Статистичний аналіз платіжної кризи та неспроможності російських підприємств

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.


Нажми чтобы узнать.
скачати

Північно-Західна Академія державної служби

Курсова робота

з дисципліни C татістіка

на тему

Статистичний аналіз платіжної кризи та неспроможності російських підприємств

Виконав

Студент курсу

групи

відділення

Керівник

Санкт-Петербург

2007

Зміст

Введення

Глава 1. Ситуація в Росії

1.1. Проблеми збоїв в становленні ринкової економіки Росії. 1992-1998рр

1.2. Стратегії знаходження заходів протидії

1.3. Криза ліквідності

Глава 2. Аналіз тенденції простроченої кредиторської заборгованості підприємств

Висновок

Література

Додаток

Введення

Відбуваються в Росії економічні зміни обумовлені її орієнтацією на загальні тенденції світового розвитку. Здійснюється докорінне перетворення механізму управління економікою, його заміна ринковими методами господарювання. Вступивши на шлях реформ, країна зіткнулася з безліччю проблем, які свідчать про системну кризу перехідної економіки.

Всеохоплюючий криза платежів - найгостріший в низці криз, які стрясають російську економіку з початку 1992 року. Крім руйнівного впливу на виробництво, він вразив і бюджетно-фінансову систему країни, викликавши соціальну напруженість у суспільстві.

Криза платежів в сучасній російській економіці є одним з вирішальних факторів, що дестабілізують роботу всіх галузей народного господарства і визначають темпи зниження обсягів виробництва, тим самим роблячи істотний негативний вплив на загальноросійську економічну ситуацію.

Перехід до ринкової економіки зумовив пошук оптимальних рішень з управління економічними процесами і необхідність тісної ув'язки стратегічних рішень з питаннями вдосконалення руху фінансових потоків як одним з основних регуляторів формування економічної основи господарюючого суб'єкта.

Сьогодні немає простого і однозначного рішення щодо подолання в короткий термін ситуації взаємних неплатежів. У сучасному складному виробництві кожне підприємство пов'язане фінансовими відносинами з великою кількістю постачальників і споживачів. Отже, в умовах відсутності нормального платіжного обороту обсяги заборгованості підприємств продовжують зростати, що негативно відбивається на процесах постачання і збуту, на стан виробництва, споживчого ринку, економіки в цілому.

Слід зазначити, що на сучасному етапі розвитку економіки Росії платоспроможність, тобто здатність розрахуватися за зобов'язаннями, стає однією з найважливіших характеристик результативності роботи підприємства. Вона визначає не тільки його взаємини з партнерами, банками, бюджетом, а й, зрештою, його успішну діяльність або банкрутство.

Проблема кризи платоспроможності підприємств складна і багатогранна, а рішення, що покращують ситуацію, що склалася - особливо актуальні для економіки Росії.

Ні платежів - немає коштів для функціонування потерпілих збиток підприємств, - вони змушені скорочувати, а нерідко і зовсім припиняти свою діяльність. Оскільки складний клубок фінансових відносин охоплює багатьох виробників, отже, зменшується обсяг ресурсів, що використовуються для платежів у народному господарстві [2].

Актуальність. Процес переходу до ринкових відносин в Російській Федерації, ряді країн Східної Європи і колишнього СРСР проходив в умовах гострого платіжної кризи. Лавиноподібне зростання прострочених зобов'язань охопив практично всі сфери економічних відносин. Немає сумнівів в тому, що лавиноподібне зростання неплатежів небезпечний для економіки. Він може паралізувати всю систему розрахунків між учасниками ринкових процесів. Найнебезпечніше те, що неплатежі суперечать самої мети ринкових реформ, ускладнюють перехід до ринку, шокуючи економіку, яка вже не є плановою і ще не є ринковою, в ситуацію, коли вже відключені старі і ще не включені нові важелі регулювання. Така ситуація може нести в собі чималі економічні та соціально-політичні лиха і небезпеки.

Завдання роботи:

  1. Описати стан платіжної системи російських підприємств з 1990-х років

  2. Вказати можливі причини і ситуацію з неплатежами зараз

Мета роботи:

Метою дослідження є виявлення теоретичних основ і закономірностей виникнення і розповсюдження простроченої заборгованості в економіці і змоделювати показник обсягу неплатежів методами економетрики і дати короткостроковий прогноз.

Глава 1. Ситуація в Росії

1.1. Проблеми збоїв в становленні ринкової економіки Росії.

1992-1998рр

Проаналізуємо основні фактори, що обумовлюють неплатоспроможність підприємств в нинішніх умовах, іншими словами причини гострої нестачі коштів у найбільш ліквідній формі для погашення прострочених боргів. Коріння даної проблеми - в слабкій опрацювання питань розвитку мікроекономіки (на рівні підприємств) в перехідний до ринкових відносин період, особливо фінансових і цінових аспектів переходу, порядку обліку витрат на виробництво, системи оподаткування, а також організації і планування комерційно-фінансової діяльності підприємств різного типу , форм і методів її регулювання з боку держави.

Найчастіше цей феномен намагаються пояснити периферійними виробничими причинами 1. Тим часом криза платежів як системне, загальноекономічне явище спостерігалося в усіх країнах Східної Європи, що переходять до ринку, але не мав місце в ринкових економіках держав Латинської Америки та Азії, незважаючи на присутність у них всіх вищесказаних проблем і на нерозвиненість інфраструктури. Логічно, таким чином, припустити: перелічені проблеми для пояснення кризи недостатні [11].

В основі кризи платежів, відповідно до запропонованого підходу, лежить державне фінансування виробництва при вільних цінах. Всеосяжний державне фінансування включає кредитну емісію Центробанку комерційним банкам для кредитів підприємствам, бюджетні інвестиції, пільги і т.д., а головне, означає пасивне покриття державою виробничих витрат підприємств. Держфінансування обумовлює процес постійного поставлення державі витрат підприємств, насамперед через механізм взаємних кредитів і боргів підприємств, що створює перманентна криза платежів. Ось чому вільні ціни сутнісно несумісні з державним фінансуванням.

Лібералізація цін з 1 січня 1992 року на більшість видів товарів та послуг привела до багаторазового їх підвищення, що в свою чергу при монополізмі державної власності стимулювало небачені темпи інфляції, що прийняла форму інфляції витрат, яка характеризується очікуваннями збільшення майбутніх витрат товаровиробниками в умовах спаду виробництва. Але при цьому не були зроблені корективи амортизуючого характеру (з урахуванням інфляції) в порядок обліку витрат на виробництво продукції.

