додати матеріал


Джерела фінансування підприємств

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

ЗМІСТ
ВСТУП ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 3
1. УПРАВЛІННЯ ВЛАСНИМ КАПІТАЛОМ ... ... ... ... ... .. 8
2. Управління запозиченнями ... ... ... ... ... ... ... 22
3. Управління короткостроковими ДЖЕРЕЛАМИ ФІНАНСУВАННЯ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 29
4. ФІНАНСОВІ РІШЕННЯ В УМОВАХ ІНФЛЯЦІЇ ... .. 39
ВИСНОВОК ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 44
ГЛОСАРІЙ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. 46
ЛІТЕРАТУРА ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 48
ВСТУП
У фінансах підприємства під внутрішніми і зовнішніми джерелами фінансування розуміють відповідно власні та залучені (позикові) кошти. Відомі різні класифікації джерел коштів. Одна з можливих і найбільш загальних угруповань представлена ​​на рис 1.
Джерела коштів фінансування



Джерела коштів
короткострокового призначення

Авансований капітал
(Довгостроковий)



Позиковий
капітал

Власний капітал

Рис. 1. Структура джерел коштів підприємства
Основним елементом наведеної схеми є власний капітал. Джерелами власних засобів є (рис 2.):
- Статутний капітал (кошти від продажу акцій і пайові внески учасників);
- Резерви, накопичені підприємством;
- Інші внески юридичних і фізичних осіб (цільове фінансування, пожертвування, благодійні внески та ін.)
Власний капітал
підприємства



капітал, що надається інші внески резерви, накопичені
власником юридичних і підприємством
фізичних осіб


Статутний премія на резервний додатковий накопичена
капітал акції АТ капітал капітал прибуток


