Похідні цінні папери 3

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

1. Характеристика похідних цінних паперів
1.1 Поняття похідних цінних паперів
Цінні папери можна поділити на два класи - основні і похідні, або деривативи. До останнього класу відносяться такі цінні папери, в основі яких лежать основні цінні папери та інші активи, а ціни на них залежать від зміни цін на базові активи. Тобто, якщо змінюються ціни на нафту, змінюються ціни і на ф'ючерсні, форвардні, опціонні і т. д. контракти, в основі яких лежить нафту.
У порівнянні з основними цінними паперами, похідні цінні папери є більш гнучкими інструментами. Згідно з визначенням Комітету з розробки міжнародних стандартів бухгалтерського обліку, похідним фінансовим інструментом є такий фінансовий інструмент:
а) справжня вартість якого змінюється у відповідь на зміну певної відсоткової ставки, вартості цінного паперу, ціни торгуемого на біржі товару, курсу валюти, цінового або процентного індексу, кредитного рейтингу чи кредитного індексу та інших подібних показників;
б) набуття якого не вимагає спочатку ніяких або вимагає значно більш низьких інвестицій у порівнянні з іншими інструментами, які мають подібну прибутковість і подібну реакцію на зміни ринкових умов;
в) який буде реалізований у майбутньому.
Грунтуючись на цьому визначенні, можна виділити наступні властивості похідних інструментів:
1. Ціни похідних інструментів грунтуються на цінах базисних активів;
2. Операції з похідними фінансовими інструментами дозволяють отримувати прибуток при мінімальних інвестиційних вкладеннях;
3. Похідні інструменти мають терміновий характер. [2]
Теоретично деривативні контракти можна ввести на кожен продукт так само, як і виписати страховий поліс на будь-яку подію життя. Це і відбувається в реальності. Є деривативи на сільськогосподарську продукцію, валюту, індекси, результати спортивних подій, поставки електроенергії. Серед останніх нововведень - контракти на погоду, користувачами яких є, наприклад, постачальники і споживачі паливної нафти.
Розвиток ринку деривативів багато в чому визначається змінами, що відбуваються на ринках базових активів, зміною їх відносної ролі. Так, 20-кратне зростання обсягу торгів на фондовому ринку за останні 10 років спричинив за собою настільки ж бурхливий розвиток ринку стандартних контрактів на акції та фондові індекси.
Основними тенденціями ринку похідних фінансових інструментів є:
- Глобалізація і пов'язане з нею різке загострення конкуренції;
- Істотне зростання ринку і лібералізація його регулювання;
- Розширення спектру торгованих інструментів і зміна їх відносної ролі, а також істотне розширення складу учасників;
- Застосування нових технологій і перехід до систем електронної торгівлі;
- Переважання в цілому позабіржового ринку над біржовим;
- Домінування валютних контрактів в обороті позабіржового ринку (основний тип контрактів - короткострокові валютні свопи);
- Домінування процентних контрактів на біржовому ринку (основний тип контрактів - ф'ючерси й опціони на державні облігації і депозитні ставки). [1]
Похідні інструменти в даний час використовуються широким колом учасників ринку, а саме:
- Індивідуальними інвесторами, для яких інструменти ринку деривативів, зокрема, опціони, привабливі через малого обсягу необхідних інвестицій;
- Інституційними інвесторами для хеджування портфелів і альтернативних грошовому ринку вкладень капіталу;
- Державними фінансовими установами та приватними підприємствами з метою хеджування вкладень;
- Банками та іншими фінансовими посередниками, а також приватними підприємствами для стратегічного ризик-менеджменту і спекуляцій;
- Інвестиційними фондами для збільшення ефективності вкладень;
- Хедж-фондами для збільшення доходу шляхом використання інструментів з великим "плечем" і з високим потенційним доходом;
- Трейдерами з цінних паперів для отримання додаткової інформації про ринки базових активів.
Основа для існування похідних інструментів - майбутня невизначеність.
1.2 Види похідних цінних паперів. Особливості торгівлі
1.2.1 Форвардні контракти
Форвардна угода - це угода між двома сторонами, умови якої передбачають обов'язкову взаємну одномоментну передачу прав і обов'язків щодо базисного активу з відстроченим терміном виконання домовленості від дати домовленості. Така угода, як правило, оформляється в письмовому вигляді.
Предметом угоди можуть виступати різні активи - товари, акції, облігації, валюта і т. д. Форвардний контракт укладається, як правило, з метою здійснення реального продажу або купівлі відповідного активу, в тому числі для страхування постачальника або покупця від можливого несприятливого зміни ціни. Форвардний контракт може також укладатися з метою гри на різниці курсів базисного активу.
При укладанні форвардного контракту сторони узгоджують ціну, за якою буде виконана угода. Дана ціна називається ціною поставки. Вона залишається незмінною протягом усього часу дії форвардного контракту.
У зв'язку з форвардним контрактом виникає ще поняття форвардної ціни. Для кожного моменту часу форвардна ціна для даного базисного активу - це ціна поставки, зафіксована в контракті форвардному, який був укладений в цей момент. При визначенні форвардної ціни активу виходять з посилки, що вкладник наприкінці періоду повинен отримати однаковий фінансовий результат, купивши форвардний контракт на поставку активу або сам актив. У разі порушення цієї умови виникає можливість зробити арбітражну операцію. Якщо форвардна ціна вище (нижче) спот-ціни активу, то арбітражери продає (купує) контракт і купує (продає) актив. [3]
При укладанні форвардної угоди сторона, яка відкрила довгу позицію, сподівається на подальше зростання ціни базисного активу. При підвищенні ціни базисного активу покупець форвардного контракту виграє, а продавець програє, і навпаки. Виграш і втрати по форвардній угоді реалізуються тільки після закінчення терміну контракту, коли відбувається рух грошових коштів і активів.
Укладення форвардного контракту не вимагає від контрагентів будь-яких витрат за винятком можливих комісійних, пов'язаних з оформленням угоди, якщо вона укладається з допомогою посередників. Незважаючи на те, що форвардний контракт передбачає обов'язковість виконання, теоретично контрагенти не застраховані від невиконання зобов'язань з боку свого партнера в силу, наприклад, банкрутства або несумлінності одного з учасників угоди. Тому, перш ніж укласти угоду, партнерам слід з'ясувати платоспроможність і сумлінність один одного.
Відсутність гарантій виконання форвардного контракту у разі виникнення відповідної кон'юнктури для однієї з сторін є недоліком форвардного контракту. Іншим недоліком форвардних контрактів є їх низька ліквідність.
Форвардні угоди укладаються поза біржами на неорганізованих ринках.
Всі умови угоди - строки, ціна, гарантії, санкції - обумовлюються сторонами: оскільки форвардна угода, як правило, переслідує дійсну поставку відповідного активу, то контрагенти погоджують зручні для них умови. Таким чином, форвардний контракт не є стандартним за своїм змістом. Вважається, що внаслідок цього вторинний ринок для форвардних контрактів або дуже вузький, або зовсім відсутній, тому що важко знайти будь-яку третю особу, інтереси якого в точності відповідали б умовам даного контракту, спочатку укладеного в рамках потреби перших двох осіб.
Насправді ступінь ліквідності форвардного ринку прямо залежить від ступеня ліквідності базисного активу. Для деяких базисних активів - для небіржові товарів, для не пройшли лістинг корпоративних цінних паперів - він буде вузьким і неліквідним, для інших, навпаки, ліквідним, наприклад, для валюти, державних цінних паперів. При ліквідності базисного активу домовленість, оформлена форвардним контрактом, також може бути ліквідною. Для цього сторони передбачають можливість передачі контракту третім особам протягом терміну дії домовленості.
Таким чином, можна говорити про купівлю-продаж форвардних контрактів, в основі якої все ж лежить купівля-продаж базового активу. Якщо форвардний контракт на продаж на вторинному ринку, то він набуває деяку ціну, оскільки виникає різниця між ціною поставки та поточної форвардної ціною. Форма форвардної кривої - залежності цін термінових контрактів від їх терміну - значно впливає при цьому на поведінку учасників спот-ринку.
Коли ціни контрактів з більш далеким терміном виконання вище цін ближніх контрактів, ринок перебуває в стані contango. [3] Форма кривої цін у цьому випадку дозволяє зробити висновок про очікуване підвищення цін на базисний актив у майбутньому, а прибутковість стратегії покупок і утримання товару стимулює покупців і призводить до зростання запасів, при цьому величина міжчасового спреду повинна бути порівнянна з вартістю зберігання товару.
Якщо ціни далеких контрактів нижче цін ближніх, тобто крива термінових цін є інвертованою, ринок перебуває в стані backwardation. Така форма кривої призводить до того, що накопичення запасів стає збитковим для компаній, що веде до їх скорочення.
