Венчурне інвестування в Росії проблеми розвитку

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.


Нажми чтобы узнать.
скачати

РОСІЙСЬКА АКАДЕМІЯ ДЕРЖАВНОЇ СЛУЖБИ ПРИ ПРЕЗИДЕНТОВІ РОСІЙСЬКОЇ ФЕДЕРАЦІЇ
АТЕСТАЦІЙНА (ВИПУСКНА) РОБОТА
на тему
Венчурне інвестування в Росії: проблеми розвитку
П.І.Б.
слухач відділу
професійної перепідготовки
державних службовців
Викладач-консультант
доктор економічних наук, професор,
Заслужений економіст Росії

ЗМІСТ
1. Введення
2. Історія венчурного фінансування
3. Розподіл ролей у венчурної фірмі
4. Структура венчурних фондів
5. Об'єкти інвестицій
6. Оплата праці
7. Мобілізація венчурного капіталу
8. Альтернативи венчурному капіталу
9. Формування і розвиток венчурного інвестування
10. Приватно-державне партнерство у венчурному фінансуванні
11. Проблеми венчурного інвестування в Росії
12. Ситуація в світі
13. Чому мало проектів
14. Венчурний капітал та інновації
15. Джерела інвестицій
16. Проблеми вітчизняного венчурного інвестування
17. Висновки

Венчурне інвестування в Росії: проблеми розвитку
1. Введення.
Венчурне інвестування є специфічним фінансовим інструментом, покликаним бути каталізатором розвитку галузей, що характеризуються високою доданою вартістю і динамічно зростаючими (новими) ринками, до особливостей якого можна віднести наступні положення:
· Інвестиції виробляються в обмін на частку акціонерного капіталу в компанії на ранніх стадіях її розвитку;
· Інвестиції надходять у компанію (а не іншим акціонерам) і фінансують проект її росту і розвитку;
· Завданням інвестора є забезпечення швидкого зростання вартості та капіталізації бізнесу;
· Інвестор, стаючи акціонером, не вимагає заставного забезпечення своїх вкладень, приймає на себе всі ризики успішної реалізації проекту поряд з іншими акціонерами, але при цьому очікує високу прибутковість;
· Термін «перебування» інвестора в компанії - від 2 до 5 років;
· На додаток до інвестицій компанії використовують досвід, компетенції та зв'язку інвесторів;
· Повернення коштів здійснюється в кінці інвестиційного періоду у вигляді зрослої в ціні частки інвестора в компанії, яка повинна бути продана на публічному ринку або стратегічному інвесторові.
Для реалізації інвестування венчурний інвестор вирішує наступні завдання:

1. Здійснює пошук і відбір компаній, привабливих для здійснення венчурних інвестицій з точки зору потенціалу росту вартості.
2. Проводить ретельне вивчення фінансового та юридичного стану відібраної компанії, оцінює вартість компанії на даний момент і прогнозує її майбутню вартість для остаточного прийняття рішення про інвестування.
3. Здійснює венчурні інвестиції.
4. Сприяє зростанню і розвитку проінвестованої компанії з метою збільшення її вартості.
5. Здійснює вихід з інвестицій після закінчення інвестиційного періоду.
Переваги венчурного інвестування, як основного джерела фінансування у сфері малого і середнього інноваційного бізнесу, полягають у його двох особливостях:
· Розвивається підприємство може отримати інвестиції тоді, коли інші фінансові джерела утримуються від ризикованих вкладень (в умовах відсутності стійких потоків готівки та заставного забезпечення).
· Цей вид фінансування в більшій мірі, ніж будь-який інший усуває суперечності між інвестором і підприємцем, оскільки в її природі закладені основи для об'єднання цілей і завдань щодо збільшення вартості бізнесу як для підприємництва - суспільно-корисного виду діяльності, так і для капіталу - засоби реалізації підприємництва.
У загальному випадку, до суб'єктів венчурного підприємництва відносяться:
· Інвестиційні інститути (законодавство, звичаї, інституційний сектор - фонди прямих інвестицій та венчурного капіталу, і неінституціональних (неформальний) сектор - приватні інвестори («бізнес-ангели»));
· Об'єкти інвестицій (приватні компанії, акції яких не обертаються на фондовому ринку).

