Кількісний аналіз ризиків інвестиційних проектів

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.


Нажми чтобы узнать.
скачати

1. Поняття і класифікація інвестиційного проекту

Велика частина реальних інвестицій здійснюється у формі інвестиційних проектів. В даний час існує кілька визначень інвестиційних проектів.
Згідно з Федеральним законом «Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» [REF _Ref229796244 \ r \ * MERGEFORMAT 7 ] Інвестиційний проект - це обгрунтування економічної доцільності, обсягу і термінів здійснення капітальних вкладень, у тому числі необхідна проектна документація, розроблена відповідно до російського законодавства і затвердженими встановленому порядку стандартів (нормами і правилами), а також опис дій щодо здійснення інвестицій.
На думку Мішина Ю.В. [REF _Ref229796277 \ r \ * MERGEFORMAT 4 ] Під проектом розуміється система сформульованих у його рамках цілей, створюваних або модернізованих для реалізації фізичних об'єктів, технологічних процесів, технічної та організаційної документації для них »матеріальних, фінансових, трудових та інших ресурсів, а також управлінських рішень та заходів щодо їх виконання.
Нешітой А.С. [REF _Ref227643138 \ r \ * MERGEFORMAT 6 ] Каже, що інвестиційний проект - це справа, діяльність, захід, що передбачає здійснення комплексу будь-яких дій, що забезпечують досягнення цілей (одержання певних результатів), тобто і документація, і діяльність.
Більшою мірою сутності проектного аналізу відповідає трактування проекту як комплексу взаємопов'язаних заходів, призначених для досягнення протягом обмеженого періоду часу і при встановленому бюджеті поставлених цілей.
1. За масштабом інвестицій: дрібні, традиційні, великі, мегапроекти.
2. За поставленим цілям: зниження витрат, зниження ризику, дохід від розширення, вихід на нові ринки збуту, диверсифікація діяльності, соціальний ефект, екологічний ефект.
4. За ступенем ризику: ризикові, безризикові.
5. По термінах: короткострокові, довгострокові.
Діяльність практично будь-якого економічного суб'єкта здійснюється в умовах невизначеності і ризику.
Зазвичай невизначеністю результатів інвестиційного проекту називається неповнота і неточність інформації про умови діяльності підприємства, реалізації проекту. Під ризиком розуміється можливість виникнення умов, що призводять до негативних наслідків.
Ризик - це історична й економічна категорія. Твердження про історичному характері категорії ризику базується на усвідомленні людиною можливу небезпеку та історично пов'язане з усім ходом суспільного розвитку. Ризик виник вже на нижчому щаблі цивілізації і пов'язаний з появою у людини почуття страху перед смертю. Слово ризик у перекладі з португальської означає «риф», «підводна скеля», що асоціюється з поняттям «лавірувати між скелями», а значить, пов'язане з небезпекою [REF _Ref227643138 \ r \ * MERGEFORMAT 6 ].
Інвестиційний ризик є складовою частиною загального фінансового ризику і являє собою ймовірність (загрозу) фінансових втрат (втрати принаймні частини своїх інвестицій), недоотримання доходів від інвестицій або появи додаткових інвестиційних витрат.
Диверсифікація є одним з найбільш важливих напрямків зниження ризику [REF _Ref145581599 \ r \ * MERGEFORMAT 1 ]. Зазвичай говорять про диверсифікацію видів діяльності, постачальників і споживачів, розширення числа учасників.
Для зниження ризику діяльності підприємства бажано вживати виробництво таких товарів і послуг, попит на які змінюється в протилежних напрямках.
Розподіл проектного ризику між його учасниками є ефективним способом його зниження. Розподіл ризику можна організувати за допомогою диверсифікації як у просторі постачальників, так і в просторі споживачів.
Серед методів ухилення від ризиків особливе місце займає страхування ризику [REF _Ref164078141 \ r \ * MERGEFORMAT 3 ]. Розрізняють страхування інвестицій від політичних ризиків і страхування інвестицій від комерційних та фінансових ризиків. Зарубіжна практика страхування використовує повне страхування інвестиційних проектів, тоді як у Російській Федерації можна поки що тільки частково страхувати ризики проекту: будівлі, устаткування, персонал і т.д.
Компенсація ризиків значною мірою аналогічна страхуванню. Вона передбачає створення певних резервів: фінансових, матеріальних, інформаційних. Як інформаційних резервів можна розглядати придбання додаткової інформації (наприклад, за рахунок проведення більш детальних маркетингових досліджень). Фінансові резерви можуть створюватися шляхом виділення додаткових коштів на покриття непередбачених витрат. Матеріальні резерви означають створення спеціального страхового запасу сировини, матеріалів і комплектуючих.
Під локалізацією ризиків розуміється виділення певних видів діяльності, які можуть призвести до локалізації ризику. Наприклад, створення окремої фірми або дочірнього підприємства фірми для реалізації нового ризикованого інвестиційного проекту.
Крім того, для підвищення стійкості інвестиційного проекту і зниження його ризикованості може бути змінений склад учасників, зокрема шляхом включення у справу венчурних фірм, що спеціалізуються на фінансуванні ризикованих, перш за все інноваційних, проектів.

