатити по наступі передбаченого векселем терміну отримані в борг грошові суми (ст. 815 ГК РФ).
Договір позики може бути укладений шляхом випуску та продажу облігацій (ст. 816 ГК РФ). Облігацією визнається цінний папір, що засвідчує право її власника на отримання від емітента облігації в передбачений термін: (а) її номінальної вартості або іншого майнового еквівалента і (б) фіксованого в облігації відсотка від номіналу або інші майнові права. Таким чином, в будь-якому випадку при реалізації договору позики у позикодавця виникає фінансовий актив як право вимоги суми позики та сплати процентів,, а у позичальника - фінансове зобов'язання як обов'язок надати позичальнику відповідну суму відповідно до умов договору.
Кредитний договір являє собою особливий випадок договору позики, коли кредитором виступає банк або інша кредитна організація. Особливостями кредитного договору є: (а) договір завжди укладається у письмовій формі - в іншому випадку він вважається недійсним; (б) предметом договору можуть бути тільки гроші; (в) обов'язковим елементом договору є умова про відсотки за користування тілом кредиту.
Договір банківського вкладу. Згідно зі ст. 834 ГК РФ за договором банківського вкладу (депозиту) одна сторона (банк), що прийняла від другої сторони (вкладника) або для неї грошову суму (вклад), зобов'язується виплачувати вкладникові таку суму та проценти на неї на умовах і в порядку, передбачених договором. Подібний договір є різновидом договору позики, в якому в ролі позикодавця виступає вкладник, а позичальника - банк, причому для залучення грошових коштів у внески банк повинен відповідати певним вимогам: мати ліцензію Центрального банку Росії, здійснювати банківську діяльність протягом не менше двох років, мати резервні фонди в розмірі, передбаченому законодавством, та ін Договір за банківським вкладом завжди оформляється в письмовому вигляді (в іншому випадку договір нікчемний), а його істотною умовою є обов'язок банку платити вкладникові відсотки. Договір банківського вкладу не допускає здійснення розрахункових операцій за товари (роботи, послуги), іншими словами, після закінчення терміну договору сума внеску повертається юридичній особі в безготівковому порядку або, у передбачених законодавством випадках, готівкою. Письмовим доказом укладення договору банківського вкладу може бути: для фізичної особи - ощадна книжка або ощадний сертифікат, для юридичної особи - депозитний сертифікат.
Договір банківського рахунку. Згідно зі ст. 845 ГК РФ за договором банківського рахунка банк зобов'язується приймати і зараховувати що поступають на рахунок, відкритий клієнтові (володільцеві рахунка), грошові кошти, виконувати розпорядження клієнта про перерахування і видачу відповідних сум з рахунка та проведення інших операцій за рахунком. У наведеному визначенні описані дві групи відносин між банком і клієнтом: (а) зарахування грошей на рахунок та (б) виконання доручень клієнта про виробництво платежів з рахунку. Оформлення договору про відкриття банківського рахунку в документальній формі не є обов'язковим - достатньо заяви клієнта з дозвільною написом керівника банку (перелік доданих до заяви документів затверджено централізовано).
Договір фінансування під відступлення грошової вимоги (факторинг). За договором факторингу одна сторона (фактор) передає або зобов'язується передати другій стороні (клієнту) кошти в рахунок грошової вимоги клієнта (кредитора) до третьої особи (боржника), що випливає з надання клієнтом товарів, виконання ним робіт або надання послуг третій особі, а клієнт відступає або зобов'язується відступити факторові своє право грошової вимоги (ст. 824 ГК РФ). Іншими словами, мова йде про продаж дебіторської заборгованості, при цьому в угоді беруть участь (прямо чи опосередковано) три сторони: (1) фінансовий агент - організація, яка купує дебіторську заборгованість; (2) клієнт, або кредитор-організація, що продає борг; (3 ) боржник - організація, зобов'язана погасити продається право вимоги. Предметом договору може бути як грошова вимога, термін платежу за яким настав (існуюче вимога), так і право на отримання грошових коштів, яке виникне в майбутньому (майбутня вимога). У світовій практиці зустрічаються два види факторингу: конвенційний, або відкритий, і конфіденційний (в останньому випадку контрагенти клієнта не обізнані про передачу рахунків фінансового агенту).
Договір фінансової оренди (лізингу). Згідно зі ст. 665 ГК РФ за договором лізингу орендодавець зобов'язується придбати у власність вказане орендарем майно у визначеного ним продавця і надати орендареві це майно за плату в тимчасове володіння і користування. Договір повинен бути укладений у письмовій формі. До особливостей цієї форми орендних відносин належать такі:
- В оренду здається майно, спеціально придбане за замовленням орендаря;
- Об'єкт лізингової угоди передається продавцем лізингоодержувачу безпосередньо (якщо інше не передбачено договором);
- Незважаючи на те, що власником об'єкта лізингової угоди залишається лізингодавець, ризик випадкової загибелі або випадкового псування орендованого майна несе лізингоодержувач (якщо інше не передбачено договором);
- Договір фінансової оренди пов'язує, як мінімум, трьох осіб (продавця майна, лізингодавця і лізингоодержувача) і тому являє собою, по суті, комбінацію, як мінімум, двох взаємопов'язаних договорів - договору купівлі-продажу
(Учасники: лізингодавець і продавець майна) та договору оренди (учасники: лізингодавець і лізингоодержувач);
- Лізингоодержувач наділяється можливістю пред'явлення вимог про якість і комплектності майна, що є предметом лізингового договору, безпосередньо продавцеві.
