Довгострокова фінансова політика

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Зміст

1. Фінансові передумови та об'єктивні принципи зростання вартості капіталу

2. Можливі форми розрахунків по дивідендах

3. Моделі прогнозування банкрутства

Література

1. Фінансові передумови та об'єктивні принципи зростання вартості капіталу

Капітал - це кошти, якими володіє суб'єкт господарювання для здійснення своєї діяльності з метою одержання прибутку. Зростання будь-якої соціально-економічної системи проявляється в зростанні пропонованих господарюючими суб'єктами (і фірмами, зокрема) товарів і послуг. Однак це об'єктивне прагнення фірми до нарощування обороту або обсягу продажів у загальному випадку вимагає залучення додаткового капіталу.

Структура капіталу представлена ​​його основними складовими: власним капіталом і позиковими (залученими) засобами. Власний капітал складається зі статутного, додаткового і резервного капіталу, нерозподіленого прибутку та цільових (спеціальних) фондів. У складі позикового капіталу розрізняють короткострокові та довгострокові позикові кошти, кредиторську заборгованість (залучений капітал).

Вартість капіталу фірми і його структура формуються під впливом безлічі факторів, як внутрішніх, так і зовнішніх. Найбільш істотний вплив роблять:

1) темпи зростання обороту фірми. Чим вище і стійкіше темпи зростання обсягу продажів, тим сильніше схильність фірми до запозичень, оскільки за інших рівних умов трансакційні витрати на оформлення банківського кредиту значно нижче, ніж на емісію акцій. В умовах стійкого зростання продажів нарощування частки боргового фінансування до певних меж не знижує прибутковість фірми і підприємство може дозволити собі відносно велику питому вагу позикових коштів. Підвищені темпи росту обороту вимагають і підвищеного фінансування. Це пов'язано зі зростанням змінних, а часто і постійних витрат, майже неминучим розбуханням дебіторської заборгованості, а також з безліччю інших самих різних причин, в тому числі з інфляцією витрат. Тому на крутому підйомі обороту підприємства схильні робити ставку не на внутрішнє, а на зовнішнє фінансування з упором на зростання частки позикових коштів у ньому, оскільки емісійні витрати, витрати первинного розміщення акцій і подальші виплати дивідендів найчастіше перевищують вартість боргових інструментів.

2) вага податкового тягаря. Вплив цього фактора особливо відчутно в умовах жорсткого оподаткування прибутку, коли ставки податку на прибуток високі, а пільг з цього податку мало або вони зовсім відсутні. У таких умовах проявляється схильність фірм до боргового фінансування, оскільки одержувані фірмами кредити податком не обкладаються, так як відсотки за кредити відносяться на собівартість. Більш того, чим важче податки, тим більше підприємство відчуває недолік коштів і тим частіше змушене звертатися до кредиту.

3) загроза поглинання фірми. В умовах відкритої економіки поглинання фірм не таке вже й рідкісне явище. Якщо ця загроза очевидна, то в якості захисту від поглинання фірма нарощує частку боргу в структурі капіталу, оскільки це збільшує витрати на її поглинання.

4) стан ринку капіталу. Чим ширше доступність капіталу на відкритому ринку, тим більше можливостей у фірми сформувати оптимальну для себе структуру капіталу. Однак у досягненні цього об'єктивного устремління фірмам доводиться долати труднощі, що виникають з самої природи капіталу, і, перш за все його загостреною вибірковості. За несприятливої ​​ж кон'юнктурі на ринку грошей і капіталів часто фірма повинна просто підкоритися обставинам, відкладаючи до кращих часів формування раціональної структури джерел коштів.

5) структура активів фірми. Наявність у фірми високоліквідних активів та активів універсального застосування (автомобілі, автокрани та ін), спрощує отримання позикових коштів, зберігаючи при цьому невисокий рівень ризику не ліквідності.

6) потреба у фінансуванні масштабних нових проектів. Здійснення таких проектів пов'язане з високим ризиком. Тому боргове фінансування, як правило, неможливо, оскільки не здатне забезпечити необхідну норму прибутковості власнику капіталу. На практиці фінансування нових проектів здійснюється з залученням венчурного (ризикового) капіталу. Власники венчурного капіталу ділять високий ризик з фірмою, отримуючи натомість участь у власності останньої.

