Управління реальними інвестиціями

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Зміст

Введення

1. Теоретичні аспекти управління реальними інвестиціями

1.1 Сутність інвестиційної діяльності та поняття інвестиції

1.2 Логіка і зміст рішень інвестиційного характеру

2. Практичне дослідження і розробка рекомендацій з управління реальними інвестиціями на ВАТ «Алтай-кокс"

2.1 Загальна оцінка фінансового стану ВАТ «Алтай-кокс"

2.2. Аналіз управління реальними інвестиціями

2.3 Загальна оцінка інвестиційної привабливості ВАТ «Алтай-кокс"

3. Шляхи підвищення інвестиційної привабливості ВАТ «Алтай-кокс"

Висновок

Список літератури

Введення

Ринкова економіка в Російській федерації набирає все більшої сили. Разом з нею набирає силу і конкуренція як основний механізм регулювання господарського процесу.

У сучасних ринкових умовах діяльність кожного господарського суб'єкта є предметом уваги широкого кола учасників ринкових відносин, зацікавлених в результатах його функціонування. Від усіх показників, що характеризують фінансовий стан і залежить інвестиційна привабливість підприємства, тобто інвестори отримують відповідь на питання про доцільність вкладання коштів у той чи інше підприємство.

Актуальність оцінки управління реальними інвестиціями підприємства підтверджується великим значенням інвестицій не тільки для майбутнього стану підприємства, але і для економіки країни в цілому.

При оцінці інвестиційної привабливості підприємства потенційні інвестори в першу чергу оцінюють ринкову вартість підприємства, основою якої є аналіз фінансово-господарської діяльності.

Мета даної курсової роботи полягає у вивченні аналізу управління реальними інвестиціями.

Для реалізації поставленої мети необхідно вирішити такі завдання:

- Вивчені теоретичні аспекти інвестиційної діяльності;

  • оцінити майно підприємства і джерел його формування;

  • оцінити вплив факторів управління реальними інвестиціями підприємства.

1. Теоретичні аспекти управління реальними інвестиціями

1.1 Сутність інвестиційної діяльності та поняття інвестиції

Інвестиція - одне з найбільш часто використовуваних понять в економіці, особливо якщо вона знаходиться в процесі трансформації або відчуває підйом. Термін «інвестиція» (від лат. Btvestio - одягаю) має на увазі довгострокове вкладення капіталу в економіку.

Інвестиційна діяльність має виключно важливе значення, оскільки створює основи для стабільного розвитку економіки в цілому, окремих її галузей, господарюючих суб'єктів. Не випадково вона регулюється на рівні країни та окремих суб'єктів РФ.

Відомі різні визначення ключових понять інвестиційного процесу. Під інвестицією розуміються грошові кошти, цінні папери, інше майно, в тому числі майнові права, інші права, мають грошову оцінку, що вкладаються в об'єкти підприємницької та (або) іншої діяльності з метою отримання прибутку і (або) досягнення іншого корисного ефекту », а інвестиційна діяльність є «вкладення інвестицій і здійснення практичних дій з метою отримання прибутку і (або) досягнення іншого корисного ефекту». На практиці нерідко термін «інвестиція» розуміється в узагальненому сенсі як вкладаються активи і (або) як процес вкладення. [8,97]

Традиційно розрізняють два види інвестицій - фінансові і реальні. Перші являють собою вкладення капіталу в довгострокові фінансові активи - паї, акції, облігації, другі - у розвиток матеріально-технічної бази підприємств виробничої та невиробничої сфер. За реальними інвестиціями в російському законодавстві закріплений спеціальний термін «капітальні вкладення», під яким розуміються «інвестиції в основний капітал (основні засоби), у тому числі витрати на нове будівництво, розширення, реконструкцію і технічне переозброєння діючих підприємств, придбання машин, обладнання, інструменту , інвентарю, проектно-вишукувальні роботи та інші витрати ».

Реальні інвестиції, як правило, оформляються у вигляді так званого інвестиційного проекту - документа, що містить обгрунтування економічної доцільності, обсягу і термінів здійснення капітальних вкладень, у тому числі необхідну проектно-кошторисну документацію, розроблену в відповідностей з законодавством РФ і затверджену в установленому порядку стандартів (норм і правил), і опис практичних дій по здійсненню інвестицій (бізнес-план). [12, 77]

Об'єктами капітальних вкладень у РФ є що знаходяться в приватної, державної, муніципальної та інших формах власності різні види новостворюваного і (або) модернізованого майна, за винятками, встановленими федеральними законами, капітальні вкладення в об'єкти, створення і використання яких відповідають законодавству РФ і затвердженим у встановленому порядку стандартів (норм і правил) , заборонені.

Суб'єктами інвестиційної діяльності є інвестори, замовники, підрядники, користувачі об'єктів капітальних вкладень та інші особи. Інвесторами, тобто особами, які здійснюють читальні вкладення, можуть бути фізичні та юридичні особи, що створюються на основі договору про спільну діяльність і не мають статусу юридичної особи об'єднання юридичних осіб, державні органи, органи місцевого самоврядування, а також іноземні суб'єкти підприємницької діяльності ( іноземні інвестори). [6, 91]

В якості замовників по інвестиційному проекту можуть виступати як власне інвестори, так і уповноважені ними фізичні і юридичні особи. Безпосередні роботи зі зведення виробничих потужностей відповідно до вимог проекту здійснюються підрядниками, під якими розуміються фізичні та юридичні особи, які виконують роботи за договором підряду і (або) державним контрактом, що укладається з замовниками відповідно до Цивільного кодексу РФ. Підрядники зобов'язані мати ліцензію на здійснення ними тих видів діяльності, які підлягають ліцензуванню відповідно до федерального закону. [4, 58]

Користувачами об'єктів капітальних вкладень можуть виступати як інвестори, так і будь-які фізичні та юридичні особи, в тому числі іноземні, а також державні органи, органи місцевого самоврядування, іноземні держави, міжнародні об'єднання та організації, для яких створюються зазначені об'єкти. Суб'єкту інвестиційної діяльності законом дозволено суміщення функцій двох і 6 o л ee суб'єктів, якщо інше не встановлено договором і (або) державним контрактом, укладеним між ними. [9, 1 7]

Всі інвестори мають рівні права на здійснення інвестиційної діяльності, самостійне визначення обсягів і напрямів капітальних вкладень, володіння, користування і розпорядження об'єктами капітальних вкладень та результатами інвестицій, а рже здійснення інших прав, передбачених договором і (або) державним контрактом відповідно до законодавства РФ. Разом з тим інвестори несуть відповідальність за порушення законодавства РФ і зобов'язані в установленому порядку сповістити збитки у разі припинення або призупинення інвестиційної діяльності, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень. [10, 125]

Держава не тільки регулює інвестиційну діяльність і, крім цього, гарантує всім суб'єктам інвестиційної діяльності незалежно від форм власності:

забезпечення, рівних прав при здійсненні інвестиційної діяльності;

гласність в обговоренні інвестиційних проектів;

право оскаржити в суді рішення і дії (бездіяльність) органів державної влади, органів місцевого самоврядування та їх посадових осіб;

захист капітальних вкладень.