Підіб'ємо невеликий підсумок з вищесказаного: після стрибка цін у першому кварталі 1992 року була вимушено здійснена додаткова емісія платіжних засобів, у результаті чого грошова маса виросла на 30%. Надалі уряд і Центральний банк прагнули проводити політику жорсткого обмеження емісії. Стримування зростання безготівковій та готівкової грошової маси стало одним з центральних моментів фінансової політики. Вжиті заходи дали певний результат по значному зниженню зростання інфляції в країні, проте одночасно породили кризу платоспроможності багатьох до того часу фінансово стійких підприємств та організацій з подальшим переростанням в ланцюжок взаємних неплатежів.

В цілому ж не виправдався розрахунок на те, що звільнення цін і жорсткі фінансові обмеження дадуть можливість створити конкурентне середовище і господарську змінити мотивацію поведінки державних підприємств, що в кінцевому результаті і призвело до кризи платежів.

Серед провідних факторів, що постійно генеруючих криза неплатежів, слід передусім назвати ситуацію, в умовах панування витратного механізму викривлену структуру витрат на виробництво. Високий рівень матеріальних витрат викликає у підприємств завищені потреби в оборотних коштах для придбання сировини, матеріалів, комплектуючих виробів та енергії [8].

З іншого боку відносно низький рівень заробітної плати обмежує купівельну спроможність, визначаючи рівень кінцевого споживання населенням товарів і послуг. Диспропорція між можливостями кінцевого споживання і надмірними матеріальними витратами по всьому ланцюжку галузей, що породжує інфляцію витрат, теж створює умови для постійного поглиблення кризи платежів.

Інший, не менш важливий чинник пов'язаний безпосередньо з особливостями діяльності підприємств в умовах перехідного періоду. Монополізм, значні відхилення в цінах у різних виробників, розбалансованість в обсягах виробництва товарів і послуг у різних галузях, відсутність або недостатній розвиток інформаційної інфраструктури, нерозвиненість інших ринкових механізмів призводять до зайвих необгрунтованих витрат. Це також завищує потреби підприємств в оборотних коштах, в результаті чого запускається механізм, який призводить або до наростання неплатежів, або до скорочення виробництва. У процесі взаємодії безлічі підприємств один з одним названі проблеми накладаються одна на іншу.

Можна стверджувати, що наростання хвилі неплатежів безпосередньо пов'язано з триваючим функціонуванням на ринку низькорентабельних і збиткових підприємств. Як правило на них матеріальні витрати особливо високі. Ці підприємства або самі стають початком ланцюжка неплатежів, через відсутність коштів не розраховуючись з постачальниками, або стають, піднявши ціни, причиною додаткового зростання матеріальних витрат у споживачів. В останньому випадку причиною виникнення неплатежів знову буде невідповідність цін, обумовлених завищеними витратами виробників і платоспроможним попитом. У нормальних ринкових умовах підприємство повинно розоритися і, таким чином, припинити надалі виникнення неплатежів [7].

Умовою виникнення постійно прогресуючою заборгованості стала відсутність реального механізму банкрутства підприємств, що дозволяє їм затримувати платежі без яких-небудь серйозних наслідків. Користуючись такою можливістю, окремі виробники бачать в неплатежах своєрідний «щит» від умов ринкової економіки.

При змінюються мало не щодня цінах і затримки платежів виникає тимчасове положення, коли гроші за відвантажену продукцію ще не надійшли, а підприємству необхідно мати кошти, щоб оплачувати сировину і матеріали для наступного виробничого циклу.

Чим більше цей часовий лаг, тим сильніше потенційна можливість зриву платіжних зобов'язань підприємств. У нормальних умовах при незначній інфляції, ефективність використання матеріальних ресурсів та нормальної рентабельності підприємства вирішує проблему за допомогою залучення кредитів під оборотні кошти, або поповнює їх за рахунок прибутку. У нинішніх умовах, що склалися більшість підприємств не може використовувати ці методи. Низькорентабельні, а тим більше збиткові підприємства не мають прибутку і не в змозі розплатитися за кредит. Таким чином, потреба в кредитних ресурсах перевищує, як правило, можливості підприємств по їх оплаті.

Нерідко на початку ланцюжка неплатежів стоїть держава, яка не збалансувавши доходи і витрати, затримує оплату. Але держава, як самостійний сектор економіки, є не стільки джерелом скільки такий же «жертвою» як і підприємства нефінансового сектора [4].

Таким чином, в країні йде постійне збільшення невідповідності між реально повелася грошовою масою і потребою в оборотних коштах для забезпечення нормальної діяльності підприємств, починаючи з закупівлі товару, сировини, комплектуючих виробів і закінчуючи продажем готової продукції і своєчасним поверненням банківських позик. Постійно зростають борги держави організаціям та установам бюджетної сфери. Виправдовується це недонадходженням платежів до бюджету, що багато в чому викликається також кризою платежів.

Зі сказаного вище випливає, що немає простого і однозначного рішення, що знімає в короткі терміни проблему взаємних неплатежів з порядку денного. Вона наслідок багаторічного дії витратного механізму і невід'ємна риса, характерна для періоду адаптації витратної економіки до ринкових умов. Повністю її можна буде вирішити тільки з початком підйому економіки в умовах дії цивілізованого ринку, коли конкурентні умови змусять підприємства здійснювати ресурсозберігаючу політику, а фінансова стабілізація призведе до істотного зниження рівня інфляції.

Подолання платіжної кризи, демонтаж «піраміди» прострочених заборгованостей, припинення тенденції бартеризації угод залишається однією з найважливіших завдань антикризової політики. Перехід до нової системи регулювання економіки створює можливості для її вирішення [5].

Основні технології подолання кризи неплатежів включають проведення взаємозаліків, рефінансування комерційних банків під облік векселів виробничих підприємств, контроль за їх зверненням, організація емісії та обігу складських свідоцтв та інших дозволених законом платіжних інструментів. Крім того, враховуючи масштаб проблеми неплатежів і бартерних операцій, а також тенденції регіоналізації ринку, доцільно вжити спеціальних заходів з централізованого підтримки взаєморозрахунків між підприємствами, що зазнають гостру нестачу оборотних коштів та інформації про споживачів своєї продукції. Ці заходи могли б включати здійснення сек'юритизації простроченої заборгованості та створення спеціальної інфраструктури поводження боргових зобов'язань та підтримки розрахунків між підприємствами. При цьому важливо поєднати вирішення проблеми неплатежів з розширенням пропозиції вітчизняних товарів та активізацією попиту на них.