2. Методи кількісного аналізу ризиків інвестиційних проектів

Кількісний аналіз ризиків інвестиційного проекту передбачає чисельне визначення величин окремих ризиків і ризику проекту в цілому. Кількісний аналіз базується на теорії ймовірностей, математичній статистиці, теорії досліджень операцій.
Для здійснення кількісного аналізу проектних ризиків необхідні дві умови [REF _Ref164078141 \ r \ * MERGEFORMAT 3 ]: Наявність проведеного базисного розрахунку проекту та проведення повноцінного якісного аналізу. При якісному аналізі виявляються і ідентифікуються можливі види ризиків інвестиційного проекту, також визначаються і описуються причини і фактори, що впливають на рівень кожного виду ризику.
Завдання кількісного полягає в чисельному вимірі впливу змін ризикованих факторів проекту на поведінку критеріїв ефективності проекту.
Найбільш часто на практиці застосовуються такі методи кількісного аналізу ризиків інвестиційних проектів [REF _Ref227643138 \ r \ * MERGEFORMAT 6 ]:
· Аналіз показників граничного рівня;
· Метод коригування норми дисконту;
· Аналіз чутливості показників ефективності (чистий дисконтований дохід, внутрішня норма прибутковості, індексу рентабельності та ін)
· Метод сценаріїв;
· Дерева рішень;
· Імітаційне моделювання - метод Монте-Карло.
Перераховані методи аналізу інвестиційних ризиків базуються на концепції тимчасової вартості грошей і імовірнісних підходах.
Показники граничного рівня характеризують ступінь стійкості проекту по відношенню до можливих змін умов його реалізації. Граничним значенням параметра для f-ro року є таке значення, при якому чистий прибуток проекту дорівнює нулю. Основним показником цієї групи є точка беззбитковості - рівень фізичного обсягу продажу протягом розрахункового періоду часу, при якому виручка від реалізації продукції збігається з витратами виробництва.
Обмеження, які повинні дотримуватися при розрахунку точки беззбитковості:
1) обсяг виробництва дорівнює обсягу продажів;
2) постійні витрати однакові для будь-якого обсягу;
3) змінні витрати змінюються пропорційно обсягу виробництва;
4) ціна не змінюється протягом періоду, для якого визначається точка беззбитковості;
5) ціна одиниці продукції і вартість одиниці ресурсів залишаються постійними;
6) у разі розрахунку точки беззбитковості для декількох найменувань продукції співвідношення між обсягами виробленої продукції має залишатися незмінним.
Показник точки беззбитковості дозволяє визначити:
- Необхідний обсяг продажів, що забезпечує отримання прибутку;
- Залежність прибутку підприємства від зміни ціни;
- Значення кожного продукту в частці покриття загальних витрат.
Аналіз чутливості проекту дозволяє оцінити, як змінюються результуючі показники реалізації проекту при різних значеннях заданих змінних, необхідних для розрахунку [REF _Ref164078141 \ r \ * MERGEFORMAT 3 ]. Цей вид аналізу дозволяє визначити найбільш критичні змінні, які більшою мірою можуть вплинути на здійсненність і ефективність проекту.
Як результуючих показників реалізації проекту можуть виступати [REF _Ref145581599 \ r \ * MERGEFORMAT 1 ]:
