Позичковий відсоток

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.


Нажми чтобы узнать.
скачати

Зміст
Введення
1. Позиковий відсоток, його функції і види
1.1 Поняття, сутність, класифікація позикового відсотка.
1.2 Функції позичкового відсотка і їх характеристика
1.3 Економічна основа формування рівня позикового відсотка.
2. Банківський відсоток як форма існування позичкового відсотка
2.1 Особливості процентної політики банку по активних і пасивних операціях
2.2 Принципи та методи банківського кредитування
2.3 Процедура банківського кредитування
3. Процентна політика держави
3.1 Центральний банк як регулятор процентної політики держави і методи регулювання позичкового відсотка
3.2 Цінова динаміка російського фінансового ринку
3.3 Система рефінансування як пріоритетний напрямок розвитку грошово-кредитної політики РФ
Висновок
Список використаної літератури

Введення
Проведення економічних реформ, реструктуризація та розвиток фінансової системи країни вимагають зміни відповідних методологічних підходів до основних теоретичних проблем у сфері грошово-кредитних і фінансових відносин. Економічний стан країни багато в чому залежить від стану грошової системи. Економічна та інвестиційна активність суб'єктів господарських відносин визначається рівнем позичкового відсотка. Отже, надаючи ефективний вплив на стан грошово-кредитної системи, можливе досягнення позитивних результатів у сфері підвищення економічного зростання і поліпшення якості життя населення країни.
Грошово-кредитна (монетарна) політика - це особлива діяльність держави. Вона полягає у розробці та здійсненні системи заходів, за допомогою яких регулюються грошово-кредитні процеси країни. Таким чином, грошово-кредитні відносини є основою всіх ринкових зв'язків. Цим визначається актуальність обраної теми дослідження.
Мета даної курсової роботи - дослідити сутність, види, функції та економічну роль позичкового відсотка, а також державне регулювання процентних ставок Центральним банком в Російській Федерації.
Завдання дослідження:
- Розгляд теоретичних аспектів економічної категорії позичковий відсоток;
- Дослідити поняття, функції і види позичкового відсотка;
- Охарактеризувати роль позичкового відсотка у розвитку економіки країни;
- Проаналізувати банківський відсоток як найпоширенішу форму існування позичкового відсотка;
- Розглянути інструменти процентної політики держави;
- Розкрити роль і функції Центрального банку в регулюванні відсоткової політики Росії;
- Виявити основні напрямки розвитку грошово-кредитної системи РФ, зокрема, розглянути систему рефінансування як пріоритетний напрямок розвитку грошово-кредитної політики Росії.
При написанні курсової роботи використовувалися офіційні матеріали Центрального банку РФ по обгрунтуванню грошово-кредитної політики в РФ на 2005р, праці вітчизняних фахівців у галузі фінансів, грошового обігу.

1. Позиковий відсоток, його функції і види
1 .1 Поняття, сутність, класифікація позикового відсотка
Позиковий відсоток - об'єктивна економічна категорія, що представляє собою своєрідну ціну позиченої у тимчасове користування вартості [6, 232]. Його виникнення обумовлено наявністю товарно-грошових відносин, які, у свою чергу, визначаються відносинами власності. Позичковий відсоток виникає там, де окремий власник передає іншому певну вартість у тимчасове користування з метою її продуктивного споживання. Ця вартість має риси товару. Її споживча вартість (корисність) полягає у виробництві прибутку, яка, з одного боку, становить дохід виробника, з іншого - кредитора (у формі відсотка).
Рух позичає вартості виражається співвідношенням:
Д-Д ', т.е.Д'-Д = ΔД, (1)
де Д - позичає вартість;
Д '- нарощена сума боргу;
ΔД - приріст до позичку, що виступає у вигляді плати за кредит.
Для кредитора мета угоди полягає в отриманні певного доходу на надану вартість; підприємець залучає кошти також з метою збільшення прибутку. Її розмір залежить від ціни продукції і витрат на її виробництво, тобто від собівартості продукції, що представляє витрати живої та уречевленої праці. Коли підприємець залучає позикові кошти, то з прибутку він повинен сплатити відсотки. Якщо виходити з принципу рівного доходу на вкладені кошти, то на один рубль позикових коштів припадає величина прибутку, відповідна прибутковості власних вкладень. Зіткнення інтересів власника засобів і підприємця, пускає їх в обіг, призводить до поділу прибутку на вкладені кошти між позичальником і кредитором. Частка останнього виступає у формі позичкового відсотка.
В економічній літературі радянського періоду позичковий відсоток найчастіше сприймався як засіб зниження собівартості продукції. Дійсно, позичковий відсоток включався в собівартість продукції. Тому його трактування як елемента собівартості не здається протиприродною. При даній характеристиці позичкового відсотка втрачається його специфіка. В основу собівартості продукції входить не тільки позичковий відсоток, але й інші компоненти. Більше того, вартість живої і матеріалізованої праці має більш високу питому вагу, тому економія саме даних витрат представляла б найбільш відчутне засіб зниження собівартості товарів.
Визначення відсотка як засоби відшкодування витрат банку не характеризує сутності позичкового відсотка, а зведено до визначення результатів одного з учасників кредитних відносин.
У 80-х рр.. у радянській економічній літературі чільне місце зайняли теорії, що визначають позичковий відсоток в якості ірраціональної ціни кредиту.
Розвиток ринкових відносин в економіці Росії визначило умови для трансформації функцій позичкового відсотка, властивих йому в системі адміністративного управління: стимулюючої та розподілу прибутку в більш широку регулюючу функцію, яка містить елементи стимулювання і розподілу.
Разом з тим ще не створені передумови, які дозволили б відсотку в повному обсязі реалізувати функцію регулятора виробництва, відповідну ринковим умовам. Якщо рівень позичкового відсотка складається на основі співвідношення попиту і пропозиції кредиту, як це характерно для ринкового господарства, він повинен чітко відображати зміну економічної кон'юнктури. Стимули до додаткових інвестицій із залученням кредиту будуть зберігатися до тих пір, поки очікувана рентабельність перевищує поточну норму відсотка або дорівнює їй. Однак ця схема на сьогоднішній день не відповідає реальним економічним умовам. Незважаючи на ринкове формування рівня позичкового відсотка, ряд процесів (інфляція, економічна криза, особливості валютного регулювання, нерозвиненість грошового ринку, монопольне володіння державою окремими галузями виробництва) не дозволяє відсотку виступати ефективним регулятором виробництва.
Існують різні форми позичкового відсотка, їх класифікація визначається рядом ознак, в тому числі: формами кредиту; видами кредитних установ; видами інвестицій із залученням кредиту; термінами кредитування; видами операцій кредитної установи.
Отже, за формами кредиту виділяють такі форми позичкового відсотка, як комерційний відсоток, банківський відсоток, споживчий відсоток, відсоток по лізингових операціях, відсоток за державним кредитом.
За видами кредитних установ можна говорити про те, що існують такі форми позичкового відсотка, як обліковий відсоток Центрального банку РФ, банківський відсоток, відсоток за операціями ломбардів.
За видами інвестицій із залученням кредиту банку виділяють: відсоток за кредитами в оборотні кошти, відсоток з інвестицій в основні фонди, відсоток по інвестиціях у цінні папери.
По термінах кредитування розрізняються відсотки за короткостроковими, середньостроковими та довгостроковими позиками.
За видами операцій кредитної установи виділяють такі форми, як: депозитний відсоток, вексельний відсоток, обліковий відсоток банку, відсоток за позиками, відсоток по міжбанківських кредитах.
Для позичкового відсотка в усіх його формах характерний наступний механізм використання:
• Рівень позичкового відсотка визначається макроекономічними факторами: співвідношенням попиту і пропозиції грошей, ступінь прибутковості на інших сегментах фінансового ринку, що регулює спрямованістю процентної політики Центрального банку РФ, а також залежить від конкретних умов угод як із залучення, так і розміщення коштів.
• Центральний банк РФ переходить від прямого адміністративного управління нормою позичкового відсотка до економічних методів регулювання рівня плати за кредит: за допомогою зміни плати за кредит на рефінансування кредитних установ, шляхом маневрування нормою обов'язкових резервів, що депонуються в Центральному банку РФ від суми залучених вкладів, через зміну рівня прибутковості за операціями з державними цінними паперами.
• Порядок нарахування і справляння відсотків визначається договором сторін. Як правило, застосовується щомісячне або щоквартальне нарахування відсотків.
• Джерело сплати відсотка різниться в залежності від характеру операції. Так, платежі за короткостроковими позиками включаються до собівартості продукції; витрати по довгострокових і за простроченими кредитами відносяться на прибуток підприємства після її оподаткування.
1.2 Функції позичкового відсотка і їх характеристика
Cсудний відсоток в економіці виконує наступні функції [6, 235]:
1. За допомогою норми процента врівноважується співвідношення попиту та пропозиції кредиту. Він сприяє раціональному поєднанню власних і позикових коштів. В умовах ринкового формування рівня позичкового відсотка залучення в оборот позикових коштів є вигідним тільки при покритті кредитом тимчасових і необхідних додаткових потреб. Будь-яке зайве використання кредиту знижує загальний рівень рентабельності вкладень.
2. За допомогою відсотка здійснюється регулювання обсягу залучених банком депозитів. Зростання потреб господарства в кредитах повинен бути покритий відповідним приростом банківських депозитів як джерел кредитування. Це веде до підвищення ставок депозитного відсотка до розміру, врівноважує пропозицію депозитів і попит на них з боку банку. Навпаки, при скороченні потреб господарства в кредитах знизяться доходи банку від наданих позичок. Збільшити прибуток він зможе при скороченні пасивних операцій. Таким чином, зменшення припливу ресурсів в кредитну систему виступає реакцією на зниження потреб господарства в позикових коштах.
3. Процентна політика комерційного банку вже сьогодні спрямована на відповідне управління ліквідністю його балансу.
Диференціація рівня позичкового відсотка за активними операціями в залежності від ліквідності вкладень призводить до відповідності попиту на ризиковий кредит з боку позичальників вимогам ліквідності балансу банків. Аналогічно простежується роль відсотка по депозитних операціях як стимулу залучення найбільш стійких коштів в оборот кредитної установи.
Встановлювана Центральним банком РФ ставка плати за ресурси поряд з нормою обов'язкових резервів і умовами випуску та обігу державних цінних паперів поступово стає ефективним засобом управління комерційними банками. Не вдаючись до прямого регулювання процентної політики останніх, Центральний банк РФ визначає єдність процентної політики в масштабах господарства, стимулюючи підвищення або зниження процентних ставок.
У цілому посилення ролі банківського відсотка в економіці і перетворення його на дієвий елемент економічного регулювання безпосередньо пов'язані зі станом економічної ситуації в країні і ходом реформ. Для сучасних економічних відносин характерне посилення ролі банківського відсотка як результат прояву його регулюючої функції.

1.3 Економічна основа формування рівня позичкового відсотка
Існуючі теорії позичкового відсотка виходять з наявності нерозривному взаємозв'язку між попитом і пропозицією коштів, обсягом заощаджень та інвестицій, відсотком і доходом як елементами єдиної системи. Причому її макроекономічний аналіз можливий тільки з урахуванням одночасного розгляду всіх виділених складових.
Цей підхід може бути виражений через систему функцій:
M = L (y, i), (2)
S (y, i) = I (y, i), (3)
де М - пропозиція грошових коштів;
L - функція попиту грошових коштів;
S - функція заощаджень;
I - функція обсягу інвестицій;
i - норма відсотка;
у - рівень доходу.
Рівняння (2) визначає взаємозв'язок між попитом і пропозицією коштів, а рівняння (3) - між обсягом заощаджень та інвестицій. З урахуванням заданої кількості грошей одноразова рішення системи зазначених рівнянь дозволяє, на думку автора, визначити норму позичкового відсотка і рівень доходу на інвестиції.
Іншими словами, при сформованому рівні доходу на інвестиції норма відсотка на грошовому ринку формується співвідношенням попиту та пропозиції грошових коштів. Одночасно при незмінній нормі відсотка рівень доходу в «реальному» секторі визначається обсягом заощаджень та інвестицій. Грошова сфера і реальний (виробничий) сектор тісно взаємопов'язані. Зміни у співвідношенні попиту і пропозиції грошових коштів ведуть до коливання відсотка, який, у свою чергу, діє на формування попиту на інвестиції і в кінцевому рахунку - на рівень доходу. Збільшення або зменшення прибутковості здійснюваних вкладень, навпаки, визначає розмір грошового попиту і, отже, рівень позичкового відсотка.
Розглянутий механізм формування рівня позичкового відсотка базується на розробках ряду напрямів, які внесли вагомий внесок у розвиток теорії даної проблеми. Основними з них виступають: реальна, або класична, теорія позичкового відсотка, теорія позичкових фондів і кейнсіанська теорія переваги ліквідності.
Класична, реальна, теорія припускає, що єдиними змінними, які впливають на норму відсотка навіть у короткостроковому аспекті, є інвестиції і заощадження.
Проста реальна модель ринку облігацій включає функцію попиту і пропозиції облігацій і рівноважну норму відсотка, яка встановлюється в точці їх рівності. Передбачається, що попит і пропозиція облігацій дорівнюють заощадженням і інвестицій, тобто норма відсотка визначається рівновагою планованих заощаджень та інвестицій.
Розглянута класична теорія відсотка абстрагується від впливу ряду факторів. Перш за все теорія не враховує вплив інших ринків на попит і пропозицію облігацій, передбачається, що облігації - єдиний вид активів, якими володіє споживач, робиться ряд інших припущень.
Неокласична теорія позичкових фондів, розроблена економістами стокгольмської і кембріджської шкіл, розширює поняття попиту і пропозиції капіталу, доповнюючи його попитом на касову готівку і приростом грошової маси. У цьому випадку потік попиту на облігації прирівнюється до суми планованих заощаджень і деякому приросту грошової маси за період.
Зізнається, що попит на позикові фонди (або потік пропозиції облігацій) викликається потребою фінансування виробничих інвестицій, а також попитом на кредит з боку тих, хто прагне збільшити свою касову готівку. Що можна виразити наступною функцією:
B S = I (i) + М D, (4)
де М D - Грошовий попит з метою збільшення касової готівки.
Умова рівноваги ринку при цьому отримає такий вираз:
S (i) + M D = I (i) + M S
У інтерпретації цієї теорії норма відсотка виступає в значній мірі грошовим феноменом. Вона визначається як реальними факторами (заощадженнями та інвестиціями), так і грошовими (попитом на гроші та їх пропозицією), причому рівень процента може бути змінений безпосередньо за рахунок впливу останніх.
У теорії, розробленої Дж.М. Кейнсом, норма відсотка визначається як винагорода за розставання з ліквідністю. Дж.М. Кейнс зазначав, що відсоток - це «ціна, яка врівноважує бажання тримати багатство у формі готівкових грошей з наявним кількістю готівки», тобто кількість грошей в обігу - ще один чинник, який поряд з перевагою ліквідності за даних обставин визначає справжню норму відсотка.
Таким чином, рівень відсотка з урахуванням заданого доходу змінюється, за словами автора, в прямому відношенні до ступеня переваги ліквідності і в зворотному - до кількості грошей в обігу:
М '= L' (в, i), (5)
де М '- кількість грошей;
L '- функція переваги ліквідності.
Слід зазначити, що перевага ліквідності Дж. М. Кейнс ставить у залежність від наступних основних причин: міркування звернення, обережності і спекулятивних міркувань.
Дж.М. Кейнс визначив, що графік переваги ліквідності L = L '(у 0, i), що відображає зв'язок кількості грошей з нормою відсотка, представляє плавну криву, яка падає з ростом обсягу грошової маси. У точці перетину функції з заданим пропозицією грошових коштів (M) буде отримана рівноважна для справжнього моменту норма відсотка (i 0).
