додати матеріал


Управління державним боргом 2

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Зміст
\ T "Стіль1; 1; Стіль2; 2" Введення
1. Сутність і значення державного боргу
1.1. Історія виникнення державного боргу
1.2. Сутність державного боргу
1.3. Класифікація державного боргу
2. Управління державним боргом
2.1. Забезпечення державного боргу
2.2. Способи скорочення боргової залежності
2.3. Зарубіжний досвід управління державним боргом
3. Сучасна ситуація в області державного боргу РФ
3.1. Аналіз динаміки та структури внутрішнього боргу РФ
3.2. Аналіз динаміки і структури зовнішнього боргу РФ
3.3. Проблеми погашення державного боргу РФ, шляхи їх вирішення
Висновок
Список літератури

Введення
Останнім часом однією з основних тем, що цікавлять фінансистів, стала проблема дефіциту державного бюджету через стрімке зростання обсягів державного боргу.
Несприятлива динаміка державного боргу, викликана величезними витратами на його обслуговування за, здавалося б, прийнятному з макроекономічної точки зору розмірі бюджетного дефіциту, змусила багатьох економістів зайнятися поглибленим дослідженням і пошуком рішень проблеми, що виникла у фінансовій системі нашої країни.
Дійсно, непогашений державний борг є одним з перешкод для нормального економічного розвитку країни, що вимагає найпильнішої уваги до цієї економічної категорії. У проблемі державного боргу можна виділити наступні основні аспекти: структура і динаміка державного боргу; механізм управління, обслуговування та реструктуризації боргу; вплив державного боргу на розвиток економіки країни.
Управління державним боргом є одним з найбільш важливих елементів державної політики.
У ході реалізації політики в галузі управління державним боргом уряд використовує такі показники, як обсяг сукупного державного боргу, обсяг зовнішнього державного боргу, обсяг внутрішнього державного боргу, темп зростання державного боргу, обсяг фінансових ресурсів, які відволікаються з бюджету на обслуговування державного боргу, співвідношення державного боргу і ВВП та ін
Сьогодні проблема державного зовнішнього боргу благополучно дозволяється. Росія розрахувалася зі своїм великим зовнішнім позичальником - Паризьким клубом кредиторів. Але от з державним внутрішнім боргом справи йдуть набагато гірше. Його обсяги з кожним роком ростуть усе стрімкіше.
У третьому розділі даної курсової роботи розглянуто сучасний стан в галузі державного боргу, наведено аналіз зовнішнього і внутрішнього державного боргу РФ, а також деякі заходи щодо управління державним боргом нашої країни на перспективу.
Метою моєї курсової роботи є розгляд економічної категорії державного боргу на всіх стадіях - від його освіти до погашення.
Завдання даної роботи:
вивчення сутності та значення державного боргу Російської Федерації;
розгляд основних способів управління державним боргом;
аналіз сучасного стану на ринку державного боргу.
Основне завдання в розгляді даного питання - пропозиція розумної довгострокової політики держави в галузі управління державним боргом.

1. Сутність і значення державного боргу
1.1 Історія виникнення державного боргу
Державний борг з'явився з виникненням і розвитком держави. Органи влади та управління прагнули збалансувати бюджет (загальнодержавний фонд грошових коштів) для нормального розвитку держави та повноцінного виконання своїх функцій. В епоху слабо розвиненого грошового господарства відчувався брак коштів, одержуваних від збору податків. Але держава повинна була динамічно розвиватися і функціонувати. У такій ситуації інструментом перерозподілу грошових ресурсів стали спочатку внутрішні, а потім і зовнішні запозичення, в результаті яких за державою закріплювався обов'язок.
Таким чином, державний борг виконує суспільно необхідні функції, а значить, є економічною категорією поряд з бюджетом і податками.
Кредитна історія Росії почалася в 1769 р ., Коли Катерина II зробила першу позику в Голландії. За наступні два з половиною століття Російська імперія зайняла на ринку приблизно 15 млрд. руб. Велика частина цих коштів напередодні революції була погашена. До цього моменту найстаршими позиками у складі російського державного боргу залишалися 6%-і позики 1817-18 рр.. Їх загальний капітал становив 93 млн. крб., А непогашена частина до 1 січня 1913р. дорівнювала 38 млн. руб.
Протягом усього XIX ст. і на початку XX ст. витрати перевищували його доходи. У другій половині XIX ст. уряд активно фінансував будівництво залізниць, а також викуповувала в казну приватні лінії.
Для того щоб згладити вплив величезних витрат на структуру бюджету, його розділили на звичайний і надзвичайний. Перший поповнювався з традиційних джерел доходів (податки, акцизи тощо), дохідну частину другого на 90% становили кошти, отримані від внутрішніх і зовнішніх позик. Позикові кошти йшли на фінансування будівництва залізниць, ведення воєн і боротьбу зі стихійними лихами. При сприятливому положенні частина надзвичайного бюджету йшла на покриття витрат по довгостроковій оплаті державних позик. Платежі по позиках (відсотки і погашення) здійснювалися за рахунок звичайного бюджету.
Основу державного боргу складали довгострокові і безстрокові позики. Довгострокові позики могли полягати на достатньо тривалі терміни - 50-80 років. Практикувався випуск безстрокових зобов'язань, коли держава зобов'язувалася виплачувати тільки договірний відсоток, тобто для власника позику ставав рентою. Уряд залишала за собою право примусової скупки даного інструменту за номінальною вартістю. У цьому випадку позика погашався тиражами. Інколи держава скуповувало облігації на біржі.
Також існувало формальне визначення внутрішніх і зовнішніх позик. Перші орієнтувалися на іноземного покупця звернення за кордоном. Другі були розраховані на російський ринок. Цей поділ не мало ніякого економічного значення, тому що ніяких обмежень на купівлю іноземних випусків для російських підданих і внутрішніх іноземців не існувало.
У 1906 р . в Основному законі була стаття 114:
"Під час обговорення державної розпису не підлягають вилученню або скорочення призначення на платежі за боргами й по іншим прийнятим на себе Російським Державою зобов'язаннями".
Російський уряд в результаті тривалих і кровопролитних зусиль зумів створити репутацію надійного позичальника, який діє на ринку акуратно, не зловживаючи своїм державним статусом.
Запозичення фінансових ресурсів використовувалась з різними цілями, і далеко не завжди з метою реалізації будь-якого конкретного проекту. Інтереси фінансової стабільності, нехай навіть у короткостроковому періоді, мали першорядне значення. Це дозволяло дотримуватися виробленої економічної політики, не змінюючи її курсу.
Відмовившись платити борги своїм і іноземним громадянам, уряд Радянської Росії заклав основу нової фінансової культури (до моменту приходу більшовиків до влади сума взятих позик становила приблизно 15 млрд. руб. По золотому курсом на початок 1917 р .). Цей "революційний" спосіб вирішення фінансових труднощів надалі зробив величезний негативний вплив на економічний розвиток країни. Так почалася нова кредитна історія Росії, яка тривала до 1992 р ., Коли був легалізований внутрішній державний борг шляхом вжиття комплексу рішень уряду і указів президента з обслуговування боргу перед населенням та іншими інвесторами.
У період радянської влади державний кредит продовжував функціонувати в нашій країні в різних формах, оскільки він як і раніше залишався важливим джерелом поповнення бюджету, фінансування державних витрат, покриття бюджетного дефіциту. Після встановлення на початку 30-х рр.. режиму централізованого планування, коли все стало державним, кредит у загальноприйнятому розумінні цього терміна зник, залишилися тільки грошові розрахунки, що проводяться через єдиний на всю країну банк. Але доходи населення виявилися відносно незалежними від вказівок держави. Ці доходи і стали об'єктами державного кредиту. Були введені примусові щорічні позики у населення в розмірі не менше місячного фонду оплати праці. Ці позики випускалися з 1925 до 1956 р . включно. Потім вони були припинені. Погашення накопиченої заборгованості було відкладено на 20 років, виплата відсотків по заборгованості не передбачалася. Так виник внутрішній державний борг.
Якимось подобою державного боргу могла вважатися величезна заборгованість за кредитами Держбанку, передусім аграрного сектора, тобто колгоспів і радгоспів. Але теоретично вона не утворювала державного боргу, так як з обох сторін цього боргового відносини виступала держава: воно було і кредитором в особі державного банку, і позичальником в особі державних підприємств, колгоспів. Наростання цієї заборгованості почалося з початку 70-х рр.. і тривало до початку «перебудови» (середина 80-х рр..).
Падіння виробництва, що почалося в 1990 р ., Не було зупинено з переходом до реформ. Скорочення обсягу реальних доходів у країні та зростання дефіциту бюджету змусили державу звернутися до позикових ресурсів для забезпечення поточних витрат бюджету. Це сталося у формі організації ринку державних цінних паперів у 1993-1994 рр.. До цього практикувалася пряме кредитування дефіциту бюджету Центральним банком Росії. Заміну банківського кредитування випуском цінних паперів, безсумнівно, слід розглядати як успіх державної фінансової політики в 1994-1995 рр.. Але потім розвиток ринку державних цінних паперів вийшло з-під контролю [1].
1.2 Сутність державного боргу
Для усунення бюджетного дефіциту (переважання витрат державного бюджету над його доходами) держава вдається до зовнішніх і внутрішніх запозичень, у результаті яких формується державний борг. Збільшення боргу відбувається в результаті капіталізації відсотків за раніше отриманими кредитами. Він збільшується також внаслідок зобов'язань, прийнятих державою до виконання, але з різних причин, не профінансованим в строк.
Юридичне визначення: "державним боргом Російської Федерації є боргові зобов'язання Російської Федерації перед фізичними та юридичними особами, іноземними державами, міжнародними організаціями та іншими суб'єктами міжнародного права, включаючи зобов'язання за державними гарантіями, наданих Російською Федерацією" [2].
Економічне визначення: державний борг - сукупність дефіциту державного бюджету за певний період.
Державний борг як економічна категорія - це система відносин між органами державного управління і приватними особами, недержавними інститутами, іноземними державами з приводу формування та погашення заборгованості.
До розміщення боргових зобов'язань вдаються уряди, що розвиваються, так і розвинених країн. Наявність боргів для держави є свого роду стимулом економічного розвитку, оптимізації витрат, чіткості розробки і реалізації податкових реформ, створення передумов зростання інвестиційної активності тощо [3]
Боргові зобов'язання Російської Федерації можуть існувати у формі:
кредитних угод і договорів, укладених від імені Російської Федерації, як позичальника, з кредитними організаціями, іноземними державами та міжнародними фінансовими організаціями;
державних позик, здійснених шляхом випуску цінних паперів від імені Російської Федерації;
договорів та угод про отримання Російською Федерацією бюджетних позик та бюджетних кредитів від бюджетів інших рівнів бюджетної системи Російської Федерації;
договорів про надання Російською Федерацією державних гарантій;
угод і договорів, в тому числі міжнародних, укладених від імені Російської Федерації, про пролонгації та реструктуризації боргових зобов'язань Російської Федерації минулих років [4].
Боргові зобов'язання Російської Федерації можуть бути:
короткостроковими (до одного року),
середньостроковими (понад одного року до п'яти років),
довгостроковими (понад п'ять років і до 30 років).
Термін погашення боргових зобов'язань не може перевищувати 30 років. Також не допускається зміна умов випущеного в обіг державної позики, в тому числі строків виплати та розміру процентних платежів, терміном обігу.
Очевидно, що держава може і повинна брати в борг на нормальних, природних і розумних засадах і умовах. Нормальний борг є реальним свідченням довіри до держави з боку кредиторів як фізичних, так і юридичних осіб. Практично в ефективній, нормально розвивається, стабільній економіці державний борг не є ключовою проблемою розвитку і життєдіяльності суспільства. Як правило, державний борг зростає на етапах активного економічного зростання, маючи на увазі, що економіка, що розвивається, модернізуються виробництво потребують певних вкладень, у тому числі державних.
Проте державний борг зростає і в стагнуючої економіці, в якій спад виробництва протягом тривалого часу зумовлює всі динамічні процеси розвитку макроекономіки. У цьому випадку основним джерелом покриття витрат держави є монетарні канали фінансування зростаючого державного боргу, що ми спостерігали зовсім недавно в перехідній економіці Росії.
1.3 Класифікація державного боргу
Державний борг можна класифікувати за різними критеріями.
За валютним критерієм державний борг поділяється на зовнішній і внутрішній: рублеві борги відносяться до внутрішнього боргу, а валютні - до зовнішнього (згідно зі ст.6 Бюджетного кодексу РФ). Але поширене й інше визначення зовнішнього боргу - як сукупного боргу нерезидентам, а внутрішнього боргу - як сукупного боргу резидентам країни (це визначення більш широко поширене у світовій практиці). З позиції суспільних відносин зовнішній борг асоціюється із заборгованістю одного суб'єкта іншому (тобто однієї країни - іншої), а внутрішній - це борг самим собі.
Державний борг також ділиться на капітальний і поточний.
Капітальний борг - вся сума випущених і непогашених боргових зобов'язань держави, включаючи відсотки.
Поточний борг - це витрати по виплаті доходів і погашенню зобов'язань.
Капітальний борг включає в себе всю сукупність боргових зобов'язань держави на певну дату, поточний складається з платежів за зобов'язаннями, які позичальник зобов'язаний погасити у звітному періоді.
За рівнем управління державний борг поділяється на:
державний борг Російської Федерації (борг центрального уряду);
державний борг суб'єкта Російської Федерації (сукупність боргових зобов'язань суб'єкта);
муніципальний державний борг (сукупність боргових зобов'язань муніципального освіти).
Борг суб'єкта федерації і муніципальний борг складаються з відповідних кредитних угод і договорів; позик суб'єкта РФ чи муніципального освіти та переоформлених боргових зобов'язань третіх осіб у борг суб'єкта РФ або державний борг.