- Показники ефективності;
- Щорічні показники проекту (чистий прибуток, накопичений прибуток і т.д.).
При проведенні аналізу чутливості виділяють дві основні категорії факторів по їх впливу на обсяг надходжень і на розміри витрат.
До факторів прямого впливу відносять:
- Показники інфляції;
- Фізичний обсяг продажів на ринку;
- Частку компанії на ринку;
- Потенціал зростання і коливання ринкового попиту на продукцію;
- Торгову ціну і тенденції її зміни; необхідний обсяг інвестицій;
- Вартість капіталу, що залучається в залежності від джерел і умов його формування.
Найбільш інформативним методом, застосовуваним для аналізу чутливості, є розрахунок еластичності, тобто показника, що дозволяє провести порівняння рівнів чутливості результуючої змінної до змін різних параметрів.
За показниками еластичності можна побудувати вектор чутливості, що дозволяє виявити найбільш ризиковані (чинять найбільш сильний вплив на інтегральні показники ефективності проекту) змінні. Для забезпечення порівнянності беруться абсолютні значення еластичності, так як знак показує односпрямованість або різноспрямованість змін результуючого або варійованої показників. Чим вища еластичність, тим більша увага має бути приділена варійованої змінної і тим чутливіші проект до її змін.
Аналіз сценаріїв дозволяє виправити основний недолік аналізу чутливості, тому що включає одночасне (паралельне) зміна кількох факторів ризику і являє собою, таким чином, розвиток методики аналізу чутливості. У результаті проведення аналізу сценаріїв визначається вплив на критерії проектної ефективності одночасної зміни всіх основних змінних проекту, що характеризують його грошові потоки. Основною перевагою методу є той факт, що відхилення параметрів розраховуються з урахуванням їх взаємозалежностей (кореляції). Як можливі варіанти при проведенні ризик-аналізу доцільно побудувати як мінімум три сценарії: песимістичний, оптимістичний і найбільш імовірний (реалістичний або середній).
Вибір конкретного методу аналізу інвестиційного ризику на нашу думку залежить від інформаційної бази, вимог до кінцевих результатів (показниками) і до рівня надійності планування інвестицій. Для невеликих проектів можна обмежитися методами аналізом чутливості та коригування норми дисконту, для великих проектів - провести імітаційне моделювання і побудувати криві розподілу ймовірностей, а в разі залежності результатів проекту від настання певних подій чи прийняття певних рішень побудувати також дерево рішень. Методи аналізу ризиків слід застосовувати комплексно, використовуючи найбільш прості з них на стадії попередньої оцінки, а складні і потребують додаткової інформації - при остаточному обгрунтуванні інвестицій.
Результати застосування різних методів одному і тому ж проекту доповнюють один одного.
Таким чином, в даному питанні було розглянуто поняття і класифікація інвестиційного проекту, сутність і методи мінімізації ризику інвестиційного проекту, методи кількісного аналізу ризиків інвестиційного проекту.

