Фінансове забезпечення інвестиційного процесу

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.


Нажми чтобы узнать.
скачати

Реферат з дисципліни «Економічна оцінка інвестицій»

Виконав студент групи 3 / 38 Труханів О.

Іванівський державний хіміко-технологічний університет

Інститут управління фінансів та інформаційних систем

Кафедра економіки і фінансів

Іваново 2004

Введення

Ефективний розвиток економіки країни залежить від безлічі факторів. У їх числі й інвестиційна активність окремих фінансових інститутів держави та іноземних представників, і здатність виробничих інститутів активізувати цю активність. Однак у даний момент далеко не всі організації можуть запропонувати і належним чином піднести цікаві проекти, які могли б активізувати потік інвестицій. Самі ж інвестори зацікавлені в отриманні найбільшого доходу та економічного ефекту і не збираються вкладати гроші в не ефективний проект. Таким чином, інвестиційний процес - це безперервний пошук найбільш вигідних і оригінальних рішень. А його фінансування - логічне продовження реалізації найбільш вдалого проекту.

Таким чином, фінансування інвестиційного процесу є як би сполучною ланкою при переході проекту «від слів до справи». Фінансове забезпечення може здійснюватися різними способами і з різних джерел. І вибір найбільш ефективного джерела інвестування в кожному випадку індивідуальний. Про особливості фінансового забезпечення інвестиційного процесу і буде йти мова в даній роботі.

1. Проблеми, пов'язані з фінансуванням інвестицій в основний капітал

Можна сформулювати такі основні проблеми, пов'язані з фінансуванням інвестицій [1]:

Обмеження банківської системи за довгостроковими ресурсами створюють дефіцит інвестиційних кредитів підприємствам (при відносному поліпшення ситуації з короткостроковим кредитуванням на поповнення оборотних коштів). На 1 січня 2002 р. довгострокові залучені ресурси банків становили 270,03 млрд. руб. (14,2% сукупних залучених коштів банків).

Низький рівень капіталізації банківської системи (загальна капіталізація банківської системи приблизно в 10 млрд. дол відповідає бюджету річний інвестиційної програми великої нафтової компанії).

Раціонування банками кредитування підприємств також представляє собою істотну проблему. У Росії ризики, пов'язані з непрозорістю фінансового стану компаній і недобросовісною поведінкою позичальника, максимально високі. Доступ до інформації про потенційного позичальника утруднений і вимагає великих витрат. Високий рівень процентних ставок, неприйнятний для більшості підприємств, орієнтованих на внутрішній ринок, підвищує ймовірність негативної селекції. У результаті асиметрії інформації банки, як правило, уникають надавати кредити позичальникам, що не входять до їхнього холдингу.
Таким чином, для суттєвого збільшення частки кредитів в економіці потрібно зниження рівня кредитного ризику шляхом створення системи моніторингу кредитної історії позичальника. Зокрема, мова йде про створення незалежних кредитних бюро з можливістю для банку ознайомитися з об'єктивною кредитною історією потенційного позичальника, даними про його керівництво, акціонерів, членів ради директорів.

Незбалансованість активів та пасивів банківської системи за рівнем ліквідності приводить до високих ризиків ліквідності. Так, зберігаються значні фінансові розриви за обсягом довгострокових вимог і залученими на термін більше 1 року засобам. На 1 липня 2001 р. довгострокові зобов'язання (з терміном виконання більше 1 року) становили лише 7% сукупних зобов'язань банков3, до 1 січня 2002 р. їх частка підвищилася до 14%. У результаті при непоганій динаміці короткострокових кредитів на поповнення обігових коштів підприємств банки не можуть забезпечити достатню пропозицію інвестиційних кредитів (терміном більше 1 року), що негативно позначається на розвитку реального сектора економіки країни.

Низька частка кредитів реальному сектору в сукупних банківських активах. Скорочення частки вкладень банків у реальний сектор економіки (кредити, вкладення в акції й частки в підприємствах, в боргові інструменти російських компаній).

Вкрай низька частка банківських кредитів в інвестиціях в основний капітал - не більше 3,5%.

Нерозвиненою фондовий ринок, відсутність припливу довгострокових фінансових ресурсів від інституціональних інвесторів внаслідок високих інвестиційних ризиків.