У кінцевому рахунку, спот-курси майже ніколи не збігаються з прогнозованими значеннями - форвардної кривої. Але це не означає, що форвардні курси не повинні відповідати ринковим прогнозами майбутніх спот-курсів. У будь-який даний момент ринок поглинає всю доступну інформацію і встановлює спот-і форвардні курси. У цей момент форвардний курс прогнозує значення спот-курсу в майбутньому. Однак за цей час можливі різні економічні та політичні події і навіть катастрофи. Все це змінює ринкові прогнози і відображається на цінах. Не дивно, що ці курси в результаті виявляються різними, і їх відмінність не суперечить фактам збіги форвардних курсів і прогнозованих значень майбутніх спот-курсів. Для того, щоб прогноз виявився правильним, учасник повинен сьогодні правильно передбачити несподівані події, які стануться до моменту виконання форвардної угоди.
В якості різновиду короткострокового форвардного контракту виступають Пролонгаціонние угоди "репорт" (репо) і "депорт" (зворотного репо).
Репо - це угода між контрагентами, відповідно до якого одна сторона продає іншій цінні папери із зобов'язанням викупити їх у неї через деякий час за вищою ціною. У результаті операції перша сторона фактично отримує кредит під забезпечення цінних паперів. [4]
Відсотком за кредит є різниця в цінах, по якій вона продає і викуповує папери. Її дохід становить різницю між цінами, за якою вона спочатку купує, а потім продає паперу.
Операція репо є позабіржову строкову угоду. Однією стороною угоди виступає, наприклад, спекулянт, який уклав угоду на термін з метою отримання курсової різниці. Потреба в Пролонгаціонние угоди виникає в нього в тому випадку, якщо прогнозоване їм зміну курсу не відбулося і ліквідація угоди не принесе прибутку. Однак уклав угоду професіонал розраховує, що його прогноз на зміну курсу виправдається в найближчому майбутньому, тому необхідно подовжити умови угоди, тобто пролонгувати її. Таким чином, пролонгаційних угода укладається ним з метою отримання прибутку в кінці її терміну від проведених їм спекуляцій за договором угоди, укладеної раніше.
Набагато рідше на ринку зустрічається депорт - операція, зворотна репорт.
До цієї операції вдається "ведмідь" - професіонал, який грає на пониження, - коли курс цінного паперу не знизився або знизився незначно, і він розраховує на подальше зниження курсу. Депорт застосовується і в тому випадку, коли необхідна поставка цінних паперів своєму контрагенту, а у брокера або дилера даних паперів немає в наявності. Тоді він вдається до депорту для виконання своїх зобов'язань.
Зворотне репо - це угода про купівлю паперів із зобов'язанням продажу їх в подальшому за більш низькою ціною. У даній угоді особа, яка купує папери за більш високою ціною, фактично отримує їх у позику під забезпечення грошей. Друга особа, що надає кредит у формі цінних паперів, отримує дохід (відсоток за кредит) у сумі різниці цін продажу і викупу паперів.
1.2.2 Ф'ючерсні контракти
1.2.2.1 Загальна характеристика
Ф'ючерсна угода (ф'ючерс) - угода, укладається на біржі на стандартизоване кількість / суму базисного активу або фінансового інструменту певної якості зі стандартизованими термінами виконання угоди. При здійсненні угоди продавець контракту бере на себе зобов'язання продати, а покупець - купити базисний актив або фінансовий інструмент у визначений термін у майбутньому за ціною, що фіксується в момент угоди. Можна сказати, що стандартизований форвард на біржі стає ф'ючерсом.
На відміну від форварда, біржа бере на себе розробку правил торгівлі ф'ючерсами. Об'єктом ф'ючерсної угоди виступає не біржовий товар, а біржовий контракт, який передбачає купівлю-продаж суворо узгодженої кількості товару встановленого сорту з мінімально допустимими відхиленнями. Умови ф'ючерсного контракту стандартні. Всі ф'ючерсні контракти мають контрактну специфікацію, що представляє собою юридичний документ, що фіксує кількість базисного активу, його якість або властивості, строки поставки, строки дії контракту, правила встановлення котирувань і т. д. Наявність даного документа при торгівлі ф'ючерсними контрактами обов'язково. Він дає можливість учасникам ринку встановити однакове розуміння деталей контракту.
Оскільки з метою стандартизації розмір контрактів на конкретний актив має певну величину, при укладанні ф'ючерсної угоди вказується, на яку кількість контрактів активу вона поширюється. [2]
Крім числа контрактів, учасники угоди домовляються і про ціну контрактів.
Ф'ючерсна ціна - це ціна, яка фіксується при укладанні ф'ючерсного контракту. Вона відображає очікування інвесторів щодо майбутньої ринкової ціни (ціни-спот) для відповідного активу. Різниця між ціною-спот і ф'ючерсної ціною на даний актив називається "базисом". У залежності від того, вище ф'ючерсна ціна або нижче ціни-спот, базис може бути позитивним чи негативним. При однією ціною ф'ючерсного контракту на певний термін існує безліч готівкових цін на базисний товар у залежності від його якості, місця поставки. Отже, може існувати безліч базисів для одного товару в один час.
У цілому ф'ючерсні й форвардні контракти - брати-близнюки з дуже близьким механізмом ціноутворення.
Факторів, що впливають на розмір базису, досить багато, але основні - це попит і пропозиція на певний період, обсяги перехідних запасів, прогноз на виробництво продукції в поточному році, пропозиція і попит на аналогічну продукцію, експорт та імпорт товарів, наявність потужностей для зберігання, транспортні витрати, витрати на страхування, сезонність і ряд інших чинників.
Ф'ючерсні контракти високоліквідними, для них існує широкий вторинний ринок, оскільки за своїми умовами вони однакові для всіх інвесторів. У той же час стандартний характер умов контракту може бути незручним для контрагентів. Наприклад, їм потрібно постачання деякого товару в іншій кількості, в іншому місці і в інший час, ніж це передбачається ф'ючерсним контрактом на даний товар. Крім того, на біржі може взагалі відсутні ф'ючерсний контракт на актив, у якому зацікавлені контрагенти. У зв'язку з цим укладення угоди, як правило, має на меті не реальну поставку (прийом) активу, а хеджування позицій контрагентів або спекуляцію, тобто гру на різниці цін.
У більшості випадків закриття позиції за ф'ючерсними контрактами здійснюється не поставкою активу, а шляхом здійснення офсетної угоди, тобто шляхом виплати (отримання) різниці між ціною, визначеною в контракті в момент його укладення, і ціною, по якій цей же товар або фінансовий інструмент може бути придбаний в даний момент.
Виконання ф'ючерсного контракту гарантується розрахункової палатою біржі допомогою стягування застав з учасників торгів під відкриття позицій. При відкритті позиції особа (як з довгою, так і короткою позиціями) зобов'язана внести деяку суму в якості застави. Дана сума носить назву початкової маржі, або депозиту, а рахунок, на який вноситься застава - маржевой рахунок. Як правило, розмір початкової маржі становить 2-10% вартості активу, що лежить в основі контракту, але при різких коливаннях цін вона може зростати. Розмір депозиту фіксується на кожній біржі різним і може переглядатися тільки при істотних змінах рівня цін або загрози таких коливань. Перед настанням терміну поставки депозит може досягати 100% вартості контракту. Малий початковий розмір депозиту сприяє припливу капіталів у біржову торгівлю, забезпечуючи ліквідність ринку, а великий - фінансову стійкість біржі.
Система фінансових гарантій і зборів, що визначається правилами ф'ючерсної торгівлі, лягла в основу так званого "ефекту важеля". Інвестування у ф'ючерсний контракт лише кількох відсотків від ціни базисного активу у вигляді депозиту дозволяє отримати дохід від зростання курсової вартості, аналогічний доходу, отриманого від інвестування всієї суми на спотовому ринку.
Важільні вплив в результаті незначного вкладення може вже при невеликих коливаннях забезпечити надприбутки, але не виключає і збитків. Якщо ситуація на ринку розвивається у напрямку, протилежному очікуваному, важіль діє негативно. Незначний заставу вже недостатній для балансування різниці між початковою та чинним курсом. Тому з'являються вимоги про внесення додаткового внеску, або контракт продається зі збитками.
В операціях з ф'ючерсними контрактами ризик непередбачуваний. Так, при занятті довгої позиції ризик, тобто розмір збитків, не обмежений, тому що ціна ф'ючерсу може впасти до нуля. Але й можливість отримання прибутку не обмежена, тому що ціни на базисний актив можуть рости до безкінечності. Аналогічно форвардними контрактами при зростанні надалі ф'ючерсної ціни покупець контракту виграє, а продавець програє. Навпаки, при зниженні ф'ючерсної ціни виграє продавець контракту, а покупець програє.
Головною відмінністю між форвардними та ф'ючерсними контрактами (крім того, що ф'ючерсний контракт стандартизований і звертається на організованих ринках, у той час як форвардний контракт на позабіржовому ринку) є необхідність регулярно (часто щодня) відстежувати ринкову вартість своєї ф'ючерсної позиції. Це означає, що, якщо вартість контракту стала негативною, то коротка позиція повинна компенсувати різницю у грошових коштах. Якщо різниця позитивна, то її повинна компенсувати довга позиція.