2. Управління державним боргом
2.1 Забезпечення державного боргу
Управління державним боргом РФ здійснюється Урядом РФ. Державний борг РФ забезпечується усім, хто знаходиться у федеральній власності майном, що становлять державну скарбницю.
Управління державним боргом суб'єкта РФ здійснюється органом виконавчої влади суб'єкта РФ. Державний борг суб'єкта РФ - це сукупність боргових зобов'язань суб'єкта РФ, що забезпечується усім, хто знаходиться у власності суб'єкта РФ майном, що є скарбницю суб'єкта РФ.
Управління муніципальним боргом здійснюється уповноваженим органом місцевого самоврядування. Муніципальний борг складається із сукупності боргових зобов'язань муніципального освіти. Він забезпечується всім муніципальним майном, що є муніципальної казни.
Російська Федерація не несе відповідальності за борговими зобов'язаннями суб'єктів РФ і муніципальних утворень, якщо зазначені зобов'язання не були гарантовані РФ. Суб'єкти РФ і муніципальні освіти не відповідають за борговими зобов'язаннями один одного, якщо зазначені зобов'язання не були гарантовані ними, а також за борговими зобов'язаннями РФ [5].
Розмір державного боргу вважається прийнятним, якщо є джерела погашення як основного боргу, так і відсотків по ньому.
До джерел погашення основної суми боргу відносяться розмір валового внутрішнього продукту, рівень експорту товарів і послуг та золотовалютні резерви держави. До джерел обслуговування боргу (виплати відсотків) відносяться податкові доходи і рівень монетизації економіки.
При оцінці забезпеченості державного зовнішнього боргу використовують такі показники, як співвідношення розміру зовнішнього боргу та обсягу експорту товарів і послуг; співвідношення розміру зовнішнього боргу та ВВП; співвідношення розміру платежів у порядку обслуговування боргу та обсягу експорту товарів і послуг.
Для оцінки забезпеченості внутрішнього боргу його зіставляють з доходами бюджету, що надходять у грошовій формі, і рівнем монетизації економіки.
Слід враховувати ступінь наближення до "кордоні небезпеки", за межами якої настає ризик невиконання зобов'язань. Вважається неприпустимим перевищення зовнішнього боргу над ВВП на 50%. В інших джерелах - 80% (див. п.2.3.). У Росії - 65%.
Відповідно до практики більшості країн, що не викликає звичайно побоювань заборгованість порядку 50-70% ВВП [6].
2.2 Способи скорочення боргової залежності
Під управлінням державним боргом розуміється сукупність заходів держави з виплати доходів кредиторам і погашення позик, зміни умов вже випущених позик, визначення умов і випуску нових державних цінних паперів.
Боргова політика країни являє собою систему заходів держави з підтримки необхідного і прийнятного для фінансів країни розмірів боргу і витрат на його обслуговування [7].
Виплата доходів по позиках і їх погашення зазвичай проводяться за рахунок бюджетних коштів. Можуть також використовуватися методи реструктуризації та рефінансування державного боргу. Для досягнення ефективності державного кредиту використовують також такі заходи управління державним боргом, як конверсія, консолідація, уніфікація, обмін облігацій за регресивним співвідношенням, відстрочення погашення і анулювання позик. Вони призначені для послаблення боргового тягаря на державний бюджет.
Рефінансування - випуск нових позик з метою залучення фінансових ресурсів для погашення наявної заборгованості.
Наприклад, наша країна використовувала рефінансування при погашенні заборгованості за державним 3%-му внутрішньої виграшної позики 1966 р . Після закінчення терміну дії цієї позики облігації обмінювалися протягом одного року на облігації нової позики - внутрішньої виграшної позики 1982 р . без сплати курсової різниці.
Рефінансування активно застосовується при виплаті відсотків і погашень по зовнішній частині державного боргу. Однак неодмінною умовою надання нових позик є хороша репутація країни-боржника в колах міжнародного фінансового ринку, її економічна і політична стабільність.
Реструктуризація - це погашення боргових зобов'язань з одночасним здійсненням запозичень або прийняттям інших боргових зобов'язань в обсягах погашаються боргових зобов'язань з встановленням інших умов обслуговування і термінів погашення. Реструктуризація боргу може здійснюватися з частковим списанням або скороченням суми основного боргу.
Під конверсією зазвичай розуміється зміна дохідності позик. З метою зниження витрат з управління державним боргом держава частіше всього знижує розмір виплачуваних відсотків по позиках. Така операція була проведена, наприклад, в 1990 р ., Коли дохідність облігацій 3%-го виграшної позики була збільшена до 9%, а казначейських зобов'язань - з 5 до 10%.
Ще можливий обмін основної частини облігацій на облігації іншого випуску, що покривають не всю суму боргу, але мають високу забезпеченість, а також достроковий викуп облігацій у кредиторів зі знижкою.
Держава зацікавлена ​​в отриманні позик на тривалі терміни. Збільшення терміну дії вже випущених позик може бути досягнуто за рахунок консолідації державного боргу. Таким чином, під консолідацією розуміється зміна умов позик, пов'язане з їх термінами. Наприклад, в 1938 р . була проведена консолідація вільно поводилися позик з обміном старих облігацій на нові, термін дії яких було збільшено удвічі (до 20 років). Проте можлива й зворотна операція - зменшення терміну дії державних цінних паперів. Так, в 1990 р . термін функціонування казначейських зобов'язань був скорочений з 16 до 8 років.
Можливо поєднання консолідації з конверсією. Така операція була проведена, наприклад, в 1936 р ., Коли облігації семи державних позик, які розміщувалися серед населення по підписці з розстрочкою платежу, були обмінені на облігації нової позики з більш низькою прибутковістю і з збільшенням удвічі (до 20 років) терміну дії цінних паперів.
Уніфікація державних позик зазвичай проводиться разом з консолідацією, але може бути проведена і поза нею. Уніфікація позик - це об'єднання кількох позик в один, коли облігації раніше випущених позик обмінюються на облігації нової позики. Такий захід передбачає зменшення кількості видів звертаються одночасно цінних паперів, що спрощує роботу і скорочує витрати держави по системі державного кредиту. Уніфікація позик була проведена в 1930 р .: Одночасно з випуском позики «П'ятирічка - на чотири роки» на його облігації обмінювалися облігації позик індустріалізації та зміцнення селянського господарства.
У виняткових випадках уряд може провести обмін облігацій за регресивним співвідношенням, тобто коли декілька раніше випущених облігацій прирівнюються до однієї нової облігації. Наприклад, такий обмін був проведений в післявоєнний період з метою вилучення з обігу облігацій позик воєнного часу. Обмін облігацій за регресивним співвідношенням позбавляє державу від необхідності виплачувати відсотки і погашення в повноцінних грошах по облігаціях, продавався державою за знецінених валют воєнних років.
Відстрочка погашення позики або всіх раніше випущених позик проводиться в умовах, коли подальший активний розвиток операцій з випуску нових позик не має фінансової ефективності для держави. Це відбувається в той момент, коли уряд вже випустило занадто багато позик і умови їх емісії не були достатньо вигідні для держави. У таких випадках велика частина надходжень від реалізації облігацій нових позик спрямовується на виплату відсотків і погашень за раніше випущеними позиками. Щоб розірвати це порочне коло уряд оголошує про відстрочення погашення позик, яка відрізняється від консолідації тим, що при відстрочці не тільки відсуваються строки погашення, але і припиняється виплата доходів. Під час консолідації позик власники облігацій продовжують одержувати по них свій дохід.
У 1957 р . в нашій країні було прийнято рішення про припинення випуску позик, які розподіляються серед населення по підписці, і про відстрочення погашення раніше випущених позик на 20 років. Фактичною причиною такого заходу стала тупикова ситуація в області держкредиту, викликана непопулярністю серед населення так званих масових позик, які розміщувалися за передплатою. Уряд усвідомлювала, що від такої практики треба відмовитися, але не могло розраховувати на отримання нових кредитів для рефінансування державного боргу. Довелося піти на відстрочку погашення позик.
Конверсія, консолідація, уніфікація державних позик та обмін облігацій держави зазвичай здійснюються тільки щодо внутрішніх позик. Що стосується відстрочки погашення зобов'язань, то цей захід можлива і по відношенню до зовнішньої заборгованості. Відстрочка погашення зовнішніх позик, як правило, проводиться за погодженням з кредиторами. При цьому відстрочка погашення боргу може і не спричинити припинення виплати відсотків по ньому.
Під анулюванням державного боргу розуміється міра, в результаті якої держава повністю відмовляється від зобов'язань по випущених позиках (внутрішнім, зовнішнім або по всьому державному боргу). Анулювання цінних паперів держави може проводитися з двох причин. По-перше, анулювання державного боргу оголошується в разі фінансової неспроможності держави, тобто його банкрутства. По-друге, анулювання заборгованості може бути наслідком приходу до влади нових політичних сил, які з певних причин відмовляються визнати фінансові зобов'язання попередньої влади. Так, у січні 1918 р . Уряд РРФСР анулювало всі дореволюційні внутрішні і зовнішні позики. Радянська влада не визнала фінансових зобов'язань царської адміністрації і Тимчасового уряду, які направляли позикові кошти в основному на підготовку до війни і ведення бойових дій, а також на придушення революційного руху (в даний час центральне уряд визнав частина зовнішньої дореволюційної заборгованості).
Важливою є сфера управління державним боргом, пов'язана з визначенням умов і випуском нових позик. Успіх нових позик може бути забезпечений тільки в тому випадку, якщо правильно враховані положення в економіці, стан грошового обігу, рівень прибутковості і терміни діючих позик, що надаються пільги кредиторам і багато інших чинників.
Виготовлення, зберігання і розсилка облігацій державних позик покладені на відповідні підрозділи міністерства фінансів, реалізація цінних паперів держави - на банківську систему. Банки вільно продають і купують облігації державних позик всі робочі дні, крім періоду з дня проведення тиражів виграшів по день отримання офіційної таблиці. Напередодні тиражу наявні облігації опечатуються, після отримання офіційної таблиці виграшів вони перевіряються спеціальною комісією. Переможці облігації вилучаються з подальшого обігу, виграші по ним зараховуються до доходу бюджету. На наступний день поновлюються операції з купівлі та продажу облігацій виграшних позик. Операції з облігаціями процентних позик та казначейськими зобов'язаннями проводяться постійно.
Зовнішні облігаційні позики на іноземних грошових ринках від імені держави-позичальника розміщуються, як правило, банківськими консорціумами. За цю послугу вони стягують комісійну винагороду. Міжурядові позики зазвичай є Безоблігаційні. Всі умови міжурядових позик фіксуються в спеціальних угодах (рівень відсотка, валюта надання та погашення позики, інші умови).
2.3 Зарубіжний досвід управління державним боргом
У сучасних умовах загальної для багатьох країн причиною дефіцитності бюджетів і пов'язаного з цим зростання державного боргу вважається необгрунтована економічна політика, яка призводить до надмірно високого рівня соціальних фінансових зобов'язань. Подібна ситуація складається і в Росії, що робить для нас корисним різноманітний досвід управління держборгом у західних країнах.
Одним з підходів в управлінні держборгом є узгодження загальної установки щодо допустимих меж його зростання. Відповідно до практики більшості країн, що не викликає звичайно побоювань заборгованість порядку 50-70% ВВП. У 11 країнах, першими забезпечили умови для вступу в Європейський валютний союз, держборг знаходиться в цілому на рівні понад 60% ВВП, в т.ч. Фінляндії - 56, Франції - 58, Німеччині - 61, Іспанії - 69, у Бельгії та Італії - по 122%, при цьому дві останні країни зобов'язалися вдвічі знизити свій борг - Бельгія до 2011 р . і Італія - ​​до 2016 р . У США борг федерального уряду складає в даний час понад 5,3 трлн. дол., або близько 70% ВВП. В умовах тривалого сприятливого в основному стану економіки і державного бюджету передбачається добитися до середини наступного десятиліття щорічних перевищень федеральних доходів над витратами на рівні одного відсотка ВВП. При цьому мається на увазі використовувати позитивне сальдо бюджету на погашення боргу. Вважається, що це буде надавати понижуючий вплив на довгострокові процентні ставки і тим сприяти збільшенню приватних інвестицій, продуктивності праці та економічного зростання.
Обгрунтованість та ефективність використання державних позик для розподілу військового фінансового тягаря між кількома поколіннями платників податків підтверджується досвідом країн, що брали участь у двох світових війнах. З аналогічною метою менш масштабні програми дефіцитного фінансування застосовуються країнами і в післявоєнні роки для цілей економічної реконструкції та фінансової стабілізації. У Росії при певних умовах через механізм держкредиту також може бути реалізована обгрунтована ситуацією, що створилася програма фінансової солідарності поколінь. Мова йде про стратегічному маневрі з розробкою довгострокової програми відносного зниження на початковому етапі рівня оподаткування через механізм державного кредиту.
Що стосується співвідношення між внутрішнім і зовнішнім боргом, то окремі країни, залежно від обставин, дотримуються різних підходів. Так, у Новій Зеландії, слідуючи прийнятої в 1994 р . програмі, зовнішній борг був повністю погашений в 2000 році. Яка відмовилася від зовнішніх запозичень уряд стає найбільшим позичальником на внутрішньому фінансовому ринку. Вважається, що при цьому підвищується ліквідність держоблігацій, всі випуски яких виступають як базові і при цьому знижуються витрати з обслуговування боргу. У ряді ж інших країн, навпаки, прагнуть перемістити держзапозичення з внутрішнього на міжнародний фінансовий ринок. І робиться це, найчастіше, не стільки через різницю в рівнях відсоткових ставок, скільки для того, щоб не створювати на національному ринку конкуренції для позичальників з недержавного сектору і тим сприяти збільшенню внутрішніх капіталовкладень. Подібної позиції дотримується, зокрема, Бразилія. Тут при всіх змінах у фінансовій політиці та економічних реформах враховується необхідність зниження державних запозичень всередині країни. У результаті бразильські корпорації отримують можливість розміщувати на внутрішньому фінансовому ринку свої облігації на більш сприятливих умовах.
Разом з тим, як випливає з досвіду західних країн, все меншу значимість має розподіл держборгу на внутрішній і зовнішній. Цьому сприяє стійка конвертованість національних валют, а також зближення базових умов на ринках внутрішнього боргу зі станом та динамікою світових фінансових ринків. Тим самим забезпечуються умови загального полхода до управління внутрішнім і зовнішнім боргом, що прискорює також процес оперативного прийняття необхідних рішень.
У ряді країн, таких як Ірландія, Данія, Швеція, Нова Зеландія, використовуються не зовсім звичайні, ускладнені, методи управління державним боргом, націлені на зниження витрат і ризик у його обслуговуванні. Нові підходи до управління портфелем боргових зобов'язань в якійсь мірі аналогічні звичайній практиці управління портфелем цінних паперів. Але якщо в останньому випадку ставиться завдань підвищення їх прибутковості, то при управлінні борговим портфелем прагнуть до скорочення витрат. При цьому для оцінки ефективності управління боргом зазвичай використовується теоретично сконструйована базова модель боргового портфеля з підрозділами по видах валют, термінах погашення, структурі процентних ставок і відносно рівномірним графіком боргових платежів. Прагнення до аналогічних підходів в управлінні боргом спостерігається також у Бельгії, Португалії, Італії, Австралії, Колумбії, Аргентині.
Відзначаються певні успіхи окремих країн щодо вдосконалення системи обслуговування державного боргу шляхом її комерціалізації. Особливу агентство з управління боргом при казначействі з ліцензією від міністерства фінансів веде операції як би з позицій інвестиційного банку, зарплата його співробітників залежить від результатів діяльності з управління боргом. Якась частина державного боргового портфеля може тимчасово передаватися в контрольоване певним чином управління декільком незалежним менеджерам, що дозволяє міністерству фінансів зіставляти методи і результати їх діяльності з операціями власних співробітників. У цілому використання нових підходів в управлінні боргом вважається більш продуктивним, ніж просте складання і виконання звичайних програм зовнішніх запозичень.
Одним з нових моментів зарубіжного досвіду обслуговування державного боргу стає її пов'язання з приватизацією. Можна виділити два аспекти такої ув'язки. Перший - доходи від приватизації найчастіше використовуються для зниження держборгу. Другий - при проведенні приватизації передбачається випуск державних конвертованих облігацій.
Корисним для інших країн вважається досвід управління держборгом у Мексиці. Після того, що сталося в цій країні фінансового краху в кінці 1994 р . їй вдалося порівняно швидко і ефективно повернутися на міжнародні фінансові ринки. При цьому важливо було на практиці реалізувати стратегію обережного виходу на ці ринки, не допустити невдачі на початковому етапі, що могло надовго затримати відновлення довіри кредиторів. Щоб уникнути невдачі, уряд слід правилом виступати з такими обсягами облігаційних випусків, які були значно нижче очікуваного попиту на них, а також не встановлювати занадто високих цін за своїми облігаціями. Мексиці вдалося достроково погасити значну частину свого боргу з пакета екстреної допомоги. Особливо вдалим вважається випуск облігацій п'ятирічного позики на суму в 6 млрд. дол., Який був розміщений під забезпечення валютних доходів великої державної нафтової компанії, із зарахуванням їх на рахунок у Федеральному резервному банку Нью-Йорка.
З досвіду країн з перехідною економікою становить інтерес організація та практика зовнішніх запозичень в Китаї, особливо при використанні їх для інвестиційних цілей. Тут зовнішні позики традиційно проводилися десятьма уповноваженими позичальниками, частина яких належить центральному та місцевим урядам. Використовуючи своє ім'я та репутацію, уповноважені позичальники залучають на вигідних умовах інвалютні позикові ресурси, які потім передаються в кредит для окремих корпорацій і проектів. В основному зовнішні запозичення здійснювалися державними установами, з кредитними рейтингами на рівні суверена вони можуть також виробляти запозичення з валютного резерву країни. Державна адміністрація з валютного контролю, координуючи і контролюючи внесення запозичення, визначає для різних груп позичальників рівні прибутковості облігацій, що випускаються з урахуванням необхідності забезпечення їх нормального первинного розміщення та подальшого обігу на вторинному ринку У майбутньому основним позичальником, як вважають, стане міністерство фінансів, яке вже змогло , наприклад, успішно розмістити в США сверхдолгосрочние облігації на 100 млн. дол. з погашенням через 100 років. Зовнішні запозичення для інвестиційних цілей здійснюють також три нових державні банки - Державний банк розвитку, Еспортно-імпортний банк і Банк сільськогосподарського розвитку. Заснований в 1994 р . Державний банк розвитку фінансує інфраструктуру і ключові проекти, які зазвичай прямують йому урядом, проте, він в праві і відхилити їх. Всі акції банку належать державі, і він звітує перед Держрадою. Хоча банк не проводить запозичення під прямі гарантії уряду, його міжнародний кредитний рейтинг установлено на рівні суверена. За законом банк не може бути оголошений банкрутом і має необмежену безвідкличну кредитну лінію в Центробанку. Вважається, що іноземні інвестори готові купувати довгострокові облігації банку на досить вигідних для нього умовах, без урахування кредитного рейтингу країни.
Відзначаються специфічні наслідки впливу світової фінансової кризи на зовнішні запозичення східноєвропейських країн, включаючи Росію. Одна з нових актуальних проблем для країн регіону - сприйняття його іноземними інвесторами як єдиного цілого, коли невдача з облігаційним випуском однієї з країн поширюється на весь регіон [8].