нерозподілений фонди
прибуток накопичення

цільове внески та
фінансування пожертвування
Рис. 2. Структура власного капіталу підприємства.
До основних джерел залучених коштів відносяться:
- Позики банків;
- Позикові кошти;
- Кошти від продажу облігацій та інших цінних паперів;
- Кредиторська заборгованість.
Принципова відмінність між джерелами власних і позикових коштів криється в юридичній причини - у разі ліквідації підприємства його власники мають право на ту частину майна підприємства, яка залишиться після розрахунків з третіми особами.
Основними джерелами фінансування є власні кошти. Наведемо коротку характеристику цих джерел.
Статутний капітал являє собою суму коштів, наданих власниками для забезпечення статутної діяльності підприємства. Зміст категорії "статутний капітал" залежить від організаційно-правової форми підприємства:
- Для державного підприємства - вартісна оцінка майна, закріпленого державою за підприємством на праві повного господарського відання;
- Для товариства з обмеженою відповідальністю - сума часток власників;
- Для акціонерного товариства - сукупна номінальна вартість акцій усіх типів;
- Для виробничого кооперативу - вартісна оцінка майна, наданого учасниками для ведення діяльності;
- Для орендного підприємства - сума вкладів працівників підприємства;
- Для підприємства іншої форми, виділеного на самостійний баланс, - вартісна оцінка майна, закріпленого його власником за підприємством на праві повного господарського відання.
При створенні підприємства вкладами в його статутний капітал можуть бути кошти, матеріальні та нематеріальні активи. У момент передачі активів у вигляді внеску в статутний капітал право власності на них переходить до суб'єкта господарювання, тобто інвестори втрачають речові права на ці об'єкти. Таким чином, у разі ліквідації підприємства або виходу учасника зі складу товариства або товариства він має право лише на компенсацію своєї частки в рамках залишкового майна, але не на повернення об'єктів, переданих їм у свій час у вигляді внеску в статутний капітал. Статутний капітал, отже, відображає суму зобов'язань підприємства перед інвесторами.
Статутний капітал формується при первісному інвестуванні коштів. Його величина оголошується при реєстрації підприємства, а будь-які коригування розміру статутного капіталу (додаткова емісія акцій, зниження номінальної вартості акцій, внесення додаткових вкладів, прийом нового учасника, приєднання частини прибутку та ін) допускаються лише у випадках і порядку, передбачених чинним законодавством та установчими документами.
Формування статутного капіталу може супроводжуватися утворенням додаткового джерела коштів - емісійного доходу. Це джерело виникає у разі, коли в ході первинної емісії акції продаються за ціною вище номіналу. При отриманні цих сум вони зараховуються в додатковий капітал.
Прибуток є основним джерелом засобів динамічно розвивається. У балансі вона присутня в явному вигляді як нерозподілений прибуток, а також у завуальованому вигляді - як створене за рахунок прибутку фонди та резерви. В умовах ринкової економіки величина прибутку залежить від багатьох факторів, основним з яких є співвідношення доходів і витрат. Разом з тим в діючих нормативних документах закладена можливість певного регулювання прибутку керівництвом підприємства. До числа таких регулюючих процедур належать:
- Варіювання кордоном віднесення активів до основних засобів;
- Прискорена амортизація основних засобів;
- Застосовувана методика амортизації малоцінних і швидкозношуваних предметів;
- Порядок оцінки та амортизації нематеріальних активів;
- Порядок оцінки вкладів учасників до статутного капіталу;
- Вибір методу оцінки виробничих запасів;
- Порядок обліку відсотків за кредитами банків, що використовуються на фінансування капітальних вкладень;
- Порядок створення резерву по сумнівних боргах;
- Порядок віднесення на собівартість реалізованої продукції окремих видів витрат;
- Склад накладних витрат і спосіб їхнього розподілу.
Прибуток - основне джерело формування резервного капіталу (фонду). Цей капітал призначений для відшкодування непередбачених втрат і можливих збитків від господарської діяльності, тобто є страховим за своєю природою. Порядок формування резервного капіталу визначається нормативними документами, які регулюють діяльність підприємства даного типу, а також його статутними документами.
Додатковий капітал як джерело коштів підприємства утворюється, як правило, в результаті переоцінки основних засобів та інших матеріальних цінностей. Нормативними документами забороняється використання його на цілі споживання.
Специфічним джерелом коштів є фонди спеціального призначення та цільового фінансування: безоплатно отримані цінності, а також безповоротні і поворотні державні асигнування на фінансування невиробничої діяльності, пов'язаної з утриманням об'єктів соціально-культурного та комунально-побутового призначення, на фінансування витрат з відновлення платоспроможності підприємств, що знаходяться на повному бюджетному фінансуванні, та ін [1]
1. УПРАВЛІННЯ ВЛАСНИМ КАПІТАЛОМ
Щоб дізнатися, скільки потрібно коштів для реалізації передбачуваного проекту (програми) необхідно звернутися до фінансового плану (бюджету) підприємства, в якому відображаються його доходи та витрати. Бюджет являє собою фінансовий документ, який є інструментом планування і контролю за майбутніми операціями підприємства. Базою для визначення прогнозних статей витрат бюджету служать намічені стратегічні цілі розвитку підприємства і способи їх досягнення.
Прогнози доходної частини бюджету складаються з урахуванням всіх можливих джерел доходів:
- Виручки від продажу товарів і послуг;
- Виручки від реалізації майна;
- Позареалізаційних доходів (за вирахуванням витрат).
На практиці нерідкі випадки затримки платежів за відвантажену продукцію (надані послуги) або взаємозаліку зустрічних платежів. У такій ситуації фактична дохідна частина консолідованого (зведеного) бюджету зменшується. Тому для ліквідації дефіциту бюджету доцільно оперативно переглядати (коригувати) його дохідні та видаткові статті. Коригування бюджету - прерогатива керівництва підприємства.
Питання, з яких джерел намічається отримати грошові кошти і в якій формі, слід розглянути більш докладно, оскільки підприємство має вирішити, чи буде воно фінансувати свій розвиток за рахунок власних коштів або залучених джерел або за рахунок їх поєднання.
Фінансування за рахунок позикових коштів (включаючи емісію цінних паперів) переважно для проектів, пов'язаних з розширенням виробництва на діючих підприємствах, за умови, що вони рентабельні. З одного боку, від таких підприємств банки не будуть вимагати підвищену оплату за кредит, так як ризик вкладень відносно невеликий. З іншого боку, не проблема знайти матеріальне забезпечення кредиту у формі наявних активів, якщо вони ліквідні.
В окремих випадках залучення коштів партнерів (акціонерів) для корпорації небажано із-за можливості втратити контрольного пакету акцій, розмір якого зазвичай оцінюється в 50% плюс один голос.
При сильно «розпиленому» акціонерному капіталі для контролю за фірмою достатньо мати пакет у 10-15% загальної його величини. У ряді випадків розрахунок тільки на власні сили часто не дає бажаних результатів, особливо при здійсненні масштабних інвестиційних проектів; тому доцільно залучати грошові ресурси сторонніх інвесторів та кредиторів для реалізації своїх проектів.
Необхідність дізнатися, коли можна очікувати повного повернення вкладених коштів і отримання інвестором доходу від них вимагає включення в бізнес-план інвестиційного проекту спеціальних розрахунків, що дозволяють оцінити обсяги, прибутковість і терміни довгострокових інвестицій. Ось основні формули для розрахунку їх окупності:
Pи = ВП (ПП) / І ∙ 100%, Ток = І / ВП (ПП),
Ріб = ВП (ПП) / СК + ДП ∙ 100%, Токб = СК + ДП / ВП (ПП),
де Рі - рентабельність інвестицій,%;
ВП (ПП) - валовий (або чиста) прибуток;
І - обсяг довгострокових інвестицій у формі капітальних вкладень;
Ток - період окупності довгострокових інвестицій; років;
Ріб - рентабельність довгострокових інвестицій з бухгалтерського балансу на кінець кварталу (року),%;
СК - власний капітал (підсумок разд. III балансу);
ДП - довгострокові пасиви (підсумок разд. IV балансу);
Токб - період окупності довгострокових інвестицій з бухгалтерського балансу, років. [2]
Отже, при виборі джерел фінансування підприємства необхідно:
1) визначити потреби в короткостроковому і довгостроковому капіталі;
2) проаналізувати можливі зміни в складі активів капіталу з метою визначення їх оптимальної структури за обсягом і видами;
3) забезпечити постійну платоспроможність і, отже, фінансову стійкість;
4) використовувати максимально прибутково власні і позикові кошти;
5) знизити витрати з фінансування господарської діяльності.
Наявність фінансового та інвестиційного планів дозволяє визначити обсяг грошових ресурсів підприємства з урахуванням:
а) компетенції його керівництва;
б) податкового законодавства та його впливу на доходи фірми;
в) грошово-кредитної політики держави;
г) співвідношення власних і позикових коштів у пасиві балансу (структури капіталу);
д) витрат на фінансування поточної (операційної) та інвестиційної діяльності при різних варіантах їх окупності.
Джерела фінансування корпорацій в Росії діляться на внутрішні (власний капітал) і зовнішні - позиковий і залучений капітал з фондового ринку.
Внутрішнє фінансування - використання власних коштів, насамперед чистого прибутку, і амортизаційних відрахувань. У випадку активного самофінансування валового прибутку повинно бути достатньо для сплати податків в бюджетну систему, відсотків за кредит (понад облікової ставки Центрального банку РФ), відсотків і дивідендів по цінних паперах емітента, розширення основних фондів і нематеріальних активів, поповнення оборотних коштів, виконання соціальних програм .
При неактивному (прихованому) фінансуванні виникають додаткові джерела внаслідок заниженої оцінки майна (нематеріальних активів), знижених відрахувань у резервні фонди, що не відображено в балансі підприємства.
Джерела прихованого фінансування наступні:
1) чистий оборотний капітал (різниця між оборотними активами і поточними пасивами);
2) оцінні резерви;
3) доходи майбутніх періодів;
4) залишки фондів споживання;
5) прострочена заборгованість постачальникам і ін
Самофінансування має ряд переваг:
- За рахунок додатково утвореного із прибутку власного капіталу підвищується фінансова стійкість підприємства;
- Формування та використання власних коштів відбуваються стабільно протягом усього року;
- Мінімізуються витрати по зовнішньому фінансуванню (з обслуговування боргу кредиторам);
- Спрощується процес прийняття управлінських рішень щодо розвитку підприємства за рахунок додаткових інвестицій, так як джерела покриття витрат відомі заздалегідь.
Рівень самофінансування підприємства залежить не тільки від його внутрішніх можливостей, але і від зовнішнього середовища (податкової, амортизаційної, бюджетної, митної та грошово-кредитної політики держави, кон'юнктури фінансового ринку).
Слід зазначити, що самофінансування створює можливості для регулювання обсягу оподатковуваного прибутку законними способами і залежить від:
1) варіювання кордону віднесення активів до основних або оборотних коштів;
2) вибору методу нарахування амортизації по основних фондах (лінійний, спосіб зменшуваного залишку, спосіб списання вартості основних засобів по сумі чисел років терміну корисного використання, спосіб списання вартості основних фондів пропорційно обсягу випуску продукції). Застосування одного зі способів проводиться по групі однорідних об'єктів протягом всього терміну їх корисного використання і передбачається в обліковій політиці підприємства;
3) порядку оцінки амортизації нематеріальних активів;
4) вибору методу обліку матеріальних запасів (за фактичною собівартістю заготовляння занижується собівартість реалізованої продукції та завищується прибуток для оподаткування; за вартістю останніх закупівель (метод ЛІФО) максимізував витрати виробництва і мінімізується прибуток; за вартістю перших закупівель (метод ФІФО) максимізує прибуток і мінімізується собівартість реалізованої продукції);
5) застосування методики нарахування зносу малоцінних і швидкозношуваних предметів;
6) порядку оцінки вкладів учасників до статутного капіталу господарського товариства (товариства з обмеженою відповідальністю, товариства);
7) порядку створення резервів по сумнівних боргах, які формуються за результатами інвентаризації дебіторської заборгованості. Якщо до кінця звітного року, наступного за роком створення резерву сумнівних боргів, цей резерв в якійсь частині не буде використаний, то невитрачені суми приєднуються при складанні бухгалтерського балансу на кінець звітного року до фінансових результатів (відносяться на рахунок 80 «Прибутки та збитки» );
8) складу накладних (загальногосподарських) витрат і способу їх розподілу за видами витрат, прибутку, замовленнях і т.д.