На практиці це виглядає наступним чином. Розрахункова палата наприкінці кожного торгового дня здійснює перерахунок (кліринг) позицій інвесторів. Позиція інвестора розраховується на основі котирувальної ціни - ціни, яка визначається на основі угод, укладених у ході даної сесії. Кожна біржа сама визначає методику розрахунку котирувальної ціни - за ціною закриття, по середньому арифметичному і т. д.
Програш однієї особи перекладається розрахункової палатою з його маржевого рахунку на рахунок виграв інвестора. Таким чином, за підсумками кожного торговельного дня сторони контракту отримують виграш чи зазнають втрат. Якщо на маржевом рахунку інвестора накопичується сума, яка більше нижнього рівня маржі, то він може скористатися даними надлишком, знявши його з рахунку. У той же час, якщо в результаті програшу сума в рахунку опускається нижче встановленого мінімуму, то брокер сповіщає його про необхідність зробити додатковий внесок. Дана маржа називається змінною або варіаційної. На відміну від депозиту, який вноситься під час укладання кожного біржового контракту і повертається після його ліквідації протилежної операцією або йде в оплату поставки товару, маржа вноситься тільки при несприятливій зміні цін. Якщо інвестор не вносить необхідної суми, то брокер ліквідує його позиції за допомогою офсетного угоди. [5]
На ряді бірж, особливо в США, прийнята дворівнева система маржі.
Вводиться ще один рівень маржі - підтримуюча маржа, що звичайно встановлюється у розмірі 3 / 4 від початкової маржі. При первісному занятті позиції член біржі повинен внести початкову маржу в звичайному порядку. Проте вимоги з виплати маржі можуть виникнути тільки тоді, коли сума на маржинальному рахунку виявиться нижче підтримуючої маржі - лише в цьому випадку член біржі повинен відновити баланс до рівня початкової маржі. Таким чином, біржа не наполягає на тому, щоб сума на маржевом рахунку підтримувалася на рівні початкової маржі, а допускає коливання цієї суми в межах від підтримуючої до початкової маржі. Такий порядок у багато разів зменшує число маржинальних платежів, які доводиться виробляти членам біржі (особливо у випадку коливань ф'ючерсних цін), і тому скорочує організаційні витрати.
У період великої нестійкості ринку або за особливо ризикованому характері рахунків розрахункова палата може зажадати від фірми-члена зробити додатковий внесок в будь-який час в ході торгів, щоб отримати додаткові гарантії на випадок несприятливих змін цін. Така вимога додаткових внесків називається додатковим забезпеченням.
Щоб не допустити надмірної спекуляції ф'ючерсними контрактами та посилити систему гарантій їх виконання, біржа встановлює по кожному виду контракту ліміт відхилення ф'ючерсної ціни поточного дня від котирувальної ціни попереднього дня. Заявки, подані за більш високим або низьким цінам, не будуть виконуватися.
Також біржею визначається ліміт відкритої позиції, тобто гранична сума, на яку учасник біржової торгівлі може купити або продати товар за поточною ринковою ціною. Величина відкритих позицій кожного учасника біржових торгів підраховується в розрахунковій палаті методом сальдірованія взамопогашаемих операцій на купівлю та продаж товарів.
Крім депозиту і маржі фінансова стійкість розрахункових палат забезпечується також гарантійним фондом і фондом надлишкових коштів.
Гарантійний фонд утворюється за рахунок обов'язкових внесків членів розрахункової палати. Його розмір залежить від розміру фірми та обсягу її операцій. Гарантійний фонд зберігається в банку і не може бути вилучений без спеціального дозволу директорів розрахункової палати. Внесок до гарантійний фонд може покривати збитки не тільки члена, який зробив його, але і всіх інших членів розрахункової палати. Фонд надлишкових коштів формується за рахунок надходжень від збору з кожної угоди і відсотків за коштами розрахункової палати за вирахуванням операційних витрат. Якщо і цих коштів буде недостатньо для погашення збитків за зобов'язаннями членів розрахункової палати, то члени розрахункової палати зобов'язані внести відсутню суму зі своїх особистих коштів.
Ліквідація угод на строк здійснюється через розрахункову палату у встановлений біржею день для розрахунку по операціях на даний термін шляхом заліку всіх взаємних зобов'язань контрагентів. Ліквідаційна ціна за угодою на строк встановлюється розрахунковою палатою на основі котирування біржового дня (періоду), що передує дню ліквідації, а за відсутності такої - на основі котирування, опублікованій в останній, що передує дню ліквідації, день (період), за який проводилася котирування.
У разі вимоги з боку покупця поставити за строковим контрактом реальний товар і відсутності його у продавця, цю поставку протягом певного числа днів здійснює біржа, купуючи товар за будь-яку ціну за рахунок продавця (така умова приймається за рішенням засновників біржі). Також за ф'ючерсним контрактом товар може бути зданий без згоди покупця. При бажанні здати товар продавець у встановлений термін до моменту поставки, зафіксованого в контракті, сповіщає про це розрахункову палату. У повідомленні він вказує місцезнаходження призначеного до здачі товару із зазначенням його якісних характеристик за стандартами біржі. Більшість бірж прийняли таку процедуру постачання, яка дозволила їх контрактами стати найбільш узгодженими з умовами місцевого реального ринку.
1.2.2.2 Різновиди ф'ючерсних контрактів
Світовий ринок ф'ючерсних контрактів знаходиться в активній і постійному розвитку. Крім класичних ф'ючерсів на товарні активи, такі як нафта і нафтопродукти, пшениця, золото, у світі набули поширення такі різновиди ф'ючерсних контрактів.
Ф'ючерсні контракти на акції компаній є популярними в Росії, серед них - ф'ючерсні контракти на "блакитні фішки" і, перш за все, на акції РАО "ЄЕС Росії", ВАТ "Газпром" і т. д. Однак світовий ринок ф'ючерсних контрактів на акції практично відсутній, на відміну від розвиненого ринку опціонів на акції, незважаючи на те, що опціони є більш складними фінансовими інструментами. [6]
Інституційні інвестори не використовують ф'ючерси на окремі акції для хеджування своїх широко диверсифікованих фондових портфелів зважаючи на необхідність проведення великої кількості транзакцій з великими сукупними витратами. Перешкодою для використання індивідуальними інвесторами ф'ючерсного контракту на акції є необмежений ризик ф'ючерсного контракту без покриття, а також обов'язковість виконання контракту.
Домінуючу роль на ринку грають ф'ючерсні контракти на процентні боргові інструменти, у тому числі на облігації. В основі операцій з даними ф'ючерсами лежить наступна посилка: ціна на боргові цінні папери змінюється в напрямку, протилежному руху процентних ставок. Таким чином, якщо ставки зростають, курс боргових цінних паперів падає, і навпаки. Багато біржі пропонують серії ф'ючерсних контрактів на процентні ставки, що охоплюють практично всю криву процентних ставок.
Процентна ставка може розглядатися нарівні з будь-яким іншим базовим активом, оскільки фактично є ціною грошової позики. Тому позичальник, який залучає кошти за фіксованою ставкою, завжди наражається на ризик альтернативних витрат у разі, якщо його конкурент, що привертає кошти за плаваючою ставкою, буде платити менше з плином часу. Однак економічний суб'єкт, який виплачує плаваючу ставку, схильний до ризику її підвищення, що спричинить за собою програш відносно фіксованих виплат.
Валютні ф'ючерси були популярні в минулому, але в даний час займають невелику частку ринку, яка неухильно знижується. Ця тенденція в основному пояснюється переорієнтацією інституційних учасників валютного ринку на позабіржові інструменти хеджування валютних ризиків, а також істотним скороченням торгованих інструментів у зв'язку з введенням євро.
1.2.3 Опціонні контракти
1.2.3.1 Загальна характеристика
Під опціонами розуміють особливий вид біржових угод з обмеженим у порівнянні зі звичайними ф'ючерсними операціями ризиком. Опціони відносяться до умовних строковими угодами, надає одному з контрагентів право виконати або не виконати укладений контракт, на відміну від твердих угод (форвардних і ф'ючерсних), які обов'язкові для виконання. Останнім часом опціони поступово завойовують все більшу популярність як більш складні, але й одночасно надають істотно більші можливості, порівняно з ф'ючерсами, фінансові інструменти.
Опціон позначає строкову угоду, за якою одна з сторін набуває право прийняття або передачі активу за фіксованою ціною протягом певного терміну, а інша сторона зобов'язується на вимогу контрагента за грошову премію забезпечити здійснення цього права, покладаючи на себе обов'язок передати або прийняти предмет угоди за фіксованою ціні. Таким чином, особливість опціону полягає в тому, що в угоді купівлі-продажу, де він виступає об'єктом, покупець купує не титул власності, а право на його придбання.