7) рівень і динаміка прибутковості фірми. Чим вище і стійкіше в часі рівень прибутковості фірми, тим легше залучити зацікавлених інвесторів, оскільки гарантії фірми щодо забезпечення необхідної норми прибутковості інвесторів досить високі.

8) Рівень рентабельності. Помічено, що найбільш рентабельні підприємства мають відносно низьку частку боргового фінансування в середньому за тривалий період. Підприємство гарантує достатній прибуток для фінансування розвитку та виплати дивідендів і обходиться в основному власними засобами.

Все різноманіття структуроутворюючих факторів капіталу, в кінцевому рахунку, виявляє одну загальну їх спрямованість - прямий вплив на вартість притягається фірмою капіталу. При формуванні раціональної структури капіталу прийнято виходити з самого простого правила: знайти таке співвідношення позикових і власних коштів, при якому цінність фірми буде найвищою.

У загальному випадку вартість капіталу визначається витратами на його залучення. Витрати на залучення капіталу або витрати на капітал за загальноприйнятою термінології - це сума регулярних виплат, яку повинна здійснювати фірма власникам капіталу (інвесторам, кредиторам) з розрахунку суми залученого капіталу. Залучення капіталу - Це не одноразовий акт купівлі-продажу капіталу між фірмою і власником капіталу, а фінансова операція з певними часовими рамками, у межах яких і здійснюються регулярні виплати. Ці обставини визначають особливі вихідні умови, на яких базується оцінка капіталу:

структура капіталу;

тимчасова вартість грошей;

рівень ризику;

стан ринку капіталу.

З цих вихідних умов ключову роль відіграє стан ринку капіталу, який, враховуючи вплив величезної кількості чинників, на кожний момент часу встановлює середню ціну на капітал. Погодившись з закономірностями функціонування «ефективного ринку», ринок капіталу здатний адекватно оцінювати ризики фірми, що виходить на цей ринок. Теорія «ефективного ринку» стверджує, що в будь-який момент часу вартість капіталу для кожної фірми відображає все, що відомо або може бути відомо про майбутнє даної фірми. Виходячи з цієї інформації, сили вільного ринку капіталу тонко реагують на всі зміни, які впливають на фінансовий і виробничий ризики кожної фірми, розміри виплачуваних фірмою дивідендів, динаміку курсової вартості її цінних паперів.

Загальна вартість капіталу фірми (середньозважені витрати на капітал), що включає внутрішню вартість капіталу та вартість капіталу, придбаного на відкритому ринку, може бути виражена формулою:

З = Сд • Уд + Св • Ув + Сс • Ус;

де: Со - загальна вартість капіталу фірми;

Сд, Св, Сс - вартість боргу, внутрішнього капіталу і власного капіталу відповідно;

Уд, Ув, Ус - питома вага боргу, внутрішнього капіталу і власного капіталу в структурі капіталу фірми відповідно;

При всій схожості величин Сс і Св треба завжди мати на увазі, що власний капітал, придбаний на відкритому ринку, обходиться фірмі, як правило, дорожче, ніж внутрішній. Залучення власного капіталу пов'язано з певними трансакційними витратами у формі витрат на розміщення емісії.

Першим компонентом формули є вартість боргу. У загальному випадку вартість боргу дорівнює його номінальної вартості за відрахуванням економії на податку на прибуток, тобто

Сд = (1-Нс) • Сп;

де: Нс - податкова ставка; Сп - ставка відсотка, купонного доходу.

У реальному житті справжня ціна боргу може значно перевищувати розрахований рівень процентної ставки. Остаточна вартість боргу визначається:

1) розміром компенсаційного залишку;

2) порядком справляння облікового відсотка;

3) можливими затримками кредитування рахунків фірми банком внаслідок погіршення клірингу платіжних документів фірми (в умовах платіжної кризи це особливо актуально).

Прийнято вважати, що в сприятливих умовах, тобто в умовах фази підйому економіки, кредиторська заборгованість автоматично відновлюється приростом обсягу виручки. Іншими словами, короткострокова кредиторська заборгованість врівноважується поточними активами фірми, тому фірмі нічого не варто, тобто в розрахунках витрат на капітал не бере участь. Це припущення неприйнятно, коли економіка перебуває у фазі спаду, коли наявність у фірм простроченої кредиторської заборгованості настільки ж буденно, як і наявність власного капіталу. Немає сумнівів, що ці витрати збільшують вартість боргу фірми. Тому у формулу вартості всього капіталу фірми необхідно додати компонент (СПД • УПД), де: СПД - вартість простроченого боргу; УПД - питома вага простроченого боргу в загальній структурі капіталу фірми.