У вітчизняній практиці балансоутримувач лізингового майна визначається договором. Що стосується міжнародної практики, зокрема міжнародних стандартів фінансової звітності, то прийнято це майно ставити на баланс орендаря. Таким чином, в результаті операції у лізингодавця з'являється фінансовий актив у вигляді довгострокового фінансового вкладення, а у лізингоодержувача - фінансове зобов'язання з виплати лізингових платежів. Оскільки лізингові договори носять практично нерозривний характер (розірвання договору можливе в принципі, однак пов'язане з виключно високими фінансовими втратами), то виконання договору завжди супроводжується грошовим потоком, сумарно покривають витрати на придбання майна лізингодавцем. Незважаючи на те, що в основі лізингового договору лежить операція з придбання деякого активу і передачі його клієнту, договір являє собою, по суті, операцію кредитування - клієнт купує майно за рахунок коштів лізингової компанії. Іншими словами, і за формальними ознаками, і по суті цей договір цілком може бути кваліфікований як фінансовий інструмент
Договори поруки та банківської гарантії. Спільним для всіх охарактеризованих вище договорів була та обставина, що в результаті їх виконання відбувається зміна безпосередньо в активах і зобов'язаннях контрагентів. Однак існують і інші договори, укладення яких формально не приводить до негайного зміни складу статей балансу, але які потенційно несуть у собі можливість такої зміни. Мова йде про договори поруки та банківської гарантії.
За договором поруки поручитель зобов'язується перед кредитором іншої особи відповідати за виконання останнім його зобов'язання повністю або частково (ст. 361 ЦК РФ). Договір повинен бути укладений обов'язково у письмовій формі (недотримання цієї вимоги означає недійсність договору, тобто відсутність зобов'язань поручителя) і може стосуватися забезпечення як фактичних зобов'язань, так і зобов'язань, які виникнуть у майбутньому. У силу банківської гарантії банк, інша кредитна установа або страхова організація (гарант) дають на прохання іншої особи (принципала) письмове зобов'язання сплатити кредитору принципала (бенефіціару) відповідно до умов дається гарантом зобов'язання грошову суму при представленні бенефіціаром письмової вимоги про її сплату (ст . 368 ГК РФ).
Оскільки при укладанні договорів поруки та банківської гарантії не відбувається негайної зміни в активах та зобов'язаннях беруть участь у договорі сторін, суми поруки (гарантії) не включаються до системи подвійного запису, а враховуються на позабалансових рахунках. Якщо у кредитора цей фінансовий актив (правда, у відношенні боржника) вже був присутній в балансі, то у поручителя (гаранта) відповідне фінансове зобов'язання є умовним і відображається за балансом. Таким чином, формально ці договори не підпадають під визначення фінансового інструменту, однак по суті вони такими є, оскільки при невиконанні боржником своїх зобов'язань у поручителя (гаранта) негайно виникає фінансове зобов'язання погасити борг, а у кредитора - фінансовий актив як вимога до поручителя (гаранта ). Видані поручительства і гарантії враховуються при формуванні судження про фінансову стійкість поручителя (гаранта).
Інструменти капіталу і гроші. Як вже згадувалося, її в ранніх класифікаціях інструменти капіталу і гроші кваліфікувалися як фінансові інструменти, то в даний час їх відносять до фінансових активів. Причина - в неоднозначності трактування цих категорій. З одного боку, ми маємо справу з договору ми: (а) у разі інструмента власного капіталу, наприклад, акції - це договір між власником акції та її емітентом; (б) у разі грошей - маємо договір між власником грошових знаків і державою. З іншого боку, справа ускладнюється тим, що в обох випадках в емітента (фірми або держави) не виникає фінансового зобов'язання в тому сенсі, як це було визначено вище. Формально між сторонами, які беруть участь у договорі, виникають такі відносини: акціонер отримує право на відповідну частку в поточних прибутки і чистих активах емітента (I разі ліквідації фірми), право голосу та інші, а власник грошових знаків - право на частину державного майна.
3. Похідні фінансові інструменти
До похідних відносяться фінансові інструменти, що передбачають можливість купівлі / продажу права на придбання / поставку базисного активу або отримання / виплату доходу, пов'язаного зі зміною деякої характеристики цього активу. Таким чином, на відміну від первинного фінансового інструменту дериватив не має на увазі визначеної операції безпосередньо з базисним активом - ця операція лише можлива, причому вона буде мати місце тільки за збігу певних обставин. За допомогою деривативів продаються не власне активи, а права на операції з ними або отримання відповідного доходу.
Похідний фінансовий інструмент має дві основні ознаки «производности». По-перше, в основі подібного інструменту завжди лежить якийсь базисний актив - товар, акція, облігація, вексель, валюта, фондовий індекс та ін По-друге, його ціна найчастіше визначається на основі ціни базисного активу. Оскільки базисний актив - це деякий ринковий товар або характеристика ринку, ціна похідного фінансового інструменту постійно варіює. Саме останнім зумовлюється обставина, що ці інструменти можуть виступати в ролі самостійних об'єктів ринкових відносин, тобто служити об'єктами купівлі-продажу. Іншими словами, будь-який дериватив завжди несе в собі кілька потенційних можливостей, як раз і визначають його привабливість з позиції як емітента, так і будь-яких учасників ринку.
