Моделі інвестиційного процесу

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.


Нажми чтобы узнать.
скачати

Для аналізу реальної динаміки інвестицій (або інвестиційного процесу) запропоновано декілька економетричних моделей, включаючи модель акселератора інвестиційного процесу, модель витрат регулювання і моделі, засновані на рационировании кредитів. Жодна з цих моделей не може бути визнана перевершує інші, кожна з них описує лише частина складної реальності [3, c.148].

Модель акселератора інвестиційного процесу.

В основі моделі лежить постулированное припущення - існує стійка залежність між величиною капіталу, необхідного фірмі, і обсягом випуску.

Початкові і граничні умови моделі:

Ставлення бажаної величини капіталу до обсягу випуску (h) прийнято постійним.

Інвестиції завжди достатні для підтримки величини основного капіталу на бажаному рівні від періоду до періоду.

Точніше, передбачається, що бажаний розмір капіталу (K *) являє собою постійну частку (h) випуску (Q) [3, c.150]:

K * = hQ.

Якщо фірма в змозі інвестувати негайно, щоб фактична величина основного капіталу дорівнювала його бажаного рівня, то K * завжди буде рівним К. Тоді чисті інвестиції (J) повинні скласти:

J = K * +1 - K = hY +1 - hY = h (Y +1-Y),

де J - чисті інвестиції, рівні приросту основного капіталу.

Це дуже просте співвідношення містить дуже важливу інформацію: розмір чистих інвестицій пропорційний зміні випуску, а не його рівня.

Тепер зрозуміло, в чому полягає так звана теорія акселератора інвестиційного процесу: інвестиції зростають, коли прискорюються темпи зростання виробництва.

Виходячи зі сталої норми амортизації основного капіталу (d), то амортизація капіталу дорівнює dK і вираз для валових інвестицій можна записати у вигляді:

I = h (Y +1 - Y) + dK,

Модель має два слабкі місця:

Величина капіталу (h) не може бути постійним, тому що вартість капіталу є функцією ринкових ставок відсотка і законів про оподаткування інвестицій.

Інвестиції не достатні для підтримки величини основного капіталу на бажаному рівні, тому що витрати, пов'язані з вибором величини основного капіталу, неминучих лагів при його освоєнні і обсяг виробництва в наступному періоді зазвичай точно не відомий.

Підхід на основі витрат регулювання.

Найпростішим удосконаленням даної моделі було запровадження механізму часткового регулювання, що описує поступове наближення До до бажаного рівня К * [3, с.154]:

J = K +1 - K = g (K +1 - K),

де g - коефіцієнт часткового регулювання і має діапазон значень 0 <g <1.

Коли g = 1, ми отримуємо модель акселератора інвестиційного процесу, оскільки K +1 = K * +1.

Коли g <1, фактична величина K регулюється лише поступово. Таким чином, g визначає швидкість наближення фактичного обсягу основного капіталу до оптимального бажаного об'єму.

Визначимо, що саме визначає швидкість наближення К к К *?

Припустимо, фірма отримує прибуток менше очікуваної щоразу, коли K +1 не дорівнює K * +1. Фірма несе втрати в розмірі c1 (K * +1 - K) 2, де c1 є константою. Ясно, що втрати відсутні, коли K +1 = K * +1, і вони стають більше зі збільшенням різниці. Ми припускаємо, що насправді втрати пропорційні квадрату різниці між K і K * (квадратична функція втрат). Наприклад, якщо різниця між К і K * подвоюється, то втрати фірми збільшуються в 4 рази.

Припустимо також, що фірми несуть витрати кожного разу, коли рівень чистих інвестицій високий. Припустимо, що інвестиційні витрати теж квадратичні, так що інвестиційні витрати рівні c2 (K +1 - K) 2, де c2 - константа. Згадаймо також, що K +1 - K одно рівня чистих інвестицій. Загальні втрати визначаються за формулою:

Втрати = c1 (K * +1 - K) 2 + c2 (K +1 - K) 2.