1.2 Логіка і зміст рішень інвестиційного характеру

Управлінські рішення з приводу доцільності інвестицій (особливо реальних), як правило, відносяться до рішень стратегічного характеру. Вони вимагають ретельного аналітичного обгрунтування в силу цілого ряду причин. По-перше, будь-яка інвестиція вимагає концентрації великого обсягу грошових коштів. По-друге інвестиції, як правило, не дають миттєвого віддачі, і внаслідок цього виникає ефект іммобілізації власного капіталу, коли кошти «омертвлені» в активах, які, можливо, почнуть приносити прибуток лише через деякий час. Тому будь-яка інвестиція передбачає наявність у компанії певного «фінансового запасу», що дозволяє їй безболісно пережити етап становлення нового бізнесу (підрозділи, технологічної лінії тощо). По-третє, у переважній більшості випадків інвестиції робляться із залученням позикового капіталу, а тому передбачаються обгрунтування структури джерел, оцінка вартості їх обслуговування та формулювання аргументів, що дозволяють залучити потенційних інвесторів і Лендер.

У відношенні реальних інвестицій прийнято виділяти три блоки (групи) рішень інвестиційного характеру: (а) відбір і ранжування; (б) оптимізація експлуатації проекту; (в) формування інвестиційної програми. [6, 110]

У блок «Відбір і ранжування» входять завдання, зумовлені тією обставиною, що умови здійснення інвестиційної діяльності можуть бути різними. Найчастіше інвестор, наприклад підприємство, має кілька інвестиційних можливостей. У цьому випадку і виникає проблема вибору. Як правило, має місце одна з двох ситуацій: (1) вибір проекту (виникає в тому випадку, якщо доступні до реалізації проекти є альтернативними, тобто реалізація одного з них автоматично означає відмову від реалізації інших), (2) ранжування проектів (ця ситуація з'являється в тому випадку, коли проекти не є альтернативними, але компанія не може реалізувати їх негайно, наприклад, в силу обмеженості джерел фінансування; тому в міру появи джерела черговий проект може бути прийнятий до реалізації. У цьому випадку за допомогою критеріїв кількісної оцінки проекти ранжуються за ступенем їх перевагу). [5, 111]

Суть завдань блоку «Формування інвестиційної програми» визначається тією обставиною, що будь-яке інвестиційне рішення Супроводжується багатьма обмеженнями та додатковими ефекту-ля. Наприклад, інвестор обмежений у джерелах фінансування, тоді як варіантів інвестування багато, тобто можливості інвестування (додатки капіталу) перевищують сукупні потужності джерел фінансування. Можлива й діаметрально протилежна ситуація, коли інвестор має вільні фінансові ресурси, але задовольняють його варіантів застосування капіталу немає. Можуть виникати і многоперіодние завдання з взаємопов'язаними проектами, коли прийняття деякого інвестиційного проекту відкладається в часі і він буде доступний до реалізації лише при надходженні коштів, що генеруються одним або кількома раніше прийнятими проектами. Якщо інвестор намагається врахувати і пов'язати в єдине ціле подібні фактори та обставини, то в цьому випадку з'являється необхідність у розробці інвестиційної програми. [8,9 9]

2. Практичне дослідження і розробка рекомендацій з управління реальними інвестиціями на ВАТ «Алтай-кокс"

2.1 Загальна оцінка фінансового стану ВАТ «Алтай-кокс"

При оцінці управління реальними інвестиціями на підприємства потенційні інвестори в першу чергу оцінюють ринкову вартість підприємства, основою якої є аналіз фінансово-господарської діяльності. [8, 147]

Фінансовий стан підприємства це економічна категорія, яка відображає стан капіталу в процесі його кругообігу й здатність суб'єкта господарювання до саморозвитку на фінансовий момент часу. Для осмислення загальної картини зміни фінансового стану проводиться загальна оцінка структури і динаміки статей бухгалтерського балансу підприємства.

Актив балансу містить відомості про розміщення капіталу, наявного в розпорядженні підприємства, тобто про вкладення в конкретне майно і матеріальні цінності, про витрати підприємства на виробництво і реалізацію продукції і про залишки вільної грошової готівки. Кожному виду розміщеного капіталу відповідає окрема стаття балансу.

Основною ознакою групування статей активу балансу вважається ступінь їх ліквідності (швидкість перетворення в грошову готівку). За цією ознакою всі активи балансу поділяються на довгострокові, або основний капітал (1 розділ активу балансу), і поточні (оборотні) активи (2 розділ активу балансу).

Кошти підприємства можуть використовуватися в його внутрішньому обороті і за його межами (дебіторська заборгованість, придбання цінних паперів, акцій, облігацій інших підприємств).

Розміщення коштів підприємства має дуже велике значення у фінансовій діяльності і підвищенні її ефективності. Від того, які кошти вкладені в основні і оборотні кошти, скільки їх знаходиться у сфері виробництва та у сфері обігу, в грошовій і матеріальній формі, наскільки оптимально їх співвідношення, багато в чому залежать результати виробничої і фінансової діяльності, отже, і фінансовий стан підприємства. У зв'язку з цим у процесі аналізу активів підприємства в першу чергу слід вивчити зміни в їх складі, структурі і дати їм оцінку.

Таблиця 1 - Аналітичне угруповання й аналіз статей активу балансу ВАТ «Алтай-кокс» за 2004-2005 роки

Актив балансу

2004

2005

Відхилення, (+,-)

Темп росту,%


тис. руб.

% До підсумку

тис. руб.

% До підсумку

тис. руб.