Вартість кожного рубля простроченого боргу значно дорожче кожного рубля звичайного боргу, оскільки оплата простроченого боргу здійснюється з чистого прибутку. У цьому сенсі справедливим є твердження, що реальна вартість нерозподіленого прибутку зростає пропорційно зростанню простроченого боргу, оскільки на нерозподілений прибуток починається ажіотажний попит.

Вартість внутрішнього капіталу являє собою вартість обслуговування його складових частин: звертаються акцій (сплачених паїв) і нерозподіленого прибутку. Згідно загальноприйнятим принципам обліку сума звертаються акцій представляється у фінансовій звітності двома складовими:

1) номінальною вартістю звертаються акції (статутний капітал);

2) сумою додаткового капіталу (різниця між ринковою та номінальною вартістю акцій звертаються в результаті їх первинного розміщення).

Можна нарощувати розмір чистого прибутку на акцію, нарощуючи додаткове залучення капіталу за рахунок власних і позикових коштів в певних пропорціях. У теорії фінансів використовується ряд інструментів для управління структурою капіталу, але особливе місце займає фінансовий важіль.

Якщо нетто-результат експлуатації грошових коштів у розрахунку на акцію невеликий, то вигідніше нарощувати власні кошти за рахунок емісії акцій, ніж брати в кредит. Залучення позикових коштів обходиться підприємству дорожче залучених власних коштів, але можливі труднощі з розміщенням акцій.

Якщо нетто-результат експлуатації грошових коштів у розрахунку на акцію значний, де диференціал фінансового важеля частіше всього позитивний, чиста рентабельність власних коштів та рівень дивідендів підвищений, то вигідніше брати кредит, ніж нарощувати власні кошти, так як залучення позикових коштів обходиться дешевше.

2. Можливі форми розрахунків по дивідендах

Поняття «дивіденди» належить зазвичай до виплати частини доходів підприємства його власникам. Згідно з діючими нормативними документами дивідендом стає частина чистого прибутку акціонерного товариства, що розподіляється серед акціонерів пропорційно числу акцій, що перебувають у їх розпорядженні.

Дивіденд може виплачуватися щокварталу, раз на півроку або щорічно (періодичність регулюється національним законодавством). Згідно з російським законодавством порядок виплати дивідендів обумовлюється при випуску цінних паперів і викладається на зворотному боці акції або сертифіката. Розмір дивіденду оголошується без обліку податків. Виплата дивідендів здійснюється або самим суспільством, або банком-агентом, які виступають в цей момент агентами держави по збору податків у джерел і виплачують акціонерам дивіденди за вирахуванням відповідних податків. Дивіденд може виплачуватися чеком, платіжним дорученням або поштовим переказом. За неоплаченими і неотриманою дивідендах відсотки не нараховуються. Дивіденд може виплачуватися акціями, облігаціями і товарами, якщо це передбачено статутом акціонерного товариства.

Відповідно до російського законодавства джерелами дивідендів можуть виступати: чистий прибуток звітного періоду, нерозподілений прибуток минулих періодів та спеціальні фонди, створені для цієї мети (останні використовуються для виплати дивідендів за привілейованими акціями у разі недостатності прибутку або збитковості товариства). Тому теоретично підприємство може виплатити загальну суму поточних дивідендів в розмірі, що перевищує прибуток звітного періоду. Однак базовим є варіант розподілу чистого прибутку поточного періоду. Величина чистого прибутку будь-якого підприємства схильна до коливань, не виключена також ситуація, коли підприємство може відпрацювати зі збитком. Прийняття рішення про розмір дивідендів у будь-якому випадку є непростим завданням. По-перше, в умовах ринку завжди є можливості для розширення виробничих потужностей або участі в нових інвестиційних проектах. По-друге, нестабільність виплати дивідендів або різка зміна їх величини чреваті зниженням курсової вартості акції. Саме тому у світовій практиці розроблені різні варіанти дивідендних виплат.

Методика постійного процентного розподілу прибутку

Як відомо, чистий прибуток розподіляється на виплати дивідендів по привілейованих акціях, (Д па) і прибуток, доступну власникам звичайних акцій (П оа). Остання, у свою чергу, розподіляється рішенням зборів акціонерів на дивідендні виплати по звичайних акціях (Д оа) нерозподілений прибуток (ПН).