В основі багатьох фінансових інструментів і операцій лежать цінні папери. Цінний папір - це документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред'явленні. До що ходять на території Росії цінних паперів, безпосередньо зачіпають діяльність переважної більшості комерційних організацій, належать: державна облігація, облігація, вексель, чек, депозитний і ощадний сертифікати, коносамент, акція, приватизаційні цінні папери та інші документи, які законами про цінні папери або у встановленому ними порядку віднесено до цінних паперів 1.
Як зазначалося вище, поява сучасних фінансових інструментів (деривативів) було зумовлено головним чином хеджерскімі і спекулятивними устремліннями учасників ринку. Нагадаємо, що спекулювання є вкладення коштів і високоризикові фінансові активи, коли високий ризик втрати, але маєте з тим існує влаштовує інвестора ймовірність отримання наддохідності. Як правило, операції спекулятивного характеру є короткостроковими, а ризик можливої ​​втрати мінімізують за допомогою хеджування. Як відомо, в бізнесі практично не існує безризикових операцій; це твердження тим більш справедливо відносно операцій спекулятивного характеру, наслідки яких не є жорстко зумовленими. Тому природним чином виникла необхідність розробки варіантів і способів поведінки на ринках, яким-небудь чином враховують ризик. У принципі, будь-яка схема управління фінансами, що дозволяє виключити або мінімізувати ступінь ризику, може бути названа хеджуванням 2. У більш строгому сенсі під хеджуванням розуміють операцію купівлі-продажу спеціальних фінансових інструментів, за допомогою якої повністю або частково компенсують втрати від зміни вартості хеджується об'єкта (активу, зобов'язання, угоди) або уособленого з ним грошового потоку. У міру розвитку фінансових інструментів з'ясувалося, що їх можна з успіхом використовувати не тільки на строкових ринках, але і на ринках капіталу, а також у поточній діяльності.
Форвардні та ф'ючерсні контракти являють собою угоди про купівлю-продаж товару або фінансового інструменту з поставкою і розрахунком у майбутньому. Контракт звичайно стандартизований по кількості і якості товару і передбачає такі дії: (а) продавець зобов'язаний поставити в певне місце і термін певну кількість товару або фінансових інструментів; (б) після доставки товару покупець зобов'язаний заплатити заздалегідь обумовлену (на момент укладання контракту) ціну. Таким чином, за допомогою подібних контрактів шляхом фіксації цін хеджують цінові ризики в конкретній угоді. Деякі види контрактів, будучи цінними паперами, можуть неодноразово перепродаватися на біржі аж до певного терміну до моменту їх виконання. Існують і такі контракти, за якими зобов'язання можуть бути виконані не шляхом безпосередньої поставки або приймання товарів або фінансових інструментів, а шляхом отримання або виплати різниці в цінах ф'ючерсного і готівкового ринків. Іншими словами, власник форвардного або ф'ючерсного контракту має право: (а) купити або продати базисний актив відповідно до обумовленими в контракті умовами та (або) (б) отримати дохід у зв'язку зі зміною цін на базисний актив.
Отже, предметом торгу в такого роду контрактах є ціна, а терміни «продаж» або «купівля» контракту є умовними і означають лише позицію продавця (так звану коротку позицію », що припускає обов'язок продати, доставити товар) або позицію покупця (так звану« довгу позицію », що припускає обов'язок купити товар). До настання терміну виконання контракту будь-який з його учасників може укласти угоду з прийняттям протилежних зобов'язань, тобто купити (продати) така ж кількість цих же контрактів на той самий строк. Прийняття на себе двох протилежних контрактів взаимопогашающиеся їх, звільняючи тим самим даного учасника від їх виконання.
У відомому сенсі ф'ючерси є розвитком ідеї форвардних контрактів. Залежно від виду базисного активу ф'ючерси поділяються на фінансові (базисний актив - процентна ставка, валюта, облігація, акція, фондовий індекс) і товарні (базисний актив - пшениця, золото, нафту і т. п.). У порівнянні з форвардними контрактами ф'ючерси мають ряд характерних рис.
1. Форвардний і ф'ючерсний контракти за своєю природою належать до твердих операціях, тобто кожен з них обов'язковий для виконання. Однак цілі, переслідувані сторонами при укладенні контракту того чи іншого типу, можуть істотно різнитися. Форвардний контракт найчастіше укладається з метою реального продажу або купівлі базисного активу і страхує як постачальника, так і покупця від можливої ​​зміни цін. Хоча оцінки сторін щодо цінової динаміки суб'єктивні і можуть бути різними, їх об'єднує передусім бажання мати передбачувану ситуацію. Форварду більшою мірою властивий характер хеджування, ф'ючерсу - відтінок спекулятивності, оскільки нерідко важлива не власне продаж або купівля базисного активу, а отримання виграшу від зміни цін.
2. Форвардні контракти специфіковані, ф'ючерсні - стандартизовані. Іншими словами, будь-який форвардний контракт складається у відповідності зі специфічними потребами конкретних клієнтів. Тому форвардні контракти є в основному об'єктами позабіржової торгівлі, а ф'ючерсні - торгуються на
ф'ючерсних біржах.