% До підсумку


1

2

3

4

5

6

7

8

1.Внеоборотние активи, в т. ч.:

1336342

63,17

1403666

66,81

67324

3,64

105,04

1.1.Нематеріальние активи

5448

0,26

5950

0,28

502

0,03

109,21

1.2.Основние кошти

1196681

56,57

1276962

60,78

80281

4,21

106,71

1.3.Долгосрочние фінансові вкладення

43985

2,08

93836

4,47

49851

2,39

213,34

2.Оборотние активи, в т. ч.:

779241

36,83

697389

33,19

-81852

-3,64

89,50

2.1.Запаси, в ​​т.ч.:

184527

8,72

212914

10,13

28387

1,41

115,38

а) сировину та матеріали

117561

5,56

123730

5,89

6169

0,33

105,25

б) готова продукція

29159

1,38

16840

0,80

-12319

-0,58

57,75

2.2.Налог на додану вартість

38184

1,80

22399

1,07

-15785

-0,74

58,66

2.3.Краткосрочная дебіторська заборгованість

508929

24,06

440098

20,95

-68831

-3,11

86,48

2.4.Краткосрочние фінансові вкладення

28770

1,36

20964

1,00

-7806

-0,36

72,87

2.5.Денежние кошти

18831

0,89

1014

0,05

-17817

-0,84

5,38

Баланс

2115583

100

2101055

100

-14528

~ ~

99,31

Як видно з табл. 1, загальна вартість майна ВАТ «Алтай-кокс» на 2005 рік зменшилася у порівнянні з 2004 роком на 14588 тис. руб. або на 0,69% і становить 2101055 тис. крб., що говорить про зниження господарської діяльності підприємства у звітному році. Майно представлено в загальній частині необоротних активів. Їхня сума в звітному році збільшилася на 5,04% або на 67324 тис. крб., На що в основному вплинуло збільшення в звітному періоді розміру суми основних засобів на 80281 тис. руб. або на 6,71%, питома вага яких в активі балансу складає 60,78%, що вище попереднього року на 4,21%. Це збільшення є позитивним чинником технічного боку ВАТ «Алтай-кокс». Мобільні кошти підприємства у звітному році зменшилися як за сумою на 81852 тис. крб., Так і за питомою вагою на 3,64%. Це сталося через зниження наступних факторів: короткострокова дебіторська заборгованість знизилася у звітному році на 68831 тис. руб. або на 13,52% і становить 440098 тис. руб., питома вага якої в активі балансу складає 20,95%, що нижче попереднього на 3,11%.

По короткострокових фінансових вкладень і грошових коштів у звітному періоді також спостерігається зниження на 7806 тис. руб. і 17817 тис. руб. відповідно. Зменшення готової продукції у звітному році на 12319 тис. руб. теж вплинуло на зменшення обігових коштів і говорить про те, що у ВАТ «Алтай-кокс» у зв'язку з конкуренцією сталася втрата ринків збуту, знизилася купівельна спроможність споживачів, зросла собівартість продукції. За запасами у звітному періоді простежується збільшення їх розміру з 184527 тис. руб. у 2004 році до 212914 тис. руб. а 2005 році, питома вага яких в активі балансу становить 8,72% і 10,13% відповідно.

Позитивною оцінкою заслуговує відсутність в балансі ВАТ «Алтай-кокс" довгострокової дебіторської заборгованості.

Тенденції зміни майна слід пов'язати з основними джерелами утворення фінансових ресурсів, тому що фінансовий стан підприємства багато в чому залежить від того, які кошти воно має в своєму розпорядженні і куди вони вкладені.

Якщо в активі балансу відображаються кошти підприємства, то в пасиві - джерела їх утворення.

Необхідність у власному капіталі обумовлена ​​вимогами самофінансування підприємств. Власний капітал є основою незалежності підприємств. Однак потрібно враховувати, що фінансування діяльності підприємства тільки за рахунок власних коштів не завжди вигідно для нього, особливо в тих випадках, коли виробництво носить сезонний характер. Тоді в окремі періоди будуть накопичуватися великі кошти на рахунках в банку, а в інші періоди їх буде бракувати. Крім того, слід мати на увазі, що якщо ціни на фінансові ресурси невисокі, а підприємство може забезпечити більш високий рівень віддачі на вкладений капітал, ніж платить за кредитні ресурси, то, залучаючи позикові кошти, воно може підвищити рентабельність власного капіталу.

У той же час якщо кошти підприємства створені в основному за рахунок короткострокових зобов'язань, то його фінансовий стан буде нестійким, тому що з капіталами короткострокового використання необхідна постійна оперативна робота, спрямована на контроль за їх своєчасним поверненням і залучення в оборот на нетривалий час інших капіталів.

Отже, від того, наскільки оптимально співвідношення власного і позикового капіталу, багато в чому залежить фінансове становище підприємства.

При оцінці пасиву балансу інвесторів цікавить які зміни відбуваються у структурі капіталу. Для банків та інших інвесторів ситуація більш надійна, якщо частка власного капіталу у клієнта більше 50%. Це виключає фінансовий ризик.

Таблиця 2 - Аналітичне угруповання й аналіз статей пасиву балансу ВАТ «Алтай-кокс» за 2004-2005 роки

Показники

2004

2005

Відхилення, (+,-)

Темп росту,%


тис.руб.

% До підсумку

тис.руб.

% До підсумку

тис.руб.

% До підсумку


1

2

3

4

5

6

7

8

1. Капітал і резерви

1484423

70,17

1572442

74,84

88019

4,67

105,93

1.1.Уставний капітал

988158

46,71

988158

47,03

0

0,32

100

1.2.Добавочний капітал

380672

17,99

380609

18,12

-63

0,12

99,983

1.3.Резервний капітал

5137

0,24

7377

0,35

2240

0,11

143,61

1.4.Фонд соціальної сфери

65673

3,10

65673

3,13

0

0,02

100

1.4.Нераспределенная прибуток минулих років

44783

2,12

10738

0,51

-34045

-1,61

23,978

1.5.Нераспределенная прибуток звітного року

~

~

119887

5,71

~

~

~

2. Довгострокові зобов'язання

~

~

~

~

~

~

~

3. Короткострокові зобов'язання

631160

29,83

528613

25,16

-102547

-4,67

83,753

3.1.Займи і кредити

218660

10,34

258778

12,32

40118

1,98

118,35

3.2.Кредіторская заборгованість

404678

19,13

262186

12,48

-142492

-6,65

64,789

Баланс

2115583

100

2101055

100

-14528

~

99,313

Як видно з табл.2 структура джерел господарських коштів ВАТ «Алтай-кокс» характеризується переважним питомою вагою власного капіталу. Збільшення капіталу та резервів у звітному році відбулося на 88019 тис. руб. або на 5,93%, питома вага яких у пасиві балансу складає 74,84%, що більше попереднього року на 4,67%. Цей факт характеризує ВАТ «Алтай-кокс» з позитивного боку з точки зору інвестиційної привабливості підприємства.