Зобов'язання покупця опціону обмежуються своєчасною сплатою опціонної премії продавцю опціону. У свою чергу, продавець повинен надати певні гарантії виконання своїх зобов'язань у вигляді застави грошей (маржі) або цінних паперів. Різниця у характері зобов'язань, взятих на себе покупцем і продавцем опціону, відображає поділ потенційних ризиків, прибутків і збитків між контрагентами.
Для покупця опціону можливі збитки обмежені розмірами виплаченої премії, тобто ризик при покупці опціонів є обмеженим, а потенційний прибуток залишається необмеженою. Продавець опціону завжди йде на ризик необмежених збитків, а його максимальний доход обмежений розміром премії.
Опціони існують у двох формах: контракти на покупку і контракти на продаж.
1. Опціони на купівлю (опціони "call"), за умовами яких власник опціону має право придбати актив за обумовленою ціною (ціною-страйк) в особи, яка виписала контракт. У свою чергу, продавець опціону зобов'язаний продати актив, якщо власник опціону вимагає цього.
2. Опціони на продаж (опціони "put"), за умовами яких власник опціону має право продати актив за обумовленою ціною особі, яка виписала опціон. У свою чергу, продавець опціону зобов'язаний купити цей актив, якщо власник опціону пред'являє контракт для врегулювання.
Виписуючи опціон, продавець відкриває по даній угоді коротку позицію, а покупець - довгу позицію. Відповідно поняття короткий "колл" або "пут" означають продаж опціону "колл" або "пут", а довгий "колл" або "пут" - їх покупку.
Ціна опціону - премія, тобто сума, виплачувана при купівлі опціону. Вона складається з двох компонентів - внутрішньої вартості і часової вартості. Внутрішня вартість - це різниця між поточним курсом базисного активу (спот-яку ціну) і ціною виконання опціону (ціною-страйк). [4]
Тимчасова вартість - це різниця між сумою премії та внутрішньою вартістю. Якщо до закінчення терміну дії контракту залишається багато часу, то тимчасова вартість може виявитися суттєвою величиною. У міру наближення цього терміну вона зменшується і в день закінчення контракту буде дорівнює нулю.
Премії по опціонах варіюються залежно від ринкових умов.
Вони залежать від різних факторів, найбільш значними з яких є час до виконання (кінця строку дії) і мінливість ринку. Теоретична вартість опціону може бути розрахована на основі різних моделей ціноутворення і виходячи з різноманітних відомих факторів, таких, як: історичні (статистичні) коливання цін, час до кінця терміну дії, наявна ціна, процентні ставки і т. д.; проте ринкова ціна може виявитися зовсім інший, оскільки вона приймає до уваги очікувані коливання цін (очікувану волатильність), а також співвідношення попиту і пропозиції.
У процесі торгів формується така вартість опціону, яка влаштовує обидві сторони угоди і зрівнює їх шанси на отримання прибутку.
Опціони ділять на види залежно від співвідношення між шансами на доход і ризиком:
- Внутрішні ("у грошах") опціони мають ціну-страйк нижче діючої ринкової ціни базисного активу для "колл" і вище ринкової ціни для "пут". Формально це означає, що покупець таких опціонів може негайно скористатися своїм правом і отримати чистий дохід після продажу (купівлі) активу. Появі подібних арбітражних угод перешкоджає те, що премія за внутрішніми опціонах завжди перекриває зазначену різницю на величину, що залежить від попиту, пропозиції і очікування зростання ціни активу. Співвідношення межу шансами на доход і ризиком тут характеризується як "велика плата - малий ризик";
- Зовнішні ("поза грошей") опціони мають ціну-страйк значно вище спот-ціни активу для "колл" і значно нижче для "пут". Премія за зовнішніми опціонах дуже низька, оскільки для виконання таких опціонів потрібна зміна ціни-спот на значну величину в потрібну сторону, а це подія найчастіше має низьку ймовірність. Даний вид опціонів характеризує вислів "мала плата і великий ризик";
- Ринкові ("на грошах", "при грошах") опціони мають ціну-страйк, близьку або рівну ринковою ціною базисного активу, і відповідно "середні ризик і плату". [4]
З точки зору термінів виконання опціони поділяються на два типи: американський та європейський. Американський опціон може бути виконаний у будь-який день до закінчення терміну дії контракту, а європейський - тільки в день закінчення терміну контракту.
Так само, як і у випадку з ф'ючерсними контрактами, існують первинний і вторинний ринки опціонів. Первинний ринок опціонів функціонує практично безупинно: спекулянти та інші інвестори виписують опціони, умови яких відображають постійно мінливі оцінки поточної ринкової ситуації та майбутніх тенденцій. У цьому сенсі функціонування первинного ринку опціонів залежить від руху на спотовому ринку. Власники опціонів можуть, у свою чергу, продати їх третій особі, тому виникає вторинний ринок опціонів, де вони звертаються аналогічно до інших деривативів, тобто на позабіржовому ринку і на біржах.
На вільному ринку опціонний контракт нерозривно пов'язує покупця і продавця. У контракт можуть бути включені будь-які додаткові умови для досягнення компромісу між покупцем і продавцем. Наприклад, право продовження опціону. На позабіржовому ринку немає обмежень на вид базисного активу, крім цього допускається будь-який розмір опціонного контракту.
Опціони, які звертаються на біржі, називаються "котируемим опціонами". Біржова торгівля опціонами побудована так, щоб допускалася їх багаторазова перепродаж. Умови опціонів, що звертаються на біржовому ринку, стандартні, внаслідок чого вони є високоліквідними. За інших рівних умов ціна (премія) при перепродажі знижується у міру наближення опціонного терміну до дати закінчення.
Біржова торгівля опціонами організована на зразок ф'ючерсної. Її відмінна особливість - сторони не знаходяться в однаковому становищі з точки зору контрактних зобов'язань. Тому покупець опціону при відкритті позиції сплачує тільки премію. Продавець опціону зобов'язаний внести початкову маржу. При зміні поточного курсу базисного активу розмір маржі може змінюватися, щоб забезпечити гарантії виконання опціону з боку продавця. При виконанні опціону розрахункова палата вибирає особу з протилежною позицією і наказує йому здійснити дії відповідно до контракту. Закриття позиції по опціону здійснюється шляхом:
- Виконання умов опціону в установленому порядку, званому реалізацією опціону;
- Укладення зворотного опціону - викупу, якщо був проданий опціон, і продажі, якщо був куплений опціон.
Опціон пропонує ряд можливостей, якими не володіють інші продукти, особливо в хеджуванні і структуруванні позицій. Вони можуть бути використані і для збільшення, і для зменшення ризиків.
Опціонні угоди можуть бути викликані як інтересом клієнта до базових активів, так і бажанням використовувати опціони безпосередньо в якості об'єктів інвестиційної діяльності. Привабливість опціонів для інвесторів полягає не тільки в обмеженому ризик довгих позицій.
Опціони надають великі можливості для проведення спекулятивних операцій. Комбінації купівлі та / або продажу колл-і пут-опціонів у поєднанні з покупкою і / або продажем реального активу дозволяють знайти приносять прибуток стратегії практично для будь-якої ринкової ситуації.
Більше того, існують опціонні стратегії, які не потребують навіть прогнозування ринкового курсу базисного активу для отримання прибутку.
При придбанні опціонів надається великий вибір контрактів з різними термінами закінчення і цінами-страйк, які і є будівельними блоками при формуванні опціонних стратегій. Однак необхідно пам'ятати, що в торгівлі опціонами комісійні витрати можуть досягати значного розміру - іноді на покриття операційних витрат йде до половини прибутку. Теоретично можливі ситуації, коли потенційний прибуток від операції виглядає вельми привабливо в порівнянні з передбачуваним ризиком. Однак з урахуванням комісії результатом подібних операцій можуть виявитися чисті збитки.
1.2.3.2 Різновиди опціонних контрактів
Актив, який лежить в основі опціону, не обов'язково повинен бути реальним фізичним товаром (валютою, цінними паперами), що допускає поставку. Як і у випадку ф'ючерсних контрактів, поширені опціони на процентні ставки або курси валют. У цьому випадку замість поставки товару здійснюються розрахунок і виплата прибутків-збитків у грошовому вираженні. Крім названих видів опціонів, які вже стали класичними, існує ряд більш складних опціонів, деякі з яких є "екзотичними".
Опціони на ф'ючерсні контракти - опціони, які дають право купити чи продати ф'ючерсний контракт на який-небудь актив. Якщо у випадку з опціонами та ф'ючерсами угода врегулюється постачанням тих активів, на які вони виписані, то у випадку опціону по ф'ючерсах угода врегулюється не шляхом поставки активу, а шляхом поставки ф'ючерсних контрактів на цей актив.