3. Твердих гарантій обов'язкового виконання форвардного контракту не існує. Якщо зміна цін буде істотним, постачальник товару може відмовитися від постачання навіть під загрозою виплати великих штрафних санкцій. Таким чином, подібні контракти в чималому ступені базуються на довірчому відношенні контрагентів один до одного, їх професійній чесності і платоспроможності.
4. Форвардний контракт «прив'язаний» до точної дати, а ф'ючерсний - до місяця виконання. Це означає, що поставка товару або фінансового інструменту може бути зроблена постачальником за його розсуд в будь-який день місяця, зазначеного в контракті.
5. Оскільки ф'ючерсних контрактів, а також учасників операцій зазвичай багато, конкретні продавці і покупці, як правило, не прив'язані один до одного. Це означає, що коли який-то постачальник буде готовий виконати контракт і повідомляє про це в клірингову (біржову) палату біржі, яка організовує виконання ф'ючерсів, остання випадковим чином вибирає покупця з усіх покупців, які очікують виконання контракту, і повідомляє його про прийдешню протягом найближчих днів поставки товару.
6. На відміну від форвардних контрактів, які зазвичай продаються на позабіржовому ринку, ф'ючерси вільно звертаються на ф'ючерсних біржах, тобто існує постійна ліквідний ринок цих цінних паперів. Тому при необхідності продавець завжди може відрегулювати власні зобов'язання з поставки товарів або фінансових інструментів шляхом викупу своїх ф'ючерсів. Функціонування ф'ючерсного ринку та його фінансова надійність забезпечуються системою клірингу, в рамках якої здійснюється облік учасників торгівлі, контроль стану рахунків учасників і внесення ними гарантійних коштів, розрахунок розміру виграшів і програшів від участі в торгах. Всі угоди оформляються через клірингову (розрахункову) палату, яка стає третьою стороною угоди. Тим самим продавець і покупець звільняються від зобов'язань безпосередньо один перед одним, а для кожного з них виникають зобов'язання перед кліринговою палатою. Палата виконує роль гаранта для тих, хто не ліквідував своїх зобов'язань до терміну їх виконання. Таким чином, правовою основою операцій з контрактами є договори, що зв'язують учасників ринку з кліринговою палатою і біржею; їх фінансовою основою - грошові кошти або їх еквіваленти, що вносяться учасниками у формі застави.
7. Головною відмінною рисою ф'ючерсів є те, що зміна цін по товарах і фінансовим інструментам, зазначеним у контрактах, здійснюється щодня протягом всього періоду до моменту їх виконання. Це означає, що між продавцями, покупцями і клірингової палатою постійно циркулюють грошові потоки. Основна причина організації таких постійних взаємних платежів полягає в тому, щоб певною мірою запобігти спокуса одного з контрагентів розірвати контракт в силу якихось причин, наприклад різкої зміни цін. Ф'ючерсна торгівля в достатній мірі є ризиковим заходом, тому частіше за все в ній беруть участь партнери, що працюють один з одним протягом багатьох років і певною мірою довіряють один одному. Найбільшого поширення ф'ючерсні контракти отримали у торгівлі сільськогосподарською продукцією, металом, нафтопродуктами та фінансовими інструментами.
Опціони є одним з найбільш поширених фінансових інструментів ринкової економіки. У відомому сенсі опціони представляють собою розвиток ідеї ф'ючерсів. Але на відміну ^ ф'ючерсних і форвардних контрактів опціон не передбачає обов'язковості продажу або покупки базисного активу, яка при несприятливих умовах (помилкові прогнози, зміна загальної кон'юнктури тощо) може призвести до суттєвих прямим або непрямим втрат однієї зі сторін. Нагадаємо, що при операціях з ф'ючерсом, навіть якщо не передбачається постачання (купівля) базисного активу, зміна його ціни щодня відбивається на грошових потоках, що пов'язують покупців і продавців, тому втрати (доходи) від операцій з подібними інструментами, в принципі, можуть бути значимо високими. Принципово інша ситуація має місце при операціях з опціонами, які дають можливість обмежити величину можливих втрат.
У найбільш загальному сенсі опціон (право вибору) являє собою контракт, укладений між двома сторонами, одна з яких виписує і продає опціон, а друга набуває його й отримує тим самим право протягом обумовленого в умовах опціону; терміну:
а) виконати контракт, тобто або купити за фіксованою ціною певну кількість базових активів у особи, що опціон,-опціон на купівлю, або продати їх йому-опціон на продаж;
б) відмовитись від виконання контракту;
в) продати контракт іншій особі до закінчення терміну його дії.
Особа, яка купує випливають з опціону права, називається покупцем опціону або його власником, а особа, яка бере на себе відповідні зобов'язання, - продавцем (емітентом, надписателей) опціону. Опціон, що дає право купити, носить назву колл-опціону, або опціону покупця (call option); опціон, що дає право продати, називається пут-опціоном, або опціоном продавця (put option). Сума, що сплачується покупцем опціону продавцеві, тобто особі, що опціон, називається ціною опціону (option price); ця сума не повертається незалежно від того, скористається покупець придбаним правом чи ні. Ціна базисного активу, зазначена в опційному контракті, за якою його власник може продати (купити) актив, називається ціною виконання (exercise, або striking, price). Актив, що лежить в основі опціону, називається базисним. В якості базисних активів можуть виступати будь-які товари або фінансові інструменти. У більшості випадків опціони стандартизовані за своїми характеристиками; наприклад, найчастіше базисні активи продаються лотами - так, акції можна звичайно купити у вигляді лота (пакета) у розмірі 100 штук.