3. Сучасна ситуація в області державного боргу РФ
3.1 Аналіз динаміки і структури внутрішнього боргу РФ
Під державним внутрішнім боргом розуміються боргові зобов'язання Російської Федерації як позичальника або гаранта погашення позик іншими позичальниками перед резидентами (юридичними та фізичними особами) або нерезидентами, вираженими у валюті РФ.
Основна частина внутрішньої заборгованості більшості країн виражена в державних цінних паперах, а портфель боргових зобов'язань уряду є найбільшим фінансовим портфелем в країні. Про ємності внутрішнього ринку державних облігацій судять на основі зіставлення обсягу державних цінних паперів і ВВП. Так, найменш ємними з проаналізованих 24 країн є ринки Аргентини, Гонконгу і Росії, де дане співвідношення було нижче 10%, в Китаї, Кореї і Мексиці його значення близьке до 20%, в діапазоні від 1 / 3 до 2 / 3 ВВП - в більшості розглянутих країн (Канаді, Німеччині, Польщі, Великобританії, США та ін), в Італії обсяг ринку державних цінних паперів трохи менше ВВП (92,4%), а в Японії навіть значно перевищує його обсяг (142,2%) [ 9].
Структура державного внутрішнього боргу РФ включає такі основні елементи:
ринкові боргові зобов'язання. До них відносяться емітовані державою і вільно обертаються на внутрішньому ринку державні цінні папери;
неринкові боргові зобов'язання, випущені в рахунок фінансування заборгованості, що утворилася бюджету (векселі Міністерства фінансів РФ, заборгованість перед Банком Росії);
державні гарантії та поручительства, представлені федеральним урядом, суб'єктами РФ і муніципальними утвореннями;
державний внутрішній борг, прийнятий від колишнього СРСР [10].
Розміри і структура державного внутрішнього боргу дані в програмі державних внутрішніх запозичень Російської Федерації, суб'єктів Федерації і муніципальних утворень. Програма входить до числа документів, які подаються одночасно з проектом бюджету на черговий фінансовий рік.
Найбільшу частку в структурі внутрішнього боргу займають ринкові боргові зобов'язання (приблизно 80%). На частку неринкових боргових зобов'язань припадає близько 18%.
На сьогоднішній день існує три основних форми покриття державного внутрішнього боргу:
добровільний, ринковий кредит - розміщення цінних паперів на вільному (або майже вільному ринку). До цінних паперів, розміщених таким чином, належать державні короткострокові зобов'язання (ДКО), облігації федеральної позики (ОФП), облігації ощадної позики (ОСЗ);
вимушений (квазіриночний) кредит - ринкове оформлення фактичного державного боргу. До таких паперів відносяться облігації внутрішньої валютної позики (ОВВЗ), казначейські зобов'язання (КЗ), векселі Мінфіну, переоформили на Мінфін заборгованість підприємств за банківськими кредитами, наданими під державні програми. Сюди ж може бути віднесений портфель державних паперів ЦБ, сформований з метою підтримки власне ринку;
дружній (адміністративний) кредит Центрального банку Мінфіну [11].
Структура внутрішнього боргу України складається з:
Державних короткострокових облігацій (ДКО);
Облігацій федеральної позики із змінним купоном (ОФЗ-ПК), з постійним купонним доходом (ОФЗ-ПД), з фіксованим купоном (ОФЗ-ФК) і з амортизацією боргу (ОФЗ-АД).
Державні бескупонние короткострокові облігації (ДКО) емітуються з травня 1993 р . за дорученням Уряду Міністерством фінансів. Гарантом функціонування ДКО виступає Центральний банк Росії, який забезпечує розміщення, збереження і погашення облігацій. Покупцями їх можуть виступати не лише юридичні, але й фізичні особи. Емісія ДКО здійснюється у формі окремих випусків на строк 3, б, 9 і 12 місяців. Облігації існують тільки у вигляді запису на рахунках.
До серпня 1998 р . держава жодного разу не порушила термінів погашення по ДКО і зобов'язань з виплати відсотків. Після внутрішнього дефолту, фактично оголошеного урядом Росії 17 серпня 1998 р . за своїми зобов'язаннями, розрахунки з власниками ДКО були припинені.
Згодом була проведена реструктуризація цієї заборгованості, яка регулювалася Розпорядженнями Уряду РФ від 12.12.98 № 1787-р «Про новації по державних цінних паперів» та від 20.11.99 № 1904-р.
Облігації федеральної позики (ОФП) - середньострокові купонні облігації. ОФЗ зі змінним купоном були випущені в обіг 14 червня 1996 р . відповідно до Генеральними умовами випуску та обігу облігацій федеральної позики, затвердженими Постановою Уряду РФ від 15 травня 1995 р . № 458. Емітентом їх є Мінфін Росії. Емісія ОФЗ зі змінним купоном здійснюється у формі окремих випусків, умови кожного випуску затверджуються Мінфіном РФ окремо.
Термін обігу ОФЗ встановлювався від 1 до 5 років. Розміщувалися ці папери в 1995-1998 рр.. через аукціони, вторинні торги велися на біржі. Дохід по ОФЗ залежав від прибутковості по ДКО і встановлювався у вигляді відсотка від номіналу. Накопичений купонний дохід розраховувався пропорційно числу днів від дати попередньої виплати до дати продажу ОФЗ.
У 1999 р . Мінфін РФ почав випуск облігацій федеральної позики з фіксованим купонним доходом у відсотках від номіналу. Номінал облігації - 1000 руб.
У 2002 році Мінфін розмістив ОФЗ з амортизацією боргу на 6,67 млрд. руб. за номіналом з терміном обігу 9,5 років за прибутковістю 12,94% річних. ОФЗ-АТ - це облігації федеральної позики з амортизацією боргу, погашення основної суми за якими відбувається не одноразово, а частинами. При цьому за цими облігаціями, як і по звичайних ОФЗ, в період їх обігу виробляються регулярні виплати накопиченого купонного доходу (погашення купонів). Розміщення на ринку паперів з настільки тривалим терміном обігу по прибутковості менше 13% річних є безсумнівним досягненням Мінфіну. Прибутковість по цих паперах стане тепер орієнтиром дохідності довгострокових фінансових інструментів на російському ринку.
Крім того, для потреб пенсійної системи починається випуск спеціальних цінних паперів - державних ощадних облігацій (ДСО).
При аналізі питомої ваги кожного виду цінних паперів у сучасній структурі державного внутрішнього боргу, можна зробити висновок про те, що найбільшу питому вагу мають облігації федеральної позики з амортизацією боргу - 69%, ОФЗ з постійним купонним доходом складають 19%, ОФЗ з фіксованим купоном - 10%, і найменша питома вага мають державні ощадні облігації (ДСО-ФПС) - 2%. [Рис. 1]
До 2008 р . за оцінками експертів, близько 300 млрд. руб. припадатиме на ринок державних ощадних облігацій і близько 1250 млрд. крб. - На ринок облігацій федеральної позики.
ОФЗ
-
ФК
10%
ДСО
-
ФПС
2%
ОФЗ
-
АТ
69%
ОФЗ
-
ПД
19%