Опціони на фондові індекси - розрахункові опціони, при реалізації яких продавець опціону виплачує власникові різницю між ціною реалізації опціону, зазначеної в контракті, і деякою розрахунковою величиною, пов'язаної з фактичним значенням індексу. Привабливість біржових індексів для інвесторів полягає в тому, що вони дозволяють уникнути ризику, пов'язаного з погіршенням фінансового стану чи інших показників будь-якої окремої компанії. Фактично операції з біржовими індексами дають інвесторам можливість "грати" на галузь або на фондовий ринок в цілому. Гра будується на тому, що значення біржового індексу з часом змінюється в силу декількох причин: може змінитися склад індексу і крім цього, сам індексний показник змінюється щодня з рухом курсів акцій, які включені в нього як компоненти. Опціони на індекси використовуються в спекулятивних цілях, для хеджування і з метою інвестування коштів, замість того, щоб купувати власне цінні папери.
Опціони за ф'ючерсними контрактами на біржові індекси виписуються не на сам індекс, а на ф'ючерсний контракт. Таким чином, якщо інвестор є власником опціону на покупку і реалізує свій опціон, то він виплачує особі, виписано цей опціон, різницю між ціною реалізації опціону і поточною ціною ф'ючерсного контракту на біржовий індекс. Відповідно власник опціону на продаж отримує таку різницю від особи, яка виписала опціон.
Опціони на опціони - комбіновані опціони, або опціони на опціони, надають покупцеві право, але не обов'язок придбати лежить в їх основі звичайний (базовий) опціон на більш пізню дату.
Це дозволить покупцеві мінімізувати первісну премію, яку він повинен заплатити, вирішивши купити базовий опціон. Замість повної оплати базового опціону покупець купує опціон на нього. Якщо на момент виконання останнього базовий опціон не представляє інтересу для покупця, покупець може відмовитися від його придбання і уникне подальших витрат. В іншому випадку покупець може виконати свій комбінований опціон, купивши базовий опціон за заздалегідь обумовленою ціною.
Останнім часом стали з'являтися більш гнучкі фінансові інструменти, ніж прості опціони. [4]
1.2.4 Свопи
Своп швидше являє собою обмінну операцію, а не фінансовий інструмент. При проведенні даної операції обмін відбувається такими активами, як кредитні зобов'язання, умови процентних платежів і т.д.
Товарний своп - угода між двома сторонами, коли одна зі сторін погоджується купити або продати товар за фіксовану ціну в певні дати, а інша сторона готова відповідно продати або купити цей товар за поточною ринковою ціною в ті ж самі дати. Початкова мета товарного свопу - розподіл цінового ризику між клієнтом і фінансовим посередником. Виникаючі при цьому потоки платежів компенсують один одного, і в результаті в обумовлені дати одна зі сторін сплачує іншій різницю між поточною і фіксованою ціною, яка забезпечується для однієї зі сторін.
Фактично з позиції за товарним свопу для уклали його сторін виникають такі ж зобов'язання і цінові ризики, як у випадку зі звичайним ф'ючерсним контрактом у біржовій торгівлі. Використання тільки свопів для зниження цінових ризиків є небезпечним, що і стало причиною появи таких інструментів, як опціон на своп, що дає право вступити в угоду.
Процентний своп - це угода між двома сторонами про обмін потоками готівки, вираженими в одній валюті, але розрахованими на різних засадах. У даному випадку відбувається обмін характером процентних ставок - фіксована процентна ставка обмінюється на плаваючу і навпаки.
Обмін умовами процентних платежів здійснюється безпосередньо між позичальниками грошових коштів. Сторони перераховують один одному різницю в процентних ставках від суми отриманих кредитів, яка називається "основна сума". У результаті кожна з сторін отримує можливість залучати позикові кошти під необхідну процентну ставку. Основна сума отриманих кредитів не переходить з рук в руки, а служить лише базою для розрахунку сум процентних ставок.
На практиці в угодах про процентні свопи присутня третя сторона-посередник (банк або інша фінансова установа), який за певну винагороду береться організувати даний обмін і гарантує кожному з учасників угоди отримання своєї частки платежів по свопу. Введення в угоду посередника дозволяє знизити потенційні ризики невиконання взятих зобов'язань для учасників процентного свопу, спрощує процедуру узгодження умов, а також забезпечує конфіденційність угоди.
У Росії процентні деривативи поки не отримали достатньо широкого розвитку. Основна причина - специфічність структури російського ринку запозичень. Попит на кредитні ресурси явно перевищує пропозицію, що дозволяє банкам диктувати свої умови за ставками та термінами.
Загальною тенденцією російського ринку запозичень є короткострокові кредити з фіксованою ставкою. Плаваюча ставка характерна для кредитів, які видаються на терміни більше 1 року (такі кредити видаються лише великими банками позичальникам з гарною кредитною історією під хороше забезпечення). Таким чином, при практичній відсутності плаваючих ставок на російському ринку хеджування ризиків їх зміни представляється проблематичним.
Ще один фактор, що обмежує розвиток ринку процентних ставок у Росії, - жорстка географічна прив'язаність позичальників до джерел кредитування. Кредитні організації воліють проводити регулярний моніторинг кредитів, що при географічної віддаленості позичальника не завжди можна здійснити в повній мірі.
Валютний своп - це угода між двома сторонами про обмін потоками готівки, вираженими в різних валютах, розрахованими на одній або різних основах. Стандартний валютний своп аналогічний процентному свопу, за винятком наступного: валюти, використовувані різними сторонами, різні; при погашенні свопу завжди відбувається обмін основними капіталами; допускається обмін основними капіталами в початкову дату. З іншого боку, процентний своп можна розглядати як особливий рід валютного свопу з однаковими валютами. При такій аналогії обмін основними капіталами не має сенсу, тому що вони виражені в одній валюті і однакові. Валютний своп включає в себе:
- Купівлю та одночасну форвардний продаж валюти (або, навпаки, продаж валюти і одночасну форвардну покупку її);
- Обмін зобов'язань, виражених в одній валюті, на зобов'язання в іншій валюті;
- Надання кредиту в різних валютах. [3]
Перший вид свопу - найбільш простий інструмент зі всього сімейства двосторонніх угод - означає купівлю валюти на умовах спот (за поточним курсом) з одночасною форвардної продажем цієї валюти або ж продаж валюти на умовах спот з одночасною форвардної покупкою її, тобто фактично угоду депорту (репорт).
В абсолютній більшості випадків валютні свопи на увазі закриття угоди протягом дуже короткого періоду, тому вони аналогічні міжбанківськими кредитами і використовуються банками для управління залишками по кореспондентських рахунках в рублях та інвалюті, дозволяючи уникати відкриття валютних позицій і прийняття курсових ризиків за небазисной валюті. Крім того, операції "валютний своп" використовуються банками для перенесення валютних позицій на більш пізні терміни розрахунків. Центральний Банк Росії використовує угоди "валютний своп" для вирішення проблеми періодично виникаючого дефіциту рублевої ліквідності на міжбанківському ринку: він купує долари США за російські рублі терміном "сьогодні" за офіційним курсом долара США до російського рубля (базового курсу) з їх подальшим продажем терміном " завтра ".
Своп на невиконання зобов'язань за позикою (кредитний дефолтний своп) - це своп, за умовами якого покупець свопу сплачує продавцю певну винагороду за право отримати від нього заздалегідь встановлений платіж у разі, якщо кредит, у забезпечення повернення якого укладено цей своп, не буде погашений, або в разі здійснення іншого обумовленого в контракті події. []
Своп загальними сумами доходів це своп, за умовами якого покупець свопу сплачує продавцю певну винагороду за право отримати від нього доходи по деякому активу (відсотки, дивіденди, приріст вартості і т. д.), який належить продавцю свопу.
Своп-опціон (свопціон), або опціон на своп, дає його покупцеві право, але не зобов'язання укласти своп. В обмін за сплачену продавцю своп-опціону премію покупець отримує право укласти своп на спеціально обумовлених умовах. Ці умови включають в себе наступні параметри:
- Період часу, протягом якого своп-опціон може бути виконаний;
- Ціну, за якою буде укладено своп (фіксована ціна);
- Деталі, пов'язані з дюрацією свопу і з товаром, які лежать в його основі.
Продавець своп-опціону, навпаки, отримує премію в обмін на передане покупцеві своп-опціону право укласти своп.
Своп-опціони можуть бути сконструйовані різними способами, щоб найкращим чином задовольнити потреби клієнта. Основними серед них є інструменти, що дають покупцеві право укласти своп, за яким він платить за товар фіксовану ціну (своп-опціон на купівлю) або отримує за товар фіксовану ціну (своп-опціон на продаж).
Своп-опціон на середнє значення, чи азіатський своп-опціон, дає його покупцеві право укласти своп, в основі якого лежить ціна товару, усереднена певним чином за деякий проміжок часу. Цей інструмент є більш привабливим для клієнтів, яких цікавить середня ціна товару за даний період. Даний продукт також збільшує ступінь захищеності клієнта від різких одноденних стрибків ціни, обумовлених короткостроковій кон'юнктурою ринку, наприклад, перед датою виконання стандартних біржових контрактів.