Оскільки фірма намагається мінімізувати втрати потенційного прибутку, що випливають з прийнятого нею інвестиційного рішення, їй доводиться врівноважувати квадратичні витрати двох видів: пов'язані з відхиленням розміру основного капіталу від бажаного рівня і з надмірно швидким зростанням інвестиційних витрат. Фірма максимізує свої прибутки шляхом вибору такого рівня К ^ який зводить до мінімуму втрати в цьому співвідношенні.

Легко показати (хоча для цього необхідні відповідні розрахунки), що оптимальна величина K +1 визначається зі співвідношення

Коли дуже велике значення c2 а також високі витрати, пов'язані з прискореним зростанням інвестицій, g наближається до нуля. У цьому випадку наближення величини основного капіталу до бажаної відбувається досить поступово.

Коли фірмі невідома продуктивність при даній технології виробництва, тобто вона не знає, яким буде обсяг випуску при даній величині капіталу, доцільно поступова зміна основного капіталу, якщо фірма прагне максимізувати очікувані прибутки навіть при не квадратичних витратах регулювання інвестицій [3, c158].

q-теорія.

Джеймс Тобін з Єльського університету, в 1982 р. отримав Нобелівську премію з економіки, запропонував ще одну модель динаміки інвестицій, засновану на ідеї витрат регулювання. Відома q-теорія інвестицій Тобіна виходить з того, що вартість фірми на фондовому ринку допомагає виміряти розрив між K і K * +1.

Змінна q визначається як відношення вартості фірми на фондовому ринку до відновлювальної вартості її основного капіталу.

Поняття "відновної вартості капіталу" представляє собою витрати заміщення капіталу, на які довелося б піти при придбанні підприємства і обладнання фірми на ринку продукції.

Якщо фірма коштує 150 млн. дол на фондовому ринку, а її відновна вартість становить 100 млн. дол, то q буде дорівнює 1,5. Таким чином, q характеризує вартість придбання фірми на фінансовому ринку в порівнянні з вартістю купівлі її капіталу на ринку продукції [3, c.160].

Якщо:

q> 1, тоді K * +1> К, тому інвестиції повинні бути значними.

q <1, тоді K * +1 <К, тому інвестиції повинні бути невеликими.

Очевидно, що вартість фірми на фондовому ринку V дорівнює дисконтованій вартості дивідендів, виплачених фірмою. Значить, дисконтована вартість дивідендів на одиницю капіталу становить V / K. Якщо відновна вартість капіталу фірми дорівнює К, тоді V / K, за визначенням, буде q-вартістю фірми.

Поточний рівень інвестицій може залежати швидше від поточного, ніж від постійного, доходу, якщо фірма обмежена в коштах.

Те ж саме відноситься до фірми, що стикається з раціонуванням кредитів, - величина інвестиційних витрат може залежати швидше від поточного потоку готівки, ніж від дисконтованої граничної продуктивності капіталу.

Раціонування кредитів зумовлено двома найважливішими причинами:

нерівновагими процентними ставками, коли державні органи встановлюють для кредитних установ граничні рівні ставки позичкового відсотка, з метою макроекономічного регулювання;

відмінностями оцінки ризиків в умовах невизначеності.

Таким чином, раціонування кредитів поряд з витратами регулювання виявляється ще однією причиною поступовості наближення величини основного капіталу до бажаного рівня.

Таким чином, основними моделями інвестиційного процесу є модель акселератора інвестиційного процесу, модель витрат регулювання і моделі, засновані на рационировании кредитів. Однак, жодна з цих моделей не може бути визнана перевершує інші.

Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Міжнародні відносини та світова економіка | Реферат
14.4кб. | скачати


Схожі роботи:
Моніторинг інвестиційного процесу
Експертиза та інспектування інвестиційного процесу
Cуб єкти інвестиційного процесу
Фінансове забезпечення інвестиційного процесу
Макроекономічні передумови розвитку інвестиційного процесу в РФ
Зміст і основні етапи інвестиційного процесу
Вкладення в цінні папери як форма інвестиційного процесу
Державне стимулювання інвестиційного процесу досвід США і Південно-Східної Азії
Побудова моделі процесу настилання тканин
© Усі права захищені
написати до нас
Рейтинг@Mail.ru