Підкреслимо, що особливістю опціону є те обставина, що в результаті операції покупець набуває "не власне фінансові інструменти (акції, облігації) або товари, а лише право на їх купівлю (продаж).
Існують різні класифікації опціонів. Зокрема, в залежності від наміру виконати постачання базисного активу опціони поділяються на два типи-з фізичним постачанням і з готівковими розрахунками. У першому випадку власник опціону має право фізично отримати базисний актив (у разі колл-опціону) чи продати його (у разі пут-опціону), у другому випадку мова йде тільки про отримання платежу у вигляді різниці між поточною ціною базисного активу і ціною виконання. У разі колл-опціону його держатель скористається своїм правом одержати різницю, якщо поточна ціна базисного активу перевищує ціну виконання; у разі пут-опціону - навпаки, коли поточна ціна нижча за ціну виконання.
Залежно від виду базисного активу існує кілька різновидів опціонів: на корпоративні цінні папери, на фондові індекси, на державні боргові зобов'язання, на іноземну валюту, на товари, на ф'ючерсні контракти.
З точки зору термінів виконання прийнято розрізняти два типи опціонів: (а) європейський, коли контракт дає право купити або продати базисні активи за фіксованою ціною тільки у визначений день (expiration date), і (б) американський, що дає право купівлі або продажу в будь-який день аж до обумовленої в контракті дати (саме ці опціони домінують у світовій практиці).
У тому випадку, якщо особа, що виписував опціон, володіє вказані у ньому кількістю базових активів, опціон називається покритим (covered), якщо такого забезпечення опціону немає, він називається непокритим (uncovered). Виписка непокритого опціону більш ризикова; уникнути ризику можна шляхом одночасного продажу і покупки колл-і пут-опціонів.
Необхідно підкреслити, що опціонні контракти носять очевидний характер спекулятивності і не мають безпосереднього відношення до діяльності конкретної фірми зі збільшення джерел її фінансування. Дохід від операцій з подібними інструментами отримують брокерські компанії, що займаються операціями з цінними паперами. Очевидною є загальна стратегія поведінки покупців і продавців у такого роду операціях - кожен з них прагне отримати вигоду від можливої ​​зміни курсової вартості акцій; у кого точніше прогноз, той і отримує вигоду. При цьому:
• власники колл-опціону і емітенти пут-опціону грають на підвищення цін (іншими словами, вони вважають, що ринковий курс активу в майбутньому зросте);
• власники пут-опціону і емітенти колл-опціону виходять з прогнозу про можливе зниження цін.
Крім колл-і пут-опціонів короткострокового, спекулятивного характеру в світовій практиці відомі й деякі спеціальні види опціонних контрактів, зокрема право на пільгову купівлю акцій компанії і варант. Саме ці опціони мають певну значимість при прийнятті деяких рішень довгострокового інвестиційного характеру.
Право на пільгову купівлю акцій компанії (опціон на акції) являє собою специфічний фінансовий інструмент, необхідність введення якого спочатку була викликана природним бажанням акціонерів уникнути можливої ​​втрати ступені контролю і зниження частки доходів з огляду на появу нових акціонерів при додатковій емісії. У цьому цінному паперу зазначено кількість акцій (або частина акції), яке можна придбати на неї за фіксованою ціною - ціною підписки. Подібна операція має особливе значення, зокрема, при перетворенні закритого акціонерного товариства у відкрите. Можливість наділення діючих акціонерів переважним правом придбання голосуючих акцій і цінних паперів, конвертованих в голосуючі акції, у разі їх розміщення по відкритій підписці передбачена Федеральним законом від 26 грудня 1995 р. № 208-ФЗ «Про акціонерні товариства». Права на пільгову купівлю акцій як цінні папери звертаються на ринку самостійно. При їх випуску компанія встановлює дату реєстрації - всі зареєстровані на цю дату власники акцій отримують документ «право на покупку», який вони на свій розсуд можуть виконати, тобто купити додаткові акції, продати або просто проігнорувати. Фінансові інструменти «право на покупку» звертаються на ринку самостійно, при цьому їх ринкова ціна може значно відрізнятися від теоретичної вартості. Це пов'язано насамперед з очікуваннями інвесторів щодо акцій даної компанії. Якщо очікується, що акції будуть рости в ціні, підвищується і ринкова ціна права на купівлю. Значення цього фінансового інструменту для емітента полягає в тому, що компанія активізує купівлю своїх акцій. Що стосується потенційних інвесторів, то вони можуть отримати певний дохід у випадку, якщо ціна акцій даної компанії буде підвищуватися.
Варрант в буквальному сенсі означає гарантування якоїсь події, наприклад продажу або купівлі товару. У фінансовому менеджменті варант являє собою цінний папір, що дає право купити або продати фіксовану суму фінансових інструментів протягом певного періоду. Купівля варанта - прояв обережності в тому випадку, якщо інвестор не цілком впевнений в якості цінних паперів і не бажає ризикувати грошима.