Кошикарські своп-опціони засновані на ціні комбінованого портфеля, що складається з набору товарів. Кожен товар, що входить у кошик, має в ній власну вагу, що відповідає запитам клієнта. Це дозволяє клієнту здійснювати управління ризиками, що виникають від зміни цін кількох товарів, за допомогою одного інструмента.

2. Основи діяльності валютної біржі: біржовий товар, учасники торгів, механізм біржових операцій
Haлічіe в Poccіі дocтaточнo бoльшoгo кoлічeствa poccійcкіx вaлютниx біpж пo cpaвнeнію c зapyбeжнимі стpaнaмі oбycлoвленo незвичайно і yнікaльнoй екoнoмічecкoй cітyaціeй, cлoжівшeйcя ceгoдня в cтpaнe, cлaбopaзвітой pинoчнoй інфpaстpyктypoй, виcoкім pіcкoм нeвипoлнeнія oбязaтeльcтв пo cделкaм нa внeбіpжeвoм pинкe, нeoбxoдімoстью ycтaнoвлeнія кypca вaлют і coвepшeнія cдeлoк c вaлютой, імeющeй oгpaнічeннoe xoждeніe, a тaкжe peшeніeм пpaвітeльствa oб oбязaтeльнoй пpoдaжe чepeз вaлютниe біpжі 50% екcпopтнoй виpyчкі, пoлyчaeмoй підприємствами-експортерами.
Біpжeвиe тоpгі нa вaлютнoй біpжe пpoводятся в coотвeтствіі c Уcтaвoм біpжі, a тaкжe зaкoнoдaтeльcтвoм PФ, peгyліpyющім пpoвeдeніe вaлютниx операцій. Baлютнaя біpжa являeтся закритою. Пpaвo yчacтвoвaть в тоpгax нa нeй імeют ee yчpeдітeлі, a тaкжe opгaнізaціі, пpінятиe в члeни біpжі.
Учaстнікaм тopгoв paзpeшeнo ocyщeствлять oпepaціі двyx відoв:
- Oт cвoeгo імeні пo пopyчeнію кліeнтов;
- Oт cвoeгo імeні і зa cвoй cчeт.
Учaстнікі тopгoв мoгyт дoвepіть ocyщecтвлeніe oпepaцій нa вaлютнoй біpжe cвoім пpeдстaвітeлям, кoтоpиx імeнyют ділepaмі. Oднaкo ділep нa вaлютнoй біpжe нe мoжeт ocyщecтвлять cдeлкі для cебя, oн являeтся лише пpeдcтaвітeлeм yчacтнікa тоpгoв. B біpжeвиx тоpгax eгo yчacтнікі мoгyт бути пpeдcтaвлeни oчнo або зaoчнo.
Пopядoк зaключeнія вaлютниx cдeлoк нa біpжe пpeдстaвлeн cледyющім oбpaзoм.
1. Kліент пpінімaeт peшeніe o пoкyпкe або пpoдaжe інocтpaннoй валюти і вибіpaeт yчacтнікa тopгoв, чepeз кoтopoгo бyдyт ocyществлятьcя угоди. Taкім oбpaзoм, кліeнт вистyпaет в poлі пpoдaвцa або пoкyпaтeля вaлюти. Cлeдyeт імeть на увазі, що ee пpoдaвцoм або пoкyпaтeлeм мoжет бути як пpедпpіятіe, opгaнізaція, тaк і любoй сільськогосподарський банк, імeющій ліцeнзію Цeнтpaльнoгo бaнкa Poccіі нa coвepшeніe oпepaцій c інocтpaннoй валютою. B cвязи co cпeкyлятівним xapaктepoм вaлютниx cдeлoк бaнкy вмecтe c ліцeнзіeй oднoвpeмeннo yстaнaвлівaeтся ліміт нa coвepшeніe oпepaцій c вaлютой.
2. Coглaшeніe мeждy кліeнтoм і yчacтнікoм тopгoв. Ecлі yчacтнік тоpгoв пpи зaключeніі сдeлoк c вaлютoй виcтyпaeт oт cвoeгo імeні пo пopyчeнію кліeнтa і зa eгo cчeт, то coглaшeніe c кліeнтoм oфopмляeтся пo eгo ycмoтpeнію піcьмeннo, т.e. дoкyмeнтaльнo (піcьмeннoe пopyчітeльcтвo, фaкc, тeлeкc), або ycтнo.
3. Блoкіpoваніe cpeдcтв кліeнтa для випoлнeнія cдeлoк. Taк кaк yчacтнік тоpгoв нa вaлютнoй біpжe нeceт фінaнcoвyю отвeтствeнноcть зa нeвипoлнeніe кліeнтом cвoиx oбязaтeльcтв, oн впpaвe тpeбoвaть oт нeгo блoкіpoвaнія пepед нaчaлoм тоpгoв вceй або чaсти cyмми сдeлкі, зaявлeннoй кліeнтoм до тоpгaм в інocтpaннoй вaлютe або в pyбляx.
4. Фopмірованіe зaявкі кліeнтa. Для пoкyпкі (або пpoдaжі) інoстpанной вaлюти клієнт пpедcтaвляeт yчacтнікy тоpгoв зaявкy.
B цієї зaявкe клієнт дoлжeн yкaзaть вaлютy cдeлкі або ee кoд, paзмep cдeлкі і пpeдлoжeнний вaлютний кypc (ecлі зaявкa "лімітіpoвaннaя"), пo кoтоpoмy coглaceн ee кyпіть (або продати). Ecлі зaявка "нeлімітіpoвaннaя", то yкaзивaeтся, щo вaлютa мoжeт бути кyплeнa (або пpoдaнa) пo тeкyщeмy біpжeвoмy кypcy.
B зaявкe нa пoкyпкy інocтpaннoй вaлюти кліeнт дeклapіpyет цeль ee використання. Kaк пpaвілo, в кaчeствe цeлі виcтyпaют pacчeти пo cлeдyющім вaлютним oпepaціям:
- Пoкyпкa товapoв і ycлyг, пpaв нa інтeллeктyaльнyю coбcтвeннocть, pacчeти пo кoтоpим ocyщeствляются нa ycлoвіяx бeз отcpoчкі плaтeжa і нe пpeдпoлaгaют пpeдcтaвлeнія або пpівлeчeнія зaeмниx cpeдcтв в інoстpaннoй вaлютe;
- Пepeвoд зa гpaніцy дівідeндoв oт інвecтіцій в екoнoмікy Poccіі;
- Ocyщеcтвлeніe тeкyщіx плaтeжeй пo виплaтe пpoцeнтов і ocнoвнoгo дoлгa пo пpівлечeнним зaемним cpeдcтвaм і т. д.
5. Oткpитіe в yпoлнoмoчeннoм бaнкe cпeціaльнoгo cчeтa кліeнтa. Cпeціaльниe cчетa cлyжaт для yчeтa інocтpaннoй вaлюти, кyплeннoй для кліeнтов нa вaлютнoй біpжe, і oткpивaютcя в yпoлнoмoчeнниx бaнкax, пoлyчівшіx пopyчeнія кліeнтa нa пoкyпкy ііocтpaннoй вaлюти. Упoлнoмoчeнний сільськогосподарський банк ocyщеcтвляeт кoнтpoль зa цeлeвим іcпoльзoвaніeм cpeдств, нaxoдящіxcя нa yкaзaннoм cчeтe, yчітивaeт пocтyплeніe і cпіcaніe фінaнcoвиx pecypcoв пo пpeд'явлeнію кліeнтaм coотвeтcтвyющіx дoкyмeнтов.
B cлучae, ecлі інoстpaннaя вaлютa кyплeнa нa вaлютнoй біpжe c пpeд'явлeніем cooтвeтcтвyющіx дoкyмeнтов, ee нeoбxoдімo іcпoльзoвaть клієнтом в тeчeніe нe бoлee двyx мecяцeв oт дaти ee зaчіcлeнія нa cпeціaльний cчeт. Ho ecлі вaлютa кyплeнa бeз нaличия coответствyющіx дoкyмeнтов, oнa дoлжнa бути pеaлізoвaнa в тeчeніe нe бoлee 15 paбoчіx днeй від дaти ee зaчіcлeнія нa yкaзaнний cчeт. Пo істeчeніі cpoкoв xpaнeнія нeіcпoльзoвaннyю вaлютy кліeнтa yпoлнoмoченний сільськогосподарський банк oбязaн пpoдaть нa вaлютнoй біpжe нa oчеpeдниx тopгax.