Одним з основних аналітичних показників, що характеризують дивідендну політику, є коефіцієнт «дивідендний вихід», що представляє собою відношення дивіденду по звичайних акціях до прибутку, доступною власникам звичайних акцій (в розрахунку на одну акцію). Дивідендна політи 12 І постійного процентного розподілу прибутку передбачає незмінність значення коефіцієнта «дивідендний вихід», т. Е.



У цьому випадку, якщо підприємство закінчило рік зі збитками, дивіденд може взагалі не виплачуватися. Така методика, крім того, супроводжується значною варіацією дивіденда по звичайним акціям, що, як зазначалося вище, може призводити і, як правило, призводить до небажаних коливань ринкової ціни акцій. А саме зниження виплачуваного дивіденду викликає падіння курсу акцій. Така дивідендна політи 12 І використовується деякими фірмами, але більшість теоретиків і практиків у галузі фінансового менеджменту не рекомендують користуватися нею.

Методика фіксованих дивідендних виплат

Ця політика передбачає регулярну виплату дивіденда на акцію в незмінному розмірі протягом тривалого часу безвідносно до зміни курсової вартості акцій. Якщо фірма розвивається успішно і протягом ряду років доход на акцію стабільно перевищує деякий рівень, розмір дивіденду може бути підвищений, тобто є певний лаг між двома цими показниками. Визначаючи розмір фіксованого дивіденду на деяку перспективу, компанії як орієнтир нерідко використовують прийнятні для них значення показника «дивідендний вихід». Дана методика дозволяє певною мірою нівелювати вплив психологічного чинника та уникнути коливання курсових цін акцій, характерного для методики постійного процентного розподілу прибутку.

Методика виплати гарантованого мінімуму та екстра-дивідендів

Ця методика є розвитком попередньої. Компанія виплачує регулярні фіксовані дивіденди, проте періодично (у випадку успішної діяльності) акціонерам виплачуються екстра-дивіденди. Термін «екстра» означає премію, нараховану до регулярних дивідендів та має разовий характер, т. Е. отримання її в наступному році не обіцяється. Більше того, тут також рекомендується використовувати психологічний вплив премії - вона не повинна виплачуватися занадто часто, оскільки в цьому випадку стає очікуваною, а сама методика виплати екстра-дивідендів стає даремною. Дані про премію також публікуються у фінансовій пресі.

Методика виплати дивідендів акціями

При цій формі розрахунків акціонери отримують замість грошей додатковий пакет акцій. Причини її застосування можуть бути різними. Наприклад, компанія має проблеми з готівкою, її фінансове становище не дуже стійке. Щоб хоч якось уникнути невдоволення акціонерів, директорат компанії може запропонувати виплату дивідендів додатковими акціями. До речі, саме такий підхід був застосований багатьма чековими інвестиційними фондами в нашій країні в 1994 р.

Можливий і другий варіант: фінансове становище компа 12 ІІ стійко, більше того, вона розвивається швидкими темпами, тому їй потрібні кошти на розвиток - вони і надходять до неї у вигляді нерозподіленого прибутку.

Нарешті, можливі і такі причини, як бажання змінити структуру джерел коштів чи бажання наділити успішно працюючий вищий управлінський персонал акціями для того, щоб «прив'язати» їх до фірми і тим самим стимулювати їх ще більш активну роботу, і т. П.

При цій методиці акціонери на ділі практично не одержують нічого, оскільки виплачений їм дивіденд дорівнює за величиною зменшенню належних їм коштів, капіталізованих в акціях і резервах. Кількість акцій збільшилася, валюта балансу не змінилася, т. Е. вартісна оцінка активів на одну акцію зменшилася. Тим не менше до деякої міри цей варіант влаштовує й акціонерів, оскільки вони все ж отримують цінні папери, які можуть бути при необхідності продані ними за готівку.

У залежності від розміру виплачується акціями дивіденду ринкова ціна акцій веде себе по-різному. Вважається, що невеликі дивіденди (до 20%) практично не впливають на ціну; якщо дивіденд перевищує зазначену величину, ринкова ціна акцій може істотно впасти.