Таким чином, особливість кейнсіанської теорії полягає в припущенні, що норма відсотка складається в результаті взаємодії попиту і пропозиції грошових коштів. Причому відсоток розглядається як «надзвичайно психологічний феномен».
Тим часом рівень позичкового відсотка в умовах вільних ринкових відносин складається не лише на основі співвідношення між сукупним попитом та пропозицією грошових коштів, а й є результатом складної взаємодії ряду факторів не тільки фінансової сфери, а й виробничої. До їх числа відносяться циклічність виробництва, досягнутий в країні рівень накопичення грошового капіталу і заощаджень, загальний рівень розвитку грошових ринків і ринків цінних паперів, міжнародна міграція капіталів, стан національних валют.
Велике значення для учасників кредитних відносин має також поєднання двох начал формування процентних ставок: ринкових сил і державного регулювання, яке проводиться з метою: підтримки розвитку окремих галузей економіки; створення однакових умов функціонування для елементів національної кредитної системи; проведення антиінфляційної політики.
В останні роки в багатьох країнах процес «дерегулювання» торкнулася і сфери процентних ставок, коли політика державного регулювання, широко використовувана в попередні роки, поступово втратила своє значення: все більшу роль у нормуванні ціни кредиту приймають ринкові сили, хоча даний процес не завжди однозначний.
Західними економістами признається положення про те, що на макрорівні ринкова норма відсотка відчуває безпосередній вплив інфляційних процесів. Причому даний підхід підтримується прихильниками різних теорій позичкового відсотка. Це положення вперше було висунуто І. Фішером, який визначав номінальну ставку відсотка як функцію реальної норми відсотка та очікуваного темпу інфляції:
i = r + е, (6)
де i - номінальна, або ринкова, ставка відсотка;
r - реальна;
е - темп інфляції.
Лише в особливих випадках, коли на грошовому ринку не відбувається підвищення цін (е = 0), реальна і номінальна відсоткові ставки збігаються.
Дана формула може служити для наближеного визначення номінальної процентної ставки і дає прийнятні результати тільки при невеликих значеннях r і е. В іншому випадку застосовується інший підхід, що враховує необхідність компенсації і по нараховується сумі плати за кредит.
Номінальна процентна ставка визначається за формулою
i = (1 + r) (1 + е) - 1 = r + е + r • е (7)
В умовах розвитку ринкових засад в економіці Росії в сфері кредитних відносин рівень позичкового відсотка прагне до середньої норми прибутку в господарстві. За умови вільного переливу капіталу останній буде спрямовуватися в ту галузь, ту сферу докладання коштів, яка забезпечить отримання найбільшого прибутку. Якщо рівень доходу у виробничому секторі економіки буде вище позичкового відсотка, то відбудеться переміщення коштів з грошової сфери у виробничу і навпаки.
Прикладом такого впливу в 1993-1996 рр.. став вплив дохідності ринку державних цінних паперів на відтік банківських коштів зі сфери короткострокового кредитування в сферу операцій з державними короткостроковими бескупонние облігаціями. З кінця 1996 р . при падінні прибутковості зазначеного сегмента ринку банківський капітал попрямував в інші сфери.
При формуванні ринкового рівня позичкового відсотка на відхилення його величини від середньої норми прибутку впливають як загальні чинники, які діють на макрорівні, так і приватні, що лежать в основі проведення процентної політики окремих кредиторів.
До числа загальних чинників відносяться: співвідношення попиту і пропозиції позикових коштів; регулююча спрямованість політики Центрального банку РФ; ступінь інфляційного знецінення грошей. Останній з названих чинників надає особливий вплив на рівень позичкового відсотка. Про це свідчить практика всіх країн, що пройшли по шляху переходу від планової економіки до ринкових відносин, до числа яких належить і Росія.
Приватні чинники визначаються конкретними умовами діяльності кредитора, його положенням на ринку кредитних ресурсів, характером операцій і ступенем ризику. Крім того, є особливості при формуванні окремих форм позикового відсотка.

2. Банківський відсоток як форма існування позичкового відсотка
2.1 Особливості процентної політики банку по активних і пасивних операціях
Банківський відсоток - одна з найбільш розвинених в Росії форм позикового відсотка. Він виникає в тому випадку, коли одним із суб'єктів кредитних відносин виступає банк.
Банк, як і будь-кредитна установа, розміщує в позику перш за все не власні, а залучені кошти. Частка доходу, що отримується банком, являє собою компенсацію за посередництво, «ризикове об'єднання» та кредитна оцінку. Ризик невиконання зобов'язань перед банком за його активам перевищує ризик невиконань зобов'язань перед вкладником за пасивами. Таким чином, він бере на себе ризик неплатежів по позиках. Крім того, вкладники допускають більш низьку процентну ставку за коштами, що передається в банк з тим, щоб не займатися пошуком клієнтів та оцінкою їх кредитоспроможності.
Рівень банківського відсотка за пасивними операціями, крім загальних факторів, залежить від: терміну та розміру залучених ресурсів; надійності комерційного банку; міцності взаємин з клієнтом.
Рівень відсотка на міжбанківському грошовому ринку за інших рівних умов, як правило, перевищує норму депозитного відсотка, оскільки враховує витрати і інтереси кредитної установи, що надає позику.
До приватних факторів, які лежать в основі визначення рівня відсотка по активних операціях банку, належать: собівартість позичкового капіталу; кредитоспроможність позичальника; мета позики; характер забезпечення, строк та обсяг наданого кредиту.
Верхня межа відсотка за кредит визначається ринковими умовами. Нижня межа складається з урахуванням витрат банку по залученню коштів та забезпечення функціонування кредитної установи.
При розрахунку норми відсотка в кожній конкретній угоді комерційний банк враховує рівень базової процентної ставки і надбавку за ризик з урахуванням умов кредитного договору.
Базова процентна ставка (Пбаз) визначається виходячи з орієнтовною собівартості кредитних вкладень та закладеного рівнів прибутковості позичкових операцій банку на майбутній період:
Пбаз = С 1 + С 2 + П м, (8)
де С 1 - середня реальна ціна всіх кредитних ресурсів на планований період;
З 2 - відношення планованих витрат по забезпеченню функціонування банку до очікуваного обсягу продуктивно розміщених коштів;
П м - планований рівень прибутковості позичкових операцій банку з мінімальним ризиком.
Середня реальна ціна кредитних ресурсів (C 1) визначається за формулою середньозваженої арифметичної виходячи з ціни окремого виду ресурсів і його питомої ваги в загальній сумі мобілізуються банком (платних і безкоштовних) коштів.
Середня реальна ціна окремих видів ресурсів визначається на основі ринкової номінальної ціни зазначених ресурсів і коригування на норму обов'язкового резерву, депонованого в Центральному банку РФ. Зокрема,
С д = П д / 1 - норма обов'язкового резерву * 100% (9)
Де С д - середня реальна ціна залучених банком строкових депозитів;
П д - середній ринковий рівень депозитного відсотка.
Аналогічно визначається середня реальна ціна за іншими джерелами коштів, за якими передбачено відрахування коштів у фонд обов'язкових резервів.
Надбавка за ризик диференціюється в залежності від наступних критеріїв: кредитоспроможності позичальника, наявності забезпечення за позикою; терміну кредиту; міцності взаємовідносин клієнта з банком.
Враховуючи, що відсоток по активних операціях банку відіграє важливу роль у формуванні доходів, а плата за залучені ресурси займає значне місце в складі його витрат, актуальне значення має проблема визначення відсоткової маржі (Мфакт), тобто різниці між середніми ставками по активних (Па) і пасивних операціях банку (Пп): Мфакт = Па - Пп.
Основними факторами, що впливають на розмір процентної маржі, є обсяг і склад кредитних вкладень і їх джерел, терміни платежів, характер застосовуваних процентних ставок і їх рух.
При діючій практиці кредитування в нашій країні, як правило, застосовуються фіксовані ставки відсотка, що не підлягають перегляду до закінчення кредитної угоди. Однак, просуваючись по шляху створення ринкового механізму, не можна не враховувати досвід західних країн, де одночасно існує набір процентних ставок, які переглядаються залежно від ринкової кон'юнктури і пристосовуються до неї.
У цих умовах всі активи і пасиви прийнято ділити на чотири категорії відповідно до швидкістю регулювання процентних платежів і переходу на новий рівень ставок. Існує наступна класифікація:
А. Активи і пасиви, за якими застосовується негайний і повний перегляд процентних ставок при зміні ринкових умов.
В. Повне регулювання протягом трьох місяців.
С. Активи і пасиви, за якими ставки переглядаються в період, що перевищує три місяці.
D. Активи і пасиви з повністю фінансованими ставками.
Взаємодія цих чинників визначається шляхом зіставлення перших двох категорій активів (А + В) з аналогічними пасивами з урахуванням сформованої ринкової ситуації.
У період, коли процентні ставки ростуть, для банку більш благопріяно співвідношення, коли:
А (А + В) / П (А + В)> 1, (10)
Тобто число активів з рухомими процентними ставками перевищує відповідну величину пасивів, у зв'язку з чим збільшується розрив в ставках по активних і пасивних операціях - зростає відсоткова маржа.
Навпаки, при падінні ринкового рівня відсотка бажано дотримуватися наступного відповідності, коли:
А (А + В) / П (А + В) <1, (11)
і підкріплювати активи з фіксованими ставками за рахунок пасивів, що характеризуються терміновістю перегляду платежів за відсотками.
Для ефективного управління доходом від позичкових операцій визначається і аналізується мінімальна процентна маржа, характеризує ситуацію, величину витрат, не покритих отриманими комісіями і іншими доходами. На кожен карбованець продуктивно розміщених коштів:
М min = Р б - Д п / А д * 100%, (12)
Де Р б - витрати по забезпеченню функціонування банку (всі витрати, крім сум нарахованих відсотків)
Д п - інші доходи кредитної установи (доходи, за винятком надходжень за активними операціями банку); відшкодування клієнтам поштових і телеграфних витрат, що надійшла плата за послуги, надані підприємствам, відсотки та комісії, дополученние за минулі роки, і затребувані відсотки та комісії, зайво сплачені клієнтам у минулі роки; інші доходи
А д - актив балансу банку, що приносить дохід на вкладені кошти: кредитні вкладення, придбані цінні папери, кошти, перераховані підприємствам для участі в їх господарської діяльності та ін
Наведені вище підходи використовуються комерційними банками при проведенні процентної політики по активних і пасивних операціях.
2.2 Принципи та методи банківського кредитування
Кредитні операції банків - це відносини між кредитором і позичальником (дебітором) з надання першим останньому певної суми грошових коштів на умовах платності, строковості, повернення. Банківські кредитні операції поділяються на дві великі групи: активні, коли банк виступає в особі кредитора, видаючи позики; пасивні, коли банк виступає в ролі позичальника (дебітора), залучаючи гроші від клієнтів та інших банків на умовах платності, строковості, повернення.
Виділяються і дві основні форми здійснення кредитних операцій: позики і депозити. Відповідно активні і пасивні кредитні операції можуть здійснюватися як у формі позик, так і у формі депозитів. Активні кредитні операції полягають, по-перше, з позичкових операцій з клієнтами та операцій з надання міжбанківського кредиту, по-друге, з депозитів, розміщених в інших банках. Пасивні кредитні операції аналогічно складаються з депозитів третіх юридичних і фізичних осіб, включаючи клієнтів і інші банки в даній банківській установі, і позичкових операцій з отримання банком міжбанківського кредиту. Існує наступна закономірність: чим стабільніше економічна ситуація в країні, тим більшу частку мають кредитні операції в структурі банківських активів. У період невизначеності та економічної кризи відбувається непропорційне збільшення портфеля цінних паперів і касових активів.
Відносини у сфері кредиту будуються за певною системою. Під системою банківського кредитування розуміється сукупність елементів, які визначають організацію кредитного процесу, і його регулювання відповідно до принципів кредитування. В якості складових елементів вона включає в себе: порядок і ступінь участі власних коштів позичальників у кредитуемой операції, цільове призначення кредиту; методи кредитування, форми позичкових рахунків, способи регулювання позикової заборгованості, форми і порядок контролю за цільовим і ефективним використанням позикових коштів та своєчасним їх поверненням. Банківське кредитування підприємств та інших організаційно-правових структур на виробничі та соціальні потреби здійснення при суворому дотриманні принципів кредитування.
Принципи кредитування являють собою основу, головний елемент системи кредитування, оскільки відображають сутність і зміст кредиту, а також вимоги об'єктивних економічних законів, в тому числі і в сфері кредитних відносин.
До принципів кредитування відносяться: терміновість повернення, диференційованість, забезпеченість і платність.
Повернення є тією особливістю, яка відрізняє кредит як економічну категорію від інших економічних категорій товарно-грошових відносин. Без повернення кредит не може існувати.
Терміновість кредитування є необхідну форму досягнення повернення кредиту. Принцип терміновості означає, що кредит повинен бути не просто повернений, а повернений в суворо певний термін, тобто в ньому знаходить конкретне вираження чинник часу. І, отже, терміновість є тимчасова визначеність поворотності кредиту. Термін кредитування є граничним часом знаходження позичених коштів в господарстві позичальника і виступає тією мірою, за межами якої кількісні зміни у часі переходять в якісні: якщо порушується строк користування позичкою, то спотворюється суть кредиту, він втрачає своє справжнє призначення, що негативно позначається на стану грошового звернення.
З принципом терміновості повернення кредиту тісно пов'язані два інших принципу кредитування, такі як диференційованість і забезпеченість.
Диференційованість кредитування означали, що комерційні банки не повинні однозначно підходити до питання про видачу кредиту своїм клієнтам, що претендують на його отримання. Кредит повинен надаватися тільки тим, хто в змозі його своєчасно повернути. Тому диференціація кредитування має здійснюватися на основі показників кредитоспроможності, під якою розуміється фінансовий стан підприємства, що дає впевненість у здатності і готовності позичальника повернути кредит в обумовлений договором строк. Ці якості потенційних позичальників оцінюються за допомогою аналізу їх балансу на ліквідність, забезпеченість господарства власними джерелами, рівень його рентабельності на поточний момент і в перспективі.
Оцінка кредитоспроможності суб'єктів господарювання, які бажають отримати кредит, проведена банками до укладання кредитних договорів, дає їм можливість в певного повернення кредиту і, отже, передбачити дотримання суб'єктами принципу терміновості кредитування. Диференціація кредитування, виходячи з кредитоспроможності госпорганів, перешкоджає покриття їх втрат і збитків за рахунок кредиту і служить необхідною умовою його нормального функціонування на засадах повернення і платності. Своєчасність повернення кредиту знаходиться в тісній залежності не тільки від кредитоспроможності позичальників, але і від забезпеченості кредиту.
До недавнього часу принцип забезпеченості кредиту трактувався вітчизняними економістами дуже вузько: визнавалася лише матеріальна забезпеченість кредиту. Це означало, що позички повинні були видаватися під конкретні матеріальні цінності, що знаходяться на різних стадіях відтворювального процесу, наявність яких протягом усього строку користування позичкою свідчило про забезпеченість кредиту і, отже, про реальність його повернення. Між тим у світовій банківській практиці видами кредитного забезпечення, крім матеріальних цінностей, оформлених заставним зобов'язанням, виступають гарантії та поручительства платоспроможних відповідно юридичних і фізичних осіб, а також страхові поліси, оформлені позичальниками в страховій компанії, ризику непогашення банківського кредиту. Причому не тільки одна, але і всі перелічені форми юридичних зобов'язань одночасно можуть служити забезпеченням видається господарюючому суб'єкту банком кредиту. Лише з прийняттям Закону "Про банки і банківську діяльність" комерційні банки РФ одержали можливість видавати своїм клієнтам кредити під різні форми забезпечення кредиту. Таким чином, у сучасних умовах, кажучи про забезпеченості позичок, слід мати на увазі наявність у позичальників юридично оформлених зобов'язань гарантують своєчасне повернення кредиту: заставного зобов'язання, договору-гарантії, договору поруки, договору страхування відповідальності непогашення кредиту.