Існують різні види варантів. У найбільш типовому випадку власник варанта набуває можливість купити обумовлений число акцій за обумовленою ціною протягом певного часу. Бувають безстрокові варранти, що дають можливість купувати певний фінансовий інструмент у будь-який час. Варрант не дає право на відсотки або дивіденди і не володіє правом голосу, датою і вартістю погашення. Варрант може випускатися одночасно з фінансовими інструментами, привабливість яких тим самим хочуть підвищити, або окремо від них. У будь-якому випадку по закінченні деякого часу він починає поводитися як самостійна цінний папір. Як правило, варанти випускаються порівняно рідко і лише великими фірмами. На відміну від прав на покупку, що випускаються на порівняно нетривалий термін в декілька місяців, термін дії варанта може обчислюватися роками. Крім того, фіксована ціна, або ціна виконання, зазначена у праві на покупку, яка встановлюється в момент емісії цього фінансового інструменту, звичайно нижче поточної курсової ціни акції, в той час як ціна виконання в варант зазвичай на 10-20% вище курсової.
Зазвичай варранти випускаються разом з облігаційних позикою даної компанії. Цим досягається: (а) привабливість облігаційної позики, а значить, успішність його розміщення; (б) можливість збільшити статутний капітал у разі виконання варантів. Після того як варант відокремлюється від фінансового інструмента, разом з яким він емітував (у розглянутому вище прикладі це був облігаційну позику), він починає обертатися на ринку цінних паперів самостійно. У цьому випадку можливі з ним операції можуть принести як дохід, так і збиток.
Своп (обмін) являє собою договір між двома суб'єктами з обміну зобов'язаннями або активами з метою поліпшення їхньої структури, зниження ризиків і витрат з обслуговування. Існують різні види свопів; найбільш поширеними з них є процентні та валютні свопи ..
Суть операції може бути легко зрозуміла на прикладі з процентними свопами. Підприємство, залучаючи позикові кошти, змушене платити за них відсотки. Кредитування може виконуватися за різними схемами. Так, кредити можуть видаватися або за фіксованою ставкою, або за плаваючою ставкою, наприклад, ЛІБОР 1; | або ставкою, «прив'язаною» до ЛІБОР. Крім того, умови кредитних договорів можуть бути різними, зокрема, в силу різної платоспроможності клієнтів. У цих умовах, виявляється, існує можливість об'єднання зусиль двох клієнтів з обслуговування отриманих кредитів, з тим щоб зменшити витрати кожного з них.
Ринок свопів почав розвиватися на початку 1980-х рр.. Цьому часу передував період використання паралельних кредитів, коли дві сторони домовлялися про обмін основними сумами і процентними платежами по них. З метою спрощення механізму розрахунку між сторонами і була винайдена операція, названа процентним свопом. Суть її полягає в тому, що сторони перераховують один одному лише різницю процентних ставок від обумовленої суми, званої основної. Ця сума не переходить з рук в руки, а лише служить базою для розрахунку відсотків. Найчастіше відсотки нараховуються і виплачуються один раз на півроку, але можуть бути й інші варіанти. Процентні ставки для розрахунку можуть визначатися також різними способами.
Валютний своп є договір про обмін номіналу і фіксованого відсотка в одній валюті на номінал і фіксований відсоток в іншій валюті, при цьому реального обміну номіналами може і не відбуватися. Подібні операції мають особливу значимість, коли компанія освоює нові зарубіжні ринки і обмежена в можливості отримання кредитів за кордоном з огляду на свою маловідому. У цьому випадку вона намагається знайти іноземного партнера, можливо з аналогічними ж проблемами, з яким і укладає договір про валютний своп.
Операції РЕПО представляють собою договір про запозичення цінних паперів під гарантію грошових коштів або запозиченні коштів під цінні папери, іноді його називають також договором про зворотний викуп цінних паперів. Цим договором передбачається два протилежних зобов'язання для його учасників - зобов'язання продажу та зобов'язання покупки. Пряма операція РЕПО передбачає, що одна зі сторін продає іншій пакет цінних паперів із зобов'язанням купити його назад за заздалегідь обумовленою ціною. Зворотній покупка здійснюється за ціною, що перевищує первинну ціну. Різниця між цінами, що відображає дохідність операції, як правило, виражається у відсотках річних і називається ставкою РЕПО. Призначення прямий операції РЕПО - залучити необхідні фінансові ресурси. Зворотна операція РЕПО передбачає купівлю пакета із зобов'язанням продати його назад, призначення такої операції - розмістити тимчасово вільні фінансові ресурси.
Економічний сенс операції очевидний: одна сторона отримує необхідні їй у терміновому порядку грошові ресурси, друга - заповнює тимчасовий недолік в цінних паперах, а також отримує відсотки за надані грошові ресурси. Операції РЕПО проводяться в основному з державними цінними паперами і відносяться до короткострокових операцій - від кількох днів до кількох місяців; у світовій практиці найбільшого поширення набули 24-годинні договори. Останнім часом дуже популярні тристоронні РЕПО, коли між продавцем (позичальником) і покупцем (кредитором) пакета цінних паперів перебуває посередник (як правило, великий банк), обов'язки якого описані в договорі. У цьому випадку учасники договору відкривають свої рахунки з цінних паперів та грошових коштів у банку-посереднику; тристоронню угоду розглядається як менш ризикована порівняно зі звичайним. У певному сенсі договір РЕПО може розглядатися як видача кредиту під заставу.