1.2. Стратегії знаходження заходів протидії

Потрясіння, обумовлені масовими неплатежами, міцно вийшли на перше місце в ряду найгостріших проблем російської економіки. Різке зростання цін за роки реформ призвів до знецінення грошових оборотних коштів підприємств, а також їх амортизаційних фондів.

Пропоновані заходи з подолання платіжної кризи можна розділити на:

1) невідкладні, які можуть бути реалізовані порівняно швидко і пом'якшити нинішню ситуацію з неплатежами;

2) стратегічні, здатні оздоровити становище російської економіки в цілому.

До першої групи заходів відносяться наступні.

  1. Проведення загального заліку платежів і застосування до боржників процедур, які виключають їх перебування на товарному ринку як низькорентабельних і збиткових.

  2. Вексельний обіг (включаючи облік і переоблік векселів підприємств банками) яке в змозі пом'якшити дефіцит платіжних засобів і частково замінити гроші засобами обмеженої ліквідності.

  3. Створення постійно діючого механізму проведення взаємозаліків підприємств у вигляді залікових палат, в тому числі використання процедур клірингового заліку на регіональному та міжрегіональному рівнях.

Пропоновані заходи покликані пом'якшити нинішню ситуацію в економіці Росії.

Стратегічні ж напрямку оздоровлення грошово-фінансової ситуації в російській економіці бачаться так.

  1. Заходи щодо виправлення диспаритет цін та стабілізації цінових пропорцій, які зроблять фінансування реального сектора економіки не більш ризикованим і не менш вигідним, ніж короткострокове кредитування посередницьких операцій і гра на валютно-фінансових ринках.

  2. Жорстко контрольоване віднесення основної маси емісії Центробанку на обслуговування поточного обороту в реальному секторі економіки, а заощаджень і накопичень - на інвестиції і державну підтримку цінових паритетів.

  3. Удосконалення законодавства про підприємства та акціонерні товариства, що забезпечує ефективний контроль за діяльністю адміністрації з боку наглядової ради (ради директорів) з урахуванням відповідного досвіду розвинених країн.

  4. Досягнення в Росії інвестиційного пожвавлення - найважливішого чинника подолання кризи та припинення спаду виробництва. Один з принципових аспектів реалізації такої мети - утримання капіталу в країні, припинення його по суті безконтрольного вивозу за кордон. При інвестиційному голод в нашій країні потужний потік капіталів зараз спрямовується за її межі. У зв'язку з цим потрібне активне державне втручання, причому вільний від сподівань на всемогутність процентних ставок: якщо утримувати капітал тільки з їх допомогою, вони стануть настільки високі, що викличуть не зростання, а повний крах інвестування.

  5. Необхідність введення в дію невикористаних великих фінансових резервів держави та національного доходу. Мова йде про те, щоб усунути чисті національні втрати в розмірах понад 10% валового внутрішнього продукту, що припадають на позитивне сальдо зовнішньоторговельного балансу - витік капіталу і витік природних ресурсів

  6. Остаточне рішення проблем фінансування підприємств після ліквідації системи взаємних кредитів і списання взаємних боргів досяжно на основі створення приватних кредитних ринків, що базуються на відновленні заощаджень населення і відновлення їх поточного потоку.

Отже, головним напрямком діяльності при подоланні кризи платежів повинні стати заходи макроекономічного характеру, спрямовані на розширення ємності внутрішнього ринку, створення практично нової збутової системи, що дозволяє промисловим підприємствам, а не торгово-посередницьким організаціям отримувати більшу частину доходів від реалізації продукції на створення умов для стримування зростання витрат виробництва і поповнення оборотних коштів.

Виникнення системи взаємних неплатежів, що охопила багато галузей промисловості, підприємства, банки та інші суб'єкти економічної діяльності, є характерною особливістю сучасного стану економіки Росії. Основний зміст різних систем взаємних неплатежів складають прострочені дебіторські заборгованості. Складність проблеми полягає в тому, що її просторово-часова сутність не дозволяє використовувати широко відомі традиційні економіко-математичні моделі для аналізу і вирішення. Багато відомих макро-і мікроекономічні моделі орієнтовані, як правило, на стабільно протікають фінансово-економічні процеси.

Вирішення проблеми неплатежів складається з двох взаємопов'язаних етапів:

  1. вибір характерної структури взаємних неплатежів, що забезпечує економічно ефективний спосіб їх погашення;

  2. формування найбільш ефективного способу погашення взаємних заборгованостей.

Розглянемо механізм клірингових розрахунків на прикладі вертикально інтегрованої компанії ВАТ «Газпром», що дозволяє раціоналізувати її взаєморозрахунки з підприємствами, пов'язаними з газовою промисловістю.

Сучасні взаємовідносини між підприємствами ВАТ «Газпром», підприємствами реального сектора і пов'язаними з ними фінансовими структурами дуже розгалужені, гроші часто повинні пройти через десятки рахунків, щоб завершився повний цикл розрахунків. Обслуговування такого ланцюжка займає до декількох місяців, і весь цей час гроші знаходяться не у виробничій сфері, а в банківській системі \.

Це відбувається з тієї причини, що у підприємств, як правило, немає оборотних коштів, достатніх для оплати свого боргу. Щоб здійснити платіж підприємство має дочекатися, коли який-небудь з його боржників оплатить свій борг.

У свою чергу такі фінансові переплетення в кілька разів збільшують час проходження платежів і ведуть до ще більшого збільшення кредиторської та дебіторської заборгованостей підприємств, тому що в результаті вільні оборотні кошти підприємств швидко вичерпаються і підприємства не зможуть більше виплачувати свої борги.

Очевидно, чим швидше проходять платежі, тим менше небезпека кризи платежів. Отже, гарне рішення проблеми взаємозаліку боргів, причому якісно відмінне від мали місце раніше, є першочерговим завданням, що дозволяє перерозподіляти фінансові кошти підприємств від обслуговування боргу - на виробництво продукції.