Виплата дивідендів акціями може супроводжуватися або одночасним збільшенням статутного капіталу та валюти балансу, або простим перерозподілом джерел власних коштів без збільшення валюти балансу. В економічно розвинених країнах другий варіант зустрічається частіше. У цьому випадку відбувається збільшення статутного капіталу за рахунок зменшення емісійного доходу і нерозподіленого прибутку минулих років.

Автоматичне реінвестування

Ця форма виплати надає акціонерам право індивідуального вибору - отримати дивіденди готівкою, або реінвестувати їх у додаткові акції (у цьому випадку акціонер укладає з компанією або обслуговуючою її брокерською конторою відповідну угоду).

Викуп акцій компанією

Він розглядається як одна з форм реінвестування дивідендів, відповідно до якої на суму дивідендного фонду компанія скуповує на фондовому ринку частину вільно обертаються акцій. Це дозволяє автоматично збільшувати розмір прибутку на одну акцію залишилася і підвищувати коефіцієнт дивідендних виплат у майбутньому періоді. Така форма використання дивідендів вимагає згоди акціонерів.



3. Моделі прогнозування банкрутства



Відомі два основних підходи до передбачення банкрутства. Перший - кількісний - базується на фінансових даних і включає оперування деякими коефіцієнтами: Z-коефіцієнтом Альтмана (США), коефіцієнтом Таффлера (Великобританія), коефіцієнтом Бівера, моделлю R-рахунку (Росія) та іншими, а також використовується при оцінці таких показників ймовірності банкрутства, як ціна підприємства, коефіцієнт відновлення платоспроможності, коефіцієнт фінансування важкореалізованих активів. Другий - якісний - виходить з даних по збанкрутілим компаніям і порівнює їх з відповідними даними досліджуваної компанії (А-рахунок Аргенті, метод Скоун).

1) Серед кількісних методик приділяється найбільша увага розгляду моделей Е. Альтмана.

Двофакторна модель оцінки ймовірності банкрутства підприємства є найпростішою моделлю. При побудові моделі враховуються два показники, від яких залежить імовірність банкрутства - коефіцієнт поточної ліквідності (покриття) і відношення позикових коштів до активів. На основі аналізу західної практики були виявлені вагові коефіцієнти кожного з цих факторів. Враховуються чинником ризику є можливість незабезпечення позикових коштів власними в майбутньому періоді.



Z = -0,3877 - 1,0736 КТЛ + 0,0579 КЗС,



де КТЛ - коефіцієнт поточної ліквідності (Поточні активи (оборотні активи) / Поточні зобов'язання (короткострокові зобов'язання))

КЗС - коефіцієнт капіталізації (Позикові кошти (сума довгострокових і короткострокових зобов'язань) / Загальна величина пасивів)

Інтерпретація результатів:

Z <0 - імовірність банкрутства менше 50% і далі знижується в міру зменшення Z;

Z = 0 - імовірність банкрутства дорівнює 50%;

Z> 0 - імовірність банкрутства більше 50% і зростає в міру збільшення рейтингового числа Z.

Застосування даної моделі для російських умов було досліджено в роботах М.А. Федотової, яка вважає, що вагові коефіцієнти слід скорегувати стосовно до місцевих умов і що точність прогнозу двофакторної моделі збільшиться, якщо додати до неї третій показник - рентабельність активів.

2) Більш точної і достовірної є п'ятифакторна модель Альтмана:



Z = 0,717 Х1 + 0,874 Х2 + 3,10 Х3 + 0,42 Х4 + 0,995 Х5,



де Х1 - Поточні активи (оборотні активи) / Сума активів;

Х2 - нерозподілений прибуток / загальна сума всіх активів;

Х3 - прибуток до сплати відсотків і податків / загальна сума всіх активів;

Х4 - балансова вартість капіталу / позиковий капітал (сума довгострокових і короткострокових зобов'язань);

Х5 - виручка від реалізації (обсяг продажів) / загальна сума активів.

Інтерпретація результатів:

Z <1,23 - ймовірність банкрутства висока;

Z> 1,23 - імовірність банкрутства мала.

П'ятифакторна модель Альтмана в даний час є найбільш відомою. Вона має один недолік - її можна застосовувати лише щодо підприємств, котирують свої акції на фондових біржах, бо тільки для таких компаній можна отримати ринкову оцінку вартості власного капіталу.