Рис. 1 і рис. 2 наочно показують структуру розділів активу і пасиву в валюті балансу ВАТ «Алтай-кокс».

Рис. 1 - Структура розділів активу у валюті балансу ВАТ «Алтай-кокс» за 2004-2005 роки

Рис. 2 - Структура розділів пасиву у валюті балансу ВАТ «Алтай-кокс» за 2004-2005 роки

Враховуючи всі виявлені при аналізі балансу ВАТ «Алтай-кокс" позитивні і негативні моменти фінансово-господарської діяльності можна зробити висновок про те, що в цілому підприємство перебуває в нормальному фінансовому стані і в 2005 році отримало 119887 тис. руб. прибутку, а це один з найважливіших критеріїв при оцінці інвестиційної привабливості підприємства.

2.2 Аналіз управління реальними інвестиціями

Інвестиційну привабливість підприємства визначають не тільки на підставі виробленого фінансового аналізу, але і виходячи з ситуації, що макроекономічної ситуації і перспектив розвитку галузі.

Оскільки основним видом діяльності ВАТ «Алтай-кокс" є виробництво та реалізація коксохімічної продукції, то інвестиційну привабливість підприємства оцінимо з точки зору займаного місця в коксохімічній галузі, займаного положення на ринку та інших макроекономічних чинників.

Економіка коксохімічного виробництва визначається кількома чинниками:

  • висока частка вартості сировини в собівартості (більше 70% у виробничій собівартості);

  • висока капіталомісткість.

У силу зазначених вище факторів і технологічних аспектів можна сказати, що економіка коксохімічного виробництва дуже проста. Приблизно 70% заводської собівартості коксу становить основну сировину - вугільний концентрат. 7-8% - ремонт і амортизація основних засобів, 9% - заробітна плата робітників і службовців усіх категорій, з якої 2 / 3 - заробітна плата основного виробничого персоналу. Загальнозаводські витрати становлять 13-14%, з них близько половини складають податки, що відносяться на собівартість.

На ринку коксу відносно стабільно витримується наступна пропорція: Ціна тонни коксу = 2,5 2,8 * ціна тонни вугілля

Економічна ж ефективність кожного конкретного підприємства за інших рівних умовах визначається в основному близькістю джерел сировини та споживачів продукції, тобто економіко-географічним положенням.

ВАТ «Алтай-кокс» розташоване в центрі Кузнецького вугільного басейну, що обумовлює основне використання підприємством ковальських коксівного вугілля. Основними постачальниками вугільних концентратів є: ЦОВ «Сибір», ЦОВ «Кузбасская», ЦОВ «Білівське», ЦОВ «Кузнецька», а також на увазі періодичного нестачі високоякісного коксівного вугілля дефіцит заповнюється за рахунок застосування вугілля Нерюнгрінського басейну («ГП Якутуголь»).

У Росії є 12 виробників коксу, з яких 4 є самостійними спеціалізованими коксохімічними виробництвами, а інші вісім - підрозділами металургійних заводів.

Таблиця 3 - Потужності основних коксопроізводящіх підприємств за 2005 рік

Найменування підприємства

Потужність проектна, тис. тонн / рік

Частка в загальному обсязі,%

1

2

3

ВАТ «Алтай-кокс" (Алтайський КХЗ)

3860

10,79

ВАТ "Губахінський КХЗ»

650

1,82

ВАТ «Західно-сибірський МК»

3770

10,54

ВАТ «Кокс» (Кемеровський КХЗ)

1630

4,56

ВАТ «Кузнецький МК»

12,34

3,45

ВАТ «Магнітогорський МК»

5377

15,03

ВАТ «Московський КГЗ»

546

1,53

ВАТ «Нижньотагільський МК»

3752

10,49

ВАТ «Новолипецький МК»

4330

12,11

ВАТ «Носта» (Орсько-Халиловский МК)

2658

7,43

ВАТ «Мечел» Челябінський МК

3200

8,95

ВАТ «Северосталь» (Череповецький МК)

4761

13,31

РАЗОМ

35786

100

Протягом 2005 року кілька факторів визначали всередині російський ринок коксу:

  • виробництво чорних металів виросла приблизно на 10% (близько 5 млн. тонн), що викликало збільшення попиту на кокс приблизно на 3 млн. тонн на рік.

  • Підвищення ефективності експорту призвело до його зростання приблизно на 1 млн. тонн на рік.

  • Виробники збільшили завантаження виробничих потужностей, і випустять додатково 2,5-3 млн. тонн.

Вплив перерахованих вище факторів викликало дефіцит на всередині російському ринку, що оцінюється приблизно в 1000000 тонн коксу на рік.

Виходячи з вищесказаного, можна зробити висновок, що ВАТ «Алтай-кокс» не має проблем з реалізацією коксу як усередині країни, так і на експорт. Крім того, є значний потенціал збільшення обсягу пропозиції коксу, як доменного, так і інших фракцій, що застосовуються у феросплавному виробництві та виробництві кольорових металів.

Основні вітчизняні конкуренти:

  • ВАТ «Северосталь» - 15% ринку російського коксу, включаючи власне споживання.

  • ВАТ «Магнітогорський металургійний комбінат» - 18% ринку російського коксу, включаючи власне споживання.

  • ВАТ «Новолипецький металургійний комбінат» - 14% ринку російського коксу, включаючи власне споживання.

  • ВАТ «Кемеровський коксохімічний завод» (ВАТ «Кокс») - 4,56% російського ринку.

  • ВАТ «Західно-Сибірський МК» - 10,54% російського коксу, включаючи власне споживання.

Варто відзначити, що більший обсяг виробленого коксу на металургійних підприємствах споживається на самих комбінатах. Потужність більшості спеціалізованих коксохімічних виробництв не велика. Найбільшим з них є ВАТ «Алтай-кокс».