Підводячи підсумок короткому опису основних фінансових інструментів, можна зробити наступний висновок. За допомогою фінансових інструментів досягаються чотири основні цілі: (а) хеджування, (б) спекуляція, (в) мобілізація джерел фінансування, (г) сприяння операціями поточного рутинного характеру. У перших трьох ситуаціях домінують похідні фінансові інструменти, у четвертій - первинні інструменти.
Як вже зазначалося, поняття «інвестиції» може трактуватися досить широко. Якщо поняття інвестицій звужувати до вкладень довгострокового характеру, що є досить традиційним в науці та практиці, то лише окремі фінансові інструменти (випуск облігаційної позики, отримання довгострокового кредиту, емісія варантів та ін) мають значущість для характеристики сутності, можливостей і способів здійснення інвестиційного процесу .
Разом з тим можливий і інший хід міркувань. Якщо поняття «інвестиції» трактувати в широкому сенсі - як оцінені у вартісній оцінці витрати, зроблені в очікуванні майбутніх доходів, то практично будь-які фінансові інструменти можуть розглядатися як інструменти реалізації інвестиційного процесу. Зауважимо, що подібна трактування не є якоюсь незвичайною, а, навпаки, є досить виправданою. Дійсно, припустимо, що мова йде про доцільність прийняття деякого інвестиційного проекту. Очевидно, що будь-який подібний проект передбачає не тільки вкладення в матеріально-технічну базу, тобто в довгострокові активи, а й формування оборотного капіталу, ефективне використання якого є одним із важливих чинників забезпечення прийнятності та результативності вихідного проекту в цілому. У свою чергу, в розвиненій ринковій економіці ефективність використання оборотного капіталу в чималому ступені базується і на постійно пролонгіруемих операціях короткострокового характеру, які виконуються за допомогою традиційних та нових фінансових інструментів. Іншими словами, має місце зумовлений симбіоз довгострокових і короткострокових фінансових рішень. У цьому випадку практично будь-які з розглянутих вище фінансових інструментів можуть трактуватися як інструменти реалізації інвестиційного процесу.
Нарешті, зауважимо, що на основі фінансових активів та інструментів постійно розробляються нові операції, в тому чи іншому сенсі сприяють активізації інвестиційного процесу в цілому. Зокрема, можна згадати про заставних та іпотечних операціях, операціях сек'юритизації активів і ін
4. Фінансові інструменти і їх роль в оцінці інвестиційної привабливості фірми
З розвитком фондових і строкових ринків фінансові інструменти відіграють все більш значущу роль в інвестиційній діяльності, яка розуміється в широкому сенсі. Це зумовлено тією обставиною, фінансові інструменти і безпосередньо пов'язані з ним фінансові активи та зобов'язання не тільки мають очевидний зв'язок з фактичними і очікуваними грошовими потоками, а й використовуються у встановленні і переділі права власності. Крім того, є й ще один аспект операцій з фінансовими активами, зобов'язаннями, інструментами - їх вплив на інвестиційну привабливість фірми та оцінку доцільності та перспектив взаємодії з нею. Цей аспект став особливо актуальним в останні роки у зв'язку з розширенням кола акціонерів, збільшенням видів активів та інструментів, зростанням обсягу та ускладненням операцій з ними, підвищенням частки фінансових активів і зобов'язань у балансах компаній.
Як було згадано вище, будь-яка операція з фінансовим інструментом - емісія, купівля, продаж, обмін - з неминучістю пов'язана зі зміною складу і структури розділів бухгалтерських балансів її учасників. Тому вплив подібних операцій на уявлення про фінансовий стан компанії проявляється в різних аспектах. З одного боку, фінансові активи та інструменти являють собою об'єкт інвестування та спекулювання, з іншого боку, будь-який фінансовий інструмент - це актив, часом займає в балансі фірми дуже значуще місце. Крім того, деякі фінансові інструменти, наприклад опціони, несуть в собі потенціал великих відтоків грошових коштів, їх еквівалентів або інших активів, який при певній ринковій кон'юнктурі може реалізуватися і привести, як мінімум, до збитків, іноді вельми значущим (згадаємо російські фінансові піраміди останнього десятиліття XX ст.).
Будь-який фінансовий актив в балансі може, з одного боку, означати джерело поточного (регулярного) і капіталізованого доходів (наприклад, акції стороннього емітента, що перебувають у власності фірми і показані в активі її балансу, можуть приносити дохід у вигляді дивідендів, а також відкладений до отримання дохід від зростання курсової ціни), а, з іншого боку, потенційно нести збиток (наприклад, у разі обвального падіння курсу цінних паперів стороннього емітента, коли поточна ціна опускається нижче собівартості, за якою ці папери купувалися раніше).
Що стосується фінансових зобов'язань, то, наприклад, залучення великих обсягів позикового капіталу у вигляді облігаційної позики або банківського кредиту означає підвищення фінансового ризику компанії і за певних обставин може приводити до погіршення її становища на ринку капіталу і ускладнення зв'язків з контрагентами.