Забезпечення зобов'язань за банківськими позиками в одній чи одночасно кількох формах, передбачається обома сторонами кредитної угоди в укладеному між собою кредитному договорі.
Принцип платності кредиту означає, що кожне підприємство-позичальник має внести банку певну плату за тимчасове позаимствование у нього для своїх потреб коштів. Реалізація цього принципу на практиці здійснюється через механізм банківського відсотка. Ставка банківського відсотка - це свого роду "ціна" кредиту. Платність кредиту покликана надавати стимулюючу дію на комерційний розрахунок підприємств, спонукаючи їх на збільшення власних ресурсів та економне витрачання залучених коштів. Банку платність кредиту забезпечує покриття його витрат, пов'язаних зі сплатою відсотків за залучені в депозит чужі кошти, витрат з утримання свого апарату, а також забезпечує отримання прибутку для збільшення ресурсних фондів кредитування (резервного, статутного) і використання на власні та інші потреби.
Слід звернути увагу на те, що тільки сукупне застосування на практиці всіх принципів банківського кредитування дозволяє дотриматися як загальнодержавні інтереси, так і інтереси обох суб'єктів кредитної угоди банку і позичальника.
Також одним з основних елементів у системі банківського кредитування є методи кредитування, так як вони визначають ряд інших елементів цієї системи, таких, як вид позичкового рахунку, спосіб регулювання позикової заборгованості, форми і порядок контролю за цільовим використанням позикових коштів та своєчасним їх поверненням.
Під методами кредитування слід розуміти способи видачі і погашення кредиту відповідно до принципів кредитування. Розрізняють такі методи кредитування: метод кредитування по залишку, метод кредитування за оборотом, оборотно-сальдової метод.
При кредитуванні по обороту кредит слід за рухом, обігом об'єкта кредитування. Кредит авансує витрати позичальника до моменту вивільнення його ресурсів. Розмір позики зростає в міру зниження цієї потреби. Даний метод забезпечує безперервне, в міру зниження або збільшення потреби синхронне рух кредиту, що є безперервно поновлюються процесом.
При кредитуванні за залишком кредит взаємопов'язаний із залишком товарно-матеріальних цінностей і витрат, що викликали потребу в позиці. Наприклад, підприємство може вже закупити необхідні йому цінності за рахунок своїх фінансових джерел і лише потім звернутися в банк за позикою під їх забезпечення, тим самим, компенсуючи зроблені витрати. Кредит у цьому випадку видається під залишок товарно-матеріальних цінностей, в порядку компенсації, а не авансування витрат (вже вироблених в даному випадку) на придбання необхідних матеріалів. Найчастіше кредитування по залишку, як правило, вже охоплює менше коло об'єктів кредитування, опосередковує один з об'єктів, у той час як кредитування за оборотом пов'язане з рухом не окремого, приватного, а сукупного об'єкта кредитування.
На практиці кредитування за оборотом і по залишку можуть поєднуватися, утворюється оборотно-сальдовий метод, коли кредит на першій стадії видається в міру виникнення в ньому потреби, а на другій стадії погашення в строго визначений час, які можуть не збігатися з обсягом вивільняються ресурсів. На першій стадії кредит видається на початковій стадії обігу товарно-матеріальних цінностей і витрат; на другій стадії погашення на базі залишків термінових зобов'язань клієнта перед банком.
Деякі банки при видачі позик використовують інші методи кредитування, спираючись на наявний зарубіжної досвід. Зарубіжна банківська практика знає два методи кредитування. Сутність першого методу полягає в тому, що питання про надання позики вирішується щоразу в індивідуальному порядку. Позика видається на задоволення певної цільової потреби в коштах. Цей метод застосовується при наданні позик на конкретні терміни, тобто термінових позик. При другому методі позички надаються в межах заздалегідь встановленого банком для позичальника ліміту кредитування, який використовується ним у міру потреби, шляхом оплати пропонованих до нього платіжних документів протягом певного періоду.
Така форма надання кредиту називається відкриттям кредитної лінії. Відкрита кредитна лінія дозволяє сплатити за рахунок кредиту будь-які розрахунково-грошові документи, передбачені в кредитній угоді, що укладається між клієнтом і банком. Кредитна лінія відкривається в основному на один рік, але може бути відкрито і на більш короткий період. Протягом терміну кредитної лінії клієнт може в будь-який момент позику без додаткових переговорів з банком і яких-небудь оформлень. Проте за банком зберігається право відмовити клієнту у видачі позики в рамках затвердженого ліміту, якщо він встановить погіршення фінансового становища позичальника. Кредитна лінія відкривається, як правило, клієнтам з стійким фінансовим становищем та доброю репутацією. На прохання клієнта ліміт кредитування може переглядатися.
Розрізняють відновлювальну і непоновлювану кредитну лінію. У разі відкриття невідновлювальної кредитної лінії після видачі позички та її погашення, відносини між банком і клієнтом закінчуються. При відновлюваної кредитної лінії (револьверною) кредит надається і погашається в межах встановленого ліміту заборгованості автоматично. Кредитна лінія може бути також цільовою (рамкової), якщо вона відкривається банком клієнту для оплати ряду поставок певних товарів в рамках одного контракту, що реалізується протягом року або іншого періоду.
Зовні метод поновлюється кредитної лінії має велику схожість з вітчизняним методом кредитування з обігового укрупненого об'єкта. Тому не випадково комерційні банки по відношенню до цієї форми кредитування стали використовувати термін "відкрита кредитна лінія". Але між ними є й відмінності. Так, зарубіжні банки відкривають кредитну лінію тільки першокласним клієнтам, чого не можна сказати про наших комерційних банках. Крім того, різні і способи визначення ліміту кредитування (заздалегідь обумовленої межі кредиту), а також несумірний обсяг платежів, опосредуемих кредитом. Необхідно замінити, що у більшості банків основним методом кредитування, все ж таки є індивідуальний підхід при видачі кожної окремої позики.
При розгляді банківських методів кредитування слід зупинитися на понятті "овердрафт". Овердрафт є різновидом контокорентного кредиту, тобто кредиту що надається на розрив у платіжному обороті клієнта, коли його поточна фінансова потреба перевищують наявні в нього власні ресурси. Іншими словами це означає, що не відкриваючи окремого позичкового рахунку, клієнт понад свої залишків та надходжень коштів на розрахунковий рахунок, отримує право на додаткову оплату розрахункових документів та грошових чеків за рахунок ресурсів банку.
Овердрафт вводиться для першокласних позичальників і при дотриманні принаймні двох умов. По-перше, у прогнозованому (плановому) періоді необхідно, щоб в результаті джерела оборотних коштів клієнта перевищували розмір їх розміщення. По-друге, потрібна згода клієнта покласти на рік мінімально необхідну стабільну величину його грошових коштів на строковий депозит у цьому банку. Депозитна гарантія є однією з форм забезпечення повернення кредиту.

2.3 Процедура банківського кредитування
Розглянемо основні етапи здійснення кредитних операцій, що застосовуються в практиці комерційних банків Росії.
1 етап. Розгляд заявки або клопотання позичальника, що надійшли в банк. У цих документах містяться основні відомості про позичальника і проситься кредит: мета, розмір, вид, термін, можливе забезпечення. Відповідно до запропонованими банком вимог додаються необхідні документи.
У складі зразкового пакету документів можуть бути наступні:
1) копії установчих документів, статутів, положень, договорів оренди, які реєструють посвідчень та інші документи, що підтверджують правомірність клієнта в одержанні кредиту.
2) Баланс позичальника на перше число останнього місяця і останню дату з необхідним додатком до нього.
3) Техніко-економічний розрахунок.
4) Копії договорів на підтвердження кредитуемой угоди.
5) Відомості про кредити отриманих в інших банках.
6) Документи, що підтверджують право власності позичальника на майно, яке передається в заставу з метою забезпечення зобов'язання.
7) Звітність для визначення кредитоспроможності позичальника: звіт з праці, звіт про фінансові результати та їх використання.
8) Документи, що підтверджують забезпечення зобов'язань щодо повернення кредиту.
9) Бізнес-план, якщо кредит надається початкуючому підприємству, яке не має фінансових звітів та інших документів.
У необхідних випадках банк може вимагати від позичальника та інші документи і відомості, що підтверджують забезпеченість повернення кредиту, а також платоспроможність позичальника і гаранта.
2 етап. Вивчення кредитоспроможності позичальника, тобто здатність своєчасно і в повному обсязі погасити заборгованість за позикою.
Ризик непогашення кредиту може виникнути під впливом багатьох факторів, тому перш ніж приймати рішення про надання кредиту клієнту, банк аналізує його кредитоспроможність.
Головним чинником, що визначає кредитоспроможність підприємства, є його фінансовий стан. Фінансовий стан підприємства виражається його платоспроможністю:
1) вчасно задовольняти його платіжні вимоги відповідно до господарюючими договорами
2) відшкодовувати кредит
3) виплачувати робітникам і службовцям заробітну плату
4) вносити і податки до бюджету.
Для визначення кредитоспроможності позичальника використовуються різні коефіцієнти: коефіцієнт ліквідності, покриття, повного покриття, незалежності.
Банківський аналіз кредитоспроможності може здійснюватися як у обмеженому, так і щодо розширеного кола показників, які відображають різні сторони діяльності позичальника. Проведення того чи іншого аналізу залежить від розміру та строків надання позичок наявного у позичальника забезпечення необхідного кредиту, надійності гаранта та інших умов.
3 етап. Оформлення кредитного договору.
Кредитний договір визначає взаємне зобов'язання і відповідальність сторін. У ньому передбачаються: мета та об'єкти кредитування, розмір кредиту, терміни та інші умови видачі та погашення позик; види забезпечення кредиту; процентна ставка за кредит; перелік документів, що подаються позичальником для контролю за рухом кредиту та фінансовим станом клієнта; періодичність їх надання банку, а також контрольні функції банку в процесі кредитування.
Преамбула договору містить найменування договірних сторін. У розділі
«Предмет договору» вказується сума наданого кредиту, відбивається мета та порядок оформлення кредиту, а також термін погашення і позичкового відсотка як по заборгованості, погашеної в строк, так і за простроченої заборгованості.
У розділі «Умови кредитування» вказується порядок надання кредиту, вид забезпечення кредиту та зобов'язання позичальника в частині його погашення.
У розділі "Обов'язки та права сторін» банк і позичальник обговорюють умови накладають певні зобов'язання на кожну з сторін, причому, чим стійкіше фінансове становище позичальника, тим менше зобов'язань з його боку. Позичальник зобов'язується дотримуватися принципів кредитування, сплачувати відсотки за користування кредитом у встановлені терміни, надавати банку необхідну для контролю за використанням кредиту звітність.
Зі змісту кредитного договору проглядається механізм кредитування, що включає основні елементи та етапи руху банківських позичок. Цільовий характер кредиту означає, що кредитування здійснюється відповідно до видів і об'єктами кредиту. Об'єктами кредитування є конкретні види матеріальних цінностей, оплачувані за рахунок позик.
4 етап. Видача кредиту - включає організовані і технічні умови кредитування, які визначають форму позичкового рахунку, порядок оформлення КБ і їх клієнти самостійно вибирають варіант кредитування. У сучасній банківській практиці застосовуються такі види позичкових рахунків: простий позичковий рахунок, спеціальний позичковий рахунок, контокорентний рахунок.
Прості позичкові рахунки використовуються при виникненні разової потреби взаємних коштах у зв'язку накопичення різних видів товарно-матеріальних цінностей, здійснення тих чи інших виробничих витрат, відволікання коштів у розрахунки потребами в поточних платежах. За цими рахунками надаються позики для покриття виробничих витрат і під фактично накопичені запаси товарно-матеріальних цінностей оплачені з розрахункового рахунку. Підприємство може кредитуватися за кількома позичкових рахунках.
Спеціальний позичковий рахунок використовується при виникненні постійної потреби в кредиті і відкривається на весь період кредитування. Клієнту в банку може бути відкритий тільки один спеціальний рахунок, за яким видаються позики під декілька об'єктів. Таким чином, при кредитуванні по обороту підприємство має постійно діючий спеціальний позичковий рахунок, по якому відбувається систематичне надання грошових коштів та погашення заборгованості через зарахування виручки від реалізації товарів на спеціальний позичковий рахунок.
Контокорентний рахунок - єдиний активно-пасивний рахунок, що поєднує риси позичкового і розрахункового (поточного рахунків). За цим рахунком проводяться всі операції з клієнтом. Кредит видається в міру потреби клієнта, якщо надходження на рахунок не забезпечує необхідні платежі. При видачі кредиту на рахунку утворюється дебетове сальдо (залишок), що означає виникнення заборгованості банку. Контокоррент використовується в практиці, як правило, для надійних клієнтів, коли надходження виручки гарантується систематичним збутом продукції, що виключає виникнення тривалих прострочених боргів.
Існують різні способи надання позик в залежності від обсягу кредиту. Перший - кредит надається в повній сумі, зараховується на рахунок клієнта і витрачається в міру необхідності.
Другий - право на отримання кредиту реалізується поступово в міру виникнення потреби в додаткових коштах.
Третій - маючи право на кредит у певній сумі, клієнт відмовляється від його отримання.
4 етап. Контроль за ходом погашення позички і виплатою відсотків за ними - важливий етап кредитної операції. Способи погашення заборгованості по позиках залежать від форми позичкових рахунків, тривалість використання банківських коштів та їх ролі у формуванні платіжного обороту.
За простим позичковим рахунках заборгованість банку погашається шляхом внесків власних коштів з розрахункового рахунку. Терміни погашення позик оформляються в момент видачі терміновими зобов'язаннями: якщо позика погашається одноразово заповнюється одне термінове зобов'язання, якщо частинами оформляються строкові зобов'язання на кожен платіж. За спеціальним позичковим рахунках заборгованість банку погашається погашається спрямуванням виручки безпосередньо на цей рахунок, минаючи розрахунковий.
У практиці кредитування незалежно від форми позичкового рахунку для контролю за ходом виконання кредитної операції банк може періодично проводити регулювання заборгованості банку. Для контролю за погашенням позик в банку ведеться картотека термінових зобов'язань за короткостроковими позиками. Щодня кредитний працівник переглядає картотеку, за якими настає термін погашення, і дає ордер-розпорядження на списання коштів з розрахункового рахунку позичальника. При надходженні платежів до часткове погашення позики на зворотному боці термінового зобов'язання робиться відповідні нотатки, якщо у позичальника в найближчий час немає реальних перспектив погашення заборгованості, і відсотків по позиці, банк має право: протягом граничного терміну дії гарантії пред'явити суму боргу до стягнення своїм розпорядженням з рахунку гаранта, отримати страхове відшкодування від страхової компанії в порядку, визначеному в кредитному договорі.
Розмір процентних ставок, якими і визначається сума процентних платежів за кредитними операціями, порядок, період та строки нарахування і сплати відсотка, а також механізм їх стягнення фіксуються банком в кредитному договорі.
Відповідно до методичних рекомендацій ЦП КБ пропонується створювати «Резерв на можливі втрати з позик», який повинен бути створений під всі позики кожного клієнта в залежності від рівня кредитного ризику по ньому. Розмір резерву залежить від загальної суми кредитів на дату звітності, а не від суми виданих протягом звітного періоду, кредитів.