ВАТ «Алтай-кокс» здійснює продажі на такі основні ринки:

  • Внутрішньоросійський

  • Країни СНД

  • Експорт

Діаграма наочно показує поточне співвідношення часток поставок по основних ринків підприємства, що склалися за 2005 рік (рис.8).

З усього вище сказаного можна зробити наступний висновок, що з точки зору ситуації, макроекономічної ситуації і перспектив розвитку галузі інвестиційна привабливість ВАТ «Алтай-кокс" знаходиться на дуже високому рівні. На це в першу чергу вплинула підйом виробництва в Росії в останні роки, а саме збільшення виробництва чорних металів на 10%, що викликало збільшення попиту на кокс приблизно на 3 млн. у рік. З цього випливає, що на найближчу перспективу ВАТ «Алтай-кокс» не буде мати проблем зі збутом своєї продукції.

Іншим не маловажним фактором, що впливає на інвестиційну привабливість підприємства є те, що ВАТ «Алтай-кокс» займає перше місце в Росії з реалізації коксохімічної продукції. Це наймолодше підприємство коксохімічної галузі Росії. При будівництві заводу були враховані всі останні досягнення вітчизняної науки. В даний час до складу підприємства входять чотири основних технологічних цехи, які можуть забезпечити виробництво чотирьох мільйонів тонн коксу на рік і супутніх йому продуктів коксування, теплоелектроцентраль, потужний блок ремонтних і допоміжних цехів, виробництва товарів народного споживання, підсобне господарство.

Жорстка конкуренція і необхідність урахування кон'юнктури ринку зажадали від ВАТ «Алтай-кокс» зміни стратегії розвитку, впровадження прогресивних технологій, ефективної організації управління.

З ВАТ «Алтай-кокс» співпрацюють такі металургійні гіганти як Уфалейнікель, Тулачермет, Южуралнікель, Новолипецький меткомбінат, Норільський нікель, Чусовський металургійний завод і багато інших.

На міжнародному ринку споживачами ВАТ «Алтай-кокс» є фірми Югославії, Румунії, Індії, Німеччини та Бельгії.

Визнанням переваги в корпоративному іміджі і якості стало вручення ВАТ «Алтай-кокс» призу Золотої Зірки «Arch of Europe» на 19-й Річний Міжнародної конвенції «Arch of Europe» (Європейська Арка) в Мадриді.

ВАТ «Алтай-кокс» завжди враховує потреби Росії в нових сортах високоякісного ливарного коксу, відповідного кращим сортам ливарного коксу зарубіжних країн.

На Російському ринку в даний час є дефіцит коксу, оцінюваний приблизно в 1 мільйон тонн. Це означає, що ВАТ «Алтай-кокс" може в перспективі збільшувати обсяг виробництва коксу і вироблена продукція безсумнівно буде користуватися попитом як на Російському, так і на зарубіжному ринку.

З усього вище сказаного можна зробити висновок про те, що ВАТ «Алтай-кокс" для збільшення виробництва коксу потрібні додаткові інвестиції як російських інвесторів, так і закордонних. А займане становище в галузі і сформована макроекономічна ситуація характеризує це підприємство як найбільш привабливе для вкладення інвестицій.

2.3 Загальна оцінка інвестиційної привабливості ВАТ «Алтай-кокс"

Інвестиційна привабливість, то є відповідь на питання про доцільність вкладання коштів у той чи інше підприємство, в ту чи іншу сферу діяльності, залежить від усіх показників, що характеризують фінансовий стан. Однак, якщо звузити проблему, інвесторів безпосередньо цікавлять показники, що впливають на прибутковість капіталу підприємства, курс акцій і рівень дивідендів.

Результативність і економічна доцільність функціонування підприємства оцінюється не тільки абсолютними, але і відносними показниками. Відносними показниками є система показників рентабельності.

У широкому сенсі слова поняття рентабельності означає прибуток, прибутковість. Підприємство вважається рентабельним, якщо результати від реалізації продукції (робіт, послуг) покривають витрати виробництва (обігу) і, крім того, утворюють суму прибутку, достатню для нормального функціонування підприємства.

Економічна сутність рентабельності може бути розкрита тільки через характеристику системи показників.

Загальний їхній зміст - визначення суми прибутку з одного рубля вкладеного капіталу. І оскільки це відносні показники - вони практично не схильні до впливу інфляції.

Основними показниками рентабельності є наступні.

1. Рентабельність активів (майна) Ра показує, який прибуток отримує підприємство з кожної гривні, вкладеної в активи:

Ра = Пч / А,

де А - середня величина активів (валюта балансу);

Пч - прибуток, що залишається в розпорядженні підприємства (чистий прибуток).

2. Рентабельність поточних активів Рота показує, скільки прибутку отримує підприємство з одного рубля, вкладеного в поточні активи:

Рота = Пч / Та,

де, Та - середня величина поточних активів.

3. Рентабельність інвестицій Рі - показник, що відображає ефективність використання коштів, інвестованих у підприємство. У країнах з розвиненою ринковою економікою цей показник виражає оцінку «майстерності» управління інвестиціями.

Рі = П / (СК + ДН),

де П - загальна сума прибутку за період;

СК - середня величина власного капіталу;

ДО - середня величина довгострокових зобов'язань.

4. Рентабельність власного капіталу Рск відображає частку прибутку у власному капіталі:

Рск = Пч / СК

5. Рентабельність основної діяльності Рд показує, яка частка прибутку від реалізації продукції (робіт, послуг) основного виду діяльності в сумі витрат на виробництво:

Рд = Пр / З,

де Пр - прибуток від реалізації;

З - витрати на виробництво продукції.

6. Рентабельність виробництва (фондів) РПФ показує, наскільки ефективна віддача виробничих фондів:

РПФ = П / (ОПФ + МОА),

де ОПФ - середня величина основних виробничих фондів;

МОА - середня величина матеріальних оборотних коштів.

7. Рентабельність реалізованої продукції Рп показує розмір прибутку на карбованець реалізованої продукції:

Рп = Пч / Vp,

Де Vp - виручка від реалізованої продукції (робіт, послуг).

Цей показник свідчить про ефективність не тільки господарської діяльності підприємства, а й процесів ціноутворення. Його доцільно розраховувати як за загальним обсягом реалізованої продукції, так і по окремих її видах.