Рис.1. Структура державного внутрішнього боргу, вираженого в державних цінних паперах, на 11.09.2006 р.
Основне збільшення внутрішнього боргу відбулося в період 1993-98гг., Коли бурхливо ріс ринок державних цінних паперів, що випускаються для покриття дефіциту бюджету. Наступне за кризою 1998 р . деяке зниження у зростанні державних запозичень змінилося їх активним зростанням, починаючи з 2003 року. Так, якщо в 1996 р . внутрішній борг становив 76,76 млрд. руб., в 1997 р . - 248,98 млрд. руб., То в 2003 р . він зріс до 654,7 млрд. руб. На 1 січня 2006 р . внутрішній борг РФ склав вже 851,15 млрд. руб. [Табл. 1].
Таблиця 1. Державний внутрішній борг Російської Федерації, виражений в державних цінних паперах, млрд. руб. [12]
Види цінних паперів
ДКО
ОФЗ-ПК
ОФЗ-ПД
ОФЗ-ФК
ОФЗ-АД
ОГНЗ
ОРВВЗ 1992
ОГСЗ
Разом внутрішній борг
на 01.01.1993
-
-
-
-
-
-
0,01
-
0,01
на 01.01.1994
0,20
-
-
-
-
-
0,02
-
0,22
на 01.01.1995
10,59
-
-
-
-
-
0,03
-
10,62
на 01.01.1996
65,76
7,96
-
-
-
-
0,05
3,00
76,76
на 01.01.1997
203,58
33,53
3,80
-
-
-
0,07
8,00
248,98
на 01.01.1998
272,61
47,62
115,78
-
-
1,77
0,11
13,08
450,97
на 01.01.1999
16,82
0,13
346,83
112,56
-
2,64
0,12
14,64
493,74
на 01.01.2000
7,43
0,04
402,21
112,43
-
2,69
0,14
4,88
529,83
на 01.01.2001
3,05
24,11
359,21
122,77
-
19,50
0,18
3,00
531,81
на 01.01.2002
19,54
24,10
307,82
138,53
-
20,73
0,21
0,12
511,06
на 01.01.2003
18,82
24,10
350,74
207,07
42,29
11,50
0,08
0,11
654,70
Види цінних паперів
ДКО
ОФЗ-ПК
ОФЗ-ПД
ОФЗ-ФК
ОФЗ-АД
ОГНЗ
ОРВВЗ 1992
ОГСЗ
Разом внутрішній борг
на 01.01.2004
2,72
24,10
50,48
199,31
375,42
11,50
0,04
0,10
663,67
на 01.01.2005
0,02
0,001
43,31
171,22
542,24
-
0,03
0,0002
756,82
на 01.01.2006
0,02
0,001
123,64
131,13
596,33
-
0,03
-
851,15
SHAPE \ * MERGEFORMAT
851,122
857,608
869,589
880,572
880,595
894,009
906,983
921,939
951,508
800
820
840
860
880
900
920
940
960
01.01.2006
01.02.2006
01.03.2006
01.04.2006
01.05.2006
01.06.2006
01.07.2006
01.08.2006
01.09.2006