Низький обсяг прямих іноземних інвестицій, який знижується внаслідок не найсприятливішою, перш за все, політичної обстановки в країні.

Отже, існує серйозний розрив між можливостями фінансової системи і потребами економіки в модернізації виробництва (за даними Мінекономрозвитку, в найближчі 15 років необхідно щорічно залучати в реальний сектор не менше 3 трлн. Руб. Інвестицій. Подолання цього розриву зажадає тривалого часу, що може негативно позначитися на конкурентоспроможності російської економіки.

2. Основні форми і джерела фінансування інвестиційного процесу

Основними або типовими формами фінансування проектів у вітчизняній і світовій практиці вважаються:

власне фінансування за рахунок прибутку, амортизаційних відрахувань та інших джерел;

кредитне фінансування за рахунок облігаційних позик, банківських кредитів, позик інших організацій;

централізоване фінансування за рахунок коштів державного бюджету;

акціонерне фінансування за рахунок внесків засновників і стратегічних інвесторів;

лізингове фінансування за рахунок вкладів лізингодавців.

Фінансування може здійснюватися як в грошовій (національній та / або твердій валюті), так і в негрошовій формі (товарної, вексельної).
Типові форми та джерела фінансування наведені у табл. 1.

Форми фінансування

Джерела фінансування

Власне

Прибуток,

амортизаційні відрахування

Централізоване

Федеральний бюджет, місцевий бюджет, позабюджетні фонди

Позикове

Облігаційні позики, кредити російських банків, кредити іноземних банків, кредити міжнародних банків (МБРР, ЄБРР), позики інших (небанківських) організацій

Акціонерне

Вклади засновників, вклади стратегічних інвесторів

Лізингове

Вклади лізингодавців

Таблиця 1. Типові форми і джерела фінансування інвестиційного процесу [2]

Слід зазначити, що запропонована загальна класифікація є умовною, без чіткого розмежування понять різних форм фінансування.

На практиці ці форми фінансування взаємопов'язані: зокрема, лізинг можна назвати однією з форм кредитного фінансування, а іноземні міжурядові кредити поступають у федеральний бюджет і підлягають розподілу в централізованому порядку.

Зазначені форми фінансування інвестиційних проектів (за винятком власного фінансування) розглядаються далі з позицій виділення основних видів; організації взаємин і мотивації учасників; правової та нормативної бази; можливостей реалізації на території Російської Федерації.

2.1. Власні інвестиційні ресурси

Однією з найважливіших форм фінансового забезпечення інвестиційної діяльності фірм (компаній) є самофінансування. Воно засноване на використанні власних фінансових ресурсів, в першу чергу прибутку та амортизаційних відрахувань. З одного боку, власні кошти служать джерелом капітальних вкладень на технічне переозброєння, реконструкцію і розширення виробництва, освоєння й організацію випуску конкурентоспроможної продукції, що користується попитом на ринку. З іншого - реалізація такої продукції приводить до зростання виручки і прибутку, збільшення можливостей відтворення основного капіталу.

У сфері промисловості найбільш висока частка власних коштів у лісовій, деревообробної та целюлозно-паперової промисловості, хімічної і нафтохімічної промисловості, кольорової металургії, машинобудуванні та металообробці. Істотні відмінності в частці власних джерел фінансування інвестицій в основний капітал спостерігаються по первинних галузях: газова -14,1%, вугільна - 79,2%. У ряді галузей кольорової металургії інвестиції майже повністю фінансуються за рахунок власних коштів: нікель-кобальтова промисловість - 98,6%, свинцево-цинкова -100% [3].

Ключову роль у структурі власних джерел фінансування інвестиційної діяльності підприємств відіграє прибуток. Вона виступає як основна форма чистого доходу підприємства, що виражає вартість додаткового продукту. Після сплати податків та інших обов'язкових платежів у розпорядженні підприємстві залишається чистий прибуток, частина якого може прямувати на інвестиції. Як правило, частину прибутку, що спрямовується на інвестиційні цілі, акумулюється у фонді накопичення чи інших фондах аналогічного призначення, що створюються на підприємстві.