2. Історія венчурного фінансування [1]
Незважаючи на те, що в минулому існували й інші схожі механізми інвестування, батьком сучасної індустрії венчурного капіталу прийнято вважати генерала Джорджіза Доріота, який у 1946 р . заснував Американську Корпорацію Досліджень та Розвитку (Акір), найбільшим успіхом якої стала Діджитал Еквіпмент Корпорейшн. Коли Діджитал Еквіпмент розмістила свої акції на біржі в 1968 році, вона забезпечила Акір рентабельність 101% в рік. 70 тисяч доларів, які Акір інвестувала в Діджитал Корпорейшн в 1959 році, мали вже ринкову вартість 37 мільйонів доларів в 1968 році. Прийнято вважати, що першою компанією, яка була створена венчурним фінансуванням, є Фейрчайлд Семікондактор, заснована в 1959 році фірмою Венрок Есоушіейтс. До Другої Світової Війни інвестиції в формі венчурного капіталу були головним чином сферою впливу заможних приватних осіб і забезпечених сімей. Одним з перших кроків до керованої на професійній основі венчурної індустрії став Закон «Про інвестиції в малий бізнес» 1958 року. Цей закон дозволяв Агентству у справах малого бізнесу США ліцензувати приватні компанії, що інвестують в малий бізнес (Кімбо), з метою спростити процес фінансування та керівництва малими підприємствами США. У даному законі порушувалися питання, підняті у доповіді Ради Федеральної Резервної Системи США до Конгресу, в якому було зазначено, що на ринку капіталів для довгострокового фінансування малого бізнесу, націленого на розвиток, існував великий пробіл. Головним завданням програми Кімбо була і на сьогоднішній момент залишається спрощення процесу залучення капіталу через економічну систему, з метою фінансування невеликих новаторських компаній для того, щоб простимулювати розвиток економіки США. У цілому, венчурний капітал тісно пов'язаний з технологічно новаторськими підприємствами, головним чином підприємствами Сполучених Штатів. У зв'язку із структурними обмеженнями, накладеними на американські банки у 1930-х рр.., В США не було індустрії приватних торговельних банків. Ця ситуація була досить унікальна для розвинених країн. І тільки лише в 1980-х рр.. відомий економіст Лестер Саро розкритикував фінансове законодавство США за нездатність підтримати будь-якої торговий банк, крім тих, якими керує Конгрес у формі проектів, що фінансуються з федерального бюджету. Він стверджував, що банки керовані Конгресом були великі за розмірами, виконували політичні завдання і, в зв'язку з цим, дуже сильно концентрувалися на національну оборону, житловому господарстві та на таких областях зі спеціалізованими технологіями, як дослідження в космосі, сільському господарстві та аерокосмічної промисловості. Робота американських інвестиційних банків обмежувалася лише здійсненням операцій по злиттю і поглинанню компаній, випуском пайових і боргових цінних паперів, і, часто, угодами, пов'язаними з розпадом промислових концернів з метою отримати доступ до їх пенсійним фондам, або з метою розпродати їх інфраструктурний капітал, отримавши при цьому великі доходи. Недоробки законодавства в цій галузі були піддані серйозній критиці. До того ж, ця промислова політика відрізнялася від політики інших промислово розвинених країн, особливо Німеччини і Японії, які в цей період зміцнювали свої позиції на світових ринках автомобілебудування та побутової електроніки. Однак, на відміну від США, ці країни ставали більш залежними від центрального банку і від оцінок всесвітньо відомих вчених, ніж від розпорошеного методу розстановки пріоритетів урядом і приватними інвесторами.

Розвиток Кремнієвої долини
Під час повільного зростання в 1960-х-початку 1970-х венчурні фірми сфокусували свої інвестиції головним чином на компаніях на початковій стадії розвитку і на стадії розширення. Як правило, ці компанії використовували досягнення в електронних та інформаційних технологіях, а також у технологіях в галузі медицини. У результаті, венчурне фінансування стало синонімом фінансування технологій. У 1974 році венчурні фірми пережили тимчасовий спад через те, що завалилася фондова біржа, і, природно, інвестори насторожено ставилися до цього нового типу інвестиційного фонду. Проте вже показники 1978 стали рекордно високими для венчурного капіталу. Доходи цієї індустрії в 1978 році склав 750 мільйонів доларів.
Спади і підйоми 80-х
У 1980 законодавство дозволило пенсійним фондам інвестувати в альтернативні види капіталів, такі як венчурні фірми. У 1983 році відбувся бум - американський фондовий ринок різко збільшився, а число первинних розміщень акцій на біржі вперше за всю історію Сполучених Штатів перевищило 100. У цьому ж році була заснована велика частина найбільших і найуспішніших фірм, що функціонують сьогодні. Протягом 80-х рр.. ХХ століття у зв'язку з великою кількістю первинних розміщень акцій, а також недосвідченість багатьох менеджерів венчурних фондів, повернення від венчурного капіталу був дуже низьким. Венчурні фірми скорочували витрати, старанно працюючи, для того, щоб зробити свої портфельні компанії успішними.