8. Модифікованим показником рентабельності продукції є рентабельність обсягу продажів Р v п:

Р v п = Пр / Vp,

Де Пр - прибуток від реалізації продукції.

Таблиця 4 - Основні показники діяльності ВАТ «Алтай-кокс» за 2004 - 2005 роки

Показники

2004

2005

Відхилення (+,-)

1

2

3

4

1. Загальна величина майна (середня величина)

1978376,5

2108319

129942,5

2. Капітал і резерви (середній розмір)

1458805,5

1528432,5

69627

3. Довгострокові зобов'язання (середня величина)

-

-

-

4. Середня величина поточних активів

655054,5

738315

83260,5

5. Виручка від реалізації товарів, робіт, послуг

3189157

2789763

-399394

6. Прибуток звітного року

1489265

195958

46693

7. Прибуток, що залишається в розпорядженні підприємства

44783

119887

75104

8. Рентабельність активів (стор. 7: стор.1) * 100,%

2,27

5,69

3,42

9. Рентабельність поточних активів (стор.7: стр4) * 100,%

6,84

16,24

9,40

10. Рентабельність інвестицій

[Стор.6: (стор.2 + стор.3)] * 100,%

11,00

7,85

-3,15

11. Рентабельність власного капіталу (стор.7: стор.2) * 100,%

3,07

7,85

4,78

12. Рентабельність продукції (стор.7: стор.5) * 100,%

1,41

4,3

2,89

З таблиці. 4 можна зробити наступні висновки, що рентабельність активів ВАТ «Алтай-кокс" в 2005 році склала 5,69 рублів, що на 3,42 рубля вище, ніж у попередньому році. Зростання цього показника в динаміці характеризує підприємство з позитивної сторони і показує, що ВАТ «Алтай-кокс» отримує 5,69 рублів прибутку з кожного вкладеного рубля в активи. Рентабельність поточних активів також має позитивну динаміку і в звітному році становить 16,24 рубля прибутку з одного рубля, вкладеного в поточні активи. Рентабельність інвестицій у звітному році знизився в порівнянні з попереднім роком на 3,15 рубля і становить 7,85 рублів. Негативна динаміка цього показника показує зниження ефективності використання коштів, інвестованих у підприємство, так як у ВАТ «Алтай-кокс» недостатньо «майстерності» управління інвестиціями. Рентабельність власного капіталу у 2005 році збільшився в порівнянні з 2004 роком на 4,78 рубля і становить 7,85 рублів, що говорить про збільшення частки прибутку у власному капіталі. Рентабельність продукції збільшилася у звітному році на 2,89 рубля і становить 4,30 рублів прибутку на 1 карбованець реалізованої продукції. Позитивна динаміка цього показника свідчить про ефективність не тільки господарської діяльності ВАТ «Алтай-кокс», а й процесів ціноутворення.

З усього вище сказаного можна зробити висновок про те, що в цілому показники рентабельності ВАТ «Алтай-кокс» свідчать про гарну результативності та економічної доцільності функціонування підприємства. Але, слід зазначити, що показник ефективності використання коштів, інвестованих у підприємство має негативну динаміку, що говорить про зниження інвестиційної привабливості ВАТ «Алтай-кокс" в 2005 році.

Іншими не менш важливими показниками інвестиційної привабливості підприємства є курс акцій і рівень дивідендів, пов'язаних з випуском підприємствами цінних паперів. Рядовий інвестор часто цікавиться лише розмірами дивідендів, але не стежить за курсом акцій, який може йому практично принести більше доходів, ніж дивіденди. Існує, крім того, і проблема довіри інвестора до цінних паперів. В умовах зростання заборгованості підприємств, введення в дію процедури банкрутства, посилення конкуренції не можна поручитися за успіх роботи, практично, будь-якого підприємства. Вкладник купить акції тільки в тому випадку, якщо він вірить у надійність підприємства - емітента; у всіх інших випадках він покладе гроші в банк під гарантований відсоток.

Акції акціонерного товариства, як відомо, бувають двох категорій: звичайні (прості) і привілейовані. Звичайна акція дає один голос при вирішенні питань на зборах акціонерів і бере участь в розподілі чистого прибутку лише після виплати доходів по облігаціях і дивідендів по привілейованих акціях. Розмір дивідендів на одну звичайну акцію визначається загальними зборами акціонерів і може бути збільшений або зменшений в залежності від результатів фінансової діяльності товариства. Якщо положення ОА не стійке або потреби розвитку вимагають залучення великих коштів, то дивіденд за звичайними акціями може не виплачуватися, особливо в перші роки після створення АТ.

Привілейована акція право голосу не дає, якщо інше не передбачено у статуті ОА, але на відміну від звичайної приносить гарантований дивіденд і має перевагу при розподілі прибутку та ліквідації товариства. Розмір фіксованого дивіденду за привілейованими акціями встановлюється при їх випуску, а поточні розрахунки з їх власниками проводяться до розрахунків з власниками звичайних акцій. Тому вони найбільш привабливі для потенційного інвестора.

Статутний капітал ВАТ «Алтай-кокс» становить 988157832 крб. Він розділений на 988157832 звичайні акції номінальною вартістю 1 рубль. Так як у ВАТ «Алтай-кокс» немає привілейованих акцій, то з точки зору потенційних інвесторів інвестиційна привабливість підприємства є не дуже високою.

При покупці простих акцій ВАТ «Алтай-кокс» інвесторів цікавить основний показник його діяльності з точки зору впливу на курс акцій - прибуток у розрахунку на одну акцію або рентабельність акціонерного капіталу:

П Е = П Ч / N,

де П Е - чистий прибуток на одну акцію;

П Ч - сума чистого прибутку, включаючи нерозподілений;

N - кількість випущених акцій.

П Е2004 = 44783000 / 988157832 = 0,05 рублів;

П Е2005 = 119887000 / 988157832 = 0,13 рублів.

Даний коефіцієнт характеризує потенційний дивіденд і базу майбутніх доходів по акціях. З розрахунку можна зробити висновок про те, що в 2004 році акціонери могли отримати дивіденд на одну акцію в розмірі 0,05 рублів, а в 2005 році - 0,13 рублів. Але для виплати дивідендів витрачається тільки частина прибутку підприємства, а частина, що залишилася витрачається на розвиток власного виробництва, що дозволить в майбутньому збільшити доходи інвесторів. Тому за рішенням загальних зборів акціонерів було встановлено, що з нерозподіленого прибутку 2004 року на виплату дивідендів направити 4879000 рублів, а в 2005 році - 12686000 рублів. Розмір фактично виплачених дивідендів на одну акцію розраховується: сума належить на виплату дивідендів до числа акцій.