Наступним за значенням власним джерелом фінансування інвестиції є амортизаційні відрахування. Ці відрахування утворюються на підприємствах в результаті переносу вартості основних виробничих фондів на вартість готової продукції. Функціонуючи тривалий час, основні виробничі фонди поступово зношуються і переносять свою вартість на готову продукцію частинами. Оскільки основні виробничі фонди не вимагають відшкодування в натуральній формі після кожного відтворювального циклу, підприємства здійснюють витрати па їх відновлення після закінчення нормативного терміну служби. Грошові кошти, що вивільняються в процесі поступового відновлення вартості основних виробничих фондів, акумулюються у вигляді амортизаційних відрахувань у амортизаційному фонді.

Величина амортизаційного фонду залежить від обсягу основних фондів підприємства і використовуваних методів нарахування. Нарахування амортизаційних відрахувань по об'єктах основних засобів здійснюється одним з наступних способів: лінійними; способом зменшуваного залишку; способом списання вартості по сумі чисел років терміну корисного використання; списанням вартості пропорційно обсягу продукції (робіт). Протягом звітного року амортизаційні відрахування по об'єктах основних засобів нараховуються щомісячно, незалежно від застосовуваного способу нарахування в розмірі 1 / 12 річної суми. Нарахування амортизаційних відрахувань по об'єктах основних засобів проводиться незалежно від результатів діяльності організації в звітному періоді. Об'єкти основних засобів вартістю не більше 2000 руб. за одиницю, а також придбані книги, брошури та інші видання дозволяється списувати на витрати на виробництво (витрати на продаж) у міру відпуску їх у виробництво або експлуатацію.

Таким чином, власні кошти підприємств є найважливішим джерелом ресурсів, що інвестуються в основний капітал. Щодо амортизаційних відрахувань актуальна завдання більш повного їх використання для цілей інвестування в основний капітал, розширення масштабів застосування прискореної амортизації (введеними з 2002 р. податковими правилами дозволяється застосовувати прискорену амортизацію при розрахунку податку на прибуток), застосування санкцій до підприємств, що допускають нецільове використання сум прискореної амортизації.

Що стосується прибутку, як джерела інвестицій, то її збільшення пов'язане зі зростанням обсягів виробництва і продажів конкурентоспроможної продукції, обмеженням експорту видобутих корисних копалин і поглибленням їх переробки на вітчизняних підприємствах; зниженням собівартості продукції, зокрема, за рахунок реструктуризації та технологічної модернізації виробництва.

Крім прибутку і амортизаційних відрахувань джерелами фінансування інвестицій виступають: реінвестованого шляхом продажу частина основних фондів, іммобілізуемая в інвестиції частина надлишкових оборотних активів, страхові відшкодування збитків, викликаних втратою майна, інші не лівих надходження.

2.2. Характеристика та схема централізованого фінансування

Державне регулювання та підтримка інвестиційної діяльності в Російській Федерації здійснюються шляхом направлення централізованих фінансових ресурсів на виконання федеральних (регіональних) цільових програм і на інші державні потреби. Суми асигнувань на ці цілі передбачаються в бюджетах в обсягах державних капітальних вкладень.

У 1994 р. була прийнята Комплексна програма стимулювання вітчизняних та іноземних інвестицій в економіку Російської Федерації, на основі якої уряд планував перейти від розподілу бюджетних асигнувань на капітальне будівництво між галузями і регіонами до селективного (на конкурсній основі) фінансування конкретних проектів.

У тому ж році утворилася Комісія з інвестиційним конкурсам при Мінекономіки РФ, яка мала організовувати і проводити конкурси, готувати переліки відібраних в результаті конкурсів проектів для включення їх у федеральну інвестиційну програму. Однак у 1995-1996 рр.. відбір проектів для централізованого фінансування проводився в основному під впливом лобістської підтримки галузевих чи регіональних груп.

В кінці 1996 р. Уряд РФ прийняв рішення про виділення окремим рядком у федеральному бюджеті спеціального бюджету розвитку для підтримки високоефективних інвестиційних проектів. Відбір проектів, як і раніше, передбачалося проводити на конкурсній основі. Але до 1997 р., коли заборгованість бюджету з фінансування інвестиційних проектів підприємств-переможців конкурсів досягла 1,2 млрд. деномінованих руб., Інвестиційні конкурси практично були згорнуті.