При реалізації навіть невеликого заліку потрібна маса окремих договорів, узгоджень і інших документів. При цьому розроблені схеми заліків далеко не завжди є ефективними. Причина у відсутності повної інформації та великій кількості фірм-посередників, що беруть участь в залікових схемах.

Вирішенням цієї проблеми має стати створення Клірингового центру ВАТ «Газпром», основними завданнями якого будуть:

  1. прискорення і оптимізація розрахунків за поставлений газ з дебіторами ВАТ «Газпром»;

  2. збільшення оборотності власних коштів підприємств ВАТ «Газпром»;

  3. раціоналізація використання тимчасово вільних ресурсів банків, що сприяють проведенню клірингових розрахунків, у тому числі на кредитування оборотних коштів підприємств;

  4. скорочення темпів зростання дебіторської та кредиторської заборгованостей підприємств ВАТ «Газпром».

Вирішенню завдання сприятиме міжбанківський кліринг, як система безготівкових розрахунків, заснована на заліку зустрічних вимог і зобов'язань учасників розрахунків, які в результаті заліку погашаються і завершуються платежами на різницю між сумою зобов'язань та (або) вимог.

Будь вертикально інтегрованої компанії, у тому числі ВАТ «Газпром», необхідний постійний моніторинг фінансової діяльності своїх підприємств, а також інших підконтрольних підприємств, зокрема моніторинг здійснюваних ними платежів.

Моніторинг платежів в режимі реального часу, управління дебіторською та кредиторською заборгованістю підприємств ВАТ «Газпром» має здійснюватися Кліринговим центром ВАТ «Газпром».

Кліринговий центр повинен здійснювати наступні інформаційно-керуючі й фінансові функції:

  1. збір, обробку та оперативне подання інформації про рух фінансових потоків;

  2. взаємозалік платежів учасників розрахунків на кліринговій основі та оптимізацію податкових відрахувань;

  3. консолідацію фінансових ресурсів і контроль за їх цільовим використанням;

  4. оперативний контроль за грошовими оборотами підвідомчих підприємств;

  5. управління дебіторською та кредиторською заборгованістю підвідомчих підприємств;

Кліринговий центр ВАТ «Газпром» повинен здійснювати аналіз фінансово-господарської діяльності підприємств, що беруть участь в залікових схемах з підприємствами ВАТ «Газпром». При проведенні аналізу фінансово-господарської діяльності будуть виявлені підприємства - потенційні банкрути у зв'язку з великим обсягом дебіторської заборгованості, а, отже, і зі зростаючим рівнем кредиторської заборгованості. Якщо аналіз фінансово-господарської діяльності показує, що труднощі підприємства пов'язані з єдиним фактором - неплатежами дебіторів даного підприємства, то в цьому випадку підприємство може бути прокредитовано КБ «Газпромбанк», або іншим банком в заставу акцій (чи іншої частки участі в діяльності підприємства). При цьому якщо дебітори підприємства беруть участь у клірингових розрахунках, що проводяться Кліринговим центром ВАТ «Газпром», то заборгованість підприємства може бути погашена і підприємство перетворюється з потенційного банкрута у фінансово-стійке підприємство. При багаторазовому проведенні розрахунків підприємство може бути виведено в інвестиційно привабливе для ВАТ «Газпром». Якщо така ситуація буде виявлена ​​при аналізі фінансово-господарської діяльності підприємства, то питання про кредитування може бути замінений на питання про купівлю акцій (чи іншої частки участі в діяльності підприємства).

Схеми кредитування або придбання частки участі в діяльності підприємств визначаються Кліринговим центром ВАТ «Газпром» в ході здійснення аналізу фінансово-господарської діяльності підприємств.

Описана технологія роботи Клірингового центру ВАТ «Газпром» вигідна всім перерахованим нижче учасникам розрахунків:

  1. Адміністрації ВАТ «Газпром», так як крім зазначених вище переваг вона отримує можливість:

  • знизити управлінські витрати на збір і обробку даних про рух фінансових потоків в компанії;

  • оперативно отримувати аналітичні форми та форми звітності, необхідні для проведення управлінського обліку, планування та прогнозування руху фінансових потоків у компанії;

  1. порядок оборот грошових коштів в компанії і зменшити за рахунок цього поточні витрати.

  2. Підприємствам ВАТ «Газпром», тому що дозволяє їм зменшити заборгованість і прискорити отримання грошових коштів (їм вигідно надавати в Кліринговий центр ВАТ «Газпром» інформацію про всі платежі, у тому числі планованих, оскільки в системі клірингу вони можуть пройти навіть при відсутності коштів на рахунку через наявність зустрічних платежів).

  3. Банкам, які беруть участь у клірингових розрахунках, в тому числі КБ «Газпромбанк», оскільки вони отримують можливість:

  • прискорити проходження платежів своїх клієнтів;

  • створити центр межфіліальних розрахунків.

Таким чином, для організації проведення зазначених вище процедур необхідно, щоб всі підприємства ВАТ «Газпром» та підприємства реального сектора, які беруть участь у поставках продукції підприємствам ВАТ «Газпром», стали учасниками Клірингового центру ВАТ «Газпром», а також у всіх підприємств повинні бути відкриті рахунку в КБ «Газпромбанк», який виступить в якості оператора проведення пропонованих залікових схем.

Поки дуже небагато російських промислові підприємства вміють забезпечити фінансування своїх активів за прийнятними цінами, більшість же фінансують діяльність тим, що попадеться під руку, не замислюючись про можливі наслідки. А все в умовах ринку має ціну і затримка виплати податків (найдорожче фінансування), і кредити постачальників (поставки з відстрочкою платежу), і власний капітал. і. тим більше, банківські кредити. Навіть затримка виплати зарплати. І це далеко не саме дешеве фінансування, хоча ніби й безкоштовне. Адже затримка зарплати - це втрата самого кваліфікованого персоналу. Але, на жаль. далеко не всі керівники російських підприємств згодні з тим. що кваліфікований персонал - це найцінніший і найдорожчий ресурс в підприємництві. Незамінних людей немає (!) - Кажуть вони і швидко втрачають виробничу і технологічну культуру, а разом з нею і конкурентоспроможність 2.