Рис.2. Державний внутрішній борг, виражений в державних цінних паперах, млрд. руб [13].
Внутрішній борг за останні 6 років збільшився на 62,3% або на 321,3 млрд. руб. Але в довгостроковому плані уряду вказувалося, що очікуваний обсяг внутрішнього боргу в 2004-2005 роках, який розрахований за потенційному попиту і пропозиції на державні цінні папери, міг зрости до 1000 млрд. руб. (6,7% ВВП) на початок 2005 р . і до 1200 млрд. руб. (7,3% ВВП) на початок 2006 р [14].
Якщо простежити динаміку внутрішнього боргу за 2006 рік, то ми побачимо, що на 1 січня борг становив 851,122 млрд. руб., А на 1 вересня він дорівнював вже 951,508 руб. [Рис. 2]
Збільшення внутрішнього боргу, що спостерігається протягом останніх років, відбувається в основному за рахунок приросту обсягу заборгованості вираженої ОФЗ-АД, яка є, можна сказати, єдиним інструментом на ринку, що володіє гарною ліквідністю.
У квітні 2005 р . Уряд РФ розглянуло боргову стратегію на 2006-2008 рр.. Два роки тому було розглянуто аналогічний документ на період 2003-2005 рр.. У принципі документ зберігає ту позицію, яку Мінфін вибрав ще 2 роки тому: державний борг Російської Федерації і сукупний державний борг повинен зменшуватися по відношенню до ВВП, при цьому частка державного внутрішнього боргу повинна зростати.
Відповідно до цієї стратегії планується залучити на внутрішньому ринку за рахунок розміщення державних цінних паперів 868,5 млрд. руб. при одночасному погашенні рублевих облігацій на суму 265,3 млрд. руб. За 3 роки чисте залучення за державним паперів складе 603,2 млрд. руб. Міністерство фінансів планує щорічно збільшувати обсяг ринку ГКО / ОФЗ на 115-150 млрд. руб.
Державний борг зросте з 931,2 млрд. руб. на початок 2006 року до 1554,1 млрд. руб. на початок 2009 року. [15]
Міністерством фінансів передбачена наступна довгострокова стратегія в області погашення державного внутрішнього боргу:

SHAPE \ * MERGEFORMAT
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
млрд. руб.
Підпис: 2006Підпис: 2007Підпис: 2008Підпис: 2009Підпис: 2010Підпис: 2011Підпис: 2012Підпис: 2013Підпис: 2014Підпис: 2015Підпис: 2016Підпис: 2017Підпис: 2018Підпис: 2019Підпис: 2020Підпис: 2021Підпис: 2022Підпис: 2023Підпис: 2024Підпис: 2025Підпис: 2026Підпис: 2027Підпис: 2028Підпис: 2029Підпис: 2030Підпис: 2031Підпис: 2032Підпис: 2033Підпис: 2034Підпис: 2035Підпис: 2036Підпис: млрд. крб.
Рис.3. Очікувана динаміка обсягів погашення внутрішнього державного боргу РФ.
3.2 Аналіз динаміки і структури зовнішнього боргу РФ
Під державним зовнішнім боргом розуміються боргові зобов'язання Російської Федерації як позичальника або гаранта погашення позик іншими позичальниками перед фізичними та юридичними особами, іноземними державами, міжнародними фінансовими організаціями, виражені в іноземній валюті.
Державний зовнішній борг Російської Федерації включає наступні заборгованості:
1. Заборгованість офіційним кредиторам, тобто комерційним банкам західних країн, яка регулюється Паризьким клубом, який об'єднує офіційних представників основних країн - міжнародних кредиторів.
2. Кредити, надані комерційними банками західних країн, регульовані Лондонським клубом, який об'єднує банкірів-кредиторів на неофіційній основі.
3. Заборгованість різним західним комерційним структурам за фірмовим кредитами, пов'язаними з поставкою товарів і наданням послуг.
4. Заборгованість міжнародним фінансовим організаціям (МВФ, МБРР та ЄБРР).
5. Борги СРСР країнам - колишнім членам РЕВ.
6. Єврооблігаційні позики.
7. ОВГВЗ (облігації внутрішньої державної валютної позики).
8. Кредити Центрального банку РФ.
Зовнішній борг Росії складається з двох частин:
Борг колишнього СРСР, який прийняла на себе Росія після розпаду СРСР;
Новий борг Росії, який формувався в основному після 1992 року.
У цілому структура зовнішнього боргу, прийнятого на себе Росією як правонаступницею колишнього СРСР, представлена ​​на рис.4, а структура нового російського боргу - на рис.5. Дані наведено станом на 1 липня 2001 року [16].

Рис.4. Структура зовнішнього боргу, прийнятого від колишнього СРСР.


Рис.5. Структура нового федерального зовнішнього боргу.
Структура зовнішніх запозичень за 2005-2006 відображена в таблиці 2.
Таблиця 2. Структура державного зовнішнього боргу, млрд. дол США [17]
Найменування
2005
2006
1 січня.
1 квітня.
1 липня
1 січня.
1 квітня.
1 липня
Державний зовнішній борг Російської Федерації (включаючи зобов'язання колишнього СРСР, прийняті Російською Федерацією)
114,1
108,1
107,6
76,5
75,2
72.9
Заборгованість країнам - учасницям Паризького клубу
47,5
46,2
46,0
25,2
24,4
24.3
Заборгованість країнам, котрі ввійшли в Паризький клуб
6,4
6,2
6,1
3,5
3,5
2.9
Заборгованість колишнім країнам РЕВ
-
-
-
2,1
2,0
2.0
Комерційна заборгованість
2,2
2,2
2,2
1,1
1,1
1.1
Заборгованість перед міжнародними фінансовими організаціями
9,7
6,0
5,8
5,7
5,6
5.5
Єврооблігаційні позики
35,3
34,5
34,5
31,5
31,2
31.2
ОВГВЗ
7,1
7,1
7,1
7,1
7,1
5.7
Заборгованість за кредитами Зовнішекономбанку, наданими за рахунок коштів Банку Росії
5,5
5,5
5,5
0,0
0,0
0.0
Надання гарантій Російської Федерації в іноземній валюті
0,4
0,4
0,4
0,3
0,3
0.2