У цілому схема виділення коштів бюджету розвитку на поворотній основі та надання державних гарантій оцінюється як потенційно ефективна, оскільки вона заснована на суворому відборі пріоритетних проектів та підприємств, які можуть розраховувати на отримання централізованих коштів або порівняно дешевих централізованих кредитів (зрозуміло, за достатніх доходи федерального бюджету ).

Розроблений Міністерством економіки РФ порядок розгляду заявок та документації претендентів на отримання централізованих коштів все-таки залишається багатоступінчастим і складним. Вимоги до фінансового стану претендентів є, як правило, важко здійсненними і змушують вдаватися до фальсифікації реальних показників. Більшість проектів, яка навіть має стратегічно важливе значення, не відповідають жорстким умов інвестиційних конкурсів на надання централізованих коштів на поворотній або безповоротній основі.

При реалізації цієї організаційної схеми ініціатор проекту отримує можливість реалізувати його за рахунок бюджетних асигнувань або порівняно дешевих централізованих ресурсів і максимізувати прибуток, а Уряд РФ отримує можливість вирішити стратегічні завдання розвитку галузей і регіонів, а також збільшити в близькій або віддаленій перспективі податкові відрахування до державного бюджету .

Однак в умовах реального (без урахування показного профіциту для МВФ) дефіциту державного бюджету перевагу справедливо віддається вузькому колі пріоритетних проектів (наприклад, розробки принципово нових технологій, що не мають аналогів у світі, та імпортозамінної продукції).

2.3. Характеристика та схема позикового фінансування

В умовах відсутності власних коштів (прибутку та амортизаційних відрахувань) та дефіциту централізованих коштів кредитне фінансування було і залишається однією з головних форм фінансування поточної та інвестиційної діяльності підприємств у розвинених країнах.
Позикові кошти надають як комерційні банки (російські, іноземні, міжнародні типу ЄБРР та МБРР), так і небанківські структури (фінансові компанії, страхові компанії, фонди тощо).

Позики і кредити пропонується класифікувати за різними критеріями, в тому числі:

Залежно від строку кредитування - короткостроковий (як правило, до 1 року); онкольний (на умовах повернення на першу вимогу кредитора); пролонгіруемий (кредит, який продовжується шляхом видачі нової позики з більш пізнім терміном погашення); середньостроковий (до 3 років) ; довгостроковий (в Росії - понад 3 років, у США - на 10 років і більше).

Залежно від форми кредиту - товарний (у формі поставок сировини, матеріалів, устаткування та інших товарно-матеріальних цінностей; різновидом товарного кредиту є лізинг); грошовий (у свою чергу, може видаватися в національній валюті, твердій валюті, або мультивалютний); вексельний (у формі векселів для проведення взаєморозрахунків); змішаний (комбінація вищенаведених форм); пов'язаний (при зобов'язанні позичальника придбати певні товарно-матеріальні цінності у певного постачальника).

У залежності від методу запозичення - одноразовий кредит; облігаційну позику (позичальник випускає боргові зобов'язання у паперовій чи електронній формі - облігації - і розміщує їх на фондовому ринку з дисконтом або по номінальній вартості, для стимулювання попиту використовуючи купонні виплати та інші методи); кредитна лінія (надання кредитів позичальнику протягом конкретного періоду часу в межах певного ліміту загальної суми; при цьому позичальник, як правило, зобов'язаний тримати у кредитора депозит в обумовленій сумі); контокорентний кредит (єдиний рахунок клієнта в банку, по якому проводяться всі розрахункові та кредитні операції ); револьверна кредитна лінія (кредитна лінія, що припускає продовження короткострокових періодів кредитування).

Залежно від походження кредитора - російські, іноземні, міжнародні кредитно-фінансові і небанківські установи.