ПРАКТИЧНЕ ЗАВДАННЯ

1. Представлення схеми грошових потоків, обумовлених проектом
Схема грошовим потоків представляється в табличній формі (таблиця 1).
Таблиця SEQ Таблиця \ * ARABIC 1. Загальний вигляд схеми грошових потоків
Найменування грошових потоків
Значення потоків за періодами життєвого циклу проекту і позначення моментів їх обліку (тис. крб.)
Разом
1
2
3
4
5
6
Інвестиції (відплив)
110,0
125,0
95,0
330,0
Прибуток (приплив)
80,0
195,0
140,0
200,0
615,0
2. Визначення тривалості недисконтована періоду окупності
Недисконтована тривалість періоду окупності інвестиційного проекту визначається поетапним підсумовуванням (тобто підсумовуванням за періодами життєвого циклу проекту) значень позитивних потоків (припливу коштів) і зіставленням отриманих значень з повним (підсумованому значенням інвестицій (відтоку коштів).
Розрахунки відобразимо у таблиці 2.
Таблиця SEQ Таблиця \ * ARABIC 2. Порядок і результати розрахунку
Найменування грошових потоків
Значення потоків за періодами наростаючим підсумком, тис. руб.
1
2
3
4
5
6
Інвестиції
110
235
330
Прибуток
80
275
415
615
Результати порівняння
-250
25
440
1055

Період окупності приблизно становить 4 роки.
Тривалість періоду, найчастіше, виражається дробовим числом. Значення цієї дробової частини визначається за допомогою формули:
,
де І t, П t - значення інвестицій (відтоку) та прибутку (притоки) у період життєвого циклу проекту, тис. руб.;
Т - тривалість життєвого циклу проекту, років;
l - позначення періоду життєвого циклу проекту, в якому зрівнялися наростаючі (кумулятивні) значення припливу і відтоку коштів. Визначимо більш точно період окупності: , Тобто точний період окупності проекту становить 3,9 року або 3 роки і 11 місяців.
3. Визначення значення середньої норми прибутку інвестиційного проекту
Значення середньої норми прибутку визначається за формулою [REF _Ref175991649 \ r 8 ]:

Підставивши вихідні дані з таблиці 1, отримаємо: %.

4. Визначення дисконтованих значень елементів грошових потоків
Дисконтування, тобто приведення поточних (очікуваних) значень елементів припливів і відтоків коштів ведеться з використанням норми дисконтування Е Д, яка виражається в частках одиниці.
За умовами задачі Є Д = 15% або 0,15.
Коефіцієнт дисконтування відповідного періоду t) обчислюється за формулою:
,
де - Тривалість часу від моменту початку інвестиційного проекту до моменту обліку відповідного елемента грошового потоку в періоді t, років.
При обчисленнях дисконтованих значень елементів грошових потоків в табличній формі зручніше значення І t, П t ділити на попередньо обчислені значення .
Значення знаменника коефіцієнта дисконтування при ставці 15% складуть:
у перший рік (1 + 0,15) 1 = 1,15;
у другий рік (1 + 0,15) 2 = 1,3225,
у третій рік (1 + 0,15) 3 = 1,5209,
Обчислення дисконтованих значень елементів грошових потоків відобразимо в таблиці 3.

Таблиця SEQ Таблиця \ * ARABIC 3. Порядок і результати розрахунку
Найменування, позначення і од. ізм. обчислюваних величин
Значення обчислюваних величин за періодами життєвого циклу проекту
1
2
3
4
5
6
Значення (Років) для:
а) інвестицій
1
2
3
б) прибутку
3
4
5
6
Значення знаменника коефіцієнта дисконтування для:
а) інвестицій
1,1500
1,3225
1,5209
б) прибутку
1,5209
1,7490
2,0114
2,3131
Дисконтовані значення елементів грошових потоків для:
а) інвестицій (тис. крб.)
127
95
62
б) прибутку (тис. крб.)
53
111
70
86
5. Визначення тривалості дисконтованого періоду окупності
Тривалість дисконтованого періоду окупності визначається на основі значень, отриманих у таблиці 3, аналогічно рішенню завдання 2.
Обчислення відобразимо в таблиці 4.
Таблиця SEQ Таблиця \ * ARABIC 4. Визначення тривалості дисконтованого періоду окупності
Найменування грошових потоків
Значення потоків за періодами наростаючим підсумком, тис. руб.
1
2
3
4
5
6
Інвестиції
127
221
283
Прибуток
53
164
234
320
Результати порівняння
-231
-67
167
487