У загальному обсязі боргових зобов'язань за кредитами, отриманими від урядів іноземних держав, основний обсяг боргу становлять зобов'язання перед країнами-членами Паризького клубу кредиторів. До зобов'язань Російської Федерації перед Паризьким клубом кредиторів належить заборгованість за кредитами, наданими іноземними банками в рамках міжурядових угод під гарантії своїх урядів чи застрахованими урядовими страховими організаціями. За період з 1 січня 2005 р . по 1 липня 2006 р . заборгованість перед Паризьким клубом кредиторів була знижена на 23,2 млрд. дол або практично в 2 рази.
Росія перестала бути країною-дебітором клубу рівно через 8 років після фінансової кризи 1998 року і досягла мети, поставленої урядом РФ і вперше сформульованої в "Борговий стратегії Російської Федерації на 2003-2005 роки", тобто дострокової виплати "найбільш великої, політично значущою і складно керованої категорії державного зовнішнього боргу - заборгованості перед Паризьким клубом кредиторів".
Погашення реструктуризованих в рамках Паризького клубу боргових зобов'язань пройшло в два етапи - в липні-серпні 2005 року була достроково погашена заборгованість на загальну суму 15 млрд. дол, а 21 серпня 2006 ВЕБ перевів 23,7 млрд. дол в рахунок повного погашення боргу РФ перед країнами-членами Паризького клубу кредиторів. Платіж складається з дострокової виплати 22,3 млрд. дол, в тому числі 1 млрд. дол становить премія країнам-кредиторам за те, що вони достроково погодилися прийняти борги. Велика частина премії (700 млн. дол) дістанеться Німеччини. Решта 300 млн. дол поділять Франція, Нідерланди і Великобританія.
Таким чином, Росія повністю розрахувалася з ПКК за реструктуризованими боргу колишнього СРСР. Як стверджується в прес-релізі Мінфіну, загальна економія коштів федерального бюджету на процентних платежах за період до 2020 року перевищить 12 млрд. дол за рахунок дострокового погашення [18].
Станом на 1 січня 2006 року заборгованість перед країнами кредиторами - не членами Паризького клубу кредиторів склало 3,5 млрд. дол США, або близько 3% від загальної суми зовнішнього боргу Російської Федерації на зазначену дату. На 1 липня ця заборгованість скоротилася до 2,9 млрд. дол США або до 2% від загального обсягу боргу. Постановою Уряду "Про порядок продовження роботи з реструктуризації зовнішньої заборгованості колишнього СРСР" Міністерству фінансів Російської Федерації спільно із Зовнішекономбанком було доручено представити в Урядову комісію з державного зовнішнього боргу та активів колишнього СРСР інформацію про стан зовнішньої заборгованості колишнього СРСР офіційним кредиторам, не представлених в Паризькому клубі кредиторів.
У міру завершення вивірки наявної заборгованості перед країнами кредиторами - не членами Паризького клубу підписувалися відповідні двосторонні угоди. В даний час укладені двосторонні міжурядові угоди з 7 країнами - не членами Паризького клубу: Кореєю, Оманом, Таїландом, Туреччиною, Уругваєм, Єгиптом, Мальтою.
Відсутні міжурядові угоди з Грецією, Кувейтом та Об'єднаними Арабськими Еміратами. При цьому в загальний обсяг зовнішнього боргу включені суми заборгованості за угодами Зовнішекономбанку з National Bank of Greece від 19 березня 1993 року в сумі 37,4 млн. дол і з Kuwait Investment Co SAK від 2 січня 1991 року в сумі 1100,00 млн. дол
З Об'єднаними Арабськими Еміратами підписаний Меморандум про взаєморозуміння від 16 березня 1994 року. Сума заборгованості включена в зовнішній борг на підставі міжбанківського угоди Зовнішекономбанку і National Bank of Abu Dhabi від 18 вересня 1991 року в розмірі 500 млн. дол
Новий борг Російської Федерації перед країнами - не членами Паризького клубу кредиторів представлений заборгованістю за угодами Зовнішекономбанку з Експортним кредитним банком Туреччини. Урядом Російської Федерації були надані відповідні платіжні гарантії Експортній кредитному банку Туреччини по виплаті основного боргу і відсотків, нарахованих на суму заборгованості за зазначеними кредитними угодами.
Станом на 1 липня 2006 року обсяг заборгованості перед країнами - колишніми членами РЕВ склав 2 млрд. дол і в порівнянні зі станом на 1 липня 2000 року скоротився більш ніж у 7 разів.
Крім здійснення грошових розрахунків і погашення державного зовнішнього боргу товарними поставками, при погашенні зовнішнього боргу Російської Федерації перед колишнім країнам-членам РЕВ активно використовувалися механізми поступки прав та розрахунків з дисконтуванням заборгованості. Такі схеми були реалізовані з Чехією, Словаччиною та Угорщиною на суму погашення боргу 3,3 млрд. дол При цьому витрати бюджету склали лише 1,7 млрд. дол
Заборгованість за кредитами іноземних комерційних банків і фірм включає в себе зобов'язання перед Лондонським клубом кредиторів, а також комерційну заборгованість.
У 2000 р . Російської Федерації вдалося домовитися з Лондонським клубом про списання 1 / 3 заборгованості колишнього СРСР. Це була успішна операція, яку нам не вдалося здійснити з Паризьким клубом. Решта 2 / 3 заборгованості Лондонському клубу були переведені в єврооблігації згідно з Постановою Уряду РФ від 23.06.2000 р. № 478 "Про врегулювання заборгованості колишнього СРСР перед іноземними комерційними банками та фінансовими інститутами, об'єднаними в Лондонський клуб кредиторів" [9], і таким чином заборгованість Лондонському клубу більше не виділяється в статистиці.
Комерційна заборгованість є найбільш складною з точки зору врегулювання. До останнього часу залишається комерційна заборгованість перед десятками тисяч іноземних фірм-експортерів більшості розвинених країн світу. Під комерційною заборгованістю колишнього СРСР розуміються наступні інструменти: комерційні кредити (контракти з розстрочкою платежу, короткострокові і середньострокові комерційні кредити), акредитиви (відкличні та безвідкличні, включаючи акредитиви з розстрочкою платежу) та інкасо. У 1991 році негарантована комерційна заборгованість СРСР становила понад 6 млрд. дол
Загальні принципи врегулювання комерційної заборгованості були визначені постановою Уряду Російської Федерації від 27 вересня 1994 року № 1107, на підставі який 1 жовтня 1994 року було поширено Заява Уряду Російської Федерації "Про переоформлення комерційної заборгованості колишнього СРСР перед іноземними кредиторами".
Відповідно до Указу Президента Російської Федерації від 7 грудня 1992 року № 1565 і на підставі постанови Уряду Російської Федерації від 15 березня 1993 року № 222 з метою врегулювання внутрішнього валютного боргу було здійснено випуск облігацій внутрішньої державної валютної позики (ОВГВЗ).
Облігації внутрішньої державної валютної позики - державні цінні папери. Випущені з метою переоформлення заборгованості колишнього СРСР по коштах на рахунках російських юридичних осіб у Зовнішекономбанку, заблокованих за станом на 1 січня 1992 року. Емітентом є Міністерство фінансів Російської Федерації. Облігації номіновані в доларах США. Номінал облігацій - одна, десять і сто тисяч дол Купонна ставка - 3% річних, нараховується щорічно 14 травня. Терміни погашення - 1 рік, 3 роки, 6, 10 і 15 років. Дата випуску позики - 14 травня 1993 року. Дата додаткового випуску - 14 травня 1996 року. Загальний обсяг емісії ОВГВЗ становить 12935 млн. дол
Єврооблігації - це цінні папери, емітовані у валюті, відмінній від національної грошової одиниці емітента, що мають середньо-або довгострокове обіг на території іноземних держав, крім країни емітента. Даний вид боргових зобов'язань у структурі державного зовнішнього боргу Російської Федерації становив станом на 1 липня 2006 21,4% (31,2 млрд. дол).
Зовнішня заборгованість Російської Федерації в частині міжнародних фінансових організацій включає в себе державні боргові зобов'язання перед наступними організаціями:
Міжнародний валютний фонд (МВФ);
Міжнародний банк реконструкції та розвитку (МБРР);
Європейський банк реконструкції і розвитку (ЄБРР).
Дані організації відносяться до спеціалізованих установ ООН так званої Бреттон-Вудської групи. Вони були створені в 1944 році. Росія вступила до Міжнародного валютного фонду і Світовий банк у 1992 році. Заборгованість за кредитами МФО за станом на 1 липня 2006 року склала 5,5 млрд. дол, скоротившись в порівнянні з 1 січня 2005 р . на 43,3%.
Починаючи з 1998 року, до структури державного зовнішнього боргу включаються кредити, отримані від Центрального банку Російської Федерації.
Федеральним законом від 29 грудня 1998 року № 192-ФЗ "Про першочергові заходи у сфері бюджетної та податкової політики" [14] в статті 5, з метою своєчасного здійснення невідкладних платежів з погашення та обслуговування зовнішнього боргу Російської Федерації, Мінфіну Росії дозволено залучати в 1998 року кредити Зовнішекономбанку і Зовнішторгбанку для розрахунків за зовнішнім боргом Російської Федерації в сумі до 3 млрд. дол за рахунок перерахування Центральним банком РФ коштів в іноземній валюті зазначеним банкам на строк до 5 років за мінімальними ринковими ставками, що збільшило на 1 січня 1999 року зовнішній борг Російської Федерації на 2,3 млрд. дол Станом на 1 січня 2006 року обсяг зазначеної заборгованості склав 4,3 млрд. дол або 4,1% від загального боргу.
В останні роки намітилася тенденція до скорочення зовнішнього боргу Російської Федерації. У 2000 р . він склав 148,4 млрд. дол, а станом на 1 січня 2006 р . знизився до 76,5 млрд. дол [рис.6]
\ S
Рис.6. Динаміка державного зовнішнього боргу.
Розмір державного боргу в абсолютному вираженні не дає повного уявлення про стан економіки і платоспроможності країни. Для оцінки здатності країни-дебітора виконувати зобов'язання з погашення та обслуговування накопиченого обсягу державного боргу проводять аналіз обсягу ресурсів, якими володіє країна боржник, тобто розмір і темпи зростання ВВП в зіставленні з державним боргом.
Цей показник дозволяє оцінити рівень боргового навантаження на економіку країни і відбиває її потенційні можливості переорієнтувати національне виробництво на експорт з метою отримання іноземної валюти та забезпечення здатності погасити зовнішній борг. Чим вище даний показник, тим більшу частку доходів від реалізації виробленого продукту держава змушена направляти не на внутрішній розвиток, а на виконання боргових зобов'язань перед зовнішніми кредиторами. Якщо накопичений борг перевищує обсяг коштів, який в середньо-і довгостроковій перспективі країна-боржник може направити на виконання боргових зобов'язань, виникає ситуація "боргового навісу". Умовною межею початку такого небезпечного стану зовнішнього боргу прийнято вважати перевищення обсягом боргу 50% обсягу ВВП. Подібне становище було характерно для економіки Російської Федерації з початку 1990-х рр.. і аж до 2001 р . За останні роки обсяг державного боргу, його питома вага в обсязі ВВП має стійку тенденцію до зниження. Якщо в 2002 р . обсяг зовнішніх запозичень становив 35,88% в обсязі ВВП, то в 2005 р . - 14,19%.
Динаміка цього показника представлена ​​на рис.7.
\ S
Рис.7. Відношення державного зовнішнього боргу до ВВП.
Показник "державний борг / доходи" використовується міжнародними фінансовими організаціями для оцінки боргової стійкості позичальника, тобто такого стану державного зовнішнього боргу, при якому уряд виконує зобов'язання з його обслуговування в повному обсязі без шкоди темпами економічного і соціального розвитку і необхідності вдаватися до списання або реструктуризації заборгованості.
Оскільки зовнішня заборгованість фіксується, погашається та обслуговується в іноземній валюті, то важливим показником платоспроможності країни поряд з обсягом і темпами зростання ВВП є експорт товарів і послуг. Коефіцієнт "зовнішній борг / експорт" є індикатором стану боргу, що відображає наявні можливості країни погасити його накопичений обсяг. Чим більш розвинений експортний сектор національної економіки, тим більше у дебітора можливостей виконувати наявні боргові зобов'язання перед зовнішніми кредиторами і, відповідно, менше значення даного показника.
На основі цих критеріїв країни діляться на три групи: з високим, середнім і низьким рівнем зовнішньої заборгованості.
До першої групи належать країни, у яких перший показник вище 80% або другою перевищує 220%.
Для другої групи ці показники коливаються в інтервалі відповідно між 80 і 48%, 220 і 132%.
Країни з невеликим обсягом заборгованості - менш 48 і 132% відповідно.
Валютна складова державного боргу для бюджетної системи країни найбільш небезпечна, оскільки триваюча девальвація національної валюти неминуче веде до подорожчання самого боргу та його обслуговування. У 2000 р . питома вага державного зовнішнього боргу Російської Федерації в обсязі ВВП та експорту становив відповідно 57,3 і 140,7%. Ці показники за критеріями Світового банку відповідали країнам з високим рівнем зовнішньої заборгованості. Після 2005 р . Росія стійко перейшла до країн з низьким рівнем державного зовнішнього боргу.
Міжнародні фінансові організації часто користуються показником "резерви / платежі за зовнішнім боргом", що є, на їхню думку, найважливішим індикатором потенційних проблем країни з ліквідністю - здатністю уряду і резидентів своєчасно виконувати зобов'язання по зовнішньому боргу, зберігати досягнутий рівень кредитного рейтингу і доступ на міжнародні фінансові ринки. Критичним значенням є рівень в 100%, що відображає рівність офіційних резервів та обсягу термінового протягом року зовнішнього боргу. Менші значення показника вказують на ймовірність того, що або уряд, або резиденти країни припинять обслуговувати або погашати строковий у поточному (звітному) році борг через брак доступної іноземної валюти. Золотовалютні резерви Російської Федерації в 2005 р . склали 138,9 млрд. дол, а платежі з погашення та обслуговування державного зовнішнього боргу - 17,15 млрд. дол Таким чином, "резерви / платежі за зовнішнім боргом" рівні 2,3%, що значно нижче критичного рівня.
3.3 Проблеми погашення державного боргу РФ, шляхи їх вирішення
Нам, можна сказати, пощастило. Довгий час жителі нашої країни, які хоча б трохи були зацікавлені економікою і політикою, положенням Росії в світі та її справами з іншими державами, чекали дозволу незрозумілостей в ситуації з погашенням державного зовнішнього боргу. І ось зараз, через 8 років після фінансової кризи 1998 року, ми відчули плоди роботи в цьому напрямку.
Що допомогло вийти з кризової ситуації?
1) високі темпи економічного зростання РФ, що спостерігаються в останні роки (6-7% на рік);
2) стійкий позитивний платіжний баланс;
3) поліпшення структури державного бюджету, який є джерелом погашення державного боргу. Після 2000 року бюджет став профіцитним (тобто доходи стали перевищувати витрати);
4) створення у 2004 році так званого Стабілізаційного фонду, головна функція якого - погашення зовнішньої заборгованості.
Проблема полягає у відсутності чіткої стратегії розподілу коштів Стабілізаційного фонду. Адже у держави є й інші серйозні завдання: підвищення життєвого рівня населення, зміцнення безпеки країни в умовах загострення міжнародного становища. Уряд розраховує використовувати значну частину додаткових надходжень для погашення зовнішньої заборгованості. Важливим джерелом погашення зовнішньої заборгованості до серпневої кризи 1998 р . були нові кредити членів Лондонського і Паризького клубів, а також МВФ і Світового банку. Зараз ці джерела майже не використовуються.
Недавнє погашення всього обсягу зовнішнього боргу Росії перед Паризьким клубом кредиторів має ряд позитивних моментів.
По-перше, дострокове погашення боргу прискорить підвищення суверенних рейтингів Росії, хоча залишаються ще бюджетні та політичні ризики. І все ж, зниження рівня боргового навантаження держави вже зараз позитивно оцінюється ринком єврооблігацій і дозволяє позичальникам знижувати вартість залучених ресурсів, що пом'якшує наслідки підвищення процентних ставок на світових ринках. В якості позитиву можна відзначити і обіцянку Мінфіну направити в інвестфонд 7,7 млрд. дол, зекономлених в ході другого траншу дострокового погашення боргу.
По-друге, як стверджується в прес-релізі Міністерства фінансів, відношення державного зовнішнього боргу до ВВП знижується після дострокового погашення до 9%, а дострокове погашення буде сприяти зміцненню міжнародного авторитету Росії як держави зі значним запасом фінансової і боргової стійкості, який має репутацію сумлінного позичальника і прагне поліпшити інвестиційний клімат в країні. Таким чином, тепер Росії залишилося погасити лише частину боргу колишнього СРСР у розмірі 3-4 млрд. дол, який зараз погашається в основному експортними поставками техніки.
По-третє, на думку міністра фінансів Олексія Кудріна, дострокове погашення Росією боргу перед Паризьким клубом кредиторів дозволить їй претендувати на всі зарубіжні активи колишнього СРСР, оскільки на початку 90-х рр.. Росія прийняла на себе весь зовнішній борг колишніх радянських республік в обмін на отримання прав на всю зарубіжну нерухомість колишнього СРСР. За різними оцінками, загальна вартість закордонної власності (в тому числі, спірне майно) оцінюється в 300-400 млрд. дол, за оцінками Рахункової палати - 150-200 млрд. дол. Між тим, на практиці процес повернення закордонної власності може виявитися досить проблематичним через неналежне обліку цієї власності (з що знаходяться на балансі об'єктів нерухомість поки не була переписана в дев'яти з 75 країн, але це найбільші країни - Англія, Японія, Польща та ін), і через претензії Україні (як відомо, Україна відмовилася ратифікувати "нульовий варіант" і розіслала ноту з вимогою, щоб західні країни не визнавали правонаступництво Росії до вирішення спірних питань).
У сфері зовнішніх запозичень, відповідно до "Основних напрямків бюджетної та податкової політики на 2007 рік" [8], основними принципами боргової політики є:
відсутність запозичень на міжнародних ринках капіталу;
завершення і прискорена реалізація більшості чинних проектів з міжнародними фінансовими організаціями з обмеженням прийняття зобов'язань по нових позиках;
повна відмова від залучення нових кредитів урядів іноземних держав.
Судячи з усього сказаного, можна судити про безхмарності і стійкості в галузі державного зовнішнього боргу Росії. Але все було б чудово, якщо б така ж ситуація спостерігалася в області державного внутрішнього боргу. Але тут все дуже непросто. Потрібно розібратися в принципах сучасної політики в галузі управління та погашення цієї категорії боргу.
У структурі державного боргу Росії при зниженні зовнішньої заборгованості спостерігається зростання внутрішніх боргових зобов'язань. З економічної точки зору це свідчить про початок реалізації стратегічної концепції в галузі державного боргу, суть якої полягає в поступовому стирання поділу боргових зобов'язань на зовнішні і внутрішні. Державний борг стає все більш єдиним, і управління фінансовими зобов'язаннями держави переходить до єдиного центру.
Дійсно, в "Основних напрямах бюджетної та податкової політики на 2007 рік" [8] політика в галузі державного боргу, сформована з урахуванням Борговий стратегії на 2007-2009 роки, передбачає:
зменшення абсолютних і відносних розмірів державного зовнішнього боргу РФ шляхом його заміщення внутрішніми запозиченнями; [рис.8]
збереження і розвиток національного ринку державних цінних паперів;
гарантоване виконання державою зобов'язання з погашення та обслуговування державного боргу в майбутньому, незалежно від стану федерального бюджету.