3. Процентна політика держави
3.1 Центральний банк як регулятор процентної політики держави і методи регулювання позичкового відсотка
Процентна політика є частиною грошово-кредитної політики держави.
Органом, що реалізують процентну політику держави, є Центральний Банк Росії. Основними інструментами і методами грошово-кредитної політики ЦБ РФ є:
1. Регулювання процентних ставок по операціях Банку Росії і офіційної облікової ставки ЦБ.
Класичним інструментом у практиці центральних банків є політика облікової ставки, тобто встановлення ставки відсотка за кредити, які центральний банк надає комерційним банкам. За отримання цих кредитів комерційні банки повинні платити. Комерційні банки надають ЦБ платіжні зобов'язання - векселі. Це можуть бути як власні векселі банків, так і зобов'язання третіх осіб, які є в банках. ЦБ купує, враховує ці векселі, утримуючи при цьому певний відсоток на свою користь. Якщо вексель передбачає зобов'язання сплати в 1000 дол, то ЦБ купує його, наприклад, за 950 дол Тоді облікова ставка складе 5%. Кошти, отримані від ЦБ, надаються позичальникам комерційних банків. Ціна цього кредиту - відсоткова ставка - повинна бути вищою від облікової, інакше комерційні банки будуть збиткові. Тому, якщо ЦБ підвищує облікову ставку, це призводить до подорожчання кредиту для клієнтів комерційних банків. Це, у свою чергу, сприяє зменшенню позик і, отже, зниження інвестицій. Таким чином, маніпулюючи дисконтною ставкою, ЦБ має можливість впливати на капіталовкладення у виробництво.
Таким чином, облікова ставка використовується ЦБ в операціях з комерційними банками з обліку короткострокових державних облігацій, комерційних векселів та інших цінних паперів, що відповідають вимогам ЦП і є оперативним інструментом державного впливу на ринок позикових капіталів (у залежності від його стану може змінюватися протягом року) .
Офіційна облікова ставка служить орієнтиром для ринкових процентних ставок; її зміна по наданим центробанком кредитами, збільшуючи або зменшуючи пропозицію кредитних ресурсів, регулює тим самим і попит на них.
Виходячи з облікової ставки визначаються ставки, стягнуті комерційними банками по своїх позиках, і розміри відсотків, виплачуваних вкладникам по депозитах і інших рахунках. Широке застосування зміни облікової ставки обумовлене простотою застосування. Підвищення (в антиінфляційних цілях) облікового відсотка, тобто політика "дорогих грошей" обмежує для комерційних банків можливість отримати позику в центробанку і одночасно збільшує ціну грошей, наданих у кредит комерційними банками. В результаті кредитні вкладення в економіку скорочуються і, отже, гальмується подальше зростання виробництва. Курс же на зниження облікової ставки, політика «дешевих грошей», навпаки, виступає фактором розгортання кредитних операцій і прискорення темпів економічного розвитку. Оскільки практично всі банки в тій чи іншій мірі вдаються до кредитів ЦБ, вплив встановлюваних їм ставок поширюється на всю економіку.
2. Рефінансування банків (кредитування Банком Росії банків, у тому числі облік і переоблік векселів). Рефінансування комерційних банків - це надання їм запозичень у випадках, коли вони відчувають тимчасові фінансові труднощі.
Мета рефінансування - вплив на стан грошово-кредитної сфери. Виконуючи функцію рефінансування, ЦБ виступає в якості банку банків.
Кредити рефінансування надаються лише стійким банкам, які відчувають тимчасові фінансові труднощі, і розрізняються в залежності від:
- Форми забезпечення (облікові та ломбардні кредити);
- Методів надання (прямі кредити і кредити, що надаються на основі проведення аукціонів);
- Термінів надання (середньострокові - на 3-4 міс. Та короткострокові - на 1 день або кілька днів);
- Цільового характеру (коригуючі кредити і подовжені сезонні кредити).
3. Встановлення орієнтирів зростання грошової маси.
4. Прямі кількісні обмеження, тобто встановлення лімітів на рефінансування банків і проведення кредитними організаціями окремих банківських операцій. При цьому Банк Росії регулює загальний обсяг видаваних ним кредитів відповідно до прийнятих орієнтирами єдиної державної грошово-кредитної політики. Він може встановлювати одну або кілька процентних ставок по різних видах операцій або проводити процентну політику без фіксації відсоткової ставки. Остання представляють собою мінімальну ставку, за якою Банк Росії здійснює свої операції. Банк Росії використовує відсоткову політику для на ринкові процентні ставки з метою зміцнення рубля.
5. Нормативи обов'язкових резервів, що депонуються в Банку Росії (резервні вимоги). Нормативи обов'язкових резервів не можуть перевищувати 20 відсотків зобов'язань кредитної організації і можуть бути диференційованими для різних кредитних організацій. Нормативи обов'язкових резервів не можуть бути одночасно змінені більш ніж на п'ять пунктів. Фонд обов'язкових резервів - це обов'язкова норма вкладів комерційних банків у ЦБ, що встановлюється в законодавчому порядку і визначається як відсоток від загальної суми вкладів комерційних банків. Він створений для того, щоб при необхідності забезпечити можливість комерційним банкам своєчасно виконати перед клієнтами свої зобов'язання з повернення раніше залучених коштів за рахунок того, що частина цих коштів депонується і не використовується банками як кредитних ресурсів.
ЦБР, змінюючи норми обов'язкових резервів, впливає на кредитну політику комерційних банків і стан грошової маси в обігу. У результаті підвищення норми обов'язкових резервів ЦБ скорочує суми вільних грошових коштів, що знаходяться у розпорядженні комерційних банків і використовуються для розширення активних операцій, зменшення норми резервів дозволяє комерційним банкам у більш повній мірі використовувати сформовані їм кредитні ресурси, тобто збільшити кредитні вкладення в народне господарство.
6. Операції на відкритому ринку, тобто купівля-продаж за заздалегідь встановленим курсом Банком Росії казначейських векселів, державних облігацій та інших державних цінних паперів, короткострокові операції з цінними паперами з скоєнням пізніше зворотної операції. Це вважається найбільш гнучким методом регулювання кредитних вкладень і ліквідності комерційних банків.
Операції Центробанку на відкритому ринку здійснюють прямий вплив на обсяг вільних ресурсів, наявних у комерційних банків, що стимулює або скорочення або розширення кредитних вкладень в економіку, одночасно впливаючи на ліквідність банків (відповідно зменшуючи або збільшуючи її). Цей вплив здійснюється за допомогою зміни Центробанком ціни покупки у комерційних банків або продажу їм цінних паперів. При жорсткій рестрикційної [1] політиці, спрямованої на відтік кредитних ресурсів з грошового ринку, Центробанк зменшує ціну покупки, тим самим, збільшуючи або зменшуючи її відхилення від ринкового курсу.
Операції на відкритому ринку різняться в залежності від:
- Умов угоди: купівля-продаж за готівку чи купівля на строк з обов'язковим зворотним продажем - зворотні операції;
- Об'єктів операцій: операції з державними чи приватними паперами;
- Терміновості угоди: короткострокові (до 3 міс.), Довгострокові (до 1 року і більше) операції з цінними паперами;
- Сфери проведення операцій: тільки на банківському секторі ринку цінних паперів або й на небанківському секторі ринку;
- Способу встановлення ставок: визначають або центральним банком або ринком.
7. Валютне регулювання, купівля-продаж Банком Росії іноземної валюти на валютному ринку для впливу на курс рубля і на сумарний попит і пропозиція грошей. Банк Росії представляє інтереси Російської Федерації у взаємовідносинах з центральними банками іноземних держав, а також у міжнародних банках та інших міжнародних валютно-фінансових організаціях, є провідником державної валютної політики, що включає в себе комплекс заходів, націлених на зміцнення зовнішньоекономічних позицій країни.
Від імені уряду ЦБ регулює резерви іноземної валюти і золота, є традиційним зберігачем державних золотовалютних резервів. Він здійснює регулювання міжнародних розрахунків, платіжних балансів, бере участь в операціях світового ринку позичкових капіталів і золота. ЦБ, як правило, надає свою країну в міжнародних і регіональних валютно-кредитних організаціях.
Регулюючи міжнародну і зовнішньоекономічну діяльність, Банк Росії представляє інтереси Російської Федерації у взаємовідносинах з центральними банками іноземних держав, а також у міжнародних банках та інших міжнародних валютно-фінансових організаціях. Він також видає дозволи на створення банків з участю іноземного капіталу та філій іноземних банків, здійснює акредитацію представництв кредитних організацій іноземних держав на території Російської Федерації. Для здійснення своєї зовнішньоекономічної діяльності Банк Росії може відкривати представництва в іноземних державах.
8. Регулювання діяльності кредитних інститутів.
Банк Росії є органом банківського регулювання та нагляду за діяльністю кредитних організацій. Регулювання кредитних організацій - це система заходів, за допомогою яких держава через ЦБ забезпечує стабільне і безпечне функціонування банків, запобігає дестабілізуючі процеси в банківському секторі.
Контроль над діяльністю банків проводиться з метою забезпечення стійкості окремих банків та передбачає цілісний і безперервний нагляд за здійсненням банком своєї діяльності відповідно до чинного законодавства.
Головна мета банківського регулювання і нагляду - підтримка стабільності банківської системи, захист інтересів вкладників і кредиторів. Банк Росії не втручається в оперативну діяльність кредитних організацій, за винятком випадків, передбачених федеральними законами.
При здійсненні функції нагляду і контролю над діяльністю комерційних банків Банк Росії:
- Встановлює обов'язкові для кредитних організацій правила проведення банківських операцій, ведення бухгалтерського обліку, складання та подання бухгалтерської та статистичної звітності.
- Реєструє кредитні організації в Книзі державної реєстрації кредитних організацій, видає кредитним організаціям ліцензії на здійснення банківських операцій та відкликає їх.
З метою забезпечення стійкості кредитних організацій Банк Росії може встановлювати їм обов'язкові нормативи:
1) мінімальний розмір статутного капіталу для знову створюваних кредитних організацій, мінімальний розмір власних коштів (капіталу) для діючих кредитних організацій;
2) граничний розмір не грошової частини статутного капіталу;
3) максимальний розмір ризику на одного позичальника або групу пов'язаних позичальників;
4) максимальний розмір великих кредитних ризиків (не може перевищувати 25% власних коштів кредитної організації);
5) максимальний розмір ризику на одного кредитора (вкладника);
6) нормативи ліквідності кредитної організації;
7) нормативи достатності капіталу (граничне співвідношення загальної суми власних коштів кредитної організації та суми її активів, зважених за рівнем ризику);
8) максимальний розмір залучених грошових вкладів (депозитів) населення;
9) розміри валютного, процентного та інших ризиків;
10) мінімальний розмір резервів, створюваних під високо ризикові активи;
11) нормативи використання власних коштів банків для придбання часток (акцій) інших юридичних осіб;
12) максимальний розмір кредитів, гарантій та поручительств, наданих банком своїм учасникам (акціонерам).
Банк Росії здійснює постійний нагляд за дотриманням кредитними організаціями банківського законодавства, нормативних актів Банку Росії, зокрема встановлених ними обов'язкових нормативів. Банк Росії встановлює обов'язкові для кредитних організацій правила проведення банківських операцій, ведення бухгалтерського обліку, складання та подання бухгалтерської та статистичної звітності.
Для здійснення своїх функцій Банк Росії відповідно до переліку, встановленого Радою директорів, має право запитувати і одержувати в кредитних організацій необхідну інформацію про їхню діяльність, вимагати роз'яснень з отриманої інформації. Банк Росії публікує зведену статистичну та аналітичну інформацію про банківську систему Російської Федерації, дотримуючись комерційну таємницю банків.
Банк Росії також реєструє кредитні організації в Книзі державної реєстрації кредитних організацій, видає кредитним організаціям ліцензії на здійснення банківських операцій та відкликає їх.
Цікаво, що Банк Росії має право відповідно до федеральних законів пред'являти кваліфікаційні вимоги до керівників виконавчих органів, а також до головного бухгалтера кредитної організації.
Придбання більше 5 відсотків часток (акцій) кредитної організації вимагає повідомлення Банку Росії, а понад 20 відсотків ¾ попередньої згоди Банку Росії.
Для підтримки стабільності банківської системи Банк Росії проводить перевірки кредитних організацій та їх філій, направляє їм обов'язкові для виконання приписи про усунення виявлених у їх діяльності порушень і застосовує при необхідності санкції по відношенню до порушників.
Перевірки можуть здійснюватися уповноваженими Радою директорів представниками Банку Росії або за його дорученням - аудиторськими фірмами.
У разі порушення кредитної організацією законодавства, неподання інформації, подання неповної чи недостовірної інформації ЦБ має право вимагати від кредитної організації усунення виявлених порушень, стягувати штраф у розмірі до однієї десятої відсотка від розміру мінімального статутного капіталу або обмежувати проведення окремих операцій на строк до шести місяців.
У разі невиконання у встановлений термін приписів про усунення порушень, а також у разі, якщо ці порушення або здійснюються кредитною організацією операції створили реальну загрозу інтересам кредиторів (вкладників), Банк Росії має право приміряти такі заходи, як, наприклад, стягнути з кредитної організації штраф до 1 відсотка від розміру сплаченого статутного капіталу, але не більше 1 відсотка від мінімального розміру статутного капіталу; вимагати від кредитної організації здійснення заходів щодо фінансового оздоровлення кредитної організації, заміни керівників кредитної організації; реорганізації кредитної організації, і т.д., аж до відкликання ліцензії на здійснення банківських операцій в порядку, передбаченому федеральними законами.
9. Функція фінансового агента уряду. Будучи за своїм статусом фінансовим агентом уряду, ЦБ здійснює операції з розміщення та погашення державного боргу, касового виконання бюджету, ведення поточних рахунків уряду, нагляду за зберіганням, випуском і вилученням з обігу монет і казначейських квитків, а також переведення валютних коштів при здійсненні розрахунків уряду з іншими країнами.
Важлива роль ЦБ у вирішенні таких проблем, як надання кредитів на покриття державних витрат і дефіциту державного бюджету, відповідає його функції кредитора держави. Основна форма державних запозичень, що використовуються на цілі фінансування державних витрат та державного бюджету - державні позики. Державні позики використовуються для покриття бюджетних дефіцитів держави за допомогою акумуляції тимчасово вільних грошових коштів фізичних і юридичних осіб, надаються на певний термін на умовах виплати доходу і оформляються засвідчують борговими зобов'язаннями у паперовій чи безпаперовій формі.
Виконуючи функцію фінансового агента уряду, ЦБ здійснює касове виконання бюджету - прийом, зберігання і видачу державних бюджетних коштів, ведення обліку та звітності. В основу касового виконання бюджету покладено принцип єдності каси, тобто всі мобілізовані державні доходи спрямовуються на єдиний рахунок міністерства фінансів у ЦБ, з якого черпаються кошти для здійснення державних витрат, таким чином, ЦБ виступає касиром уряду.
Єдність каси надає міністерству фінансів можливість здійснювати постійний контроль за надходженням коштів на його рахунок і за рухом касової готівки; забезпечує централізацію державних бюджетних коштів та балансування доходів і витрат кожного з бюджетів (федерального, місцевого), що утворюють в сукупності бюджетну систему країни; дозволяє проводити операції по касовому виконанню бюджету на всій території країни. Здійснення касового виконання центральним банком дає можливість відокремити функції розпорядження бюджетними коштами та розпорядника кредитами, які виконують фінансові органи, від функції прийому, видачі, зберігання цих засобів, які входять в компетенцію ЦБ. У результаті створюються необхідні умови для контролю над цільовим використанням бюджетних коштів.