У російській практиці робилися численні спроби використання Z-рахунку Альтмана для оцінки платоспроможності та діагностики банкрутства, використовується комп'ютерна модель прогнозування діагностики банкрутства. Однак відмінності у зовнішніх чинниках, що впливають на функціонування підприємства (ступінь розвитку фондового ринку - головним чином невеликий обсяг вторинного ринку цінних паперів, податкове законодавство, нормативне забезпечення бухгалтерського обліку), а отже на економічні показники, використовувані в моделі Альтмана, спотворюють імовірність оцінки. Крім того, в даний момент в Російській Федерації недостатньо інформації про ринкову вартість акцій багатьох підприємств.

3) У 1978 р. була розроблена модель Г. Спрінгейта. Він використовував мультиплікативний дискримінантний аналіз для вибору чотирьох з 19 найбільш відомих фінансових показників, які найбільшим чином різняться для успішно діючих фірм і фірм-банкрутів.

Модель Спрінгейта має вигляд:



Z = 1,03 A + 3,07 B + 0,66 C + 0,4 D,



де: A = (Власні оборотні кошти) / (Усього активів)

B = (Прибуток до сплати податку і відсотків) / (Усього активів)

C = (Прибуток до оподаткування) / (Поточні зобов'язання)

D = (Оборот) / (Усього активів)

Критичне значення Z для даної моделі одно 0,862. Точність цієї моделі становить 92,5% для 40 компаній, досліджених Спрінгейта.

4) Американський економіст Фулмер (Fulmer) в 1984 р. запропонував модель, отриману при аналізі 40 фінансових показників 60 компаній - з них 30 діючих успішно і 30 фірм-банкрутів із середньою вартістю активів, що дорівнює 455 тис. дол США. Модель Фулмера має вигляд:



Z = 5,528 A + 0,212 B + 0,073 C + 1,270 D - 0,120 E + 2,335 F + 0,575 G + 1,083 H + 0,894 I - 6,075,



де: A = (Нерозподілений прибуток) / (Усього активів)

B = (Оборот) / (Усього активів)

C = (Прибуток до оподаткування) / (Власний капітал)

D = (Зміна залишку грошових коштів) / (Кредиторська заборгованість)

E = (Позикові кошти) / (Усього активів)

F = (Поточні зобов'язання) / (Усього активів)

G = (Матеріальні необоротні активи) / (Усього активів)

H = (Власні оборотні кошти) / (Кредиторська заборгованість)

I = (Прибуток до сплати відсотків і податку) / (Проценти)

Критичним значенням Z є 0. Фулмер оголосив точність для своєї моделі в 98% при прогнозуванні банкрутства протягом року і точність в 81% при прогнозуванні банкрутства за період більше року.

5) Британський учений Таффлер в 1977 р. запропонував четирехфакторную прогнозну модель, при розробці якої використовував наступний підхід. За допомогою комп'ютерної техніки на першій стадії обчислюються 80 відносин за даними збанкрутілих та платоспроможних компаній. Потім, використовуючи статистичний метод, відомий як аналіз багатовимірного дискриминанта, можна побудувати модель платоспроможності, визначаючи приватні співвідношення, які найкращим чином виділяють дві групи компаній і їх коефіцієнти. Такий вибірковий підрахунок співвідношень є типовим для визначення деяких ключових вимірів діяльності корпорації (прибутковість, відповідність оборотного капіталу, фінансовий ризик і ліквідність). Об'єднуючи ці показники і зводячи їх відповідним чином воєдино, модель платоспроможності виробляє точну картину фінансового стану корпорації:



Z = 0,53 * К1 +0,13 * К2 +0,18 * К3 +0,16 * К4,



де К1-Прибуток від продажів до короткострокових зобов'язань.

К2-Оборотні активи до суми зобов'язань.

К3 - Короткострокові зобов'язання до суми активів.

К4 - Виручка до суми активів.

Для посилення прогнозуючої ролі моделей можна трансформувати Z-коефіцієнт у PAS-коефіцієнт (Performance Analysys Score), тобто коефіцієнт, що дозволяє відстежувати діяльність компанії в часі. Вивчаючи PAS-коефіцієнт як вище, так і нижче критичного рівня, легко визначити моменти занепаду і відродження компанії.