Рис.8. Державний борг (у% до ВВП).
Існує ряд думок фахівців, що експансія внутрішнього боргового фінансування має численні негативні наслідки для економіки країни.
- Внутрішні державні запозичення призводять до "ефекту витіснення приватних компонентів сукупного попиту", тобто при випуску облігацій державних позик у національній валюті зростає попит на кредитні ресурси, що призводить до збільшення процентних ставок. При цьому приватні інвестиції і чистий експорт знижуються. У майбутньому це виразиться в меншому запасі капіталу в економіці, що спричинить за собою зниження ВВП, національного доходу і збільшення рівня безробіття.
Здійснюючи запозичення, держава позбавляє приватний сектор кредитних ресурсів, недолік яких заважає господарюючим суб'єктам розвиватися, переводячи їх у державний сектор, менш ефективний.
Державі простіше вилучити кошти з економіки, позбавивши господарюючі суб'єкти можливості для розвитку, ніж, проводячи податкову лібералізацію, побудувати ефективну і стимулюючу податкову систему, коли, розвиваючись і без шкоди для себе, підприємства будуть самі перераховувати необхідні для бюджету податки.
У програмі внутрішніх запозичень сказано, що вона передбачає позитивне сальдо запозичень на внутрішньому ринку, не призводить до збільшення процентних ставок. Також вказується на те, що помірний обсяг внутрішніх запозичень федерального бюджету не витісняє інвестиції, необхідні для зростання економіки.
Але в дійсності виходить не зовсім так. Зміцнення курсу рубля веде до збільшення рівня інфляції. Напевно, більш прийнятною політикою в цій галузі було б скорочення обсягу внутрішніх запозичень. До того ж зараз спостерігається значний бюджетний профіцит, і держава не потребує додаткового фінансування. У результаті скорочення внутрішніх запозичень знизяться процентні ставки, щодо знизиться курс рубля, що позитивно позначиться на вітчизняних виробниках і захистить наш експорт.
- Економісти також відводять велику роль величиною державного боргу в поясненні темпів інфляції.
"Фіскальна теорія інфляції" Вудфорд стверджує, що рівень інфляції в країні прямо пропорційний величині державного боргу та обернено пропорційна величині профіциту і емісійного доходу [19]. Розрахунок даних за останні 10 років на основі цієї формули прогнозував інфляцію на 2005 р . у розмірі 12,3%, що, загалом-то, справдилося.
Так чи варто проводити таку політику, яка негативно впливає на економіку країни? При скороченні величини зовнішнього боргу держава не повинна здійснювати експансію внутрішніх запозичень. Звичайно, це сповільнить швидкість збільшення питомої ваги внутрішнього боргу (на що спрямована політика), але зате дозволить уникнути негативних наслідків. А також, відмовившись від зростання внутрішнього боргу, держава зможе гарантовано виконувати зобов'язання з погашення та обслуговування державного боргу в майбутньому, незалежно від стану федерального бюджету.
Також варто звернути увагу на те, що до теперішнього часу в Росії немає єдиної, цілісної системи управління державним боргом. Істотним недоліком управління державним боргом є відсутність законодавчо закріплених цілей державних запозичень. Поза правового регулювання залишається механізм проведення операції реструктуризації та деяких інших способів скорочення заборгованості.
Також у законодавстві відсутня система відповідальності за ефективність прийнятих рішень при здійсненні державної політики запозичень та управління державним боргом і, відповідно, межі повноважень та відповідальність органів влади.
Існує необхідність законодавчого реформування системи управління державним боргом Російської Федерації та першочергового проведення необхідних заходів, в якості яких можна запропонувати:
розробку та прийняття Федерального закону про внесення до Бюджетного кодексу Російської Федерації поправок в частині, що стосується питань управління державним боргом;
розробку та прийняття федерального закону про державний борг Російської Федерації;
розробку та затвердження нормативних документів, що регламентують діяльність Зовнішекономбанку в якості агента з обслуговування державного зовнішнього боргу і державних зовнішніх фінансових активів;
створення єдиної бази даних по державному боргу Російської Федерації;
розробку та затвердження єдиного порядку ведення Державної боргової книги Російської Федерації, суб'єкта Російської Федерації і муніципальної боргової книги;
розробку критеріїв і механізмів оцінки ефективності позикової і боргової політики.