Таким чином, Банк Росії має аналогічний, а по деяких випадках навіть ширший, ніж у ряді розвинених країн, набір інструментів для контролювання банківської сфери. Даний контроль він має право здійснювати самостійно або через спеціально створений орган. Виділимо, що ЦБ РФ уповноважений застосовувати весь спектр санкцій аж до відкликання ліцензії на відміну від ЦБ Іспанії, який здійснює санкції лише за незначні правопорушення, а застосування санкцій за більш серйозні порушення відноситься до компетенції Міністерства економіки і фінансів Іспанії. Але одних санкцій недостатньо, важлива своєчасна організація контролю за діяльністю кредитної установи. У зв'язку з цим виникає проблема залучення професійних аудиторських фірм, так як не всі вітчизняні аудиторські компанії досягли належного рівня, в той час як відомі західні аудиторські фірми не повністю знайомі з особливостями російського банківського законодавства.
Прогнозуючи кредитно-грошову політику на наступний рік, Банк Росії щорічно не пізніше 1 жовтня представляє в Державну Думу проект основних напрямів єдиної державної грошово-кредитної політики на майбутній рік і не пізніше 1 грудня - основні напрямки єдиної державної грошово-кредитної політики на майбутній рік. Попередньо проект основних напрямів єдиної державної грошово-кредитної політики представляється Президенту Російської Федерації та Уряду Російської Федерації.
Банк Росії щорічно не пізніше 15 травня подає Державній Думі річний звіт, затверджений Радою директорів. Річний звіт Банку Росії включає:
1) звіт про діяльність Банку Росії, аналіз стану економіки РФ, в тому числі аналіз грошового обігу та кредиту, банківської системи, валютного положення і платіжного балансу РФ, а також перелік заходів щодо єдиної державної грошово-кредитної політики, проведених Банком Росії;
2) річний баланс, рахунок прибутків і збитків, розподіл прибутку;
3) порядок формування і напрями використання резервів і фондів Банку Росії;
4) аудиторський висновок по річному звіту Банку Росії.
За підсумками розгляду річного звіту Банку Росії Державна Дума приймає рішення. Банк Росії перераховує до федерального бюджету 50 відсотків фактично отриманого балансового прибутку за підсумками року після затвердження річного звіту Банку Росії Радою директорів. Залишилася, прибуток Банку Росії надсилається Радою директорів в резерви і фонди різного призначення.
3.2 Цінова динаміка російського фінансового ринку
Поступальний розвиток російського фінансового ринку в останні роки, набуття нею певного ступеня зрілості дозволяє поставити питання про те, наскільки успішно вітчизняний фінансовий ринок виконує таку важливу для розвиненого фінансового ринку функцію, як визначення ціни грошей. Критерієм успішності в цьому випадку виступає адекватність сформованої структури ринкових цін і перерозподілених фінансових ресурсів потребам розвитку економіки в цілому, а також здатність вироблення надійних орієнтирів при реалізації прогностичної функції ринку.
Проаналізуємо цінову динаміку на основних секторах фінансового ринку Росії, виявимо сформовані закономірності цієї динаміки, ступінь стійкості основних цінових пропорцій.
Переважним напрямком в русі ставок і прибутковості інструментів російського фінансового ринку в період після кризи 1998 р . було їх зниження. Основні передумови підвищення привабливості рублевих фінансових інструментів і зниження їх ставок формувалися в ході поліпшення макроекономічної ситуації в Росії, в тому числі за рахунок сприятливої ​​зовнішньоекономічної кон'юнктури. У рамках проведеної економічної політики найважливішими складовими поліпшення макроекономічної ситуації були високі темпи економічного зростання, уповільнення інфляції, значний приплив іноземної валюти в країну, поліпшення бюджетної ситуації (перехід від дефіцитного до профіцитним федеральному бюджету) [16, 27].
Для російської економіки стали характерні процеси, які є виразними ознаками фінансової стабілізації. До них відносяться перш за все своєчасне обслуговування зовнішнього боргу, нарощування золотовалютних резервів держави, уповільнення темпів зростання споживчих цін, уповільнення зовнішнього знецінення національної валюти і її подальше зміцнення в реальному, а потім - і в номінальному вираженні щодо долара США.
Досягнута ступінь фінансової стабільності, відбиваючись на фінансовому стані основних учасників ринку, модифікувала їх інвестиційні та ощадні стратегії, одночасно стимулюючи і розширення пропозиції, і зростання попиту на грошові ресурси. Паралельно йшов розвиток інфраструктури фінансового ринку - правової, інструментальної, інституційної.
Крім того, на кожному із сегментів фінансового ринку діяли і деякі специфічні фактори зниження ставок і доходностей. Так, на ринку міжбанківських кредитів (МБК) це були: поступове оздоровлення банківської системи, зниження ризиків міжбанківського кредитування, а також вдосконалення інструментів управління банківською ліквідністю і планомірне зниження ставки рефінансування Банку Росії, у найбільш загальній формі відображає вартість грошових ресурсів. На ринку державних цінних паперів зниження прибутковості сприяла перш за все помірна політика емітента (спрямована на обмеження вартості запозичень, збільшення дюрації та підвищення ліквідності ринкових інструментів), а також розробка законодавчої бази пенсійної реформи, забезпечила появу на ринку нової категорії інституційних інвесторів. На ринку корпоративних облігацій, який пройшов початковий етап становлення, велику роль зіграло поступове підвищення надійності та прозорості емітентів, накопичення ними кредитної історії, зниження витрат по емісії облігацій. Здешевленню кредитів підприємствам нефінансового сектора економіки сприяло зниження вартості залучених банками короткострокових ресурсів, уповільнення інфляції, зростання конкуренції банків за надійних позичальників.
Зниженню ставок і обмеження їх волатильності сприяла також політика грошової влади, спрямована на підтримку фінансової стабільності. У зв'язку з цим слід відзначити перш за все розширення інструментарію грошово-кредитної політики Банку Росії та активізацію його операцій на грошовому ринку. Ставки по інструментах Банку Росії слідували загальної тенденції зниження ринкових ставок, надаючи цій тенденції додатковий імпульс. Свою роль зіграли також дії Мінфіну Росії з формування єдиної політики управління державним боргом (як зовнішнього, так і внутрішнього), а також зусилля відповідних органів державного регулювання щодо розвитку інфраструктури різних сегментів національного фінансового ринку.
Вищезгадані чинники впливали з різною інтенсивністю на різні сектори російського фінансового ринку, в результаті чого цінова динаміка на різних секторах не була повністю синхронної. Важливу роль у визначенні масштабів цієї асинхронності грали відмінності в співвідношенні ринкових факторів ціноутворення та чинників регулювання. Так, динаміка рівня ліквідності банківського сектора і ставки за кредитними та депозитними операціями Банку Росії впливали в першу чергу на ставки грошового ринку (ставки по рублевих МБК), політика Мінфіну надавала дію насамперед на кон'юнктуру ринку ГКО-ОФЗ, через неї опосередковано впливаючи на стан ринків регіональних і корпоративних облігацій, фінансовий стан корпоративних емітентів - на ринки корпоративних цінних паперів (акцій, облігацій, векселів).
Додатковими зовнішніми факторами для підвищення привабливості рублевих фінансових інструментів були порівняно низькі ставки на міжнародних фінансових ринках, нестабільне становище долара США щодо основних світових валют, загальне поліпшення економічного стану країн з ринками, що формуються, до складу яких входить і Росія.
Названі обставини дозволили провідним міжнародним рейтинговим агентствам провести поетапне підвищення суверенних кредитних рейтингів Російської Федерації, які досягли в кінці 2003 р . -Початку 2005 р . інвестиційного рівня за версією всіх провідних агентств. Слідом за цим до інвестиційного рівня було підвищено рейтинги ряду інших російських емітентів (включаючи суб'єкти федерації, кредитні організації, великі нефінансові підприємства), що також сприяло підвищенню привабливості російських фінансових інструментів.
Ілюстрацією тези про наявність у післякризовий період загальної тенденції зниження ставок і прибутковості (зростання котирувань цінних паперів) по рублевих інструментів на основних секторах російського фінансового ринку можуть служити дані про динаміку цінових індикаторів на річному горизонті (рис.2) [16, 31].
Що стосується валютних інструментів, то, наприклад, динаміка ставок за валютними міжбанківськими кредитами, що надаються російськими банками, майже повністю визначається динамікою ставок за аналогічними операціями на світовому грошовому ринку, оскільки основні обсяги валютних МБК розміщуються в банках-нерезидентах. Можна вважати, що ставки за валютними міжбанківськими кредитами, інтегрованим у світовий ринок, є чисто ринковим індикатором. Крім узгодженого характеру динаміки ринкових цінових індикаторів важливою їх особливістю є досить стійкі співвідношення різних індикаторів в залежності від терміновості, ризику і типу відповідних фінансових інструментів.
Диференціація діапазонів рівнів ставок пов'язана не тільки з типом інструменту (кредити - цінні папери), але і з завершенням функціональним поділом російського фінансового ринку на грошовий ринок і ринок капіталу. Зіставлення цінових індикаторів ринків МБК і ГКО-ОФЗ показує, що в період, коли інструменти останнього використовували насамперед для регулювання поточної ліквідності, рівень і динаміка прибутковості державних облігацій були близькі до ставок по карбованцевих МБК на відповідні терміни. До теперішнього часу функціональне призначення ринку внутрішнього боргу принципово змінилося. По-перше, на ринку державних цінних паперів домінують довгострокові інструменти, по-друге, істотно збільшилася ліквідність окремих випусків, і нарешті, учасникам ринку запропоновані додаткові інструменти на базі угод РЕПО. Все це змінило співвідношення ринкових операцій з державними облігаціями з регулювання поточної ліквідності і по вкладеннях капіталу на користь останніх.
У нижній частині спектру ринкових ставок знаходяться ставки по міжбанківських кредитах. Так, середня ставка МІАКР по 1-денним рублевих кредитах з 15% річних у 1999 р . знизилася до 3 - 4% у 2003 -2004 рр.., а в I кварталі 2005 р . опустилася до 1% річних. Аналогічний показник по МБК на термін 8-30 днів складав 27% у 1999 р ., 5% у 2003 - 2004 рр.. і 3% в I кварталі 2005 р . Коливання ставок по міжбанківських кредитах, як правило, не виходять за межі діапазону, що задаються ставками по кредитних і депозитних операціях Банку Росії на відповідні терміни. Низький рівень ставок по міжбанківських кредитах визначається як короткострокове даного інструменту, так і його функціональністю. Виступаючи як інструмент управління ліквідністю, міжбанківські кредити покликані знизити витрати зберігання грошових коштів у формі не приносять відсотків залишків на рахунках. Таким чином, міжбанківські ставки відображають вартість короткострокових ресурсів у рамках конкретної ситуації з поточною банківською ліквідністю, що обумовлює також високу рухливість міжбанківських кредитних ставок. Верхню частину спектру формують показники ставок (прибутковості) по карбованцевих борговими цінними паперами, які належать переважно до інструментів ринку капіталу. Для цієї категорії інструментів ключовим чинником, що визначає рівень ринкових ставок, є, крім терміновості, надійність емітента (кредитний ризик). Серед рублевих облігацій мінімальним рівнем прибутковості характеризуються державні облігації федерального рівня (ГКО-ОФЗ), виступаючі як індикатор вартості безризикових (вільних від кредитного ризику) запозичень на російському фінансовому ринку. Середня прибутковість ДКО-ОФЗ (індикатор ринкового портфеля) знизилася з 85% у 1999р. до 8 - 9% у 2003 - 2005 рр.. При цьому слід враховувати, що дюрація портфеля ГКО-ОФЗ за вказаний період зросла з 1,5 до майже 5 років.
Над ставками по федеральних облігаціями розташовуються ставки за субфедеральними та муніципальними облігаціями, причому в сегменті регіональних облігацій функцію індикатора вартості запозичень на практиці виконують облігації Москви (ОГОВЗ). Середня прибутковість ОГОВЗ Москви на вторинному ринку знизилася з 19% річних у 2001 р . до 8 - 10% у 2003 - 2004 рр.. і до 7% в I кварталі 2005 р . Середня прибутковість по групі (20 випусків) ліквідних субфедеральних і муніципальних облігацій на вторинному ринку (індекс Cbonds-Muni) становила 9 -11% у 2003 - 2004 рр.. і 8% в I кварталі 2005 р . Максимальної прибутковістю мають корпоративні цінні папери - облігації та векселі. Середня прибутковість по групі ліквідних корпоративних облігацій на вторинному ринку (індекс RUX-Cbonds) становила 12% у 2003 р . і 9% у 2004 - 2005 рр.. Середня прибутковість портфеля найбільш ліквідних векселів (індекс «RUX-Регіон») на термін 1 місяць знизилася з 31% у 1999 р . до 9 - 10% у 2003 - 2004 рр.. і 6% в I кварталі 2005 р ., А за 12-місячним векселями - з 57% в 1999 р . до 12% у 2003 - 2004 рр.. і 9% в I кварталі 2005 р . Усередині сегменту корпоративних цінних паперів прибутковість інструментів варіюється в широких межах, відбиваючи особливості конкретних корпоративних емітентів, однак агреговані індикатори прибутковості корпоративних паперів відрізняються досить плавною і узгодженої динамікою.
Ефективним методом дослідження цінової динаміки на фінансовому ринку є аналіз спредів (різниць) між ціновими індикаторами (ставками, прибутковістю, курсами, індексами і т. д.). Цей метод дає додаткові можливості для оцінки порівняльної динаміки досліджуваного цінового індикатора щодо деякого базового індикатора.
В якості такого базового індикатора зазвичай приймають вартісний показник, що характеризує фінансовий інструмент, який володіє насамперед високою ліквідністю і / або максимальної для даного сегмента ринку надійністю. Так, при аналізі процентних ставок на грошовому ринку можна використовувати їх спреди щодо ставок за 1-денним МБК. При розгляді порівняльної прибутковості інструментів ринку капіталу звичайно використовуються спреди щодо прибутковості державних облігацій федерального рівня.
При розгляді інструментів однаковою терміновості різних емітентів спреди прибутковості характеризують премію (плату) за ризик, яку вимагають інвестори (покупці) і погоджуються надати емітенти (продавці) при первинному розміщенні інструменту і при операціях на вторинному ринку. Динаміка спредів прибутковості показує зміну поточної оцінки учасниками ринку ризикованості інструментів щодо безризикового базового інструменту.
У післякризовий період на російському фінансовому ринку генеральним напрямком динаміки спредів між прибутковістю регіональних і корпоративних боргових цінних паперів і прибутковістю ГКО-ОФЗ було їх звуження. Подібні спреди, що складали десятки процентних пунктів у 1999 р ., Скоротилися до 1 - 2 процентних пунктів в I кварталі 2005 р . Зазначені спреди різко розширювалися в періоди локальної дестабілізації фінансового ринку, але досить швидко поверталися до вихідного рівня при стабілізації кон'юнктури. Така динаміка є відображенням особливостей ринку в період поліпшення фінансового стану російських емітентів на тлі високих темпів економічного зростання, сприятливої ​​зовнішньоекономічної кон'юнктури, використання передових стандартів корпоративного управління.
Важливу інформацію про цінові характеристики фінансових інструментів дають також спреди між заявляються котируваннями на купівлю і продаж інструменту, а також між заявляються котируваннями і фактичними цінами угод з відповідними інструментами. Певну значимість для аналізу мають і спреди між аналогічними ціновими показниками, розрахованими за різними групами учасників (операторів) ринку. Подібні спреди характеризують можливості вилучення арбітражної прибутку в операціях з відповідними інструментами.