Порівняння різних методів фінансування дозволяє підприємству вибрати найбільш оптимальний варіант фінансового забезпечення операційної діяльності та видатків капітального характеру. Необхідно також зазначити, що розвиток ринку довгострокового кредиту в Росії можливе лише за умови стабілізації господарської системи, тобто подолання спаду виробництва, зниження темпів зростання інфляції (до 3-5% на рік), зменшення облікової ставки банківського відсотка до 15-20% річних, ліквідації значного бюджетного дефіциту.
Тільки в умовах інвестиційної діяльності довгострокові кредити в основні фонди підприємств можуть окупитися у встановлені проектами терміни за рахунок генеруються ними грошових потоків (у формі чистого прибутку і амортизаційних відрахувань).
Важливу роль у державній підтримці інвесторів повинен зіграти бюджет розвитку, що формується у відповідності з Федеральним законом «Про бюджет розвитку Російської Федерації» від 26 листопада 1998р. [3]
Він є складовою частиною федерального бюджету, формується у складі капітальних видатків даного бюджету і використовується для кредитування, інвестування та гарантійного забезпечення інвестиційних проектів. Грошові кошти бюджету розвитку акумулюються на спеціальних рахунках органів Головного управління федерального казначейства Міністерства фінансів РФ в установах Центрального банку РФ.
Акція відображає відношення між власниками підприємства з приводу їхньої частки в статутному капіталі підприємства та їх участь в управлінні нею. Важливим питанням фінансового керування є визначення ціни акції. Фінансовому менеджеру доводиться визначати ціну акції при емісії і при оцінці ефективності фінансових рішень. Доцільність випуску акцій багато в чому визначається витратами випуску. Існує два типи витрат нового випуску: адміністративні витрати і дисконт випуску. Адміністративні витрати - це оплата праці професіоналів, які будуть займатися підготовкою випуску і реалізацією акцій; сплата реєстраційного збору за емісійний проспект, відповідного податку, витрати на друк. Дисконт випуску - це різниця між ціною емісії цінних паперів і їх поточною ринковою ціною. У витратах випуску є постійна і змінна частини, що робить випуск великої кількості цінних паперів більш економічним за рахунок зменшення частки постійних витрат. Однак надмірне збільшення кількості акцій збільшує ризик їх нереализуемости і утрудняє управління. Якщо номінал завищити, то число потенційних інвесторів відразу ж зменшується, і, навпаки, заниження номіналу приводить до необгрунтованого росту витрат емісії та небажаного разводнения капіталу. З огляду на сформовану ситуацію при визначенні номінальної ціни акцій необхідно орієнтуватися не стільки на визначення потреби підприємства фінансових ресурсів, скільки на платоспроможний попит населення: наявність у нього вільних грошей і довіру до продукції, що випускається даним підприємством. Підприємство може збільшувати число інвесторів шляхом зменшення номінальної вартості акцій. Це так званий спліт - дроблення акцій: замість вилучаються старих акцій акціонерам вручаються нові акції на ту ж загальну суму, але з більш дрібним номіналом. В умовах інфляції, якщо акції підприємства продаються по занадто низькому курсу, керівництво фірми може вдатися до консолідації. Вона протилежна спліт. Наприклад. При коефіцієнті консолідації рівному 3, за кожні три акції по 500 тис. руб. акціонеру надається номіналом 1,5 млн. руб. Виконуючи свої зобов'язання перед акціонерами, підприємство може практикувати скрип дивіденду, тобто виплачувати дивіденди не у грошовій формі, а новими акціями. Це надає підприємству можливість росту. Скрип дивіденду дозволений нашим законодавством і може використовуватися на практиці. Але інтерес до нього з'являється в інвестора тільки за наявності податкових вигод; в іншому випадку акціонери воліють одержувати дивіденди в грошовій формі. Таким чином, прийняття рішення про випуск акцій - складний фінансове питання. Для його обгрунтованого рішення необхідно визначити:
- Витрати випуску;
- Номінальну ціну акції, яка буде влаштовувати і підприємство, яке випускає акції, і інвесторів;
- Очікувану ринкову вартість акції в процесі обігу. Остання, у свою чергу, залежить від очікуваних дивідендів і прогнозної величини віддачі на капітал. Рівновага на ринку настає тільки при рівності віддачі, яку може запропонувати фірма еміссіонер, і віддачі на капітал, яка влаштовуватиме інвестора. Без попереднього аналізу доцільності випуску акцій підприємство даремно витратить гроші на підготовку емісії. Необгрунтована випуск акцій як замінників грошей підштовхне інфляцію. Неприпустимий випуск акцій без попереднього розрахунку очікуваного дивіденду і ринкової ціни. Це може призвести до зростання нестабільності економіки і підриву довіри населення до акціонування. З точки зору інвесторів випуск звичайних акцій має деякі переваги. По-перше, процвітання підприємства веде до підвищення номінальної вартості акцій завдяки нарощуванню вартості майна підприємств та високому дивіденду. Наприклад, якщо акція була куплена за ціною 100 тис. крб., То через деякий час її ціна може значно зрости. По-друге, звичайні акціонери мають право голосу. Що дає можливість контролю над управлінням підприємством. По-третє, якщо мова йде про акції відомих, стабільно працюючих компаній, їх легко при необхідності продати. Привабливий варіант випуску звичайних акцій і для фірми-емітента. Перш за все, на відміну від зобов'язань по облігаціях, звичайні акції не вимагають обов'язкової виплати дивідендів, якщо справи у фірми йдуть не важливо або якщо керівництво вважає більш доцільним робити упор на фінансування розвитку підприємства. Разом з тим, у звичайних акцій з точки зору емітента є і недоліки. По-перше, збільшення обсягу акціонерного капіталу веде до зростання числа його власників і відповідно до потенційної можливості втрати контролю над компанією з боку засновників. По-друге, практика показує, що весь необхідний капітал неможливо одержати за допомогою випуску звичайних акцій. По-третє, випуск акцій може згодом обернутися для підприємства великими витратами порівняно з випуском облігацій, оскільки, хоча розмір дивідендів по акціях регулюється в залежності від фінансового стану фірми, вони повинні виплачуватися постійно. Власні фінансові ресурси фірми обмежені статутним фондом, прибутком за вирахуванням податків і емісії акцій. Однак потреби фірми у фінансових засобах можуть бути більше. Тоді доводиться звертатися до боргових фінансових джерел. Поряд до кредитів до цих джерел відносяться облігації, лізинг і факторинг. Будь-яка юридична особа або фізична особа, що постачає фірму борговими фінансовими ресурсами, є кредитором. Фінансування фірми завжди носить ризиковий характер. Кредитор, так само як і власник, ризикує. Найбільш поширеними способами зменшення цього ризику є:
- Вимоги матеріального забезпечення під позику;
- Обмеження граничної величини боргу;
- Контроль за співвідношенням узятих у борг і власних фінансових ресурсів;
- Право при укладенні контракту вимагати постійного контролю (моніторингу) підприємницької діяльності фірми-позичальника, одержання регулярної фінансової інформації або навіть право інвестора призначати директора до ради фірми і т.д.
Кредитори мають пріоритет перед власниками у виплаті відсотка, у погашенні основної суми капіталу, якщо фірма ліквідується. Зупинимося на аналізі деяких форм боргових фінансових ресурсів. Облігація - цінний папір, що засвідчує відносини позики між її власником (кредитором, інвестором) і особою, що випустила документ (боржником, емітентом). Власники облігацій одержують доход, виплачуваний щорічно у вигляді фіксованого відсотка (дивіденду). Термін дії облігації, порядок і розміри виплати доходу і викупу облігацій визначаються при випуску облігаційної позики. Володіння облігацією не дає право власності, але передбачає переважне право порівняно з акціонерами на распределяемую прибуток і на активи товариства при його ліквідації. Облігації бувають під заставу і без застави нерухомості, довгострокові і короткострокові. Короткострокові облігації випускаються з дисконтом або з премією. Облігації з дисконтом - це облігації, за якими не виплачується відсоток і які оцінюються на момент випуску зі знижкою від ціни погашення. За облігаціями з премією також не виплачується відсоток, але вони продаються за номіналом, а погашаються за номіналом плюс премія. Доцільність випуску облігацій визначається попитом на них фондовому ринку і витратами випуску. Ціна облігації з моменту її випуску і протягом усього терміну постійно коливається. Вона встановлюється на такому рівні, при якому одна сторона угоди згодна купити облігацію, а інша - продати. Ринкова ціна насамперед визначається прибутковістю. Прибутковість облігації представляє собою відношення виплачуваних по ній відсотків до ринкової ціни. Можна виділити три фактори, що визначають співвідношення попиту і пропозиції на ринку облігацій і, отже, рух ринкової ціни:
1) підвищення ринкових процентних ставок призводить до падіння ціни знаходяться в обіг облігацій, і, навпаки, чим ближче термін оплати облігацій, тим за інших рівних умов вище їхня ціна;
2) погіршення матеріального становища позичальника і пов'язані з ним побоювання щодо перспектив погашення облігацій можуть привести до падіння цін на облігації даної фірми. Випуск облігацій з точки зору фірми-емітента має цілий ряд переваг. По-перше, продаж облігацій не пов'язана з встановленням контролю над підприємством, тому що власники облігацій не мають право голосу. По-друге, випуск облігацій є більш дешевим способом фінансування, ніж випуск акцій, тому що виплати відсотків тривають лише обмежене число років, а також внаслідок більш низького рівня відсотка в порівнянні з дивідендом у зв'язку з його більш високою надійністю. Саме у високій надійності і полягає основна перевага облігацій для інвестора.
Разом з тим випуск облігацій зв'язаний з деякими недоліками для підприємства: несплата відсотків може призвести до оголошення підприємства банкрутом, а збільшення випуску облігацій, як і будь-яких інших зобов'язань, - до переходу права власності на фірму кредитору. Новим джерелом фінансування підприємств в ринковій економіці може стати опціон - право вибору дій у терміни, обумовлені договором. Це договірне зобов'язання купити або продати певний вид цінностей або фінансових прав за фіксованою в момент укладання угоди ціною і в межах узгодженого періоду часу в майбутньому. В обмін на одержання такого права покупець опціону сплачує продавцю певну суму - премію. Ризик покупця опціону обмежується цією премією, а ризик продавця знижується на величину отриманої премії. Можливий випуск "колл" опціону, що дає право купити цінний папір, і "пат" опціону, що дає право продати. Ціна, за якою здійснюється купівля або продаж, називається ціною виконання. Опціон, який повинен бути виконаний у визначену дату, називається європейським, а опціон, який може бути виконаний у будь-який час певного терміну, американським. Від чого залежить ціна опціону? У першу чергу на неї впливає ціна акції або облігації. Наприклад, чим вище ціна акції, тим більше ціна опціону. Ціна опціону залежить від різниці між сьогоднішніми цінами на цінні папери фірми і поточною вартістю ціни виконання. Опціон не тільки дозволяє фірмі залучити додаткові фінансові ресурси. Випуск опціонів - це спосіб самострахування фірми від ризиків ринкового коливання ціни. Якщо підприємство побоюється, що в майбутньому курсова вартість його цінних паперів не підніметься, то, продаючи опціон на купівлю своїх цінних паперів, воно може компенсувати частину втрати доходів. Часто підприємство може не мати достатньої кількості вільних грошових коштів для купівлі устаткування, кредит же одержати на тривалий час дуже складно і дорого. У результаті гальмується процес відновлення застарілого парку устаткування. Виходом із ситуації може бути розвиток лізингу. Як показує світова практика, лізинг сприяє швидкій зміні технологічного устаткування, стимулює виробництво нової техніки. У результаті активізується виробництво, засноване на передових досягненнях науки і техніки. Майно при лізингу не відбивається на балансі підприємства-користувача, оскільки право власності зберігається за орендодавцем, тобто лізинг не ускладнює активів. До того ж орендна плата повністю відноситься на витрати виробництва, знижуючи налооблагаемую прибуток. Таким чином, фінансові ресурси підприємства, що використовує лізинг, стають більш гнучкими, а технічне оновлення прискорюється. Основними видами лізингу є фінансовий (капітальний), оперативний (сервісний) і поворотний. Фінансовий лізинг - форма оренди, яка передбачає виплату орендарям протягом терміну дії лізингового угоди сум, що покривають повну вартість амортизації обладнання, а також прибутку орендодавця. Фірма-орендар веде переговори з лізинговою компанією і з підприємством-виробником, але контракт підписує лізингова компанія. Оперативний лізинг - форма оренди, термін якої коротший амортизаційного періоду устаткування, тобто платежі орендаря не покривають повної вартості устаткування. Орендодавець передбачає в подальшому або продовження терміну лізингу, або продаж орендованого устаткування за залишковою вартістю, або продаж устаткування третім особам. Крім здачі устаткування в лізинг, орендодавець надає орендареві різні послуги: обслуговування та ремонт техніки, навчання фахівців замовника і т.д. Відмінна риса сервісного лізингу - можливість включення в контракт умови про право орендаря достроково припинити оренду і повернути устаткування орендодавцю. Зворотний лізинг - форма оренди, за якою фірма-власник землі, будівель або устаткування продає її лізингової компанії з одночасним оформленням угоди про довгострокову оренду колишньої своєї власності на умовах лізингу. Якщо підприємство зазнає серйозних фінансових труднощів, поворотний лізинг може дати останню можливість уберегти підприємство від банкрутства. Лізинг вигідний тому, що орендні платежі як форма операційних витрат цілком вилучені з оподаткування. Це дозволяє лізингоодержувачу платити за використання устаткування з поточного, вільного від податків доходу за рахунок включення платежів з оренди в собівартість. Особливо вигідний лізинг, якщо при купівлі обладнання одержувач позбавляється можливості в повному обсязі скористатися інвестиційним податковим кредитом або прискореною амортизацією. У разі повної сплати податків лізинг менш привабливий, ніж купівля. Додатковим оперативним фінансуванням фірми може бути факторинг, або діскаунтінг, в основі якого лежить дисконтування дебіторської заборгованості. Факторинг дозволяє фірмі швидко збалансувати свої фінансові потреби з можливостями. Згідно з нашим законодавством послуги з факторингу включаються в собівартість продукції, що робить його привабливим джерелом фінансування для деяких підприємств.