Висновок
Зовнішні та внутрішні запозичення, складові державний борг - це ефективна допомога для такого розвивається держави, як Росія, при правильному використанні позикових коштів.
При розпаді СРСР, наша країна взяла на себе його зобов'язання з виплати боргів. До того ж у зв'язку з кризою 1998 року власні борги Росії значно зросли. В результаті борг досяг величезних розмірів, які почали знижуватися тільки в останні роки.
У цьому році Росія повністю розрахувалася зі своїм найбільшим кредитором - Паризьким клубом. Дострокове погашення всієї суми боргу, реструктурованого в рамках Паризького клубу кредиторів, буде сприяти зміцненню міжнародного авторитету Росії як держави зі значним запасом фінансової і боргової стійкості (відношення державного зовнішнього боргу до ВВП знизиться до 9,0%), який має репутацію сумлінного позичальника і прагне конкретними заходами політики поліпшити інвестиційний клімат в країні. Все сказане в кінцевому рахунку відповідає інтересам подальшого прискорення економічного розвитку країни з метою задоволення зростаючих потреб російських громадян.
Що стосується внутрішнього боргу, то тут спостерігається тенденція до збільшення його частки в загальному обсязі державного боргу.
Політика РФ будується на цілі домогтися перевищення внутрішнього боргу над зовнішнім. Але ефективність такої політики багато економістів ставлять під питання.
Основними завданнями з управління боргом в найближчим часом будуть:
скорочення обсягів зовнішніх боргових зобов'язань і, відповідно, вартості їх обслуговування;
оптимізація структури зовнішнього боргу, збільшення частки його ринкової складової;
оптимізація графіка платежів за зовнішнім боргом, усунення піків платежів;
рефінансування зовнішнього боргу за рахунок внутрішніх запозичень без істотного погіршення структури боргу за термінами платежів;
підвищення ефективності використання позикових коштів.

Список літератури
1. Бабич А.М., Павлова Л.М. Державні і муніципальні фінанси: Підручник для вузів. - М.: ЮНИТИ, 2002. - 687 с.
2. Бородушка І.В., Васильєва Е.К., Кузін М.М. Фінанси. - СПб.: Пітер, 2006. - 144 с.
3. Бюджетний кодекс РФ від 31.07.1998 № 145-ФЗ (в ред. ФЗ від 02.02.2006 N19-ФЗ).
4. Ворожцов П. Про засади політики Росії в галузі управління державним боргом. / / Ринок цінних паперів № 18 2005 р .
5. Галицька С.В. Гроші. Кредит. Фінанси. / С.В.Галіцкая. - М.: Іспит, 2002. - 224 с.
6. Іванова М.А. Державні запозичення на сучасному етапі. / / Фінанси і кредит № 14 2006 р .
7. Мисляева І.М. Державні і муніципальні фінанси: Підручник. - М.: ИНФРА-М, 2004. - 268 с.
8. "Основні напрями бюджетної та податкової політики на 2007 рік" / / www.minfin.ru
9. Постанова Уряду РФ від 23.06.2000 р. № 478 "Про врегулювання заборгованості колишнього СРСР перед іноземними комерційними банками та фінансовими інститутами, об'єднаними в Лондонський клуб кредиторів".
10. Рибалко Г.П. Зарубіжний досвід управління державним боргом. / / Фінанси № 6 2000 р .
11. Селезньов О. Державний борг: ілюзії та реальність. / / Економіст № 3 2004 р .
12. Стахович Л.В., Рижановская Л.Ю. Необхідність і сутність управління державним внутрішнім боргом. / / Фінанси і кредит № 15 2006 р .
13. Улюкаєв А.В. Проблеми державної бюджетної політики: Наук.-практич. посібник. - М.: Справа, 2004. - 544 с.
14. ФЗ "Про першочергові заходи у сфері бюджетної та податкової політики" від 29.12.1998 № 192-ФЗ (в ред. ФЗ від 29.11.2004 № 141-ФЗ).
15. Фінанси: Навчальний посібник / За ред. А. М. Ковальової. - 5-е вид., Перераб. і доп. - М.: Фінанси і статистика, 2006. - 416 с.: Іл.
16. Фінанси: Підручник / За ред. проф. С.І. Лушина, проф. В.А. Слепова. - М.: Изд-во Ріс. екон. акад., 2000
17. www.finam.ru
18. www.minfin.ru


[1] Фінанси: Підручник / За ред. С.І. Лушина, В.А. Слепова [17]
[2] Бюджетний кодекс РФ [3], ст.97
[3] Фінанси: Навчальний посібник / За ред. А. М. Ковальової [15], с.95
[4] Бюджетний кодекс РФ [3], ст.98
[5] бородушка І.В., Васильєва Е.К., Кузін М.М. Фінанси [2], с. 108-109
[6] Рибалко Г.П. Зарубіжний досвід управління державним боргом. / / Фінанси № 6 2000 р . [10]
[7] бородушка І.В., Васильєва Е.К., Кузін М.М. Фінанси [2], с. 107
[8] Рибалко Г.П. Зарубіжний досвід управління державним боргом / / Фінанси № 6 2000 р . [10]
[9] Стахович Л.В., Рижановская Л.Ю. Необхідність і сутність управління державним внутрішнім боргом. / / Фінанси і кредит № 15 2006 р . [12]
[10] Мисляева І.М. Державні і муніципальні фінанси [7], с.184-185
[11] Галицька С.В. Гроші. Кредит. Фінанси [5], с. 183-184
[12] www.minfin.ru [19]
[13] www.minfin.ru [19]
[14] Улюкаєв А.В. Проблеми державної бюджетної політики: Наук.-практ. посібник [13], с.266-267
[15] Ворожцов П. Про засади політики Росії в галузі управління державним боргом. / / Ринок цінних паперів № 18 2005 р . [4]
[16] Мисляева І.М. Державні і муніципальні фінанси [7]
[17] www.minfin.ru [19]
[18] www.finam.ru [18]
[19] Ворожцов П. Про засади політики Росії в галузі управління державним боргом. / / Ринок цінних паперів № 18 2005 р . [4]
Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Фінанси, гроші і податки | Курсова
241.4кб. | скачати


Схожі роботи:
Управління державним боргом
Управління державним боргом РФ
Управління державним боргом 3
Управління державним боргом 4
Управління державним та муніципальним боргом
Фінансові важелі управління державним боргом
Управління державним боргом 2 Соціально-економічна сутність
Аналіз та перспективи державної політики у сфері управління державним боргом
Банки в управлінні державним боргом Росії
© Усі права захищені
написати до нас
Рейтинг@Mail.ru