У міру розвитку інфраструктури фінансового ринку, розширення кола його учасників, посилення конкуренції між ними, підвищення ліквідності інструментів названі спреди також мають тенденцію до скорочення. Так, середній спред між заявляються ставками залучення (МІБІД) та розміщення (МІБОР) по 1-денним рублевих МБК зі ченні з 10 відсоткових пунктів у 1999 р . до менше 1 процентного пункту в 1 кварталі 2005 р . При цьому ставки по фактично наданих міжбанківських кредитах (МІАЮ3) зазвичай знаходяться між заявляються ставками залучення і розміщення МБК на аналогічні терміни. В останні роки по коротких МБК, на які припадає найбільша частка міжбанківських кредитних операцій, ставки МІАКР (вони розраховуються за даними щоденної звітності групи московських банків - провідних операторів ринку МБК) зазвичай знаходяться нижче ставок МБК на аналогічні терміни, які розраховуються за даними процентної політики кредитних організацій в цілому по Росії. Це можна пояснити більш високим рівнем розвитку конкуренції і меншими кредитними ризиками за міжбанківськими операціями в рамках аналізованої вибірки у порівнянні із середнім по Росії рівнем,
На валютному ринку для кожного інструмента (валютної пари) вибудовується лінійка значень курсу (форвардних і ф'ючерсних котирувань), віднесених на різні терміни в майбутньому. Форвардні спреди (зазвичай вимірюються в пунктах) представляють собою різницю між форвардними котируваннями з аналізованої валютній парі на певний термін (кілька місяців) і котируваннями з тієї ж парі на касовому сегменті. Розрахунок форвардних валютних курсів і спредів у світовій практиці, а значить за умови вільного переміщення капіталів між країнами, здійснюється на основі спредів процентних ставок, виходячи з постулату про неможливість валютно-процентного арбітражу. Останній означає, що вкладення в боргові інструменти, номіновані в різних валютах, на один термін повинні приносити рівний еквівалентний дохід. Для виконання цієї рівності курс тієї валюти, по інструментах в якій процентні ставки нижче, до зустрічної валюті повинен зростати (форвардний курс буде перевищувати поточний курс, форвардні валютні спреди-позитивні), і навпаки. У ринковій практиці це рівність досягається лише в тенденції, що не знижує його теоретичного значення. На коротких інтервалах взаємозв'язок валютних курсів і процентних ставок носить більш складний характер, відчуваючи а тому числі вплив різноманітних кон'юнктурних факторів.
На російському фінансовому ринку до кризи 1998 р . в умовах підтримки завищеного курсу рубля високі ставки по рублевих інструментів забезпечували аномально високу еквівалентну валютну прибутковість інструментів. Відбулася згодом різка девальвація національної валюти та перехід до більш «ринкової» курсовій політиці створили передумови для зростання узгодженості динаміки валютного курсу і ставок по рублевих і валютних інструментах.
Новий характер динаміки валютного курсу долара США до рубля, який змінив і динаміку форвардних спредів, сприяв виявленню більш чіткого взаємозв'язку останніх з диференціалом процентних ставок по рублевих і доларовими інструментам. У 2000 - 2001 рр.. відзначалися періоди зниження номінального курсу долара США до рубля, на тлі якого форвардні котирування долара до рубля на термін 1 місяць опускалися до рівня котирувань по даній валютній парі на касовому сегменті. Однак в умовах середньостроковій тенденції номінального зміцнення рубля до долара США (що діяв з січня 2003 р .), Вже в травні-липні того ж року форвардні котирування долара до рубля на термін 1 - 3 місяці епізодично опускалися нижче відповідних поточних котирувань (форвардні валютні спреди були негативними). У цей же період (з березня 2003 р .) На ринку рублевих МБК досить часто відзначаються більш низькі ставки МІАКР по рублевих кредитах на термін до 3 місяців, ніж за кредитами в доларах (раніше подібна ситуація спостерігалася в 2000 р . і на початку 2001 р .). З жовтня 2004 р . ставки по найбільш коротким рублевих інструментів на російському ринку стабільно знаходяться на більш низькому рівні в порівнянні зі ставками по інструментах аналогічної терміновості, номінованих у доларах США, і з того ж моменту форвардні спреди долар / рубль на термін 1-3 місяці стали переважно негативними (з Лютий 2005 р . це властиво і 6-місячним форвардним спред). Форвардні спреди долар / рубль на 12 місяців зберігаються позитивними, враховуючи, що ставки за більш довгим рублевих інструментів грошового ринку (на термін 3-12 місяців) залишаються вище ставок по аналогічним інструментам у доларах США. Крім того, позитивні форвардні валютні спреди на максимальні терміни можуть вказувати на те, що банки-учасники термінового валютного ринку не впевнені у збереженні підвищувальної тенденції номінального курсу рубля до долара на середньострокову перспективу.
Таким чином, в останні роки на російському грошовому ринку співвідношення динаміки процентних ставок по рублевих і доларовими інструментів і форвардних спредів долар / рубль в цілому відображало закономірності, характерні для формуються фінансових ринків, які досягали певного ступеня зрілості. Це справедливо як для спокійних періодів, так і для періодів локальної дестабілізації ринкової кон'юнктури, коли на російському грошовому ринку синхронно зростають процентні ставки по рублевих інструментів і збільшуються форвардні спреди курсу долара до рубля.
Якщо спреди прибутковості дозволяють зіставляти цінові характеристики інструментів різних емітентів, то для аналізу тимчасової (термінової) структури ставок (прибутковості) інструментів одного емітента використовуються криві дохідності, що представляють собою залежність прибутковості (ставок) від терміну. Крива прибутковості будується на певний момент часу для однорідної групи інструментів, що мають різну терміновість. Вона несе важливу інформацію не тільки про сформованому рівні прибутковості, але і про можливе майбутнє русі ставок на досліджуваному сегменті ринку. При більш детальному аналізі можлива побудова декількох кривих прибутковості, наприклад, по одній групі інструментів для різних моментів часу або по інструментах різних емітентів для одного моменту часу. Це дозволяє простежити трансформацію кривої прибутковості для даної групи інструментів з плином часу, а також проаналізувати тимчасову структуру спредів прибутковості для різних типів інструментів.
В останні роки на російському фінансовому ринку для основних інструментів у відносно спокійні періоди характерна згладжено-зростаюча форма кривих прибутковості. За окремим інструментам криві прибутковості можуть мати убуваючі середньострокові ділянки, що може пояснюватися як очікуваннями можливого зниження ставок у середньостроковій перспективі, так і недостатньою репрезентативністю показників прибутковості на відповідні терміни для таких інструментів. Довгострокові ділянки кривих прибутковості зазвичай близькі до горизонтальних, що вказує на відсутність значущих специфічних ціноутворюючих чинників для інструментів на максимальні терміни.
У періоди локальної дестабілізації ринкової кон'юнктури криві прибутковості по інструментах грошового ринку можуть тимчасово набувати інвертовану (убуваючу) форму на короткострокових ділянках.
Таким чином, аналіз динаміки і структури спредів (прибутковості) і кривих прибутковості показує, що на російському фінансовому ринку в основному склалася структура ставок залежно від терміновості і ризику інструментів, відповідна загальноприйнятим співвідношенням ставок за аналогічним інструментам на розвинених ринках.
При аналізі показників середньорічних ставок слід враховувати, що вони розраховуються на основі денних даних, які відносяться як до відносно, спокійним періодів, так і до періодів локальної дестабілізації ринкової кон'юнктури. Якщо в період обурення кон'юнктури відзначається суттєвий сплеск ставок, то протягом решти частини календарного року денні ставки знаходяться нижче їх середньорічного рівня.
Так, у 2004р. середня ставка МІАКР по 1-денним рублевих кредитах становила 3,34% річних. Із 251 робочого дня 2004р. денні значення зазначеної ставки були нижче її середньорічного рівня протягом 183 днів, а майже всі випадки перевищення денними ставками середньорічного рівня відзначалися в період з кінця квітня до початку вересня. Середнє значення зазначеної ставки за спокійний період 2004 р . становило близько 1,5% річних, що близько до середнього значення цієї ставки за I квартал 2005р., коли кон'юнктура міжбанківського кредитного ринку залишалася спокійною.
Подібне співвідношення денних значень і їх середньорічного рівня було характерно і для інших індикаторів ставок (прибутковості), отже, в рамках календарного року статистичний розподіл денних значень ставок російського фінансового ринку є асиметричним з більш довгим правим кінцем.
Аналіз волатильності основних цінових індикаторів російського фінансового ринку дозволяє зробити наступні висновки.
Для сучасного етапу розвитку ринку характерна тенденція скорочення волатильності їх цінових характеристик.
Волатильність цінових індикаторів, як правило, зростає в міру скорочення терміновості техніки (за винятком випадків, коли ставки по середньо-і довгостроковим інструментам нерепрезентативним внаслідок нерегулярного проведення операцій з такими інструментами). Волатильність спредів прибутковості та форвардних валютних спредів значно перевищує волатильність вихідних цінових індикаторів. Волатильність агрегованих цінових індикаторів (індексів прибутковості облігацій, індексів цін акцій) істотно нижче волатильності приватних показників прибутковості (котирувань) по інструментах, які входять у базу розрахунку індексу.
Серед основних цінових індикаторів російського фінансового ринку найбільш волатильною є ставка МІАКР по 1-денним рублевих МБК. Наприклад, такий показник волатильності, як середнє значення ковзаючого 21-денного коефіцієнта варіації ставки МІАКР по 1-денним рублевих МБК снізілсяя з 0,584 у 1999 р . до 0,335 в I кварталі 2005 р . Менш волатильні заявляються ставки МІБІД і МІБОР, а також ставки по МБК в доларах США.
Волатильність індикаторів прибутковості облігацій помітно нижче, ніж міжбанківських кредитних ставок. При цьому спостерігається позитивна кореляція між волатильністю прибутковості і ризиком за основними типами боргових цінних паперів (обидва показники мінімальні для ГКО-ОФЗ і зростають для регіональних і корпоративних облігацій, досягаючи максимуму для векселів). Так, середнє значення ковзаючого 21-денного коефіцієнта варіації прибутковості ринкового портфеля ГКО-ОФЗ впало з 0,063 у 1999 р . до 0,005 в I кварталі 2005 р . Аналогічний показник для дохідності портфеля регіональних облігацій знизився з 0,030 до 2003 р . до 0,017 в I кварталі 2005 р ., Для дохідності портфеля корпоративних облігацій за той же період знизився з 0,029 до 0,020, а для прибутковості ОГОВЗ Москви - зріс з 0,069 до 0,112. Зазначений показник волатильності для дохідності портфеля ліквідних векселів на термін 1 місяць зріс з 0,058 до 2000 р . до 0,078 у 2004 - 2005 рр.., а для прибутковості 12-місячних векселів - знизився з 0,042 до 2000 р . до 0,024 в 1 кварталі 2005 року [16, 35].
У 2003 - 2004 рр.. можна констатувати перехід цінових індикаторів основних секторів російського фінансового ринку до так званого квазістаціонарних станів. Воно характеризується відносно стабільними середнім рівнем і волатильністю цінових індикаторів, а також досить стійким співвідношенням ставок по інструментах різних типів і терміновості. Очевидно, що перехід до такого стану не виключає можливості локальної (за тривалістю та масштабом) дестабілізації ринкової кон'юнктури під впливом різноманітних факторів, що мають переважно зовнішній по відношенню до російського фінансового ринку характер. Важливою обставиною є те, що у разі виникнення таких дестабілізуючих впливів в ринку дістане внутрішніх механізмів для самостійного повернення до докризового стану. Однак на відміну від стаціонарного стану, властивого розвиненому фінансовому ринку, квазістаціонарне стан передбачає істотно більший масштаб розбалансування ринку в кризових ситуаціях, а також більш тривалий період адаптації та відновлення.
Досягнення ринком квазістаціонарного стану також не означає, що потенціал зниження ставок на російському фінансовому ринку вже вичерпано. Навпаки, ставки на внутрішньому фінансовому ринку за середньо-і довгостроковим інструментам поки залишаються помітно вище, ніж на ринках розвинених країн. Можливості подальшого зниження ставок за російськими інструментам визначаються як зовнішніми по відношенню до ринку чинниками (зниження інфляції, підвищення суверенного рейтингу і рейтингів російських емітентів до рівня розвинених країн), так і розвитком конкуренції на фінансовому ринку, підвищенням прозорості професійних учасників та емітентів, практичним забезпеченням ефективної захисту прав інвесторів, удосконаленням законодавчої бази фінансового сектора, скороченням витрат і ризиків, що супроводжують операції на фінансовому ринку, розвитком ринкової інфраструктури та інструментарію.
І нарешті, істотною відмінністю квазістаціонарного стану ринку є обмежене виконання ним прогностичної функції через формування відповідних цінових індикаторів.
Виконання фінансовим ринком функції визначення ціни грошей та інших торгованих активів припускає, що на ринку формується досить представницький набір цінових індикаторів, що охоплює весь спектр ринкових інструментів за типами і терміновості. Це означає, що ринок повинен виконувати і прогностичну функцію, тобто генерувати цінові індикатори, що описують вартісні характеристики торгованих інструментів не тільки в поточний момент, але і в майбутньому. На розвинених фінансових ринках виконання прогностичної функції забезпечується як наявністю широкого набору ліквідних базових активів різної терміновості, так і повномасштабним функціонуванням ринків строкових контрактів та похідних фінансових інструментів. Останні виконують, зокрема, функцію оцінки та перерозподілу ризиків, пов'язаних з операціями на фінансовому ринку.
До теперішнього часу російський фінансовий ринок не в змозі виробляти прогнози цінових характеристик, здатні служити надійним орієнтиром при побудові учасниками ринку інвестиційних стратегій. Це пов'язано з обмеженим колом ліквідних базових активів, а також з нерозвиненістю сегмента термінових операцій.
На міжбанківському кредитному ринку абсолютно домінують кредити на самі короткі терміни, ставки по кредитах на терміни понад 1 місяця є малопредставітельнимі через малі обсяги таких операцій. На відміну від ринків похідних фінансових інструментів розвинутих країн, де найбільші обсяги операцій відзначаються на сегментах процентних, кредитних та товарних деривативів, на російському ринку похідних фінансових інструментів до цих пір відсутні сегменти процентних та кредитних деривативів, а товарний сегмент найменш розвинений порівняно з іншими існуючими сегментами (фондовим і валютним).
На біржовому та позабіржовому сегментах внутрішнього валютного ринку, як і раніше, майже весь обсяг угод зосереджений на касовому сегменті, незважаючи на поступове збільшення частки операцій на строковому сегменті. Обсяги термінових конверсійних операцій поступаються обсягами касових операцій у десятки разів, причому серед термінових валютних операцій переважають угоди на найбільш короткі терміни (до 7 днів на позабіржовому сегменті, до 3 місяців - на біржовому). Прогнозна достовірність форвардних і ф'ючерсних валютних котирувань залишається невисокою. В умовах збереження середньостроковій тенденції номінального зміцнення рубля до долара США розрахунок форвардних і ф'ючерсних курсів долар / рубль на строк понад 3 місяці виходячи з тези про неможливість валютно-процентного арбітражу дає неадекватні результати: термінові котирування долара до рубля виявляються завищеними щодо фактичних значень курсу долар / рубль на дату розрахунку.