Таким чином, у ринковій економіці зростає розмаїтість залучених джерел фінансування фірми. Фірма в залежності від її положення може вибрати найбільш підходящий з них.
2. Управління запозиченнями
Зовнішнє фінансування - використання коштів держави, фінансово-кредитних організацій, нефінансових компаній і громадян. Зовнішнє фінансування за рахунок власних коштів передбачає використання грошових ресурсів засновників (учасників) підприємства. Фінансове забезпечення підприємницької діяльності даного виду часто буває найбільш кращим, тому що забезпечує фінансову незалежність підприємства та полегшує умови отримання банківських кредитів (у разі дефіциту ліквідних коштів).
Фінансування за рахунок позикового капіталу - це надання грошових коштів кредиторами на умовах повернення і платності. Зміст даного способу полягає не в участі своїми грошовими коштами в капіталі підприємства, а в звичайних кредитних відносинах між позичальником і кредитором.
Надання підприємству кредиту передбачає додаткові витрати позичальника на його погашення та сплату відсотків, а також зниження оподатковуваного прибутку за рахунок включення у витрати виробництва та обігу суми відсотків за кредит (у межах облікової ставки Центрального банку РФ).
Фінансування за рахунок позикових коштів поділяється на два види:
1) за рахунок короткострокового кредиту;
2) за рахунок довгострокового кредиту.
Короткостроковий залучений капітал служить джерелом фінансування оборотних активів (товарно-матеріальних запасів, заділів незавершеного виробництва, сезонних витрат та інших) Передоплата замовником товарів генерує неплатежі в господарстві і може розглядатися як безвідсотковий кредит постачальнику. На відміну від Росії передоплата рідко застосовується західними фірмами, які працюють на відстрочки платежу за товари (комерційний кредит) або на системі знижок з ціни виробів (спонтанному фінансування).
Короткостроковий залучений капітал надається банками на умовах кредитного договору з позичальником під реальне забезпечення його майна.
Довгостроковий залучений капітал (у формі кредиту) спрямовується на оновлення основних фондів та придбання нематеріальних активів.
Капітальні вкладення - інвестиції в основний капіталосновні засоби) включають витрати на нове будівництво, на розширення, реконструкцію і технічне переозброєння діючих підприємств, на придбання машин, обладнання, на проектно-вишукувальні роботи та ін Фінансування капітальних вкладень здійснюється як за рахунок власних (чистий прибуток і амортизаційні відрахування), так і за рахунок залучених коштів (коштів інвесторів) [4] .
У порівнянні з фінансуванням через позики, одержувані з фондового ринку (емісія корпоративних облігацій), використання довгострокових позик під боргове зобов'язання забезпечує позичальникові наступні переваги:
1) не витрачаються кошти на друкування цінних паперів або їх облік на електронних носіях, на емісію, рекламу та розміщення;
2) правові відносини між позичальником і кредитором відомі обмеженому колу осіб;
3) умови надання кредиту визначаються партнерами по кожній угоді;
4) коротше період між подачею заявки і отриманням позики в порівнянні з надходженням коштів з фондового ринку;
5) обмеження на випуск облігацій акціонерного товариства. Так, випуск облігацій без забезпечення майном допускається не раніше третього року його існування і за умови належного затвердження до цього часу двох річних бухгалтерських балансів і повної оплати статутного капіталу. Суспільство не в праві емітувати облігації, якщо кількість оголошених акцій певних категорій і типів менше кількості категорій і типів, право на придбання яких надають дані цінні папери.
Серед позикових джерел фінансування - головну роль зазвичай відіграють довгострокові кредити банків. Це найбільш поширений спосіб фінансування підприємств. Умови фінансування в банках різні. Наприклад, у закордонному банку процентна ставка може становити LIBOR + 2%. Проте російське підприємство, що претендує на отримання кредиту в закордонному банку, повинна не тільки мати високу платоспроможність і ліквідність, а й представити фінансову звітність, що відповідає міжнародним стандартам, підтверджену однією з провідних міжнародних аудиторських фірм. При цьому найважливішим фактором при прийнятті банком рішення про надання позики було і залишається наявність ліквідного забезпечення або надійних гарантій. Необхідно також враховувати те, що російські банки практично не мають у своєму розпорядженні дешевими ресурсами, які вони можуть представити підприємствам на відносно тривалий термін 3-5 років. Останнім часом з'явилися приклади успішного фінансування довгострокових промислових проектів, наприклад Ощадбанком. Таким чином, якщо підприємство має в своєму розпорядженні ліквідним забезпеченням і умови надання позики є прийнятними з економічної точки зору, то можна вдатися до банківських позик. Однак вони навряд чи можуть бути єдиним інструментом довгострокового фінансування. Зазвичай використовується комбінація акціонерного і позикового капіталу.
В даний час має місце виключно низька вага банківських кредитів у фінансування інвестицій - 3,5% (без кредитів іноземних банків лише 2,9%). При цьому трохи більше 70% наданих кредитів припадає на позики строком більше 1 року та їх сума становить близько 20% по відношенню до величини прямих інвестицій. Переважна їх частина йде, судячи з усього, на кредитування оборотних коштів та інші операції. Трансформація заощаджень в інвестиції і міжгалузевий перерозподіл по банківській лінії надзвичайно малі.
Залучення капіталу за допомогою розміщення облігацій на фінансовому ринку, безумовно, привабливий спосіб фінансування підприємства. Особливо з точки зору власників бізнесу, так як в цьому випадку не відбувається перерозподілу власності. Однак підприємство, яке планує випуск і розміщення облігацій, повинно мати стійке фінансове становище, хороші перспективи розвитку, а облігаційну позику повинен бути забезпечений активами підприємства. Досвід двох останніх років показує, що реальні шанси на успішне розміщення своїх облігацій мають найбільші російські компанії, добре відомі на ринку, що демонструють високі темпи розвитку і діють у привабливих для інвестора галузях, наприклад таких, як енергетика та телекомунікації. Існує дуже високий ризик, що розміщення облігацій на ринку буде безуспішним, якщо немає впевненості впевнені в тому, що облігації підприємства будуть сприйняті фінансовим ринком як ліквідний і привабливий інструмент; в цьому випадку слід утриматися від використання даного способу фінансування.
Інвестиційний лізинг є однією з найбільш перспективних форм залучення позикових ресурсів. Він розглядається як один з різновидів довгострокового кредиту, що надається в натуральній формі і погашається у розстрочку.
Придбання активів у розстрочку доступно для підприємств, що мають хороший фінансовий стан і позитивні тенденції розвитку. При цьому в якості забезпечення служить купується підприємством актив, який переходить у повну власність підприємства тільки після того, як буде повністю оплачено його вартість. Підприємство має в своєму розпорядженні суму для оплати початкового внеску, що становить від 10 до 50% від вартості придбаного активу. Даний спосіб фінансування в основному використовується при придбанні обладнання. Зазвичай лізингові компанії віддають перевагу тим видам обладнання, яке може бути легко демонтовано і піддано транспортуванні. Саме тому лізингові операції дуже поширені при придбанні транспортних засобів (кораблів, літаків, вантажівок і т.п.).
Фінансування постачальниками обладнання (Vendor financing) також дуже широко поширене. Багато виробників в якості механізму стимулювання попиту пропонують своїм клієнтам придбання обладнання в розстрочку, після оплати початкового авансового внеску. При цьому вони також віддають перевагу надійним і динамічно розвиваються підприємствам. Також необхідно брати до уваги, що наявність авторитетного приватного інвестора (наприклад, відомого інвестиційного банку чи фонду), який пішов на ризик і придбав акції підприємства, є значимим позитивним чинником для виробників при ухваленні рішення про постачання обладнання в розстрочку.
Серед залучених джерел фінансування інвестицій в першу чергу необхідно розглянути можливість залучення акціонерного капіталу. Це джерело може бути використаний компаніями та їх самостійними структурами (дочірніми фірмами), що створюються в формі акціонерних товариств. Багато що компанії вже зараз широко використовують можливості залучення акціонерного капіталу до інвестиційної діяльності (для інвестиційних компаній та інвестиційних фондів аналогічною формою залучення капіталу є емісія інвестиційних сертифікатів).
Для підприємств інших організаційно-правових форм (крім акціонерних товариств) основною формою додаткового залучення капіталу є розширення статутного фонду за рахунок додаткових внесків (паїв) вітчизняних та зарубіжних інвесторів.
Основну частину сторонніх інвестицій від інших підприємств і організацій складають вкладення великих фінансово-промислових груп (ФПГ). У ФПГ є солідні кошти, які вони і вкладають у великі підприємства, як правило, відносяться до двох-трьох суміжних галузях економіки і пов'язані в єдиний технологічний ланцюжок. Прикладом тому може служити "Сибірський алюміній", Міком, ЮКОС, "Сибнефть", "Лукойл". Але їм цікаві саме суміжні галузі, а значить, на інвестиції від них можуть розраховувати лише підприємства нафтохімічної галузі та металургії (і то тільки алюмінієва галузь).
Таким чином, аналіз показує, що з усього різноманіття джерел формування інвестиційних ресурсів при розробці інвестиційної стратегії компанії (фірми) враховуються лише основні з них:
* Амортизаційні відрахування;
* Прибуток;
* Довгострокові кредити банків;
* Інвестиційний лізинг;
* Емісія акцій
* Збільшення статутного капіталу
Найважливішим джерелом фінансування інвестицій все ж залишаються власні кошти підприємства.
Окремим рядком хотілося б описати державне фінансування, незважаючи на те, що його частка в загальному обсязі інвестиції в Росії невелика (~ 19%, для порівняння, у Великобританії питома вага державних інвестицій складає 40%.).
По-перше, це найбільш традиційний джерело фінансування, і, отже, спроба отримати фінансування в обласній адміністрації чи в уряді більш звична і не вимагає від менеджменту нових знань і навичок. По-друге, підготувати проект для приватного інвестора на порядок складніше, ніж для держави: вимоги держави до розкриття інформації та підготовки інвестиційних проектів швидше формальні, ніж професійні. По-третє, держава - найлояльніший кредитор, і багато підприємств не повертають отримані від нього позики в строк без побоювання бути оголошеними банкрутами. Якщо підприємство дійсно своєму розпорядженні можливості отримати пряме державне фінансування, гарантії або податковий кредит, то цим необхідно скористатися. Найбільші шанси на отримання фінансування з державного бюджету мають інфраструктурні, соціальні, оборонні та наукові проекти, які внаслідок об'єктивних причин не в змозі отримати доступ до фінансування з комерційних джерел. Проте слід враховувати, що загальна потреба у фінансуванні російської промисловості перевищує 1 млрд. дол США, а, отже, ймовірність отримання державного фінансування комерційними підприємствами мізерно мала і не перевищує 1%.
  1. Управління короткостроковими ДЖЕРЕЛАМИ ФІНАНСУВАННЯ