Д 2004 = 4879000 / 988 157 832 = 0,01 рублів;

Д 2005 = 12686000 / 988157832 = 0,02 рублів.

Розмір дивідендів на одну акцію в 2004 році склав 0,01 рублів, а в 2005 році - 0,02 рублів. Так як розмір дивідендів дуже низький, то можна зробити висновок про те, що в даний момент ВАТ «Алтай-кокс» спрямовує свій прибуток на розширення виробництва. Значить в майбутньому при нормальних умовах господарювання підприємства акціонери зможуть отримати дивіденди набагато більше, ніж у даний момент, що підтверджується позитивною динамікою розміру дивідендів.

Цінність для інвестора, тобто здатність задовольнити його певні потреби, полягає в тому, що цінний папір приносить певний прибуток. Цей дохід може реалізуватися як при виплаті відсотків і дивідендів, так і в результаті зростання курсу на біржі. Загальний рівень доходу порівнюється з ризиком, який несе власник цінного паперу. Зазначене співвідношення використовується для зіставлення з прибутковістю і ризиком приміщення грошей у банк, придбання яких-небудь товарів, наприклад нерухомості, коштовностей та ін або організації самостійного виробництва.

Отже, попит на цінні папери інвесторами формується виходячи з прибутковості, ризикованості та ліквідності приміщення в них коштів у порівнянні з іншими видами інвестицій.

З усього вище викладеного можна зробити висновок про те, що акції ВАТ «Алтай-кокс" в даний час не є інвестиційно привабливими, але в перспективі у вкладників є реальна можливість збільшення дивідендів по акціях.

3. Шляхи підвищення інвестиційної привабливості ВАТ «Алтай-кокс"

Головною метою економічного розвитку діяльності виробничих підприємств є створення сприятливих умов для їх ефективної роботи.

Досягнення цієї мети з одного боку передбачає вдосконалення законодавчої, фінансової та податкової систем, а з іншого вимагає поліпшення роботи самих організацій в умовах ринкових відносин, тобто створення сприятливого внутрішнього середовища, що здійснюється на основі маркетингових досліджень, планування та аналізу показників фінансово-господарської діяльності організації та економічного стимулювання.

Фінансове оздоровлення підприємства за чинним законодавством може здійснюватися шляхом відновлення його платоспроможності або шляхом ліквідації.

Основним показником, що характеризує наявність реальної можливості у ВАТ «Алтай кокс» відновити свою платоспроможність протягом певного періоду, є коефіцієнт відновлення платоспроможності. Якщо хоча б один з коефіцієнтів менше нормативу (коефіцієнт поточної ліквідності менше 2, коефіцієнт забезпеченості менше 0,1), то розраховується коефіцієнт відновлення платоспроможності за період рівний шести місяцям.

Так як у ВАТ «Алтай-кокс" коефіцієнт поточної ліквідності у 2004 році становить 1,23, а в 2005 році - 1,32, то проведемо розрахунок коефіцієнта відновлення платоспроможності ВАТ «Алтай-кокс».

Коефіцієнт відновлення платоспроможності (К ВОС) визначається як відношення розрахункового коефіцієнта поточної ліквідності до його нормативом. Розрахунковий коефіцієнт поточної ліквідності визначається як сума фактичного значення коефіцієнта поточної ліквідності на кінець звітного періоду та зміни значення цього коефіцієнта між закінченням і початком звітного періоду в перерахунку на період відновлення платоспроможності, встановлений рівним шести місяцем:

До ВОС = К ТЕК. ЛІК 2005 + 6 / Т (К ТЕК. ЛІК 2005 - До ТЕК. ЛІК 2004) / Кн ТЕК. ЛІК

До ВОС = 1,32 + 6 / 30 (1,32 - 1,23) / 2 = 1,33

Коефіцієнт відновлення платоспроможності у ВАТ «Алтай-кокс" дорівнює 1,33, що нижче його нормативного значення (> = 1). Це означає, що у Товариства як і раніше відсутня реальна можливість відновлення платоспроможності в найближчі шість місяців.

Платоспроможність є одним з найважливіших показників при оцінці інвестиційної привабливості підприємств, тому ВАТ «Алтай-кокс» найближчим часом вжити заходів щодо підвищення ліквідності. В умовах сучасної ринкової економіки найбільш реальними стають наступні шляхи підвищення ліквідності:

  • забезпечення ліквідного балансу підприємства (доведення коефіцієнтів ліквідності до достатнього рівня);

  • забезпечення достатнього розміру власного капіталу і приросту його у необхідних розмірах перш за все за рахунок першочергового спрямування прибутку на поповнення власного оборотного капіталу;

  • досягнення оптимального рівня рентабельності діяльності;

  • кваліфіковане управління активами, ведення платіжного календаря в автоматизованому режимі;

  • використання вторинних джерел погашення боргу (гарантій, поручительств, страхування, застави);

  • оптимізація стану оборотних активів (з метою недопущення незадовільної структури балансу);

  • підтримання оборотності запасів і дебіторської заборгованості на певному оптимальному рівні;

  • забезпечення раціонального використання власного капіталу;

  • оптимізація податкових витрат;

  • проведення комплексного аналізу ліквідності та прибутку;

  • використання сучасних фінансових інструментів з метою підвищення ліквідності активів (продаж векселів до отримання, продаж векселів банку до закінчення терміну, факторинг тощо);

  • систематичне планування і прогнозування необхідного розміру ліквідних коштів шляхом врахування всіх майбутніх платежів (заробітна плата, відсотки, податки, інвестиції, погашення боргів) та обліку грошових припливів (від реалізації продукції, майна, отриманих відсотків, цільового фінансування);

  • організація внутрішнього нормування коефіцієнтів ліквідності, достатніх для саме цього підприємства з урахуванням особливості структури балансу, оборотності дебіторської і кредиторської заборгованості та ін;

  • визначення мінімально необхідної потреби в грошових активах для здійснення поточної господарської діяльності;

  • забезпечення прискореного обороту грошових активів;

  • забезпечення рентабельного використання тимчасово вільних залишків грошових активів та ін

ВАТ «Алтай-кокс» знаходиться в нестійкому фінансовому стані, тому що існує брак власних оборотних коштів, а також брак власних оборотних коштів разом з довгостроковими позиковими засобами, так як підприємство взагалі не має довгострокових зобов'язань. В якості рекомендації з підвищення фінансової стійкості ВАТ «Алтай-кокс» слід зазначити:

  • скорочення дебіторської заборгованості;

  • прискорення оборотності власних оборотних коштів.