6) Крім перерахованих моделей у практиці передбачення банкрутства використовуються і інші, зокрема так званий показник Аргента (А-рахунок). Показник Аргента (А-рахунок) характеризує криза управління. Згідно з методикою його обчислення процес банкрутства підрозділяється на три стадії:

I стадія - підприємства, що йдуть до банкрутства, роками демонструють ряд очевидних недоліків задовго до фактичного банкрутства;

II стадія - внаслідок накопичення цих недоліків підприємство може зробити помилку, що веде до банкрутства (підприємства, не мають недоліків, не припускаються помилок, що ведуть до банкрутства);

III стадія - досконалі підприємством помилки починають виявляти всі відомі симптоми наближення неплатоспроможності: погіршені показники, ознаки нестачі грошей. Ці симптоми проявляються в останні два або три роки процесу, що веде до банкрутства, період якого часто складає від 5 до 10 років.

При розрахунку А-рахунки конкретної компанії необхідно ставити кількість балів згідно Аргенто, тобто кожному фактору кожній стадії привласнюють певну кількість балів і розраховують агрегований показник А-рахунок.

7) Комплексна система оцінки стану підприємства американського економіста П. Пратта. Він запропонував модель прогнозування банкрутства, яка складається з 8 етапів: оцінка короткострокової ліквідності, оцінка поточної діяльності, оцінка ризику, оцінка структури капіталу за балансовим звітом, розрахунок коефіцієнтів покриття за звітом про прибутки, оцінка рентабельності за звітом про прибутки, оцінка прибутковості інвестицій, оцінка використання активів.

8) Комплексна оцінка стану підприємства французького вченого Ж. - П. Тібо, який запропонував методику діагностики, що складається з 7 видів діагностик: економічної; функціональної; технічної; соціальної; функції «управління - фінанси»; менеджменту та організації; зовнішнього середовища.

9) Вченими Іркутської державної економічної академії запропонована своя четирехфакторная модель прогнозу ризику банкрутства (модель R), яка має наступний вигляд:



Z = 8,38 Х1 + Х2 + 0,054 Х3 + 0,63 Х4,



де Х1 - чистий оборотний капітал / загальна сума активів;

Х2 - чистий прибуток / власний капітал;

Х3 - виручка від реалізації / загальна сума активів;

Х4 - чистий прибуток / інтегральні витрати.

Інтерпретація результатів:

Z <0 - імовірність банкрутства максимальна (90-100%);

0 <Z <0,18 - ймовірність банкрутства висока (60-80%);

0,18 <Z <0,32 - ймовірність банкрутства середня (35-50%);

0,32 <Z <0,42 - ймовірність банкрутства низька (15-20%);

Z> 0,42 - імовірність банкрутства мінімальна (до 10%).

Модель розроблена для прогнозування ризику неспроможності торгово-посередницьких організацій.

Такими є лише деякі вітчизняні та зарубіжні методики діагностики банкрутства (неспроможності) підприємств і організацій.



Література



1. Бланк І.А. Фінансовий менеджмент: Навчальний курс. - 2-е вид., Перераб. і доп. - К.: Ельга, Ніка-Центр, 2005.

2. Ван Хорн. Основи управління фінансами / Пер. з англ. - М.: Фінанси і статистика, 2000.

3. Єжов, Ю.А. Банкрутство підприємства: аналіз, облік і прогнозування / Ю.О. Єжов. - М.: Дашков і К °, 2005.

4. Ковальов В.В. Фінансовий аналіз: Управління капіталом. Вибір інвестицій. Аналіз отчетності.-2-е вид., Перераб. і доп.-М.: Фінанси і статистика, 2000.

5. Моляков Д.С., Шохін Є.І. Теорія фінансів предприятияи: Учеб. посібник. - М.: Фінанси і статистика, 2002.

6. Фомін П.А. Стратегічне фінансове планування господарюючого суб'єкта / Фінанси і кредит. - 2003. - № 5.

Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Фінанси, гроші і податки | Контрольна робота
81.6кб. | скачати


Схожі роботи:
Довгострокова фінансова політика Управління ризиками
Довгострокова фінансова політика підприємства Характеристика складових
Довгострокова політика України по забезпеченню енергетичної безпек
Довгострокова політика України по забезпеченню енергетичної безпеки на підставі аналізу геополітичних
Фінансова система і фінансова політика держави
Фінансова система і фінансова політика
Фінансова політика 2
Фінансова політика
Фінансова політика 3
© Усі права захищені
написати до нас
Рейтинг@Mail.ru