На основних сегментах російського фондового ринку в останні роки відбулися значні позитивні зрушення в плані підвищення ліквідності і зростання дюрації обертаються інструментів. Тим не менш набір ліквідних інструментів залишається досить вузьким як у сегменті державних (включаючи регіональні), так і корпоративних цінних паперів. Крім того, для сегменту корпоративних паперів зберігається проблема дефіциту надійних та довгострокових інструментів. У сегменті фондових ф'ючерсів майже весь обсяг угод припадає на ф'ючерсні контракти на акції 3 провідних компаній-емітентів строком до 3 місяців. При цьому ф'ючерсні котирування слідують за поточними котируваннями відповідних базових активів, не маючи самостійного значення як індикатора майбутньої цінової динаміки.
Сучасний стан російського фінансового ринку є результатом його поступального розвитку на протязі більш ніж 15 років. Цей період включав як тимчасові відрізки бурхливого розвитку, в тому числі і за рахунок припливу короткострокового спекулятивного капіталу, так і кризові періоди, що дозволили учасникам ринку і регулюючим органам випробувати на собі дію ринкового механізму. При певній незавершеності процесу формування законодавчої бази, інфраструктурної та інституційної основ російського фінансового ринку його найважливіші цінові характеристики (рівень, структура, динаміка) значною мірою наблизилися до ціновими характеристиками розвиненого фінансового ринку. Це створює передумови для інтеграції російського фінансового ринку у світовий ринок в умовах подальшої лібералізації російської економіки. У той же час на даному етапі в формуванні ринкових цін (ставок, доходностей, курсів) на фінансові активи велику роль відіграють грошові влади, чиї дії доповнюють роботу ринкового механізму.
3.3 Система рефінансування як пріоритетний напрямок розвитку грошово-кредитної політики РФ
Посткризовий розвиток грошової сфери Російської Федерації характеризувалося поступовим зниженням інфляції та стійким поступальним розвитком банківської системи. Однак у 2004 р . в порівнянні з попереднім періодом ситуація розвивалася менш сприятливим чином, висвятив проблеми, існуючі в галузі грошового регулювання. По-перше, це напруженість в банківському секторі, що виникла навесні - влітку 2004р. на фоні виключно сприятливої ​​ринкової кон'юнктури. По-друге - недосягнення намічених інфляційних орієнтирів у 2004р. і прискорення інфляції на початку 2005 року.
У поточній ситуації, актуальна опрацювання питань удосконалення механізмів грошово-кредитного регулювання. У першу чергу до числа пріоритетів має бути включена проблема регулювання міжбанківського грошового ринку, за допомогою якого можна істотно посилити можливості Банку Росії щодо вирішення своїх завдань у сфері грошової політики і забезпечення фінансової стабільності.
Необхідно підкреслити і такий досить відомий факт, що управління короткостроковими процентними ставками є основним інструментом грошової політики більшості як розвинених, так і країн, що розвиваються.
Існуючі теоретичні моделі і практичні приклади проведення грошової політики, орієнтованої на досягнення кількісно визначених інфляційних показників, припускають, що центральний банк визначає необхідний рівень короткострокових процентних ставок, а значить, і ціну резервів банківської системи на міжбанківському ринку. Виконання макроекономічної функції тут призводить до попутному забезпечення стабільності на одному або декількох сегментах фінансового ринку, що також є найважливішим завданням сучасного центрального банку.
Функція центрального банку з підтримки фінансової стабільності тісно пов'язана з його роллю кредитора останньої інстанції, яка включається при тих обставинах, коли міжбанківський ринок виявляється не в змозі задовольнити потребу конкретних банківських установ в резервах. Банківська система з неповним резервуванням на системному рівні є схильною до кризовим явищам, зв'язаних з масовим вилученням коштів. Зняття цього ризику можливо лише при введенні 100% резервування, що всерйоз ніхто не розглядає, крім хіба що представників досить маргінальних економічних шкіл на зразок австрійської. Чітке ж розуміння того факту, що банківські резерви не забезпечують покриття зобов'язань банківської системи, що може призводити до систематичних криз, та дозволило усвідомити необхідність наділення центрального банку функціями кредитора останньої інстанції.
Додатковим фактором необхідності інтервенції з боку центрального банку є та специфіка банківської системи, що труднощі одиничного кредитної установи транслюються на всю систему, викликаючи свого роду ефект доміно. У зв'язку з цим треба особливо підкреслити, що виконання функції кредитора центральним банком має саме макронаправленность, а не ставить собі за мету допомогу кредитній установі заради нього самого. І саме створення, і генезис централізованої банківської системи багато в чому пов'язані саме з тим, що існування центрального банку необхідно для надання кредитів комерційним банкам в моменти кризи ліквідності.
Класичний погляд на політику центрального банку, що виконує функції кредитора останньої інстанції, будувався на таких принципах: запозичення з боку центрального банку має бути доступне лише платоспроможним банкам під хороше забезпечення; позики повинні надаватися за достатньо високими відсотковими ставками, щоб не виникало прагнення використовувати їх для фінансування повсякденних операцій; центральний банк повинен забезпечити чітке розуміння доступності ресурсів для банків, які мають достатню стійкість і в змозі надати належне забезпечення.
Слід зауважити, що саме існування інституту кредитора останньої інстанції, а також агентств зі страхування внесків у розвинених країнах практично звели нанівець можливість традиційних банківських криз внаслідок панічних настроїв вкладників. У Європі така загроза реально перестала існувати з кінця XIX ст., В США - після кризи 30-х років. Це не відноситься, природно, до сучасної Росії, де система страхування вкладів ще в повному обсязі не запрацювала. У сучасних умовах велика небезпека для загострення ситуації з ліквідністю в банківській системі існує з боку ринків капіталу, обвалення яких може спричинити за собою знецінення банківських активів і різко скоротити можливості із залучення коштів на ринку. Не можна виключити і кризи довіри на міжбанківському ринку, пов'язаного з крахом великого гравця. Що стосується Росії, то тут, таким чином, співіснують проблеми як досить вже архаїчні для розвинених країн, так і цілком сучасні.
Можна навести приватні приклади вищевказаних випадків виникнення напруженості в банківському секторі США, коли ФРС істотно розширювала обсяги рефінансування комерційних банків. Серед європейських прикладів втручання центрального банку в ситуацію на ринку можна навести ситуацію, що виникла в банківському секторі Великобританії після краху Bank of Credit and Commerce International (BCCI) у 1991 р . Ця подія послужила безпосередньою причиною кризового стану в сегменті малих і середніх банків, для вирішення якого знадобилося втручання Банку Англії [8, 45].
Функція кредитора останньої інстанції багато в чому як раз і спрямована на використання в екстрених ситуаціях. Слід також підкреслити, що основним способом регулювання ліквідності банківської системи та впливу на процентну ставку міжбанківського ринку в більшості випадків є операції з купівлі-продажу активів на відкритому ринку. В якості основних торгованих продуктів використовуються, як правило, державні цінні папери. Механізми рефінансування конкретних банків існують саме для запобігання ситуації, коли міжбанківський ринок виявляється не в змозі розподілити резерви між кредитними організаціями в силу взаємної недовіри або фрагментованості, і виникає загроза дефіциту коштів у цілком платоспроможних банків, що загрожує серйозними загрозами для нормального функціонування платіжної системи і фінансової стабільності. У принципі вони виконують у великій мірі роль страховки.
В даний час Банк Росії в рамках проведеної їм грошово-кредитної політики помітно розширив використання фінансових інструментів, що забезпечують короткострокове рефінансування банків. Це було пов'язано, перш за все, з необхідністю згладжування різких коливань короткострокових процентних ставок депозитного ринку, негативно відбиваються на суміжних з ним сегментах - ринку державних цінних паперів і внутрішньому валютному ринку.
Операції «своп» є одним з таких фінансових інструментів, ефективно регулюють банківську ліквідність. Операції «своп» характеризує, по-перше, проста форма, яка використовує юридичну базу діючих міжбанківських угод та багаторічну практику торгівлі фінансовими активами, і, по-друге, широка участь різних (середніх і великих) кредитних організацій, що мають диверсифіковану валютну структуру активів. За своїм змістом ці операції передбачають одночасне укладання двох зустрічних угод - купівлю та одночасну продаж або продаж і одночасну купівлю валюти одного виду за валюту іншого виду. Важливою умовою ефективності операцій «своп» є наявність ліквідного локального (місцевого) міжбанківського депозитного ринку валют, пов'язаних валютним обміном, і здатність банківського сектора здійснювати запозичення провідних світових валют на міжнародних ринках. Від операцій "валютний своп», що передбачають обмін депозитами в різних валютах, їх відрізняє інша юридична форма угоди, що лежить в основі цього фінансового інструмента.
Зустрічні угоди операції «Своп», що мають різні розрахункові періоди (періоди часу між загальною датою їх укладення та двома різними датами розрахунків), дозволяють отримати на час певну валюту (для виконання поточних зобов'язань). Угода з більш коротким розрахунковим періодом (коротке «плече» операції «своп») укладається одночасно з угодою з більш тривалим розрахунковим періодом (довге «плече» операції «своп»). Курси зустрічних угод по операції «своп» будуть відрізнятися. Різниця (своп-різниця) між курсом угоди з коротким розрахунковим періодом (базовим курсом) і курсом угоди з довгим розрахунковим періодом визначається величиною процентних ставок, що складаються на депозитному ринку двох валют на момент проведення операції «своп». Тому формула для розрахунку своп-різниці по двох валютах, наприклад, рубля і долара США буде мати вигляд [12, 53]:
СР = БК х {[(1 + ПД (RUВ)) / (1 + ПД (USD)))] - 1} (13)
де СР - величина своп-різниці, виражена в російських рублях;
БК - базовий курс (рублів за долар США);
ПД (КЦВ) - величина процентного доходу по рублях (процентна ставка за російським рублям у відсотках річних, помножена на кількість календарних днів фінансування і поділена на число календарних днів у російському банківському календарному році з коефіцієнтом 100);
ПД (і8В) - величина процентного доходу по доларах США (процентна ставка по доларах США у відсотках річних, помножена на кількість календарних днів фінансування і поділена на число календарних днів в американському банківському календарному році з коефіцієнтом 100).
Слід при цьому враховувати суттєві відмінності в рейтингах кредитних організацій (як міжнародного, так і внутрішнього) і відповідно у можливостях запозичення ними за кращими відсотковими ставками. У зв'язку з цим російський міжбанківський ринок сильно сегментований за рівнем цін на фінансові інструменти. Два-три найбільших банки з російським капіталом і п'ять-шість дочірніх банків з іноземним капіталом формують перший оптовий рівень цін, під яким розташовуються, принаймні, ще два роздрібних рівня - середні і дрібні банки. Це сильно відбивається на вартості міжбанківських операцій для різних категорій кредитних організацій. Будь-яке відхилення в ціні операцій «cвоп» від таким чином «скоригованого» співвідношення процентних ставок по двох валютах буде відразу усунуто арбітражними операціями (у тому числі з використанням практики «світч-операцій», що проводяться великими банками з середніми і дрібними). Мотивація до проведення найбільш поширених на російському грошовому ринку операцій «cвоп» no RUB / USD зазвичай наступна. Так, якщо кредитна організація має невідкладні грошові зобов'язання в рублях, а в своєму розпорядженні тимчасово вільними грошовими активами в доларах США, вона може миттєво (з розрахунками, наприклад, в день укладення угоди) продати долари США за рублі, необхідні їй для виконання цих зобов'язань, і укласти одночасно зустрічну операцію з зворотну покупку доларів США з більш тривалим розрахунковим періодом. Це дозволить кредитної організації відновити після закінчення деякого проміжку часу (від одного дня до декількох років) свою колишню ліквідність у доларах США, оплата яких буде здійснена за рахунок вивільнених активів або поточних надходжень в рублях. Розрахункові періоди зустрічних угод визначають, таким чином, «життєвий цикл» операції «Своп» і термін фінансування поточної ліквідності. Життєвий цикл операцій «Своп» може бути будь-яким (від одного дня до декількох років) і починатися він може як у день проведення операції, так і в будь-який інший день, наступний за цією датою. Це досягається шляхом комбінування двох зустрічних угод, наприклад, однієї угоди RUB / USD з розрахунками сьогодні й інший - з розрахунками «завтра» (overnight) за операції «cвоп». На практиці можуть зустрічатися і інші комбінації: однієї угоди з розрахунками «завтра» й інший - з розрахунками «післязавтра» (torn / next) за операції «своп», однієї угоди з розрахунками «післязавтра» і інший - з розрахунками «через місяць» (spot / month) за операції «своп» і т. д.
Кредитні організації, що здійснюють операції «своп», купують і продають зазвичай саму ліквідну іноземну валюту локального грошового ринку. Найліквідніша іноземна валюта російського грошового ринку - це долар США. Долар США лідирує за міжбанківським касового обороту в міжнародних і локальних операціях валютного обміну, що проводяться російськими банками. Валютний обмін RUB / USD перевершує по обороту всі інші сегменти російського грошового ринку. Так, наприклад, середній денний міжбанківський позабіржовий касовий оборот валютного обміну RUB / USD за операціями між резидентами склав у 2003 р . округлено величину 7400 млн дол. США. Для порівняння: аналогічний показник за операціями RUB / EURO за той же період був майже в 150 разів нижча. Причина такого дисбалансу в тому, що російський експорт до Європи оплачується як і раніше американською валютою, і у вартісному обсязі імпорту з Європи переважають платежі в доларах США. Внутрішній попит на євро почав формуватися тільки останнім часом (головним чином російськими імпортерами та населенням). Долар США має також і найвищі обсяги по міжбанківських депозитних операціях. Доларовий середній денний обсяг міжбанківських депозитних операцій в 2003 р . оцінюється величиною в 1,2 млрд дол. США.
Рис. 1, що ілюструє міжбанківські операції «Своп», охоплює 2003 р . і демонструє окремо щомісячні позабіржові і біржові середні денні обороти операцій «своп» RUB / USD одноденного фінансування (overnight і torn / next).
Ефективна робота локального міжбанківського ринку операцій «Своп» RUB / USD дозволяє Банку Росії в таких умовах активно використовувати його розвинену інфраструктуру для вирішення поточних завдань грошово-кредитної політики. Для цих цілей протягом всього 2003р. Банк Росії здійснював щоденні котирування ціни своїх операцій «своп» RUB / USD. Розрахунок ціни операцій «своп» RUB / USD проводився Банком Росії на базі діючої ставки рефінансування.

Рис. 3. Обсяги міжбанківських операцій «своп» у 2003р.
Як випливає з рис. 3, короткострокове фінансування поточних операцій російських банків забезпечується головним чином їх позабіржовими операціями «своп» RUB / USD. Необхідність у фінансуванні відчувається найбільш гостро в період податкових платежів (ПДВ, акцизи, податок на прибуток корпорацій і податок на надрокористувачів), які виплачуються в третій декаді кожного календарного місяця. Середній денний обсяг міжбанківських позабіржових одноденних (overnight і torn / next) операцій «своп» RUB / USD склав у 2003 р . округлено 1100 млн дол. США. Російський міжбанківський біржовий сегмент, що має на розвинених валютних ринках допоміжне значення і відповідно більш скромні обсяги операцій, є головним чином роздрібним сегментом і служить резервної майданчиком для великих фінансових інститутів в періоди гострого дефіциту ліквідності. Можливість рефінансування шляхом проведення одноденних (overnight) прямих двосторонніх операцій «своп» RUB / USD з Банком Росії має обмежене число довірених кредитних установ, які відносяться до категорії найбільших операторів валютного ринку. Тому біржова електронна торговельна система забезпечує додатково доступ до рефінансування для великої кількості дрібних і середніх банків, що використовують її у своїй роботі як єдиний спосіб прямої участі в цьому ринку.