Бум Інтернет-компаній
В кінці 1990-х відбувся бум всесвітньо відомих венчурних фірм, що знаходяться на Сенд Хілл Роуд - в області затоки Сан-Франциско. Було проведено величезну кількість великих IPO, і вирішальним фактором для отримання вигод від цих IPO був доступ до «дружнім і сімейним» акціям. На цій стадії у звичайних інвесторів не було б жодних шансів інвестувати капітал за ціною виконання опціону Обвал на американській фондовій біржі NASDAQ, а також різкий спад у сфері технологій, що почався в березні 2000 року, сколихнули деякі венчурні фонди з-за згубних втрат від переоцінених і недоходні «стартапів» - нещодавно відкрилися компаній. До 2003 року багато фірм були змушені «списати» компанії, в які вони інвестували кількома роками раніше, у зв'язку з чим багато фондів опинилися «під водою» (ринкова вартість їх портфельних компаній була нижче інвестованої вартості). Венчурні інвестори почали шукати шляхи зниження високого рівня зобов'язань, які вони давали венчурним фондам. До середини 2003 року венчурна індустрія скоротилася приблизно до 50% її сучасних розмірів. Тим не менш, щоквартальний огляд венчурних інвестицій MoneyTree Survey, здійснюваний компанією PricewaterhouseCoopers, показує, що загальна сума венчурних інвестицій залишається на одному рівні з 2003 року до другого кварталу 2005 року. Пожвавлення діяльності Інтернет компаній (подію завдяки таким угодам, як придбання компанією eBay ip-телефонної мережі Skype, придбання веб-сайту MySpace компанією News Corporation, а також дуже успішне IPO компанії Google допомогло відродити венчурну індустрію.

3. Розподіл ролей у венчурної фірмі
Головні партнери венчурної фірми (яких також називають венчурними капіталістами) є керівниками, іншими словами, вони - професіонали інвестиційного бізнесу. Їх кар'єрний досвід може варіюватися, але в більшості своїй ці партнери були генеральними директорами в компаніях подібних до тих, які фінансує їх партнерство. Інвесторів венчурних фондів називають партнерами з обмеженою відповідальністю. Ця група інвесторів складається з дуже заможних осіб та інститутів, що володіють великими сумами наявного капіталу, таких як державні і приватні пенсійні фонди, університетські фінансові фонди, страхові компанії, і з посередників об'єднаних інвестицій. Інші посади в венчурної фірмі представлені венчурними партнерами і тимчасово-які беруть участь підприємцями (ВУП). Венчурні партнери пропонують угоди і отримують прибуток лише з тих угод, над якими вони працюють (на відміну від головних партнерів, які отримують прибуток з усіх угод).

4. Структура венчурних фондів [2]
Більшість венчурних фондів існують від 5 до 7 років. Цю модель вперше успішно застосували фонди Кремнієвої долини в 1980-х рр.. для великого інвестування в технологічні тенденції, але тільки в період домінування, з метою зниження схильності управлінського та маркетингового ризиків будь-якої приватної фірми або її продукції. У такому фонді інвестор має певні зобов'язання перед цим фондом, які венчурні капіталісти з часом «починають проклинати», поки фонд здійснює інвестиції.