Короткострокове фінансування використовується, як правило, для поповнення оборотного капіталу. Обсяг і структура оборотного капіталу варіюють залежно від галузевої приналежності підприємства, можуть бути схильні до сезонних і циклічних коливань, вони також залежать від ефективності управління портфелем продукції та стратегії управління оборотним капіталом.
Якщо фірма не може здійснити фінансування за допомогою емісії комерційних векселів чи взяти позику в банці з-за низької кредитоспроможності, вона повинна звернутися до альтернативних джерел. Чим нижче кредитоспроможність фірми, звичайно, тим менше джерел короткострокового фінансування їй доступно. Гнучкість у зв'язку з короткостроковим фінансуванням залежить oт здатності фірми виплатити позику, а також від здатності відновити її або збільшити. При факторингу та банківському кредиті фірма може виплатити позику, якщо у неї є надлишок коштів; таким чином, вона скорочує загальні процентні витрати. Що стосується комерційних цінних паперів, фірма повинна чекати терміну погашення векселя, щоб повернути кошти.
Гнучкість залежить від того, наскільки легко фірма може збільшити обсяг кредитування в короткий термін. При кредитної лінії або револьверному кредиті в комерційному банку легко збільшити обсяг кредитування, якщо, звичайно, не досягнуть його межа. При інших формах короткострокового фінансування фірма менш вільна. І, нарешті, на вибір виду фінансування впливає ступінь обтяженості активів фірми боргами. При забезпечених позиках кредитори отримують у заставу активи фірми. Необхідність надавати забезпечення стримує фірму при майбутньому фінансуванні. Хоча при факторингу продаж активів дійсно має місце, принцип тут той же. У цьому випадку фірма продає один із найбільш ліквідних активів, таким чином, скорочуючи свою кредитоспроможність, з точки зору кредиторів.
Всі ці фактори впливають на фірму при визначенні оптимальної комбінації методів короткострокового фінансування. Так як витрати, ймовірно, - ключовий фактор, різниця в інших чинниках повинна бути порівняна з різницею у витратах. Те, що є самим дешевим методом фінансування по відношенню до зовнішніх витрат, може не виявитися таким з урахуванням гнучкості, віку і ступеня обремененности боргами активів. Хоча краще характеризувати джерела короткострокового фінансування за допомогою даних про зовнішніх і внутрішніх витратах, останні дуже складно розрахувати. Більш практичний метод полягає у вивченні джерел за даними про зовнішні витратах на них, а потім потрібно розглянути інші фактори, щоб зрозуміти, змінюють чи вони становище фірми в сенсі загальної перевагу. Так як фінансові потреби фірми змінюються з часом, численні джерела короткострокового фінансування повинні використовуватися на довгостроковій основі.
Торговий кредит здається безкоштовним, але містить приховані витрати
Постачальник, що продовжує торговий кредит, несе змінні витрати за коштами, інвестованих у дебіторську заборгованість, тому він, як правило, закладає велику частину цих витрат в ціну. Ця сума залежить від умов ринку і відносного успіху переговорів між двома сторонами.
Короткострокове банківське фінансування може дорого коштувати, однак його переваги - це гнучкість і можливість пролонгації.
Факторинг (продаж чи дисконтування дебіторської заборгованості) також обмежений зараз у Росії. Перевага факторингу в тому, що він дозволяє продавцю підтримувати ліквідність. Недоліки в тому, що факторинг недешевий, обмежений у Росії і зазвичай надається тільки клієнтам банку.
Комерційні векселі, по суті, є незабезпеченої дешевою альтернативою торговому кредитом і використовуються як грошовий еквівалент для поточних розрахунків у разі нестачі готівки
Короткостроковий лізинг може скоротити інвестиції в обладнання, яке потрібно підприємству лише на обмежений термін
Переваги короткострокового лізингу:
· Слугує альтернативою невеликим капітальним витратам;
· Грошові витрати і доходи від використання основних засобів збігаються в часі;
· Вигідно, якщо орендар не має наміру використовувати основний засіб протягом повного економічного строку життя останнього, наприклад, орендує транспорт на короткий період, комп'ютери та офісне обладнання;
· Орендар платить "за зручності", в той час як орендодавець зазвичай відповідає за ремонт та обслуговування;
. короткострокове фінансування.
До короткострокових запозичень вдаються компанії всіх видів і розмірів. Короткостроковий борг - це позикові кошти, які підлягають поверненню протягом року, що використовуються для фінансування поточних витрат.
Джерела короткострокового фінансування:
1) Торговий кредит. Це найпоширеніший джерело короткострокового фінансування. Він представляє собою кредит, який постачальник продукції або матеріалів надає покупцеві. Оформлення цієї операції може проводитися договором або усно. Формами торгового кредиту є відкритий кредит і простий вексель. Відкритий кредит (відкритий рахунок) дозволяє покупцеві купувати товари з відстрочкою оплати. Це неофіційне угоду, за якою покупець отримує продукцію до того, як заплатить за неї. Простий вексель являє собою боргове зобов'язання покупця в письмовій формі виплатити певну суму грошей постачальнику до конкретного терміну.
2) Позики від фінансових інститутів. Підприємство може звернутися до комерційного банку або іншої фінансової установи за короткостроковій позичкою. Позички бувають забезпечені і незабезпечені. Забезпечена позичка - це така позика, яка видається під гарантію який-небудь цінності, яку кредитор отримує у разі банкрутства позичальника. Наприклад, забезпеченням може бути власне майно підприємства. Можна виділити різні форми такого забезпечення: рахунки дебіторів, товарно-матеріальні запаси, інша інша власність. Позика під рахунки дебіторів увазі, що в якості застави використовується заборгованість підприємства з боку його клієнтів за відкритими рахунками. Дебіторська заборгованість може продаватися сторонньої фінансової компанії. Ця процедура називається факторингом. Коли фірма бере в борг під заставу товарно-матеріальних запасів, банк приймає від неї розписку про те, що якщо фірма не сплатить борг, то її товарно-матеріальні запаси перейдуть кредиторам. Короткострокові позички також видаються під заставу будь-якого рухомого ("ліквідного") майна, наприклад, автомобілів та іншої техніки. Незабезпечена позика дається без будь-якої застави. У цьому випадку кредитор покладається на прибутковість підприємства або його репутацію. В якості гарантій кредитор вимагає, щоб позичальник тримав певну суму грошей на банківському рахунку (компенсаційний залишок). Іншим видом незабезпеченої позики є "кредитна лінія". Вона являє собою максимальну суму, яку банк згоден видавати компанії протягом певного періоду часу.
3) Векселі. Це короткостроковий джерело фінансування, який представляє собою боргову розписку, що випускається компанією. Компанія, яка випускає векселі, зобов'язується повернути грошову суму, зазначену у векселі, у визначений термін. Інвестор купує вексель за ціною нижче номіналу (у цьому і полягає "його інтерес"), а в кінці терміну отримує повну вартість векселя. Наприклад, компанія "Toys Inc." випустила вексель на сто днів вартістю 1000 доларів. Цей вексель є зобов'язанням компанії виплатити 1000 доларів держателю векселя через сто днів. Але покупець, набуваючи вексель, заплатить за нього не 1000 доларів, а менше, наприклад, 900 доларів [5] .
На схемі представлені різні види короткострокового фінансування:

Короткостроковий борг - це будь-який борг, який повинен бути повернутий протягом року. Короткостроковий борг розпадається на три основні категорії:
• торговий кредит постачальників;
• позичка комерційного банку або іншої установи короткострокового кредитування;
• кошти від продажу комерційних векселів зовнішнім інвесторам або іншим компаніям.
Торговий кредит являє собою найбільш широко розповсюджене джерело короткострокового фінансування бізнесу. Замість того щоб займати гроші для розрахунків за продукцію і постачання матеріалів, компанія в цьому випадку купує у постачальника в кредит. Ступінь офіційного оформлення такої угоди може варіювати від простого рукостискання до скріпленого печатками і підписами договору. Дві найбільш поширені форми торгового кредиту - це відкритий кредит і простий вексель.
Більшість товарних операцій в бізнесі фінансується через відкритий кредит, який іноді називають також відкритим рахунком. Це неофіційна угода, в рамках якого покупцеві надається можливість отримувати продукцію до того, як він заплатить за неї. Скажімо, ви володієте магазином спортивного одягу. Ви замовляєте виробнику купальні костюми, і він погоджується надати їх вам у кредит. Пізніше, коли ви починаєте розпродавати костюми, ви розраховуєтесь з виробником за рахунками. Ця процедура дозволяє вам звести до мінімуму розрив між припливом і відтоком готівки.
Виробникові купальників це теж вигідно. Погодившись на відстрочення оплати до 60 днів замість загальноприйнятих 30, він тим самим отримує у вашій особі надійного постійного покупця, який гарантовано віддасть перевагу купувати товари в нього, а не у якогось іншого постачальника.
Неформальний характер відкритого кредиту вселяє довіру не всім підприємцям. Деякі віддають перевагу більш надійне письмове боргове зобов'язання, заздалегідь підписану клієнтом, якого вони постачають продукцію. Однією з форм такого зобов'язання є простий вексель - безумовний письмовий договір, складений позичальником, який обіцяє виплатити кредитору певну суму грошей до зазначеного терміну в обмін на негайний кредит. Часто у векселі вказується і процентна ставка, що підлягає виплаті.
Яке б важливе значення для бізнесу ні мав кредит, може настати момент, коли потрібні інші джерела короткострокового фінансування. Припустимо, що підприємство виявилося не здатним розплатитися з боргами, тому що його клієнти ще не повернули йому свої борги. Або, скажімо, керівництво вирішило придбати щось за готівковий розрахунок. В обох випадках підприємство може звернутися до комерційного банку або іншої фінансової установи за короткостроковим позикою.
Позики комерційних банків становлять 28% у загальному обсязі короткострокового фінансування. Рівень процентної ставки по короткострокових позиках може бути або фіксованим, або плаваючим. При позичку з фіксованою процентною ставкою величина відсотка залишається незмінною протягом усього терміну, на який надана позика. При позичку з гнучкою відсотковою ставкою величина відсотка змінюється відповідно до коливань переважних процентних ставок.
Незалежно від типу процентної ставки на рівень відсотка впливає ступінь довіри до платоспроможності клієнта. Найбільшим корпоративним клієнтам провідних банків призначають найсприятливішу базисну ставку. Іншим компаніям до базисної ставки додатково нараховується кілька процентних пунктів.
Забезпечені позики - це такі позички, гарантією яких служить яка-небудь цінність, звана забезпеченням (запорукою), яку кредитор може одержати у власність, якщо позичальник виявиться не в змозі повернути позику. Існують три основні види забезпечення: рахунки дебіторів, товарно-матеріальні запаси, інша власність.
Якщо комерційне підприємство бере позику, забезпечену рахунками дебіторів, це означає, що в якості застави використовується заборгованість його клієнтів за відкритими рахунками. Припустимо, що компанія продала різним клієнтам товари на суму 100 тис. дол. на умовах відкритого кредиту. Ця компанія може зайняти у свого банку приблизно 75 тис. дол., Пообіцявши, що всі кредитні платежі її клієнтів будуть виплачені безпосередньо банку до повного погашення позики.
Менш привабливим варіантом для більшості підприємств був би продаж дебіторської заборгованості фінансової компанії замість використання її в якості застави. Ця процедура відома під назвою факторинг дебіторської заборгованості. У такому випадку клієнти оплачують свої рахунки безпосередньо фактору - фірмі, що спеціалізується на видачі подібних позик.
Компанії, які вдаються до факторингу, як правило, відчайдушно потребують грошей, тому така форма фінансування є досить дорогою. Фактор призначає на такі позики дисконтний відсоток; це означає, що деяка частка щомісячних платежів по кожному рахунку переходить до факторингової фірмі. Якщо рахунок не оплачується вчасно, то дисконтний відсоток, який отримають фактору за цим рахунком, підвищується. Припустимо, наприклад, що компанія продає рахунки клієнтів на суму 100 тис. дол. факторинговій фірмі, яка щомісяця бере 5% дисконту по кожному рахунку. Таким чином, до факторингової фірмі переходить 5 тис. дол. в місяць. Помножте це на 12 місяців, і стане ясно, в яку ціну обходиться факторинг: компанія платить з розрахунку 60% річних (60 тис. дол. - Це 60% від 100 тис. дол.) [6] .
Деяким підприємствам властиво брати в борг під заставу товарно-матеріальних запасів (звичайно - готових виробів, рідше - сировини) як забезпечення позики. Якщо фірма має відмінну репутацію і цінними товарно-матеріальними запасами, банк або фінансова компанія можуть просто прийняти від неї розписку про те, що у разі несплати боргу закладені товарно-матеріальні запаси перейдуть у власність кредитора. Однак частіше кредитор наполягає на тому, щоб позичальник для надійності помістив ці запаси на спеціальний склад.
Є й безліч інших видів забезпечення позичок. Банк або фінансовий інститут може надати позику під будь-який носій вартості. Короткострокові позички часто видаються під заставу рухомої власності, включаючи легкові та вантажні автомобілі та сільськогосподарську техніку. Коли підприємство бере позику для придбання чогось у цьому роді, банк або фінансова компанія іноді вимагає від позичальника підписати крім договору про позику ще й договір про іпотечний кредит. За умовами іпотечного кредиту право власності на рухоме майно - поряд з ризиком збитків - належить позичальнику. Проте кредитор може увійти у володіння цією власністю, тільки якщо позичальник не дотримується умов виплат, обумовлених у договорі про позику.
Незабезпечена позичка, як випливає з її назви, не вимагає ніякої застави. Замість цього кредитор покладається на передісторію отримання позик позичальником і прибутковість його справи. Для збільшення своїх надходжень від таких позичок і одержання все ж якихось гарантій на випадок банкрутства позичальника більшість кредиторів наполягає на тому, щоб до повного погашення позики позичальник тримав якусь суму грошей на банківському рахунку - так званий компенсаційний залишок. Незважаючи на те що позичальник виплачує відсотки з усієї суми, значна частина позики залишається на депозиті банку.
Ще один вид незабезпечених позик, який усуває необхідність починати переговори з банком кожного разу, коли підприємству знадобляться позикові кошти, називається кредитною лінією. Це обумовлена ​​максимальна сума, яку банк згоден позичити компанії протягом певного періоду часу, найчастіше протягом року. Як тільки кредитна лінія відкрита, компанія може отримувати незабезпечені позики на будь-яку суму в межах обумовленого ліміту, за умови, що у банку є кошти. Проте кредитна лінія не гарантує необмеженого доступу до позикових засобів. Якщо вам необхідно гарантоване отримання позик, домагайтеся автоматично поновлюваної кредитної лінії, яка забезпечує безумовне надання вам коштів банком в обумовлених межах. Зазвичай за це банк стягує додаткову плату.
Ще одне джерело короткострокового фінансування, який отримує в наші дні все більшу популярність, - це отримання позик в інших підприємств та інвесторів. Компанія, заимствующая гроші, випускає вексель, який являє собою зобов'язання повернути зазначену в ньому суму у визначений термін. Компанія або інвестор зазвичай купує вексель за ціною нижче зазначеного в ньому номіналу, а до кінця терміну отримує повну номінальну вартість векселя. Різниця між ціною купівлі та номіналом відповідає величині відсотків, що стягуються за позиками. Наприклад, 90-денний вексель компанії вартістю 1 млн дол. є зобов'язанням з боку цієї компанії виплатити власникові векселя 1 млн. дол. через 90 днів після його купівлі. Компанія отримає від покупця не 1 млн. дол., А менше, скажімо, 970 тис. дол. Різниця в 30 тис. дол. і складе процентний дохід, зароблений держателем векселя за 90 днів.
Цей вид фінансування має потрійний привабливістю. По-перше, він не вимагає компенсаційного залишку, подібно незабезпеченим позиках. По-друге, він гарантує позичальникові незмінну Процентну ставку на період до 270 днів, що в умовах швидкого підвищення ставок є великою перевагою. І, по-третє, компанії значно легше залучити кошти для короткострокового фінансування, продавши вексель, ніж отримавши банківську позику (оскільки для продажу векселів не потрібно "обгрунтування"). Можливо, ця остання особливість більше інших сприяла зростанню популярності векселів.
  1. ФІНАНСОВІ РІШЕННЯ В УМОВАХ ІНФЛЯЦІЇ