Друга особливість російських умов у тому, що сьогодні більшість керівників промислових підприємств сприймають інвестиції з боку як безкоштовні або дешеві гроші для нагальних потреб і трохи за цільовим призначенням. Перехід до ринкового розподілу ресурсів з використанням для цього, головним чином, нерегульованих цін при високо концентрованому виробництві призвів до закономірною інфляції. Структурні зміни в споживанні зробили непотрібними майже 50% виробничих потужностей. А боротьба з інфляцією виключно монетарними методами зробила проблему платежів для багатьох підприємств майже нерозв'язною. Просто немає платіжних засобів. Наслідком цього стала майже повна втрата промисловими підприємствами власних оборотних коштів. Це стало головною проблемою. Практично всі керівники намагаються вирішувати цю проблему відомими їм старими способами: пошуком грошей, де завгодно і незалежно від їх ціни та умов залучення. Лише деякі з них розглядають можливість радикального перегляду способів ведення бізнесу, цілеспрямованого зниження витрат і збільшення продажів [9]. Отже, інвестиції з боку сприймаються як спосіб профінансувати те, що є, а по суті, вони потрібні для утримання величезного зайвого виробничого апарату і вкрай неефективною соціальної сфери. Власні мізерні інвестиційні ресурси майже повністю вже направлені на ці цілі. Ніхто з керівників серйозно не замислюється над проблемою повернення грошей, а отже, з приводу ефективності їх використання або можливості отримання доходу від капіталовкладень. Ризики інвестування в цих умовах багаторазово зростають, але майже непереборними їх робить специфічна структура розподілу акціонерної власності на промислових підприємствах, отримана у спадок від прийнятих схем приватизації.

1.3. Криза ліквідності

Структурна перебудова економіки чітко позначила ще одну проблему, яка впливає на залучення промисловими підприємствами фінансових джерел на фондовому ринку, а саме, проблему неплатежів російських підприємств. Одним з методів подолання проблеми взаємних неплатежів став метод формування займовая операцій, що характеризує документарне оформлення неплатежів у вигляді боргових і корпоративних цінних паперів [1].

Існує три аспекти негативного впливу неплатежів на процес формування позикового капіталу підприємств з різко впала рентабельністю:

  1. зменшення «ступеня свободи» комерційних організацій з-за прямого скорочення ліквідних фінансових ресурсів;

  2. погіршення фінансового стану комерційних організацій і - як наслідок - зменшення можливостей залучення зовнішніх кредитів та інвестицій;

  3. зменшення оподатковуваної бази і скорочення податкових надходжень до бюджетів всіх рівнів і позабюджетні фонди.

У цих умовах збільшення заборгованості стало основним засобом підтримки падаючого рівня доданої вартості і позикових коштів комерційних організацій (переуступка боргів). Підприємства збільшують кредиторську заборгованість швидше дебіторської [12]; утворюється при цьому сальдо можна інтерпретувати як додаткові «доходи», які компенсують реальне падіння доданої вартості.

Проблема взаємних неплатежів підприємств в даний час більше локалізована і структурована. Вона стала носити, скоріше, якісний характер і зачіпає окремі регіони, галузі промисловості або комерційні організації 3.

Треба, щоб питання фінансової дисципліни строго дотримувалися всіма ринковими учасниками, включаючи державу. Важко очікувати законослухняної поведінки від підприємств і комерційних організацій, коли держава сама має прострочену заборгованість із заробітної плати. Беручи до уваги необхідність боротьби з інфляцією і труднощі збільшення податкових доходів, підвищення ефективності використання державних облігацій могло б сприяти своєчасному виконанню платіжних зобов'язань держави.

Загальне пожвавлення діяльності підприємств і комерційних організацій має бути результатом реформи підприємств, що пройшли етап реструктуризації, що включає перехід до нових стандартів бухгалтерського обліку при відсутності основних видів неплатежів і обов'язковому веденні реєстру акціонерів незалежними здійснюють реєстрацію. Економічний підйом буде неможливий без активної участі банківського сектора (і його комерційного кредиту), який відрізняється все ще низькою стабільністю. Зростання виробництва стає пріоритетним для виживання банківської системи, так як воно забезпечить найкращий повернення кредитів, виданих банками.

У сфері неплатежів постачальникам слід сприяти розвитку цивілізованих форм вексельного обігу (обліку і переобліку векселів), застосування процедур банкрутства, звернення стягнення заборгованості на майно боржників та їх акціонерний капітал. Необхідно реструктурувати накопичену заборгованість перед підприємствами та комерційними організаціями - природними монополістами, надавши підприємствам відстрочку по платежах зі списанням накопичених санкцій.

Розмір взаємної простроченої заборгованості, накопичений підприємствами та комерційним організаціями, робить актуальним розгляд можливих варіантів реструктуризації боргу. Основна ідея запропонованих заходів полягає у встановленні нових правил економічної поведінки підприємств на тривалий термін [10].

На світовому ринку продовжується криза ліквідності, викликаний іпотечним колапсом в США. Лихоманить провідні фондові ринки, у тому числі російський. Обтяжуючою для нашої економіки обставиною є багатомільярдні корпоративні борги за кредитами, які найбільші російські компанії взяли на Заході, - їх обслуговування з кожним днем стає дорожчою. Бізнес-співтовариство оцінює ймовірність корпоративного дефолту великих російських підприємств. Існують різні думки:

  1. Більшість російських компаній, що залучають позикові кошти під процентну ставку, яка прив'язана до LIBOR, є великими гравцями у своїх секторах. Вони володіють достатнім запасом стійкості. Тому підвищення відсоткових ставок не є для них критичною. Подорожчання вартості запозичень торкнеться компанії середнього та малого бізнесу, оскільки російські банки через подорожчання власного фондування швидше за все вдадуться до жорсткості умов кредитування. Це позначиться на російських підприємствах, які не мають можливості залучати більш дешеві позикові кошти за межами РФ. Найбільш уразливими зараз є компанії третього ешелону облігаційного ринку, які збиралися рефінансувати наявні випуски за рахунок нових позик. Однак у цілому ймовірність дефолтів для більшості компаній невисока - поточна ситуація швидше загрожує зниженням прибутку, а не банкрутством.

  2. Криза ліквідності вплине на вартість запозичень для російських компаній, що з тимчасовим лагом негативно позначиться на їх показниках і на економіці в цілому. Але про численні корпоративних дефолти говорити абсолютно передчасно.

  3. Ймовірність дефолту невисока, наша економіка знаходиться на підйомі. Але швидше за все ми відчуємо на собі відгомони кризи, особливо це стосується іпотеки, так як сек'юритизація стане складніше і, отже, ресурсна база банків скоротиться. Але ми віримо в економіку Росії, інакше не стали б так активно розвивати тут бізнес.