5. Об'єкти інвестицій [3]
Венчурні капіталісти можуть бути універсальними або вузькоспеціалізованими інвесторами в залежності від своєї інвестиційної стратегії. Універсальними інвесторами називаються венчурні капіталісти, що інвестують у різні галузі промисловості, або в компанії, в різних географічних місцях розташування, або в різні стадії життєвого циклу компанії. В якості альтернативи, інвестори можуть спеціалізуватися в одній або двох галузях промисловості чи інвестувати тільки в компанії на певній географічній території. Не всі венчурні капіталісти інвестують в «старт-апи». На відміну від венчурних фірм, які інвестують тільки в компанії на ранніх стадіях, венчурні капіталісти додатково до цього інвестують в компанії на різних стадіях ділового життєвого циклу. Венчурний капіталіст може інвестувати, перш ніж з'явиться реальний продукт або перш ніж компанія буде організована (так зване «посівне інвестування»), або може надати капітал, щоб «запустити» компанію на першій або другій стадії розвитку, яке також називають «раннім інвестуванням». Венчурний капіталіст також може забезпечити необхідне фінансування, щоб допомогти компанії перерости критичну фінансову масу і стати більш успішної («фінансування на стадії розширення»). Венчурний капіталіст може інвестувати кошти протягом всього життєвого циклу компанії, і тому деякі фонди фокусуються на інвестуванні в компанії на більш пізніх стадіях, надаючи фінансову допомогу для того, щоб компанія переросла «критичну масу» і привернула громадськість до фінансування через придбання акцій на біржі. В якості альтернативи, венчурний капіталіст може допомогти в злитті і поглинанні іншою компанією, забезпечуючи ліквідність і вихід засновникам компанії. Деякі венчурні фонди, навпаки, спеціалізуються на поглинанні, реформуванні або рекапіталізації акціонерних компаній відкритого та закритого типу, що є привабливими для інвесторів. Існують різні венчурні фонди: ті, які широко диверсифікуються і інвестують в компанії в різних галузях промисловості, починаючи з напівпровідників, програмного забезпечення, і закінчуючи роздрібною торгівлею та ресторанним бізнесом, і ті, які спеціалізуються тільки в одній технології. Поки інвестиції у високі технології складають більшу частину венчурного інвестування США у зв'язку з чим венчурна індустрія привертає до себе багато уваги. Венчурні капіталісти також інвестують у компанії, що працюють у сфері будівництва, промислового виробництва, бізнес послуг і т. д. Деякі фірми спеціалізуються на інвестиціях в роздрібні компанії, інші фокусуються на інвестиціях тільки лише в «соціально відповідальні» стартові підприємства. Венчурні фірми бувають різних розмірів, від невеликих компаній, що спеціалізуються на насіннєвому фінансуванні з оборотом у кілька мільйонів доларів, до великих фірм з оборотом інвестованого по всьому світові капіталу понад мільярд доларів. Спільним знаменником у всіх цих видах венчурного інвестування є те, що венчурні капіталісти - це непассівние інвестори. Вони виявляють активний і належний інтерес до консультування, керівництву і розвитку компаній, в які вони інвестували. Вони хочуть збільшити вартість за рахунок свого досвіду в інвестуванні в десятки і сотні компаній. Деякі венчурні фірми успішно створюють синергетичний ефект між різними компаніями, в які вони інвестували. Наприклад, одна компанія, у якої є відмінна програма, але немає нормальної дистриб'юторської технології, може бути організовано з іншою компанією або її керівництвом у венчурному портфелі, що володіє найкращими дистрибьютерские технологіями.

6. Оплата праці [4]
У звичайному венчурному фонді головні партнери отримують щорічні виплати у розмірі 2% від вкладеного в фонд капіталу і 20% від чистого прибутку фонду (так звану угоду «два і двадцять», порівнянне з іншими виплатами в більшості хеджевих фондів). У зв'язку з тим, що у фондів може закінчитися капітал ще до кінця свого існування, великі венчурні капіталісти вкладають гроші в кілька фондів одночасно, що дозволяє більш великій фірмі зберегти фахівців на всіх стадіях розвитку фірм і майже постійно функціонувати. Невеликі фірми зазвичай процвітають і зазнають краху разом зі своїми первинними промисловими контрагентами. До того часу як фонди йдуть з бізнесу з'являється зовсім нове покоління технологій і людей, яких генеральні партнери можуть не знати в достатній мірі, і тому розумніше здійснити переоцінку і поміняти галузі промисловості або персонал, ніж намагатися інвестувати більше в індустрію і людей, з якими партнери вже знайомі.