Необхідною ланкою в системі ринкової економіки є інститут неспроможності (банкрутства) господарюючих суб'єктів. Тому особливої ​​актуальності набуває питання оцінки структури балансу, так як за незадовільності структури балансу приймаються рішення про неспроможність підприємства.
Вибір партнерів у бізнесі має здійснюватися на базі оцінки фінансової спроможності підприємств і організацій. Не менш важливо для господарюючого суб'єкта систематично спостерігати за власним "здоров'ям", маючи в своєму розпорядженні об'єктивними критеріями оцінки фінансового стану. Оцінка неспроможності підприємства повинна займати певне місце у діяльності бухгалтера як професіонала, який здійснює контроль за виконанням господарських операцій. так чи інакше впливають на фінансову стійкість підприємства, і аудитора - при складанні висновку про фінансовий стан перевіряються суб'єктів.
Під неспроможністю (банкрутством) підприємства розуміється нездатність задовольнити вимоги кредиторів по оплаті товарів (робіт, послуг), а також нездатність забезпечити обов'язкові платежі в бюджет і позабюджетні фонди в зв'язку з перевищенням зобов'язань боржника над його майном або у зв'язку з незадовільною структурою балансу боржника.
Показниками для оцінки задовільності структури балансу підприємства є:
· Коефіцієнт поточної ліквідності (К ТЛ) - характеризує здатність підприємства одночасно погасити короткострокові зобов'язання. Нормативне значення К ТЛ одно 1,7;
· Коефіцієнт забезпеченості власними засобами (К СК) - визначається як відношення власних джерел фінансування оборотних активів до величини оборотного капіталу. Норматив визначений на рівні 0.1;
· Коефіцієнт відновлення (втрати) платоспроможності (К ВП) - коефіцієнти показують імовірність того, що неплатоспроможне підприємство протягом наступних шести місяців зможе відновити здатність погашати короткострокові зобов'язання, а платоспроможне - у наступні три місяці не втратить фінансової стійкості. Норматив коефіцієнта - не менше 1.
Висновки про визнання структури балансу незадовільною, а підприємства неплатоспроможним робляться при негативній структурі балансу і відсутності в нього реальної можливості відновити свою платоспроможність. За результатами розрахунків й отриманим значенням перерахованих показників (критеріїв) може бути прийняте одне з таких рішень:
· Про визнання структури балансу підприємства незадовільною, а підприємства неплатоспроможним:
· Про наявність реальної можливості у підприємства-боржника відновити свою платоспроможність;
· Про наявність реальної можливості втрати платоспроможності підприємством, коли воно найближчим часом не зможе виконати свої зобов'язання перед кредиторами.
Підставою для визнання структури балансу підприємства незадовільною. а підприємства - неплатоспроможним є виконання однієї з наступних умов:
· Коефіцієнт поточної ліквідності на кінець звітного періоду має значення менше нормативного (1.7);
· Коефіцієнт забезпеченості власними коштами на кінець звітного періоду має значення менше нормативного (0.1).
Коефіцієнт поточної ліквідності (К ТЛ) розраховується за формулою:
Поточні активи
До ТЛ =
Термінові зобов'язання
Коефіцієнт забезпеченості власними оборотними засобами (К СК) визначається за формулою:
До СК = К СВ / До ОК,
де К СО - сума власного оборотного капіталу (власних оборотних коштів); До ОК - сума оборотного капіталу (оборотних коштів).
При незадовільної структури балансу для перевірки реальної можливості в підприємства відновити свою платоспроможність розраховується коефіцієнт відновлення платоспроможності. При задовільною структурі балансу для перевірки стійкості фінансового положення розраховується коефіцієнт втрати платоспроможності. Коефіцієнт відновлення (втрати) платоспроможності (К ВУ) характеризує реальну можливість підприємства відновити або втратити платоспроможність протягом певного терміну. Розраховується за формулою:
К 'ТЛ + М / Т (К' ТЛ - До ТЛ)
До ВУ =
До ТЛН
де К ТЛ, К 'ТЛ, До ТЛН - відповідно коефіцієнти поточної ліквідності на початок, кінець звітного періоду, нормативний; М - період відновлення (втрати) платоспроможності, міс.; Т-звітний період, міс.
При розрахунку коефіцієнта відновлення платоспроможності М дорівнює 6 місяців, а її втрати - 3 місяців.
Якщо коефіцієнт відновлення платоспроможності До ВУ> 1, то в підприємства є реальна можливість відновити свою платоспроможність, і, навпаки, якщо До ВУ <1, то в підприємства немає реальної можливості відновити свою платоспроможність у найближчі час.
У тому випадку, якщо фактичний рівень К ТЛ і К СК дорівнює або вище нормативних значень на кінець періоду, але намітилася тенденція їх зниження розраховують коефіцієнт втрати платоспроможності (К ВУ ').
Якщо коефіцієнт втрати платоспроможності До ВУ '> 1 - підприємство має реальну можливість зберегти свою платоспроможність протягом 3 міс., І, навпаки. Якщо значення К ВУ '<1, може бути прийнято рішення про те, що підприємство найближчим часом не зможе виконати свої зобов'язання перед кредиторами (про втрату платоспроможності).
Однією з частих причин неплатоспроможності підприємства є заборгованість йому держави в особі відповідного повноважного органу виконавчої влади з оплати держзамовлення, який вона зобов'язана виконати. Заборгованість держави повинна бути підтверджена документально. На цю суму коригується оцінка поточної ліквідності. Для цього розраховується скоригований коефіцієнт поточної ліквідності (К МЛС):
А 3 - Σ З Г
До МЛС =
П 3 - Σ З Г - З Про
де А 3 - сума по розділу II активу балансу за вирахуванням витрат майбутніх періодів; З Г - прострочена заборгованість держави перед підприємством за держзамовленням; П 3 - сума по розділу III пасиву балансу; З Про - сума обслуговування заборгованості держави перед підприємством.
Якщо значення скоригованого коефіцієнта поточної ліквідності нижче передбаченого критерієм, тобто До ТЛ <1.7, то залежність неплатоспроможності підприємства від заборгованості держави перед ним визнається невстановленої, якщо До ТЛ> = 1.7, то неплатоспроможність підприємства вважається пов'язаної безпосередньо з заборгованістю держави перед ним.
Після прийняття рішення про визнання структури балансу незадовільною, а підприємства - неплатоспроможним у підприємства запитується додаткова інформація і проводиться поглиблений аналіз його фінансово-господарської діяльності з метою вибору варіанту проведення реорганізаційних процедур для відновлення його платоспроможності або ліквідаційних заходів [7] .