  4. Насправді найбільша небезпека криється в ціні нафти, адже найбільші позичальники - ресурсні компанії. Криза ліквідності може пригальмувати світову економіку, привести до зменшення споживання нафти і зниження її ціни. Можливо, Росія зіткнеться із кризою ліквідності, наслідком чого може стати корпоративний дефолт. Але ймовірність невелика: іноземні Центробанки швидше за все почнуть знижувати ставки рефінансування, щоб підстьобнути економіку.

  5. Найбільше боргове навантаження мають зовнішню держхолдинги і великі компанії. При поточних умовах зростання вартості позикового капіталу зростає вартість обслуговування позик, але ці компанії досить стійкі і мають значну державну підтримку. Внутрішні макроекономічні умови в Росії сприятливі для бізнесу, що не дозволяє ставити під сумнів можливість обслуговування боргу. Вважаю, що ймовірність корпоративних дефолтів компаній низька. Найбільш уразливими виглядають компанії середніх розмірів, що випускали облігаційні позики з високими ставками і офертами, розраховуючи на подальшу реструктуризацію або пролонгацію боргу. Ризик корпоративних дефолтів середніх компаній на поточний момент підвищений.

  6. Погіршення ситуації з ліквідністю призведе до подорожчання запозичень. Окремі емітенти можуть зіткнутися з проблемами перекредитування, але це навряд чи приведе до їх неплатоспроможності. Набагато більш ймовірні дефолти з причин, не пов'язаних з грошовою ліквідністю. Зокрема, в результаті проблем з податковими та правоохоронними органами.

  7. Пік погашень і оферт, які повинні виконати російські корпоративні емітенти до кінця року, припадає на листопад - грудень. У цей період сумарний обсяг виплат, за нашими оцінками, може перевищити 6 мільярдів доларів. Число емітентів, які повинні своєчасно виконати свої зобов'язання, перевищує сотню. Припустимо, що ймовірність порушення графіка платежів однієї окремо взятої компанією всього 0,1 відсотка. Легко порахувати, що в цьому випадку можливість виникнення хоча б одного корпоративного або технічного дефолту буде близько 10 відсотків. Таким чином, повністю виключити такий результат не можна, але навряд чи таке одиничне подія вплине на макроекономічну ситуацію. Якщо це і відбудеться, то буде мати психологічний ефект.

  8. Якщо корекція на зовнішніх ринках продовжиться і від нас підуть іноземці, у компаній з великою борговим навантаженням виникнуть проблеми з рефінансуванням. Це відбудеться через те, що у них великі борги у вигляді облігацій або кредитів. Але серйозних підстав говорити про те, що ця корекція продовжиться довгий час, поки немає.

  9. Ймовірність дефолту більшості російських компаній мізерно мала. Враховуючи, що значну частку корпоративного зовнішнього боргу складає борг держкорпорацій, в крайньому випадку можна очікувати втручання держави. Одним із заходів може бути регулювання курсу національної валюти. У ситуації, коли джерела прибутку компанії зосереджені в Росії, а кредити чи облігації номіновані в доларах, зміцнення курсу рубля спростить компанії обслуговування боргів. Проте негативним наслідком ситуації, що склалася можна вважати зрослі ставки і, як результат, високу вартість залучення нових позикових коштів, а для деяких компаній - і неможливість їх залучення.

В умовах, коли внаслідок цінових диспропорцій більшість галузей знову стають малорентабельними і зберігається збитковість половини виробничих підприємств, важко очікувати продовження росту виробництва. Навряд чи можна розраховувати на підйом інвестиційної активності в умовах, коли гарантовані Мінфіном і Центральним банком доходи на ринку фінансових спекуляцій перевищують прибутковість виробничих інвестицій [3]. Вкрай складно просунутися у створенні конкурентного середовища і декриміналізації ринку в умовах демонетизації економіки, зануреної в тінь валом неплатежів і грошових сурогатів. Не варто сподіватися на становлення ринкових механізмів трансформації заощаджень в інвестиції в ситуації доларизації економіки в відсутність заходів валютного контролю та ефективних обмежень на вивезення капіталу [6].

Глава 2. Аналіз тенденції простроченої кредиторської заборгованості підприємств

Розглянемо дані, наведені в додатку.

Можна бачити, що до 2001 року заборгованість зростала, але після подолання наслідків кризи стала падати. Будемо моделювати кредиторську заборгованість, починаючи з 2002 року.

Побудуємо регресійну залежність для цього показника. Логіка підказує, що залежність повинна бути експоненціальною, т.к. вона зменшується, але темп повинен скорочуватися.

Показова регресія

Наведемо масив даних

Позначимо ln (f) = y, ln (a) = alpha, ln (b) = beta

Отримаємо

Оцінимо лінійну регресію

Побудова регресії

Для регресії виду

знайдемо коефіцієнти за формулами

Обчислимо

Тоді

Звідки

Тоді лінійна регресія буде мати вигляд

Сенс коефіцієнта beta полягає в тому, що при зміні значення X на 1 одиницю Y змінюється на -0,01 одиниць, тобто кожен місяць заборгованість зменшується на 0,01 млрд.руб. Параметри показовою регресії

Намалюємо точки і регресію:

Дисперсійний аналіз для лінійної регресії

Середнє Y

Залишкова варіація (RSS)

Загальна варіація (TSS)

Пояснюється варіація (ESS)

Правило складання дисперсій виконується

Підрахуємо оцінку дисперсії помилки, тобто

Середнє X

Знайдемо оцінки дисперсій коефіцієнтів регресії

за формулами

Отримаємо

Еластичність показовою регресії

Підрахуємо функцію еластичності за формулою

У нашому випадку

або

Значення еластичності в середній точці

Показує, що при зміні X на 1% Y змінюється на

відсотків.

Вивчення якості лінійної регресії

Довірчі інтервали для оцінених параметрів

рівень довіри

Кількість ступенів свободи 62

Критичне значення статистики Стьюдента

Довірчий інтервал для beta

дорівнює

Не можемо на даному рівні значущості прийняти гіпотезу beta = 0 т.к. не влучає у довірчий інтервал.

Довірчий інтервал для alpha

дорівнює

Ми не можемо на даному рівні значущості прийняти гіпотезу alpha = 0 т.к. не влучає у довірчий інтервал.