Після фінансової кризи в Росії (серпень 1998 р.) і краху найбільших кредитно-фінансових установ (Імперіалу, Менатепу, Промбудбанку, ОНЕКСІМ Банку, Мосбизнесбанк та інші, які претендували на роль інвестиційних банків в економіці Росії) російські банки видають інвестиційні кредити вкрай неохоче і у виняткових випадках. В даний час процентна ставка по валютному кредиту в середньому у провідних (точніше, що залишилися в живих) російських банках склала 22-25% річних.
Міжнародні банки (МБРР та ЄБРР), як правило, діють в Росії через посередників. З метою сприяння новим або приватизованим підприємствам у реструктуризації та модернізації виробничих процесів, вдосконалення управління, фінансової діяльності та маркетингу ЄБРР створив у Росії 11 регіональних венчурних фондів. Кожен венчурний фонд ЄБРР виступає як солідний інвестор, що не володіє контрольним пакетом акцій, але прагне зайняти місце в раді директорів підприємств-об'єктів інвестицій і впливати на прийняття ключових управлінських рішень. Фонд не має права купувати контрольні пакети акцій підприємств - об'єктів інвестицій.

Об'єктами інвестицій є приватизовані підприємства малого і середнього бізнесу з чисельністю персоналу від 200 до 5000 чоловік і задовольняють таким умовам:

щодо ефективне управління;

ринок зі сприятливими перспективами розвитку;

концентрація на ключовому напрямі бізнесу;

не потребують радикальної реструктуризації.

Для всебічного зниження можливих ризиків процедура відбору інвестиційних проектів залишається тривалої, вкрай жорсткою і пристрасній:

У залежності від складу кредитора - кредитором може виступати один або кілька (синдикат) банків.

Залежно від форми забезпечення - не забезпечені (або бланкові, які практично не практикуються в банках з солідною репутацією); під заставу нерухомості (іпотечні); під заставу цінних паперів; під заставу дебіторської заборгованості; під забезпечення товарами (на складі, в русі, майбутні поставки); під гарантії та поручительства третіх осіб.

У залежності від умов кредитування - пільгові (для постійних клієнтів); на загальних підставах; за фіксованою відсотковою ставкою; за плаваючою процентною ставкою (при прив'язці до певного фінансового активу, якими на міжнародному фінансовому ринку є ставки LIBOR, PIBOR, NYBOR, FIBOR та ін .).

Залежно від умов погашення - з умовою виплати основного боргу рівномірними частками; виплати основного боргу нерівномірними частками; виплати відсотка за кредитом на початку терміну кредитування; виплати відсотка за кредитом в кінці терміну кредитування; виплати відсотка за кредитом протягом усього терміну та ін

Залежно від умов відшкодування запозичення - з повним регресом на позичальника (найбільш поширена форма проектного фінансування передбачає включення в кредитний договір вимоги про відшкодування надання в борг суми кредиту); з обмеженим регресом на позичальника (ризики при реалізації проекту розподіляються між усіма учасниками); без будь -небудь регресу на позичальника (кредитор не має ніяких гарантій і приймає на себе всі ризики, пов'язані з реалізацією проекту).

При реалізації схеми ініціатор проекту отримує можливість реалізувати його за рахунок позикових коштів і максимізувати прибуток, а кредитору надається можливість отримати дохід на капітал виходячи з процентної ставки по кредиту. Але в умовах ризику неповернення кредиту перевага віддається рентабельним (як правило, понад 10% у Росії) проектам з твердим забезпеченням (ліквідною заставою).

2.4. Характеристика та схема акціонерного фінансування

Акціонерна форма фінансування являє собою вклади юридичних і фізичних осіб, в результаті яких інвестори стають власниками підприємства. У Росії ця форма широкого поширення не отримала. Достовірної інформації про результати акціонерної форми фінансування не існує.

Вклади інвесторів у власність підприємства пропонується класифікувати за різними критеріями, в тому числі:

У залежності від методу фінансування - купівля-продаж пакета акцій основний емісії; купівля-продаж пакета акцій додаткової емісії; рекапіталізація (купівля пакетів акцій додаткової емісії засновниками).

Залежно від походження інвестора - засновники, зовнішні російські інвестори, зовнішні іноземні інвестори, зовнішні інвестори змішаного походження.

Залежно від форми вкладу інвестора - грошова, товарна (устаткування), інтелектуальна власність (патенти, ліцензії).