Дисконтований термін окупності складає близько 5 років.
Визначимо точний період окупності: , Тобто точний дисконтований період окупності проекту становить 4,28 року або 4 роки і 3 місяці. Отже, дисконтований період окупності більше в порівнянні з недисконтована.
6. Визначення значення чистого дисконтування доходу (ЧДД) проекту
Значення ЧДД інвестиційного проекту визначається за допомогою виразу:

Виходячи з розрахунків, представлених в таблиці 4, отримаємо:
ЧДД = 320 - 283 = + 37 тис. руб.
Критерій прийнятності інвестиційного проекту - позитивне значення ЧДД (ЧДД> 0). У нашому випадку ЧДД = + 37 тис. руб., Отже, проект може бути прийнятий.
7. Визначення індексу прибутковості проекту
Значення індексу прибутковості (І Д) інвестиційного проекту визначається за формулою [REF _Ref175991649 \ r 8 ]:


Виходячи з даних таблиці 6, отримаємо:

Критерієм прийнятності інвестиційного проекту розглядається перевищення значення І Д над одиницею (І Д> 1). І Д = 1,13 більше одиниці, відповідно, проект може бути прийнятий.
За рішенням завдання, ми отримали, що ЧДД більше 0 і становить 37 тис. руб., Індекс прибутковості дорівнює 1,13. Отже, на нашу думку, проект може бути прийнятий.

Список літератури

1. Бочаров В.В. Інвестиції. - СПб.: Пітер, 2007. - 288 с.
2. Бузова І.А. Комерційна оцінка інвестицій / І.А. Бузова, Г.А. Маховикова, В.В. Терехова; Під ред. В.Є. Єсипова. - СПб.: Притерся, 2003. - 432 с.
3. Кошечкин С.А. Методи кількісного аналізу ризику інвестиційних проектів / / Фінансовий менеджмент. - 2006. - № 12. - С. 10-13
4. Мішин Ю.В. Інвестиції: Уч. сел. для вузів. - М.: КноРус, 2008. - 288 с.
5. Найденко В.І. Інвестиції: Уч. посібник - М: Пріор-издат, 2008. - 176 с.
6. Нешітой А.С. Інвестиції: Підручник. - М.: Дашков і К, 2007. - 371 с.
7. Федеральний закон від 25.02.1999 № 39-ФЗ (ред. від 24.07.2007) «Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень» (прийнято ДД ФС РФ 15.07.1998) / / Консультант-Плюс
8. Четошнікова Л.А. Економічна оцінка інвестицій: навчально-методичні вказівки з вивчення дисципліни та виконання контрольної роботи. - Барнаул: Изд-во Агау, 2006
Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Фінанси, гроші і податки | Контрольна робота
85.7кб. | скачати


Схожі роботи:
Аналіз ризиків інвестиційних проектів
Методи оцінки ризиків інвестиційних проектів
Аналіз інвестиційних проектів
Види та аналіз інвестиційних проектів
Інвестиційна стратегія та аналіз інвестиційних проектів
Аналіз та оцінка ліквідності інвестиційних проектів
Порівняльний аналіз ефективності інвестиційних проектів
Порівняльний аналіз критеріїв ефективності інвестиційних проектів
Аналіз інвестиційних проектів на прикладі ВАТ Уфимський Хлібозавод 7
© Усі права захищені
написати до нас
Рейтинг@Mail.ru