Критерій Фішера значимості всій регресії

Коефіцієнт кореляції

де

показує, що зв'язок сильна

Коефіцієнт детермінації

показує, що регресія пояснює 96, 03377 відсотків варіації ознаки.

Переконаємося в значущості моделі за допомогою статистики Фішера

яка більше критичного значення

Отже, регресія значуща

Перевіримо значущість коефіцієнта кореляції

тому вибірковий коефіцієнт кореляції значимо відрізняється від нуля.

Середня помилка апроксимації

Коливання ознаки

Коливання - це відхилення рівнів динамічного ряду від тренду, тобто залишки регресії. Знайдемо залишки регресії (тобто очищаємо ознака від тренда)

Намалюємо графік залишків

Середнє лінійне відхилення рівнів ряду від тренду описується показником

тобто середнє абсолютне відхилення від тренда одно

Амплітуда коливань є різниця максимального і мінімального відхилення і показує максимальний розкид відхилень.

Індекси сезонності знаходяться за формулами

Середні індексів сезонності

Ступінь тісноти зв'язку між послідовностями спостережуваного тимчасового ряду, зрушеного відносно один одного на t одиниць може бути визначена за допомогою коефіцієнта автокореляції

Показник t служить порядком коефіцієнта автокореляції. Для різних t отримуємо r (t) - автокореляційної функцію

Статистика Дарбіна-Уотсона

Потрапили в зону позитивної автокореляції.

Висновок

В роботі була знайдена закономірність, що відображає динаміку обсягу простроченої кредиторської заборгованості. З неї ми бачимо, що

  1. Регресія значима за критеріями Стьюдента і Фішера, отже має гарні пояснюють властивостями

  2. Бачимо автокореляції 1, 6,11 порядків, що відповідає піврічний і річний сезонності.

  3. Жовтень - березень - місяці, коли дебіторська заборгованість нижче трендового, а у квітень-вересень - вище трендового. Тобто піврічна сезонність є.

  4. дебіторська заборгованість зменшується на 1,04% на місяць

  5. Точковий прогноз для

Дата

значення

Вересень

Жовтень

Листопад

Грудень

Січень

Лютий

Взагалі кажучи, неплатежі можуть відігравати істотну роль не тільки в країнах, що розвиваються і перехідних економічних системах. Певна сума невиконаних зобов'язань, як правило, присутня в будь-якій ринковій економіці. Проте в розвинених економічних системах існують свої інституційні механізми врегулювання, що стримують наростання неплатежів і полягають у більш жорсткому регулюванні контрактних зобов'язань. Найменш характерні для розвинених економік такі види неплатежів як податкова недоїмка і неплатежі по зарплаті.

Неплатежі не отримали широкого розповсюдження і в деяких країнах з пост-планової, перехідною економікою. До них можна, наприклад, віднести Польщу, Чехію і Словаччину. На відміну від цих країн, неплатежі в Росії, а також Румунії, Україна, Югославії та деяких інших країнах СНД і Східної Європи на певному етапі досягали критичних масштабів.

Неплатежі між підприємствами, податкові недоїмки та неплатежі бюджету паралізують найважливіші економічні відносини, стимулюють виникнення і розповсюдження засобів негрошового звернення - бартеру, заліків, грошових сурогатів, відводячи господарські відносини між економічними суб'єктами з ринкової сфери. Затримки з виплати заробітної плати та пенсій ведуть до різкого погіршення фінансового становища основної маси населення, посилюють соціальну напруженість, розширюють поле для соціальних конфліктів.

В останні роки на тлі економіко-політичної стабілізації, нормалізації державних фінансів і більш-менш сприятливої ​​для Росії ситуації на світових ринках сировини гострота проблеми помітно знизилася. Однак багато завдань стабілізації платіжної системи залишаються невирішеними.

Зберігаються значні обсяги боргів по заробітній платі, як у виробничій, так і в соціальній сфері. Сфера негрошових розрахунків скоротилася, але вони ще широко поширені. Причини виникнення кризи і, що важливо, його часткового дозволу, недостатньо вивчені. Сказане демонструє, що дані проблеми вимагають серйозного дослідження.

На цей час існує досить багато робіт, що пропонують теоретичне і емпіричне дослідження проблеми неплатежів в Російській Федерації та інших країнах з перехідною економікою. Множинність підходів, відмінність трактувань самого феномена неплатежів, які можна зустріти в дослідницькій літературі можуть свідчити про те, що думки, як про причини кризи, так і про його глибині, заходи економічної політики для його дозволу поки далекі від єдності. Деякі дослідники розглядають неплатежі як специфічний вид кредиту - альтернативу банківському кредитуванню в умовах надмірно жорсткої грошово-кредитної політики. Інші говорять про неплатежі як засіб прихованого субсидування неефективних підприємств. Одні автори бачать вирішення проблеми у розвитку фінансових інститутів і стимулюванні кредитів, що направляються в реальний сектор, причому останнє, на думку ряду з них, може спиратися на емісію. Інші пов'язують вихід з кризи неплатежів перш за все з реструктурування збиткових виробництв і становленням ринкових інститутів.

Література

  1. Авдашева С.Б. Бізнес-групи та їх роль у розвитку російських підприємств / / Світ Росії. - 2004. - N 3. - С.3-27.

  2. Андрєєва Є.Л. Організаційні передумови конкурентоспроможності підприємств / / Пробл. прогнозування. - 2003. - N 4. - С.123-130.

  3. Аукуціонек С. Виробничі потужності російських підприємств / / Зап. економіки. - 2003. - N 5. - С.121-135.

  4. Баландіна Т. Удосконалення організаційної культури на російських підприємствах / Т. Баландіна, Ю. Биченко / / Пробл. теорії та практики керува. - 2007. - N 10. - С.79-86.

  5. Баранов Е. Темпи промислового виробництва: оцінки і прогнози / / Економіст. - 2002. - N 11. - С.28-32.

  6. Батенін К.В. Про ефективність підприємств з різною формою власності / / ЕКО. - 2006. - N 2. - С.22-31.

  7. Буянов В. Аналіз ризиків у діяльності підприємства / / Зап. економіки. - 2004. - N 8. - С.128-134.

  8. Водянов А. Промислові виробничі потужності російської промисловості в контексті завдань економічного зростання / А. Водянов, О. Гаврилов, Т. Маршова / / Ріс. екон. журнал. - 2006. - N 2. - С.3-22.