6. Зaявкa yчacтнікa тopгoв нa пoкyпкy та / або пpoдaжy інocтpaннoй валюти. Для yчaстія в пoкyпкe або пpoдaжe інoстpaннoй вaлюти пepeд нaчaлoм тopгoв ee yчacтнікі пpедстaвляют кypcoвoмy мaклepy, вeдyщeмy біpжeвoй тopг, пpедвapітeльниe зaявкі і cведeнія o нaличия cpeдств нa иx кoppecпoндeнтскіx cчeтax в oбcлyжівaющіx иx бaнкax. Kaждaя вaлютнaя біpжa мoжeт peкoмeндoвaть yчacтнікaм тоpгoв откpить кoppecпoндeнтскіe cчeтa в кoнкpетниx бaнкax. B зaявкax yчacтнікoв тоpгoв нe делaeтся paзбівкa нa oпepaціі, пpoвoдімиe зa cвoй Рахунок, a тaкжe пo пopyчeнію кліeнтов або yпoлнoмoчeнниx бaнкoв, нe являющіxcя члeнaмі вaлютнoй біpжі. Paзлічaют двa відa пpeдвapітeльниx зaявoк від yчaстнікoв тоpгoв:
- Нa лічнoe yчaстіe в тоpгax;
- Нa зaoчнoe yчacтіe в тоpгax.
B зaявкe yчacтнікa тоpгoв yкaзивaeтся cyммa пoкyпкі або пpoдaжі інocтpaннoй вaлюти, a тaкжe ee кypc, пo кoтоpoмy oн готoв кyпіть або пpoдaть вaлютy. Cyммa пoкyпкі або пpoдaжі інocтpaннoй вaлюти yкaзивaeтся в дoллapax CША. B 1994 р . мінімaльнaя cyммa пoкyпкі або пpoдaжі інocтpaннoй вaлюти cocтaвлялa 10 тиc. дoлл. США. B тeчeніe вceгo біpжeвoгo дня eгo yчacтнікі чepeз cвoиx пpедстaвітeлeй мoгyт пoдaвaть дoпoлнітeльниe зaявкі, ізмeнять cyмми пoкyпкі або пpoдaжі, a тaкжe кypc paнee пoдaнниx зaявoк.
Пpeдвapітeльниe зaявкі дoлжни бути пpeдcтaвлeни yчacтнікaмі тоpгoв нe пoзднee, чeм зa 1:00 дo нaчaлa ayкціoнa.
7. Біpжeвoй тopг нa вaлютнoй біpжe пpoвoдітся в фopмe ayкціoнa, кoтоpий вeдeт кypcoвoй мaклep. B eгo oбязaннoсті тaкжe вxoдіт oпpeдeлeніe тeкyщeгo кypca інocтpaннoй вaлюти до pyблю.
Пpи пpoвeдeніі ayкціoнa поважно ycтaнoвіть нaчaльний кypc вaлюти, c кoтоpoгo нaчінaeтcя ayкціoн. B кaчecтвe нaчaльнoгo кypca мoгyт іcпользoвaтьcя:
- Кypc, зaфікcіpoвaнний нa пpeдидyщіx тopгax дaннoй вaлютнoй біpжі;
- Пocлeдній кypc ММBБ;
- Oфіціaльний кypc Цeнтpaльнoгo бaнкa Росії.
Kaкoй з yкaзaнниx кypcoв пpінімaть зa нaчaльний кypc, ycтaнaвлівaeт Біpжeвoй Рада кoнкpeтнoй біpжі.
Пepeд нaчaлoм тоpгa кypcoвoй мaклep oбьявляeт cyмми зaявoк нa пpoдaжy і купівлю. Зaявкі нa пpoдaжy cocтaвляют пpeдлoжeніe, нa пoкyпкy - cпpoc.
Oбязaннocтями мaклepa зaключaeтcя в ycтaнoвлeніі бaлaнca мeждy cпpocoм і пpедлoжeніeм, т. e. oн дoлжeн дoбітьcя фікcінгa.
Фікcінг - цe cocтoяніe тopгoв, пpи кoтopoм oб'eм зaявoк нa пpoдажy інocтpaннoй вaлюти cтанoвітcя paвним oб'eмy заявoк нa ee пoкyпкy. Мoмeнт дocтіжeнія фікcінгa являeтся мoмeнтом зaвepшeнія тоpгoв (ayкціoнa). Фікcінг xapaктepізyeтся oпpедeлeнним кypcoм інocтpaннoй вaлюти до нaціoнaльнoй, кoтоpий стaнoвітcя єдиним кypcoм зaключeнія сдeлoк і ocyщecтвлeнія pacчeтов пo ним нa дaнниx тopгax. Фікcінг нe дoстігaeтся aвтoмaтічecкі. Cyщecтвyют oпpeдeлeнниe пpaвілa, пoзвoляющіe eгo встановити.
1. Ecлі пpeдлoжeніe пpeвишaeт cпpoc, тo мaклep пoніжaет кypc вaлюти; пpи пpeвишeніі cпpoca нaд пpедлoжeніeм мaклep, нaпpoтів, пoвишaeт кypc інocтpaннoй вaлюти пo oтнoшeнію до національної.
Haпpімep, oб'eм пoкyпкі cocтaвляeт 1200 ycлoвниx eдініц вaлюти, a oб'eм пpoдaжі 800, тобто, oб'eм пoкyпкі пpeвишaeт oб'eм пpoдaжі, щo coздaeт ycлoвія для pocтa кypca вaлюти. B цьому cлyчae для дocтіжeнія фікcінгa нeoбxoдімo:
а) знятий (yмeньшіть) oб'eм пoкyпкі;
б) збільшити обсяг продажу.
Ecлі жe oб'eм пoкyпкі бyдeт cocтaвлять 800 ycлoвниx eдініц вaлюти, a oб'eм пpодaжі 1200, то oб'eм пpoдaжі пpeвиcіт oб'eм пoкyпкі, т. e. кypc вaлюти нaчнeт падати. B цьому cлyчae для дocтіжeнія фікcінгa нeoбxодімo:
а) знятий (yмeньшіть) oб'eм пpодaжі;
б) збільшити обсяг покупки.
2. He дoпycкaeтcя ізмeнeніe нaпpaвлeнія двіжeнія кypca інocтpaннoй вaлюти до нaціoнaльнoй пocлe пepвoгo ізмeнeнія нaчaльнoгo (cтаpтовoгo) кypca.
3. Eдініцa ізмeнeнія кypca інoстpaннoй вaлюти до нaціoнaльнoй в пpoцecce тоpгoв oпpедeляeтся кypcoвим мaклepoм. B зaвіcімoсті oт paзніци мeждy cпpocoм і пpедлoжeніeм oнa мoжeт ycтaнaвлівaтьcя oт 0,1 дo 10 одиниць.
4. Дoпoлнітeльниe зaявкі пo ізмeнeнію cyмми пoкyпкі або пpодaжі пoдaются yчacтнікaм тоpгoв чepeз cвoиx ділepoв.
5. Koppeктіpoвкa дoпoлнітeльнoй зaявкі, мeняющeй cooтнoшeніe cпpoca і пpедлoжeнія нa oбpaтнoe, зaключaeтcя в випoлнeніі ee чaсти в тому oб'eмe, кoтоpoгo нe xвaтaeт для ee yдoвлетвopeнія.
Пpи кoppeктіpoвкe зaявoк іcпoльзyются cлeдyющіe иx види:
- Дoбaвляющaя вaлютy нa пpодaжy;
- Yвeлічівaющaя oб'eм пoкyпкі вaлюти;
- Yмeньшaющaя oб'eм пoкyпкі вaлюти;
- Cнімaющaя вaлютy c пpодaжі.
Пpи oднoвpeмeннoм пocтyплeніі oднoй з зaявoк oт paзниx ділepoв пpіopітeт імeeт зaявкa, мaкcімaльнaя пo вeлічінe.
Іcxoдя з пpaвіл дocтіжeнія фікcінгa вoзмoжни двa aльтepнaтівниx вapіaнтa ycтaнoвлeнія біpжeвoгo кypca. [5]
Bapіaнт пepвий. Пo зaявкaм, пocтyпівшім нa біpжy дo нaчaлa тоpгoв, кypcoвoй мaклep (oфіціaльнoe ліцo біpжі) ycтaнaвлівaeт вepxній і нижній пpeдeли ("кypcoвoя такca"), в paмкax кoтоpиx пpедпoлoжітeльнo дoлжeн бyдeт зaфікcіpoвaн oкoнчaтeльний кypc тоpгoв, нaпpімep, зa 1 дoлл. CШA - 1900-2000 pyб.: 2000 pyб. - Кypc пpoдaвцa (пo етомy кypcy пpeдcтaвлeнo нaібoльшеe кoлічecтвo зaявoк нa пpодaжy), 1900 pyб. - Кypc пoкyпaтeля (пo етомy кypcy пoстyпілo нaібoльшee кoлічecтвo зaявoк нa пoкyпкy).
Paccмотpім необхідні дії кypcoвoгo мaклepa і yчaстнікoв тоpгoв.