У цілому для успішної діяльності ВАТ «Алтай-кокс» можна порекомендувати використання наступних ефективних інструментів:

  • стратегічний менеджмент з його орієнтацією на перспективу, на прискорене, сталий розвиток в умовах конкуренції. Він включає розробку загальної концепції розвитку, вибір стратегічних рішень в різних господарських областях, стратегічне планування, стратегічний контролінг, управління портфелем цінних паперів, перебудову організаційних структур у відповідності зі стратегічними цілями, розробку сильної стратегії маркетингу у взаємозв'язку із загальною концепцією розвитку, відокремлення управління та контролю за реалізацією перспективних програм, створення груп стратегічного розвитку, розробляють нові проекти, види бізнесу, програми маркетингу, організацію спеціального заохочення цих груп;

  • цілеспрямоване формування і здійснення інноваційної діяльності, що забезпечує ринковим суб'єктам поточну і перспективну конкурентоспроможність. Інновації включають не лише впровадження технічних і технологічних розробок, але й інші прогресивні зміни (нові види продукції, нові види послуг, оновлена ​​рекламна робота, нові сфери діяльності і т.д.) і перетворення (автоматизація та комп'ютеризація діяльності, перехід на якісно інший технологічний рівень тощо);

  • конструктивне управління персоналом, що включає розробку концепції кадрового менеджменту підприємства, розширення стратегічних компонентів у роботі менеджерів, переважання соціально-економічних і соціально-психологічних методів управління над адміністративними; створення та функціонування гнучких ефективних колективів (команд), оперативно реагують на коливання ринкової ситуації і орієнтованих на безкризовий діяльність та ін;

  • створення та розвиток сучасної системи управління фінансами. Вона націлена на розширення як тактичних, так і стратегічних питань діяльності і повинна забезпечити ефективну реалізацію фінансової політики в єдності її частин: облікова політика, податкова політика, управління активами, інвестиційна політика, управління витратами, включаючи амортизаційну політику і т.д.

Висновок

Інвестиція - одне з найбільш часто використовуваних понять в економіці, особливо якщо вона знаходиться в процесі трансформації або відчуває підйом. Термін «інвестиція» (від лат. Btvestio - одягаю) має на увазі довгострокове вкладення капіталу в економіку.

Інвестиційна діяльність має виключно важливе значення, оскільки створює основи для стабільного розвитку економіки в цілому, окремих її галузей, господарюючих суб'єктів. Не випадково вона регулюється на рівні країни та окремих суб'єктів РФ

Реальні інвестиції, як правило, оформляються у вигляді так званого інвестиційного проекту - документа, що містить обгрунтування економічної доцільності, обсягу і термінів здійснення капітальних вкладень, у тому числі необхідну проектно-кошторисну документацію, розроблену в відповідностей з законодавством РФ і затверджену в установленому порядку стандартів (норм і правил), і опис практичних дій по здійсненню інвестицій (бізнес-план).

Інвестиційну привабливість підприємства визначають не тільки на підставі виробленого фінансового аналізу, але і виходячи з ситуації, що макроекономічної ситуації і перспектив розвитку галузі.

Основним видом діяльності ВАТ «Алтай-кокс" є виробництво та реалізація коксохімічної продукції, то інвестиційну привабливість підприємства оцінимо з точки зору займаного місця в коксохімічній галузі, займаного положення на ринку та інших макроекономічних чинників.

У цілому показники рентабельності ВАТ «Алтай-кокс» свідчать про гарну результативності та економічної доцільності функціонування підприємства. Але, слід зазначити, що показник ефективності використання коштів, інвестованих у підприємство має негативну динаміку, що говорить про зниження інвестиційної привабливості ВАТ «Алтай-кокс" в 2005 році.

Список літератури

  1. Закон РФ «Про бухгалтерський облік» від 24.06.1998г. № 123 ФЗ з наступними змінами.

  2. Закон РФ «Про інвестиційну діяльність у РФ» від 19.06.95. № 89-ФЗ.

  3. Закон України «Про іноземні інвестиції в РФ» від 9.07.99. № 160-ФЗ.

  4. Закон РФ «Про інвестиційну діяльність у РФ, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» від 25.02.99.

  5. Баканов М.І., Шеремет А.Д. «Теорія економічного аналізу» / М.: Економіка і фінанси, 2004 р.

  6. Балабанов І.Т. «Аналіз і планування фінансів господарюючого суб'єкта» / М.: фінанси і статистика, 2004 р.

  7. Іванов Г.П. «Антикризове управління: від банкрутства до фінансового оздоровлення» / М.: ЮНИТИ, 2002 р.

  8. Ігошин Н.В. Інвестиції. Організація управління та фінансування: Підручник для вузів. 2-е вид., Перераб. і доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001 р.

  9. Ковальов О.П. «Фінансовий аналіз» / М., 2004 р.

10. Ковальова А.М. Фінанси: Навчальний посібник. - 3-е изд., Перераб. і доп. - М.: Фінанси і статистика, 2003 р.

11. Ковальов В.В. Фінанси: Підручник. - М.: ПБОЮЛ, 2001 р.

12. Сергєєв І.В., Веретенникова І.І., Організація і фінансування інвестицій: Навчальний посібник. М.: Фінанси і статистика, 2001 р.

13. Терехова Л.В. Управління фінансами підприємства, - М.: 2000 р.

Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Фінанси, гроші і податки | Курсова
143.4кб. | скачати


Схожі роботи:
Управління реальними інвестиціями підприємства
Управління реальними інвестиціями на підприємстві
Управління інвестиціями 2
Управління інвестиціями
Управління інвестиціями
Управління інвестиціями організації
Управління інвестиціями у ВАТ Заринськ Елеватор
Організація управління інвестиціями на підприємстві ВАТ ВПЗ
Двухкрітеріальние моделі управління портфельними інвестиціями з урахуванням ризику
© Усі права захищені
написати до нас
Рейтинг@Mail.ru