При реалізації цієї схеми взаємин ініціатор проекту отримує можливість здійснити проект за рахунок залучення інвестицій і максимізувати прибуток, а інвесторам надається можливість отримати у власність акції привабливого підприємства. Тим не менш, в сучасних російських умовах потенційні акціонери віддають безумовну перевагу діючим підприємствам, пов'язаним з видобутком та експортом сировини.

2.5. Характеристика та схема лізингового фінансування

Лізинг являє собою особливий вид підприємницької діяльності, спрямованої на інвестування тимчасово вільних або залучених фінансових коштів, коли за договором лізингу орендодавець (лізингодавець) зобов'язується придбати у власність майно орендарю (лізингоотримувачу) за плату в тимчасове користування для підприємницьких цілей.

Лізингова форма фінансування має схожість з кредитом, наданим на покупку устаткування, але базується на відносинах власності.

При лізингу власність на предмет оренди зберігається за лізингодавцем, а лізингоодержувач набуває його лише у тимчасове користування, тобто право користування майном відокремлюється від права володіння ним. За володіння цим правом лізингоотримувач сплачує лізинговій компанії відповідні суми - лізингові платежі, розмір, вид і графік яких визначаються умовами двостороннього договору.

У Росії лізингова форма фінансування широкого поширення поки не отримала, лізингове законодавство знаходиться в стадії становлення.
Лізингові внески пропонується класифікувати за різними критеріями, в тому числі:

У залежності від складу учасників - прямий (власник майна без посередників здає об'єкт в лізинг); непрямий (з участю посередників); поворотний (власник майна продає майно своєму майбутньому лізингодавцю, а потім бере його в оренду).

У залежності від окупності майна - фінансовий (термін оренди збігається з терміном повної амортизації майна); операційний (термін лізингового договору коротше, ніж термін служби майна).

Залежно від типу майна - лізинг рухомого майна; лізинг нерухомості; лізинг майна, що був у використанні.

У залежності від обсягу наданих послуг - чистий лізинг (все обслуговування бере на себе лізингоодержувач); лізинг з повним набором послуг (повне обслуговування орендованого майна покладається на лізингодавця); лізинг з частковим набором послуг (частина функцій з обслуговування орендованого майна покладається на лізингодавця).

У залежності від сектора ринку - внутрішній лізинг; міжнародний лізинг.

Залежно від характеру лізингових платежів - лізинг з грошовим платежем (всі платежі здійснюються в грошовій формі); лізинг з компенсаційним платежем (платежі здійснюються поставками продукції, виробленої на орендованому обладнанні); лізинг зі змішаним платежем.

При реалізації цієї схеми ініціатор проекту отримує можливість здійснити його за рахунок товарного кредиту і максимізувати прибуток, а лізингодавцям надається можливість отримати дохід у вигляді лізингових платежів.
Між тим в умовах Росії практично відсутні великі лізингові компанії, при цьому явна перевага віддається лише стабільним підприємствам, здатним забезпечити виплату лізингових платежів.

3. Пропозиції щодо стимулювання інвестиційної активності підприємств

Можна запропонувати такі схеми, спрямовані на вдосконалення механізмів перерозподілу капіталів у галузі, орієнтовані на внутрішній ринок і мають найбільший потенціал зростання доданої вартості. Частина цих заходів має ринковий характер і безпосередньо відноситься до кредитно-грошової політики, інша частина спрямована на більш активне вбудовування підприємств в інфраструктуру фінансових ринків [4].

До заходів ринкового характеру належать:

Перенесення пріоритетів кредитно-грошової політики з підтримки стабільного валютного курсу (на практиці означає його зміцнення в реальному вираженні) на досягнення прийнятних для основної маси підприємств (у межах 8-10% річних) процентних ставок за інвестиційними кредитами. Для цього потрібно досягнення низького рівня реально діючих безризикових процентних ставок (прибутковість держоблігацій, ставки за депозитами комерційних банків в НБУ), а також комплекс заходів щодо зниження інвестиційних ризиків (макроекономічна і політична стабільність, своєчасне обслуговування зовнішнього боргу, створення стабілізаційних механізмів для зниження залежності від світових цін на сировинні товари російського експорту, підвищення правового захисту інвесторів). Проте рівень безризикової процентної ставки буде обмежений знизу рівнем очікуваної інфляції, і в найближчі роки навряд чи може бути істотно знижений.