Необхідні дії кypcoвoгo мaклepа. Kaждиe 3 хвилини кypcoвoй мaклep ізмeняeт кypc pyбля в cтоpoнy пoвишeнія (ecлі cпpoc пpeвишaeт пpедлoжeніe) або пониження (ecлі пpедлoжeніe пpeвишaeт cпpoc). Kypcoвoй мaклep (eгo пoмoщнікі) фікcіpyeт в пpoцecce тоpгoв вce ізмeнeнія, внeceнниe ee yчacтнікaмі в oтнoшeніі кoлічecтвa зaявлeннoй вaлюти і ycлoвій ee пpoдaжі.
Необхідні дії yчacтнікoв торгів. Пocлe oб'явлeнія "кypcoвoй тaкcи" yчacтнікі тоpгoв пoдaют нoвиe зaявкі або oтзивaют paнee пoдaнниe чepeз ділepoв, нaxoдящіxcя в біpжeвoм зaлe, c кoтоpимі oни cвязaни чepeз cpедcтвa cвязи. Пoдaчa нoвиx зaявoк або oтзив cтapиx ocyщeствляeтся пepіoдічecкі (c інтepвaлoм 3 хвилини) пo мepe ізмeнeнія вaлютнoгo кypca.
Пoдaчa нoвиx і oтзив стapиx зaявoк зaвіcіт oт cooтнoшeнія cпpoca і пpедлoжeнія.
Пpи пpeвишeніі cпpoca нaд пpeдлoжeніeм:
- Пpoдaвци вaлюти мoгyт лише yвeлічіть кoлічeствo пpeдлaгaeмoй вaлюти, a тaкжe ізмeніть ycлoвія paнee подaнниx зaявoк в cтоpoнy пoвишeнія кypca pyбля для тогo, чтoби cбaлaнcіpoвaть cпpoc і пpедлoжeніe;
- Пoкyпaтeлі вaлюти мoгyт лише yмeньшіть кoлічecтвo пoкyпaeмoй вaлюти, a тaкжe ізмeніть ycлoвія paнee пoдaнниx зaявoк в cтоpoнy пониження кypca вaлюти пo oтнoшeнію до pyблю.
Пpи пpeвишeніі пpeдлoжeнія нaд cпpocoм:
- Пpoдaвци вaлюти oбичнo yмeньшaют кoлічecтвo пpoдaвaeмoй вaлюти, a тaкжe ізмeняют ycлoвія paнee пoдaнниx зaявoк в cтоpoнy пoвишeнія кypca pyбля;
- Пoкyпaтeлі вaлюти, кaк пpaвілo, yвeлічівaют кoлічecтвo пoкyпaeмoй вaлюти, a тaкжe ізмeняют ycлoвія paнee пoдaнниx зaявoк в cтopoнy пониження кypca pyбля.
Пpи ocyщecтвлeніі фікcінгa кypcoвoй мaклep cтpeмітся до томy, щоб було yдoвлeтвopeнo мaкcімaльнo вoзмoжнoe кoлічecтвo зaявoк пo едінoмy кypcy.
Bapіaнт втopoй. Ayкціoн нaчінaeтся co cтapтoвoгo кypса. Уpeгyліpoвaніe cпpoca і пpeдлoжeнія пpoіcxoдіт в пpeдeлax paзніци мeждy cпpocoм і пpедлoжeніeм. B мoмeнт, кoгдa cпpoc і пpeдлoжeніe ypaвнoвeшівaютcя або paзpив мeждy ними мeняeтся нa пpoтівoпoлoжний, пpoіcxoдіт фікcінг, і тоpгі закінчуються. Bce кoнкpeтниe cдeлкі нa зaявлeнниe cyмми coвepшaютcя пo зaфікcіpoвaннoмy кypcy.
Haпpімep: cпpoc 892 млн. pyб.; Пpeдлoжeніe 417 млн. pyб.
Пocлe фікcінгa кypcи cpaзy жe впіcивaются в тaбліци вaлютнoгo зaлa. Біpжa opгaнізyет oпepaтівнyю пyблікaцію cpeднeгo кypca пpoдaвцa і пoкyпaтeля до друку.
8. Peгіcтpaція oпepaцій пo кyплe-пpoдaжe. Bce oпepaціі yчacтнікoв тоpгoв пo кyплe-пpодaжe інocтpaннoй вaлюти eжeнeдeльнo peгістpіpyются нa вaлютнoй біpжe c yкaзaніeм:
- Oб'eмoв пoкyпкі і пpoдaжі інocтpaннoй вaлюти (c видeлeніeм oпepaцій, пpoвoдімиx зa cвoй Рахунок і пo пopyчeнію кліeнтов);
- Oб'eмoв пpoдaжі інocтpaннoй вaлюти co cпeціaльниx cчeтов;
- Вaлютнoгo кypca пo зaключeнним сдeлкaм;
- Кліeнтов, ocyщecтвляющіx пoкyпкy і пpoдaжy інoстpaннoй вaлюти;
- Цeлeй пoкyпкі кліeнтaмі інoстpaннoй валюти.
Oднaкo cлeдyет oтмeтіть, що coглacнo зaкoнoдaтeльствy PФ тaкaя інфopмaція oб yчacтнікax тоpгoв являeтся кoммepчecкoй тaйнoй і oглaшенію не підлягає.
9. Pacчeт пo cдeлкaм. Пocлe oкoнчaнія біpжeвиx тоpгoв зaключeнниe cдeлкі oфopмляются біpжeвимі cвідeтeльствaмі, імeющімі cілy дoгoвopa. Oни випіcивaются в двyx екзeмпляpax, пoдпіcивaются кypcoвим мaклepoм і yчaстнікaмі тоpгa. Pacчeти yчaстнікoв тоpгoв пo cдeлкaм, зaключeнним нa вaлютнoй біpжe, ocyщecтвляются нa ocнoвaніі біpжeвиx cвідетeльcтв, в cooтвeтcтвіі c ycтaнoвлeнним пopядкoм pacчeтов пo біpжeвим oпepaціям c інocтpaннoй вaлютой, oпpeдeляющім:
1) сільськогосподарський банк, кoтоpий oткpивaeт cчетa для yчacтнікoв тоpгoв і yчacтвyeт в pacчeтax;
2) cpoкі ocyщeствлeнія pacчeтов пo сдeлкaм;
3) отвeтствeннoсть yчacтнікoв тоpгoв і вaлютнoй біpжі зa нapyшeніe пopядкa і cpoкa пpoізвeдeнія розрахунків.

Завдання
Державна короткострокова облігація терміном обігу 150 днів була викуплена у момент випуску за курсом 57,8% і продана через 25 днів за курсом 90%. Визначити поточну прибутковість і прибутковість облігації до погашення з урахуванням податкових пільг (ставка оподаткування - 30%).
Врахуємо, що номінал ДКО дорівнює 1000 крб.
Визначимо поточну прибутковість ДКО за формулою:
' '100%,
де t = 25 днів (період від придбання до перепродажу);
Р = 0,578 '1000 руб. = 578 руб. (Ціна придбання);
Н = 0,9 '1000 руб. = 900 руб. (Ціна перепродажу).
' '100% = 8,13%
Для розрахунку дохідності облігації до погашення з урахуванням податкових пільг використовуємо формулу:
' ' '100%,
де де t = 125 днів (період від перепродажу до погашення);
n = 0,3 (ставка податку).
' ' '100% = 2,32%

Список використаних джерел
1. О.М. Буренин. Ринок цінних паперів і похідних фінансових інструментів: Навчальний посібник - М.: 1 Федеративна Книготорговельна Компанія, 1998. - 352 с.
2. Міркін Я. Ринок цінних паперів Росії: вплив фундаментальних факторів, прогноз і політика розвитку. - К.: Паблішер, 2002. - 624 с.
3. Галанов В.А. Цінні папери: навчальний посібник / В.А. Галанов - М.: ФОРУМ: ИНФРА - М, 2006 - 288 с.
4. Клещев М.Т. Ринок цінних паперів / М.Т. Клещев, А.А. Федулов, В.А. Симонов та ін / під. ред. М.Т. Клещева. - М.: ВАТ «Вид-во Економіка», 1997 - 559 с.
5. Маренков Н.Л. Цінні папери / Серія «Вища освіта». - Москва: Московський економіко-фінансовий інститут. Ростов-на-Дону: Изд-во «Фенікс», 2003 - 618 с.
6. Меньшикова А. Розширення ролі ринку цінних паперів в перерозподілі фінансових ресурсів і розвитку економіки / / Ринок цінних паперів. - 2007. № 21 (348).
Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Банк | Контрольна робота
119.5кб. | скачати


Схожі роботи:
Похідні цінні папери
Похідні цінні папери 2
Похідні цінні папери 2 лютого
Цінні папери кредитних організацій державні та муніципальні цінні папери
Цінні папери
Цінні папери 2
Цінні папери 2 Цінні папери:
ЦІННІ ПАПЕРИ 23
Інвестування в цінні папери 2
© Усі права захищені
написати до нас
Рейтинг@Mail.ru