Загальна довгострокова тенденція валютного обміну RUB / USD визначається головним чином станом національної економіки і платіжного балансу. Останні три роки відзначається стійке зростання середнього денного обороту операцій RUB / USD. При цьому середнє річне зростання цього показника, який тільки по операціях між резидентами склав округлено за вказаний період 86%, об'єктивно відображає розвиток національної економіки, сприятливу зовнішню кон'юнктуру для російського експорту та інвестиційну привабливість для великих міжнародних фінансових інститутів. З іншого боку, поточні зміни активності цих операцій багато в чому залежать від ступеня участі Центрального банку в регулюванні динаміки обмінного курсу. Будь-які жорсткі обмеження волатильності обмінного курсу в умовах регульованого режиму негативно позначаються на ринковій активності. Так, наприклад, в 2003 р . є багато спільного в динаміці місячних змін офіційного курсу долара США до рубля і значень по міжбанківському середній денний оборот валютного обміну RUB / USD. Зростаюча динаміка цих двох показників спостерігалася з початку до середини року (з максимумом одного з показників у травні, а іншого - в червні). У другій половині року відзначається зворотна тенденція (з мінімумом значення обох показників у листопаді 2003 р .). Остання підтверджує деякі ринкові аксіоми. Зокрема на ринку «ведмедів» обсяг торгівлі зростає в міру зниження цін на активи (зокрема зміцнення рубля в період з травня по червень 2003 р .), Тому що в цей час пропозиція збільшується, а власники активів прагнуть від них позбавитися. Це свідчить про те, що ринок цього активу є «слабкою» (тобто характеризується переважанням продавців), а тимчасове підвищення цін на такому ринку супроводжується, як правило, падінням обсягів (липень-листопад 2003 р .), Підтверджуючи тим самим зберігається його «слабкість» через нестачу покупців. Середні денні обсяги одноденних операції «Своп» RUB / USD пов'язані більшою мірою з періодом часу, протягом якого відбуваються очікувані зміни ціни. Тому крива зростання обсягу цих операцій зберігала все ще свій тренд до жовтня 2003 р . У листопаді 2003 р . різке скорочення касового обороту за операціями валютного обміну, пов'язане з ліквідацією короткострокових спекулятивних позицій, супроводжувалося і деяким скороченням обсягів їх фінансування за допомогою операцій «своп» RUB / USD.
Ефективна робота на ринку «своп» RUB / USD дозволяє Банку Росії оперативно надавати банкам ліквідність у великих обсягах. Тільки в січні і вересні 2003 р . скорочення ліквідності зажадало масштабного втручання Банку Росії з рефінансування банків через операції «своп» RUB / USD. Причини активного попиту банків на ліквідність у обох випадках загальні. Рекордна величина податкових платежів, великі виплати у фонд обов'язкових резервів у сукупності з незначними обсягами повернення строкових депозитів з Центрального банку {при одночасному нарощуванні обсягів їх розміщення в Банку Росії на початку року), різко скоротили в січні 2003 р . пропозиція рублів на депозитному ринку. У вересні та жовтні 2003 р . домінуючі чинники були іншими: купівля банками доларів США, пов'язана з репатріацією прибутку нерезидентами, зміна динаміки обмінного курсу, великий обсяг строкових депозитів у Центральному банку і високий платіжний оборот. При цьому тільки у вересні максимальний обсяг рефінансування Банком Росії через одноденні (overnight) операції «Своп» RUB / USD був зіставле тавім з величиною середнього денного ооорота по них на міжбанківському ринку. Причиною різкого скорочення рублевої ліквідності послужила велика покупка комерційними банками валюти у Банку Росії напередодні податкових платежів. В інші місяці сам ринок операцій «Своп» RUB / USD досить ефективно справлявся з перерозподілом грошової ліквідності в банківській системі. Банк Росії активно проводив і інші фінансові операції, надають банкам ліквідність. Одночасно широко пракгіковалісь операції одноденного РЕПО, яким банки віддають перевагу при незначному зростанні одноденною (ovenrigb) процентної ставки по рублях. Зокрема, ставка Банку Росії з рефінансування через одноденні (overnight) операції «Своп» RUB / USD не опускалася в 2003 р , Нижче за позначку 16% річних, а його ставка за операціями одноденного РЕПО гнучко варіювалася в діапазоні б - 16% річних.
Таким чином, рефінансування банківської системи через одноденні (overnight) операції «своп» RUB / USD зберігає свою актуальність, а у випадку більш гнучкого управління базовою ставкою (при розрахунку ціни) може бути кращим у порівнянні з проведенням операцій одноденного РЕПО. При цьому кредитні організації не відчувають нестачі в наявності іноземної валюти, необхідної їм для проведення операцій «своп» RUB / USD. У той же час при проведенні операцій одноденного репо у кредитних організацій можуть виникати проблеми, пов'язані з необхідністю тримати в своїх операційних портфелях державні цінні папери з низькою прибутковістю, які використовуються зараз при рефінансуванні. Наявність деякого «вимушеного» запасу таких цінних паперів в операційному портфелі невеликий кредитної організації може істотно знизити його прибутковість. Тому тримати малоприбуткові фінансові активи в якості резерву ліквідності можуть не всі, а виключно великі банки. Крім того, як випливає з досвіду кризових ситуацій, що мали місце на російському фінансовому ринку, такий актив може навіть опинитися в деяких випадках неліквідним, або для продажу цінних паперів буде потрібно якийсь час, що може бути неприйнятним з точки зору можливих втрат.
Емісійна активність Банку Росії в 2003р. (Пов'язана з високими вартісними обсягами традиційного російського експорту і зміцненням національної валюти) істотно скоротила потреба банківської системи у використанні інструментів короткострокового рефінансування Банку Росії. Так, наприклад, середній денний залишок коштів на безвідсоткових депозитах в Банку Росії в 2003 р . склав округлено 119 млрд. руб., що майже на 40 млрд. руб. вище аналогічного показника 2002 р . Відповідно середня денна ставка за міжбанківськими депозитних операціях overnight впала з 4,5% у 2002 р . до 1,6% у 2003 р . У таких умовах інструменти короткострокового рефінансування Банку Росії забезпечували в 2003 р . головним чином стабільність на грошовому ринку, обмежуючи коливання короткострокової процентної ставки у періоди великих податкових платежів.
На думку аналітиків збережуться високі темпи зростання грошової пропозиції. Це вимагатиме від грошової влади вирішення завдань погодинної стерилізації надлишкової рублевої ліквідності, а не короткострокового рефінансування банків. Однак на відміну від ситуації 2003 р ., Коли разом з продажем експортної виручки йшов активний процес «разінвестірованія» доларових активів фінансовими інститутами (до якого в кінці року приєдналися і інші суб'єкти економіки), в подальшому, очевидно, буде посилюватися також і попит на рублі для придбання рублевих активів. Конкурентний попит на рублі (для придбання рублевих активів, що мають все ще порівняно привабливу прибутковість для консервативних інвесторів), породжуваний високим їх пропозицією, здатний практично нівелювати інфляційний ефект. У разі успішної реалізації такої моделі придушення інфляції може бути досягнуто і бажане рівновагу на макроекономічному рівні. У таких умовах універсальність розглянутого нами фінансового інструменту дозволяє за рахунок його оборотності (продаж доларів США за коротким і їх купівля по довгому «пліч») обмежувати також зростання обмінного курсу при короткочасному попиті за незабезпеченими коротких позиціях в періоди надлишкової продажу банками іноземної валюти.

Висновок
Виконуючи свої функції, позичковий відсоток сприяє розвитку економіки, підвищення її ефективності. Однак за певних умов його «діяльність» може стати серйозним гальмом в економічному розвитку.
Будь-яка держава ставить перед собою цілі економічного розвитку, основними з яких є: забезпечення стійких темпів зростання виробництва, досягнення високого рівня зайнятості, стабільність цін, збереження зовнішньоекономічної рівноваги. Важливо при цьому зазначити, що серед кінцевих, стратегічних цілей існує одна, відповідальність за реалізацію якої несе в усьому світі центральний банк - це збереження внутрішньої і зовнішньої вартості національної валюти. Ця мета досягається за допомогою різних інструментів грошово-кредитного регулювання економіки.
Для сталого функціонування грошової системи будь-якої країни також необхідно формування гнучкого механізму грошово-кредитного регулювання економіки, що дозволяє центральному банку ефективно впливати на господарську активність, контролювати діяльність банківських інститутів, домагатися стабілізації грошового обігу. Грошово-кредитне регулювання - це сукупність заходів держави в особі Центрального банку, спрямованих на зміну процентних ставок, обсягу кредитних вкладень в економіку, зміна грошової маси. Грошово-кредитне регулювання є інструментом реалізації грошово-кредитної політики держави, яка визначає концепцію, стратегію, програму розвитку. Серед основних цілей грошово-кредитного регулювання виділяють підтримку стійкості курсу національної валюти, зниження темпів інфляції, підтримку економічної стабільності, зниження безробіття. Основною метою грошово-кредитної політики є допомога економіці в досягненні загального рівня виробництва, що характеризується повною зайнятістю і стабільністю цін. Грошово-кредитна політика полягає в зміні грошової пропозиції з метою стабілізації сукупного обсягу виробництва, зайнятості і рівня цін.
Регулювання процентних ставок за власними операціями Банку Росії є одним з важливих інструментів грошово-кредитної політики, що сприяють досягненню її основної мети. В умовах мінливої ​​зовнішньоекономічної кон'юнктури важливим завданням процентної політики буде згладжування дисбалансу між процентними ставками за активами, номінованих у національній та іноземній валютах, що має запобігати додатковий приплив чи відтік капіталу при різних тенденції в платіжному балансі і утримувати вартість кредитних ресурсів на доступному для реального сектора рівні .
Перехід до регулярного випуску облігацій Банку Росії і цілеспрямоване формування ємного і ліквідного ринку ОБР дозволять у певній мірі посилити вплив процентних ставок по операціях Банку Росії на досягнення цілей грошово-кредитної політики. Банку Росії для реалізації поставленої раніше завдання переходу в середньостроковій перспективі до системи управління, що спирається переважно на процентні ставки, необхідно спільно з Урядом Російської Федерації проводити цілеспрямовану роботу з формування єдиного ефективно функціонуючого внутрішнього грошового ринку, операції на якому будуть однаково доступні для широкого кола учасників, щодо зниження трансакційних витрат та рівня ринкових ризиків, розвитку ринкової інфраструктури. Вирішення цих завдань є однією з ключових передумов для зміни ролі процентних ставок по операціях Банку Росії в частині їх впливу на ринкові процентні ставки.
Зберігається тенденція до послідовного зниження ставки рефінансування Банку Росії. В даний час ставка рефінансування визначає рівень процентних ставок тільки за кредитами "овернайт" і за операціями "валютний своп". При цьому основна сума грошових коштів надається Банком Росії кредитним організаціям на аукціонній основі. Процентні ставки за вказаними інструментів грошово-кредитного регулювання в липні - жовтні 2004р становили 6 - 7,5% річних. Разом з тим у своїй процентній політиці кредитні організації орієнтуються на рівень ставки рефінансування. Крім того, відповідно до чинного законодавства ставка рефінансування, що встановлюється Банком Росії, використовується при розрахунку штрафів і пені, ставок податків, а також бази оподаткування з податку на прибуток корпорацій. Необгрунтоване зміна ставки рефінансування може дати неправильні орієнтири кредитним організаціям у їх процентної політики і привести до диспропорцій у податковій сфері.
Для вирішення проблеми недостатньої ліквідності фінансового ринку Банк Росії візьме участь у роботі з підготовки проекту закону про внесення змін до Бюджетного кодексу Російської Федерації в частині врегулювання питань щодо процедури обміну державних облігацій. Буде продовжена робота по підготовці договору на виконання функцій первинного дилера.
З метою розширення спектру інструментів грошово-кредитної політики Банк Росії візьме участь у підготовці пропозицій щодо зміни існуючого законодавства, що регламентує ринок цінних паперів, з метою створення і розвитку ринку облігацій Банку.
Діяльність Банку Росії в області платіжних систем і розрахунків буде спрямована на забезпечення умов для розвитку економічної активності і підтримки фінансової стабільності в країні, а також проведення грошово-кредитної політики. Регулювання платіжних систем і розрахунків буде здійснюватися в напрямку розвитку інструментів, процедур і форм безготівкових розрахунків, вимог до систем переказу коштів, а також здійснення спостереження за платіжними системами у відповідності з міжнародними стандартами.

Список використаної літератури
1. Федеральний Закон РФ від 10.07.2002 № 86-ФЗ «Про Центральний банк Російської Федерації (Банку Росії)»
2. Федеральний Закон РФ від 03.02.1996 № 395-1 «Про банки і банківську діяльність»
3. Основні напрямки єдиної державної грошово-кредитної політики на 2005 рік (підготовлені відповідно до статті 45 Федерального закону "Про Центральний банк Російської Федерації (Банку Росії)) / Схвалено Радою директорів Банку Росії 15.11.2004
4. Антонов Н.Г., Пессель М.А. Грошовий обіг, кредит і банки. - М.: Финстатинформ, 1995.
5. Варламова Т.П., Ермасова Н.Б., Варламова М.А. Гроші, кредит, банки: Учеб. посібник. - М.: Видавництво РІОР, 2005. - 128 с.
6. Гроші, кредит, банки: Підручник / за ред. Лаврушина О.І. - М.: Фінанси і статистика, 2002. - 448 с.
7. Гроші, кредит, банки: Підручник для вузів / під ред. Жукова Є.Ф. - М.: Банки і біржі, ЮНИТИ, 2001. - 622с.
8. Левченко Д.В. Система рефінансування як пріоритетний напрямок розвитку грошової політики. / / Гроші і кредит, 2005, № 7
9. Лунтовський Г.І. Проблеми та перспективи розвитку банківського сектора Росії / / Гроші і кредит, 2005, № 4.
10. Маркова О., Сахарова Л. Комерційні банки і їх операції. - М.: ЮНИТИ, 1995.
11. Марданов Р.Х. Державне регулювання у фінансовій сфері: яким йому бути? / / Гроші і кредит, 2004, № 5
12. Москальов С.В. Короткострокове фінансування банків в 2003 році / / Гроші і кредит, 2004, № 4.
13. Загальна теорія грошей і кредиту: Підручник / за ред. Жукова Є.Ф. - М.: Банки і біржі, ЮНИТИ, 2000. - 304с.
14. Поляков В.П., Московкина Л.А. Структура і функції центральних банків. Зарубіжний досвід. - М.: Инфра-М, 1996.
15. Сенчаганов В.К. Напрями підвищення ефективності грошово-кредитної політики. / / Банківська справа, № 12, 1999.
16. Чекмарьова Є.М., Лакшина О.А., Меркур'єв І.Л. Питання цінової динаміки російського фінансового ринку. / / Гроші і кредит, 2005, № 7


[1] рестрикції - обмеження виробництва, продажу та експорту, проведене монополіями з метою завищення цін на товари та отримання високого прибутку; 2) обмеження кредитів, що надаються ЦБ будь-якої країни кім. банкам, що призводить до загального скорочення кредитів промисловим і торговим підприємствам, до стиснення виробництва або зниження темпів його зростання. БЕС, А. Н. Азріліяна, М. 1994 р Р., стор. 346.
Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Банк | Курсова
264.7кб. | скачати


Схожі роботи:
Позичковий відсоток 2
Позичковий відсоток. Дисконтування. Його роль і практичне застосування
Банківський відсоток в Республіці Білорусь
Позичковий процент
Позичковий капітал і кредит
Ціноутворення та використання ресурсів рента позиковий відсоток і прибуток
Позиковий відсоток Дисконтування Його роль і практичне застосування
Позичковий капітал підприємства його ознаки та складові 2
Формування факторних доходів на торговельний і позичковий капітал
© Усі права захищені
написати до нас
Рейтинг@Mail.ru