Зміна характеру збільшення грошової пропозиції. Збільшення грошової пропозиції має здійснюватися не шляхом розширення емісії грошової бази (в залежності від зміни платіжного балансу), як це відбувалося в 1999-2001 рр.., А за рахунок підвищення грошового мультиплікатора, тобто показника якості кредитної системи. У 2001 р. мультиплікатор збільшився з 1,59 до 1,68, однак це все ще дуже низький рівень. Резерви для подальшого підвищення мультиплікатора існують. Це, по-перше, зниження норми надлишкових резервів, а по-друге, зниження співвідношення готівка / депозити>.

Заходи, пов'язані з стимулювання інвестиційної активності шляхом вбудовування підприємств в інфраструктуру фінансових ринків:

Субсидування процентних ставок за інвестиційними кредитами і купонних виплат по облігаціях. Оскільки зниження ринкових процентних ставок до рівня, достатнього для підвищення попиту промислових підприємств на кредитні ресурси, у найближчі кілька років важкодосяжним (з-за високого рівня інфляції і високих інвестиційних ризиків), то на цей перехідний період можна розробити систему субсидування (органами федеральної / регіональної влади) стратегічно перспективним підприємствам частини процентних виплат по банківських кредитах / облігаційних позиках, залученими для фінансування окремих високоефективних інвестиційних проектів.

Для даної схеми (субсидування процентних виплат по кредиту) в даний час перспективними представляються інвестиції в динамічно зростають галузі, які потребують відносно невеликих капітальних витрат і з невеликими термінами окупності проектів (малий бізнес, будівництво житла, харчова промисловість, hi-tech - виробництво мікроелектроніки, біотехнології ). У той же час зовнішнє фінансування інвестиційних витрат для таких підприємств ускладнене - банківські кредити дороги і недоступні на термін більше 1-2 років, випуск облігацій вимагає великих витрат у зв'язку з відсутністю кредитної історії.

Для інвестиційних проектів, що вимагають великих інвестицій на тривалий термін, можна використовувати інші схеми рефінансування.

Зокрема, на базі ЦБР може бути створено спеціалізоване агентство з рефінансування інвестиційних кредитів комерційних банків підприємствам (федеральне кредитне агентство). Прив'язка до ЦБР представляється логічною, оскільки саме у функції Банку Росії входить рефінансування комерційних банків.

Комерційний банк, надаючи довгостроковий кредит підприємству на інвестиційні цілі, має право звернутися до дане агентство для отримання рефінансування шляхом викупу кредиту. Умови викупу повинні бути чітко сформульовані і однакові для всіх банків, вони можуть враховувати галузеві пріоритети, вимоги до фінансового стану позичальника, кредитної історії та якості забезпечення, критерії ефективності та прийнятний рівень ризику проекту. Потім агентство емітує цінні папери (інвестиційні облігації), забезпечені пулами однорідних інвестиційних кредитів, що підбираються за термінами, прибутковості, ризиків. Сума основного боргу і відсотки за цими зобов'язаннями виплачуються кінцевим інвесторам за рахунок сум, що надходять в погашення інвестиційних кредитів, об'єднаних в пул.

Можливі кілька варіантів державної підтримки діяльності агентства: гарантії Уряду РФ (адміністрацій суб'єктів РФ) за облігаціями агентства; субсидування діяльності агентства, зокрема, низьких процентних ставок, встановлення обов'язкової частки даних облігацій в інвестиційних портфелях пенсійних фондів (у тому числі ПФР) і в резервах страхових компаній; податкові пільги за даними облігаціями.

За умови створення ліквідного вторинного ринку інвестиційних облігацій застосування даної схеми дозволило б вирішити проблему дефіциту довгострокових інвестиційних ресурсів. Перевага спеціалізованого агентства перед банками на ринку облігацій має полягати, по-перше, в більшій надійності (процедура відбору кредитів повинна гарантувати їх високу якість), а по-друге, у більшій ліквідності паперів за рахунок більшого обсягу емісії (кілька однорідних кредитів об'єднуються в пул ) і більш низьких транзакційних витратах.