  9. Глісін Ф. Про конкурентоспроможність промислових підприємств / Глісін Ф., Вороніна Г. / / Зап. економіки. - 2004. - N 6. - С.17-21.

  10. Голованов А.А. Кредитування підприємств реального сектора економіки / / Фінанси. - 2006. - N 11. - С.62-64.

  11. Гурков І. Конкурентноспроможність і інноваційність російських промислових преприятий / Гурков І., Авраамового Є., Тубалов В. / / Питання економіки. - 2005. - N 2. - С.40-52.

  12. Гуришев А. Механізм формування та контролінгу системи показників підприємства на основі системного підходу / / Пробл. теорії та практики керува. - 2007. - N 5. - С.113-119.

  13. Кац І. Антикризове управління підприємством / / Пробл. теорії та практики управління. - 2003. - N 2. - С.82-85.

  14. Фомін Я.А. Діагностика кризового стану підприємства: навч. посібник. - М.: Юніті, 2003. - 180с.

Додаток

Дані про прострочену кредиторську заборгованість підприємств, млрд. руб. http://e3.prime-tass.ru/macro/index.aspx

Грудень 1995

239

Січень 1996

262

Лютий 1996

276

Березень 1996

298

Квітень 1996

323

Травень 1996

352

Червень 1996

382

Липень 1996

412

Серпень 1996

427

Вересень 1996

450

Жовтень 1996

486

Листопад 1996

499

Грудень 1996

514

Січень 1997

529

Лютий 1997

560

Березень 1997

601

Квітень 1997

634

Травень 1997

654

Червень 1997

668

Липень 1997

694

Серпень 1997

708

Вересень 1997

723

Жовтень 1997

745

Листопад 1997

762

Грудень 1997

756

Січень 1998

892

Лютий 1998

942

Березень 1998

998

Квітень 1998

1034

Травень 1998

1076

Червень 1998

1082

Липень 1998

1132

Серпень 1998

1161

Вересень 1998

1200

Жовтень 1998

1225

Листопад 1998

1239

Грудень 1998

1231

Січень 1999

701

Лютий 1999

707

Березень 1999

1322

Квітень 1999

1322

Травень 1999

1359

Липень 1999

1405

Жовтень 1999

1434

Листопад 1999

1416

Грудень 1999

1353

Січень 2000

1453

Лютий 2000

1484

Березень 2000

1576

Квітень 2000

1603

Травень 2000

1602

Червень 2000

1620

Липень 2000

1647

Серпень 2000

1631

Вересень 2000

1632

Жовтень 2000

1624

Листопад 2000

1611

Грудень 2000

1571

Січень 2001

1583

Лютий 2001

1632

Березень 2001

1628

Квітень 2001

1655

Травень 2001

1657

Червень 2001

1666

Липень 2001

1713

Серпень 2001

1686

Вересень 2001

1665

Жовтень 2001

1656

Листопад 2001

1638

Грудень 2001

1560

Січень 2002

1445

Лютий 2002

1475

Березень 2002

1516

Квітень 2002

1510

Червень 2002

1513

Липень 2002

1522

Серпень 2002

1491

Вересень 2002

1479

Жовтень 2002

1467

Листопад 2002

1457

Грудень 2002

1433

Січень 2003

1353

Лютий 2003

1349

Березень 2003

1342

Квітень 2003

1348

Червень 2003

1371

Липень 2003

1331

Серпень 2003

1344

Вересень 2003

1371

Жовтень 2003

1369

Листопад 2003

1373

Грудень 2003

1306

Січень 2004

1208

Лютий 2004

1203

Березень 2004

1180

Квітень 2004

1181

Травень 2004

1161

Червень 2004

1153

Липень 2004

1146

Серпень 2004

1146

Вересень 2004

1147

Жовтень 2004

1171

Листопад 2004

1155

Січень 2005

1026

Лютий 2005

1056

Березень 2005

1046

Квітень 2005

1025

Травень 2005

1056

Червень 2005

1063

Липень 2005

1071

Серпень 2005

1077

Вересень 2005

1026

Жовтень 2005

1038

Листопад 2005

1018

Січень 2006

912

Лютий 2006

907

Березень 2006

903

Квітень 2006

919

Травень 2006

935

Червень 2006

940

Липень 2006

924

Серпень 2006

968

Вересень 2006

974

Жовтень 2006

893

Листопад 2006

893

Грудень 2006

821

Січень 2007

779

Лютий 2007

825

Березень 2007

878

Квітень 2007

857

Травень 2007

859

Червень 2007

858

Липень 2007

858

Серпень 2007

856

1 затримка банківських розрахунків, нерозвиненість платіжних інструментів, несвоєчасність бюджетних виплат, відволікання коштів на торгово-посередницькі та валютні операції і т.п.

2 Культура в даному контексті - це не чистота в цеху, а система цінностей, загальноприйнятих принципів і правил поведінки, наступності досвіду, навичок і вмінь.

3 Стабільно висока частка підприємств, що мають прострочену заборгованість постачальникам, в електроенергетиці (70,5%), у паливній промисловості (70,9%), у промисловості будівельних матеріалів (69,0%). Знизилися частка простроченої заборгованості в будівництві (з 60,5% у 1998р. До 57,4% у 2002р.), В машинобудуванні і металообробці (з 68,1% у 1998р. До 57,9% у 2002р.), В галузях зв'язку С32, 6% в 1998р. до 27,3% у 2002р.)

51


Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Математика | Курсова
189.1кб. | скачати


Схожі роботи:
Кризи в розвитку підприємств
Проблеми конкурентоспроможності російських підприємств
Електронні архіви російських підприємств
Специфіка роботи російських підприємств з векселями
Проблеми реалізації інвестиційного потенціалу російських підприємств
Порівняльний аналіз російських храмів домонгольського періоду і російських храмів XVII століття
Кредитування підприємств на фоні фінансової кризи 2008–2009 рр. (на матеріалах ПАТ КБ Приватбанк)
Кредитування підприємств на фоні фінансової кризи 2008–2009 рр. (на матеріалах ПАТ КБ Приватбанк)
Кредитування підприємств на фоні фінансової кризи 2008-2009 рр на матеріалах ПАТ КБ Приватбанк
© Усі права захищені
написати до нас
Рейтинг@Mail.ru