Оскільки дані про фінансові активи, зобов'язання, інструментах відображаються в балансах компаній, не випадково в останні роки активно обговорюється проблема прозорості публічної звітності, її доступності інвесторам, кредиторам, контрагентам. Прозорість означає, по-перше, достовірне і сумлінне подання до звітності всіх активів і зобов'язань фірми і, по-друге, наявність у звітності даних, включаючи аналітичні розшифровки, примітки і пояснення, достатніх для формування об'єктивного уявлення про фінансовий стан компанії. Поняття достовірності та добросовісності, у свою чергу, передбачає і коректну оцінку всіх статей звітності. Публічність звітності означає її доступність всім зацікавленим особам, крім того, можлива і національна специфіка у трактуванні цього поняття. Так, в Україні згідно з Законом від 21 листопада 1996 р. № 129-ФЗ «Про бухгалтерський облік» акціонерні товариства відкритого типу, банки та інші кредитні організації, страхові організації, біржі, інвестиційні та інші фонди, що створюються за рахунок приватних, суспільних і державних коштів (внесків), зобов'язані публікувати свою річну бухгалтерську звітність не пізніше 1 червня року, наступного за звітним. Публічність бухгалтерської звітності полягає в: (а) передачі звітності територіальним органам статистики; (б) її опублікування в газетах і журналах, доступних користувачам звітності, або поширення серед них брошур та буклетів, що містять цю звітність.
Бухгалтерська звітність містить показники про різні види засобів, капіталу і зобов'язань фірми, однак саме фінансові активи і зобов'язання при певних обставинах мають першорядну значимість для винесення судження про стійкість: фінансового стану фірми. Причин тому багато, проте основна з них - виняткова волатильність і варіабельність вартісної оцінки подібних статей. Жоден інший актив не володіє подібними властивостями - вартісна оцінка будь-якого матеріального активу може змінюватися, але не критично різко. Інша річ фінансові активи та зобов'язання - стосовно їхньої оцінки ситуація може мінятися стрімко, причому ситуація ускладнюється каскадним ефектом. Крім того, істотну роль у формуванні подібних тенденцій відіграють фактори суб'єктивізму та психології.
Необхідність впорядкування ситуації з принципами і технікою представлення даних у публічній звітності вже давно усвідомлюється представниками бухгалтерських і фінансових кіл - не випадково саме МСФЗ, присвячені оцінці і поданням у звітності фінансових інструментів, отримали найбільший резонанс у фінансовому світі. Серед безлічі проблем і способів їх вирішення, що мають відношення до ідентифікації фінансових інструментів, активів і зобов'язань, їх оцінки та поданням у звітності, ймовірно, саме оцінка є найбільш критичною. Мова йде, зокрема, про можливості, доцільності та правомірності вибору між собівартістю і так званої справедливою вартістю активу.
Перш за все, введемо базові визначення. Собівартість - вартісна оцінка витрат або оплати ресурсів, використаних або залучених підприємством для виробництва або придбання оцінюваного об'єкта. Справедлива вартість - характеристика об'єкта, що визначає його порівняльну значимість у потенційних або фактичних мінових операціях в умовах повної інформованості учасників угоди, їх незаангажованості і свободи в прийнятті рішення. Чисельно виражається мінімальною сумою грошових коштів, достатньої для придбання активу або виконання зобов'язання при здійсненні невимушених угоди між добре обізнаними, дійсно зацікавленими, незалежними один від одного сторонами. Істотними умовами угоди є: (а) незалежність сторін; (б) поінформованість сторін; (в) невимушених характер угоди; (г) доступність та публічність інформації, на основі якої відбувається угода.
Яку ж оцінку використовувати при складанні звітності? Традиційно бухгалтери вважають за краще собівартість як найбільш об'єктивну і верифікованих оцінку. Учасники ринків, навпаки, більшою мірою орієнтуються на справедливу вартість, і основі якої - оцінка з позиції майбутнього, тобто доходів, можливих до отримання завдяки володінню оцінюваним активом.
Алгоритми обчислення собівартості досить добре відпрацьовані в бухгалтерії; що стосується справедливої ​​вартості, то тут ситуація набагато складніша, тим не менш відомі рекомендації щодо окремих видів активів. Зокрема, фінансові активи та зобов'язання рекомендується оцінювати за ринковою вартістю, при відсутності активного ринку пропонується вдаватися до послуг професійних оцінювачів. Саме цей підхід є домінуючим в даний час, оскільки вважається, що він забезпечить найбільш достовірне уявлення про поточний фінансовий стан фірми і дозволить зробити об'єктивне судження про її інвестиційної привабливості та (або) доцільності бізнес-контактів з нею.
Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Фінанси, гроші і податки | Реферат
114.3кб. | скачати


Схожі роботи:
Похідні фінансові інструменти
Похідні фінансові інструменти
Виробничі фінансові інструменти
Похідні фінансові інструменти
Похідні фінансові інструменти в прикладах
Фінансові інструменти і їх розвиток в Україні
Похідні фінансові інструменти поняття класифікація
Фінансові інструменти Фінансова система та інститути
Похідні фінансові інструменти поняття класифікація 2
© Усі права захищені
написати до нас
Рейтинг@Mail.ru