Треба відзначити, що дана схема відрізняється від класичних іпотечних схем більш високим рівнем ризику. У схемах іпотечного кредитування заставні забезпечені вже існуючим чи житлом, що будується, тобто мова йде про типове інвестиційному проекті з відносно однорідними типами ризику. Крім того, як правило, іпотечні кредити застраховані в страхових компаніях і ризик збитків банку-кредитора мінімальний. Якщо ж поширити подібну схему на різнорідні інвестиційні проекти з різними типами ризику і високим ступенем суб'єктивізму при прийнятті рішення про їх відборі, ступінь невизначеності значно збільшується.

Висновок

Необхідність створення в Росії привабливого інвестиційного клімату вже давно ні в кого не викликає сумніву. Основні атрибути привабливого інвестиційного клімату також широко відомі: сприятливий податковий режим, розвинене законодавство, умови для справедливої ​​конкуренції, ефективна судова система, мінімальні адміністративні бар'єри і якісна інфраструктура для розвитку бізнесу. Останнім часом, велику увагу справедливо приділяється питанням культури корпоративних відносин: взаємодії акціонерів, менеджменту, персоналу і суспільства (Corporate Governance). Однак, створюючи привабливий інвестиційний клімат, ми повинні чітко уявляти собі, що інвестори - це досить широке коло суб'єктів ринку, які мають різні цілі, пріоритети, принципи прийняття інвестиційних рішень і ставлення до ризиків. Які ж інвестори нам потрібні? Не просте запитання, тому що зростаючий російський ринок кровно зацікавлений у будь-яких інвестиціях, у всіх їхніх формах і проявах. Однак конкретні російські підприємства потребують абсолютно конкретних типах інвесторів. Таким чином, переваги у виборі інвесторів повинні базуватися на більш глибокому розумінні структури вітчизняної економіки та особливостей її розвитку.

Проте в такому хитких політичних і економічних російських умовах організація в більшості випадків повинна розраховувати на свої сили і, ретельно продумувати і прораховувати кожен свій крок.

Список літератури

Біленька О. Особливості фінансування капиталообразующие інвестицій в Росії / / РЦБ. - 2002. № 14.

Ігоніна Л.Л. Інвестиції. Навчальний посібник / За ред. д.е.н., проф. Слепова В.А. - М.: Економіст, 2003.

Ігошин Н.В. Інвестиції: організація, управління та фінансування: Учеб. Для вузів з екон. спец. - 2-е вид. перераб. і доп. - М.: Юнити-Дана, 2001.

Інвестиції: Підручник / Валдайцев С.В., Воробйов П.П. Під ред. Ковальова В.В., Іванова В.В., Ляліна В.А. - М.: ТК Велбі, Вид-во Проспект, 2003.

Остапенко В., Мєшков В. Власні джерела інвестицій підприємств / / Економіст. - 2003'8. с. 28.

Синягин А. Можливі форми фінансування івестіционниє проектів у Росії / / РЦБ. - 2004. № 4.

[1] Біленька О. Особливості фінансування капиталообразующие інвестицій в Росії / / РЦБ. - 2002. № 14.

[2] Синягин А. Можливі форми фінансування івестіционниє проектів у Росії / / РЦБ. - 2004. № 4.

[3] Остапенко В., Мєшков В. Власні джерела інвестицій підприємств / / Економіст. - 2003'8. с. 28.

[4] Біленька О. Особливості фінансування капиталообразующие інвестицій в Росії / / РЦБ. - 2002. № 14.


Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Міжнародні відносини та світова економіка | Реферат
70.3кб. | скачати


Схожі роботи:
Фінансове забезпечення відтворювального процесу
Фінансове забезпечення відтворювального процесу 2
Фінансове моделювання та аналіз інвестиційного проекту з використанням фінансово-аналітичної
Фінансове моделювання та аналіз інвестиційного проекту з використанням фінансово аналітичної інформаційної
Фінансове забезпечення регіонів
Моделі інвестиційного процесу
Моніторинг інвестиційного процесу
Фінансове забезпечення бюджетних установ
Cуб єкти інвестиційного процесу
© Усі права захищені
написати до нас