ВИСНОВОК
 
На мій погляд у цьому рефераті була показана актуальність вивчення методів розробки фінансових рішень. На закінчення можна зробити ряд висновків:
1. Рішення - це вибір альтернативи. Необхідність прийняття рішень пояснюється свідомим і цілеспрямованим характером людської діяльності, виникає на всіх етапах процесу управління і складає частину будь-якої функції менеджменту.
2. Прийняття рішень (фінансових) в організаціях має ряд відмінностей від вибору окремої людини, так як є не індивідуальним, а груповим процесом.
3. На характер прийнятих рішень величезний вплив справляє ступінь повноти і достовірної інформації, якою володіє менеджер. У залежності від цього рішення можуть прийматися в умовах визначеності (детерміновані рішення) і ризику чи невизначеності (імовірнісні рішення).
4. Комплексний характер проблем сучасного менеджменту вимагає комплексного, всебічного їх аналізу, тобто участі групи менеджерів і фахівців, що призводить до розширення колегіальних форм прийняття рішень.
5. Прийняття рішення - не одномоментний акт, а результат процесу, що має певну тривалість і структуру. Процес прийняття рішень - циклічна послідовність дій суб'єкта управління, спрямованих на вирішення проблем організації та яке в аналізі ситуації, генерації альтернатив, виборі з них найкращої і її реалізації.
Оцінка структури засобів проводиться як внутрішніми, так і зовнішніми користувачами бухгалтерської інформації.
Внутрішній аналіз структури джерел майна пов'язаний з оцінкою альтернативних варіантів фінансування діяльності підприємства.
У цілому інформація про величину власних джерел представлена ​​в III розділі балансу. До них, в першу чергу, відносяться: статутний капітал, резервний фонд, фонди накопичення, нерозподілений прибуток.
Дані про склад і динаміку позикових коштів відбиваються в IV і V розділах балансу. До них відносяться: короткострокові кредити банків, довгострокові кредити банків, короткострокові позики, довгострокові позики, кредиторська заборгованість підприємства постачальникам і підрядникам, заборгованість по розрахунках з бюджетом, боргові зобов'язання підприємства, заборгованість органам соціального страхування і забезпечення, заборгованість підприємства іншим господарським контрагентам.
ГЛОСАРІЙ
Акції - цінні папери, що засвідчують володіння паєм в капіталі акціонерного товариства і що дають право на отримання частини прибутку у вигляді дивіденду.
Акціонерне товариство (АТ) - господарське товариство, статутний капітал якого розділений на певне число акцій. Акціонери не відповідають за зобов'язаннями АТ і несуть ризик збитків у межах вартості приналежних їм акцій.
Амортизація основного капіталу - процес його фізичного і морального зносу.
Банки - організації, що здійснюють універсальні операції з кредитування промислових, торговельних та інших підприємств, головним чином за рахунок тих грошових коштів, які вони отримують у вигляді внесків.
Бізнес-план - докладний, чітко структурований документ, що описує стан підприємства, його цілі, шляхи їх досягнення і очікувані результати.
Дивіденд - величина виплат по акціях, що залежить від прибутку, зазначеної в балансі акціонерного товариства.
Інвестиції - довгострокові вкладення капіталу в окремі галузі економіки усередині країни і за кордоном.
Інфляція - зниження купівельної спроможності грошей, яке проявляється у повсюдному підвищення цін.
Капітал - економічний курс, який визначається як сума матеріальних, грошових та інтелектуальних засобів, що використовуються для підприємницької діяльності.
Консолідований бюджет - сума бюджетів всіх рівнів.
Кредит - рух позичкового капіталу, тобто грошового капіталу, що надається в позику на умовах повернення за плату у вигляді відсотка.
Прибуток - в широкому сенсі слова - різниця між отриманою вигодою і понесеними при цьому витратами; у вузькому - дохід від реального капіталу.
Ризик - оцінка ймовірності очікуваної події в умовах нестійкої, схильною до частих змін кон'юнктури.
Фондова біржа - організована певним чином частина ринку цінних паперів, де з цими паперами за посередництва членів біржі укладаються угоди купівлі-продажу.
Господарська діяльність - трансформація і пристосування економічних ресурсів з метою задоволення економічних потреб.
Центральні банки - як правило, державні установи, які здійснюють випуск банкнот і є центрами кредитної системи.
ЛІТЕРАТУРА
1) Аналіз господарської діяльності в промисловості / Під ред. В.І. Стражева. - Мінськ, 1998.
2) Бочаров В.В. Управління грошовим обігом підприємств і корпорацій. - М., 2002.
3) Джей К. Шим, Джоел Г. Сігел Фінансовий менеджмент. - М., 1997.
4) Пещанская І.В. Короткостроковий кредит. - М., 2003.
5) Практикум з фінансів підприємств / За ред. П.І. Вахрін. - М., 2002.
6) Річард Х. Холл Організації: структури, процеси, результати. - С.-П., 2001.
7) Російська газета. - 1998. - 2 дек.
8) Фінансовий аналіз підприємств / / Фінансовий аналіз / За ред. Е.А. Котляра. - М, 1999.
9) Шеремет А.Д., Сайфулін Р.С. Фінанси підприємств: Навчальний посібник. - М., 1998.
10) Економіка підприємств: Підручник / За ред. В.М. Семенова. - М., 2001.



[1] Бочаров В.В. Управління грошовим обігом підприємств і корпорацій. - М., 2002, С. 69.
[2] Річард Х. Холл Організації: структури, процеси, результати. - С.-П., 2001, С. 103.
Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Фінанси, гроші і податки | Курсова
150.5кб. | скачати


Схожі роботи:
Власні джерела фінансування підприємств
Способи і джерела фінансування діяльності підприємств
Джерела фінансування інвестицій
Джерела фінансування підприємства
Джерела фінансування інвестиційної діяльності
Джерела фінансування комерційного підприємства 2
Джерела фінансування російських ЗМІ
Форми фінансування підприємств
Соціальна політика в Росії та джерела її фінансування
© Усі права захищені
написати до нас
Рейтинг@Mail.ru