7. Мобілізація венчурного капіталу
Венчурний капітал підходить не всім підприємцям. Венчурні капіталісти зазвичай дуже ретельно вибирають, у що вкладати: по емпіричному правилу, фонд може інвестувати всього лише в одну з чотирьох сотень представлених йому можливостей. Фонди найбільше зацікавлені в ризикових підприємствах, що володіють високим потенціалом зростання, так як тільки такі можливості найімовірніше забезпечать фінансовий повернення і успішний вихід протягом необхідного періоду часу (як правило, 3-7 років), очікуваного венчурними капіталістами. Потреба у високих доходи перетворює венчурне фінансування в дорогий джерело капіталу для компаній, і найбільш підходящий для підприємств, яким необхідний величезний стартовий капітал, і які не можна профінансувати більш дешевими методами, таким як боргове фінансування. Найбільш часто це відбувається з нематеріальними активами, такими як програмне забезпечення та інші види інтелектуальної власності, цінність яких ще не перевірена. У свою чергу це пояснює, чому венчурний капітал найбільше превалює у швидко розвиваються технологічних галузях, а також у біотехнологічних галузях. Якщо у компанії є ті якості, які необхідні венчурним капіталістам, такі як відмінний бізнес-план, хороша команда менеджерів, інвестиції та ентузіазм засновників, хороший потенціал для виходу з інвестиційного проекту до закінчення фінансового циклу, очікуваний рівень повернення не менше 40% на рік, то їй буде простіше мобілізувати венчурний капітал.

8. Альтернативи венчурному капіталу
Через жорсткі вимог до потенційних інвестицій венчурних капіталістів багато підприємців шукають джерела початкового фінансування з боку «бізнес-ангелів», у яких буде більше бажання інвестувати у ризикові і разом з тим перспективні проекти, або у яких раніше склалися хороші відносини з даним підприємцем. Більш того, багато венчурні фірми всерйоз будуть розцінювати здійснення інвестицій у невідомі їм стартові компанії, тільки за умови, що останні зможуть довести хоча б деякі переваги своєї технології, товару або послуги над іншими аналогами. Для того щоб цього домогтися, або навіть для того, щоб уникнути разводняющие ефекту від отримання фінансових ресурсів до доведення цих переваг, багато стартові компанії починають шукати способи самофінансування. Вони це роблять до того моменту, поки вони не зможуть звернутися до зовнішнім інвесторам, таким як венчурні капіталісти або бізнес-ангели, і поки не будуть мати за спиною більш високий рівень довіри. Ця практика називається самозабезпеченням. З часів буму Інтернет компаній і до сих пір йдуть суперечки про те, що утворився розрив між інвестиціями з боку друзів і сім'ї, які зазвичай варіюються від 0 до 250 тис. доларів, і сумами, які вважають за краще вкладати більшість венчурних фондів - 2-5 млн доларів. Цей фінансовий розрив посилюється, тому що деякі успішні венчурні фонди вже звикли вкладати великі суми грошей і тому чекають від компаній-реципієнтів більшої активності в пошуку інвестиційних можливостей. Цей «розрив» часто заповнюється бізнес-ангелами. За оцінками Національної Асоціації Венчурного Капіталу, останні зараз інвестують в США більше 30 млрд доларів на рік. [5] Для порівняння, організації венчурного фінансування вкладають 20 млрд доларів на рік. Компанії, що працюють у тих сферах, де активи можна ефективно сек'юритизувати, тому що вони надійно генерують майбутні потоки грошових доходів або мають гарний потенціал для перепродажу в разі втрати права викупу, можуть брати позики для фінансування свого зростання під менші відсотки. Хорошим прикладом служать капіталомісткі галузі, такі як добувна і обробна. Офшорне фінансування здійснюється через спеціальні венчурні трасти, які намагаються застосовувати сек'юритизацію у структуруванні гібридних мульти-ринкових угод через спеціалізовані підрозділи підприємства - відділи корпорації, створені спеціально з метою фінансування

9. Формування і розвиток венчурного інвестування
Формування та розвиток інституту венчурного підприємництва та інфраструктури фінансування для підтримки інноваційних заходів на ранніх етапах є складним процесом, що залежать від багатьох сприятливих умов і вимагають ефективного розподілу та рециркуляції капіталу. Розвиток національної індустрії венчурного капіталу, як правило, користується державною підтримкою в якості компонента загальної інноваційної політики росту. Адресні заходи державного втручання відіграють важливу роль у формуванні динамічно розвивається індустрії венчурного капіталу. Успішний світовий досвід визначає роль держави та державних програм підтримки розвитку венчурного підприємництва як каталізатор запуску венчурного процесу в країні. Так було в США (SBIC), Фінляндії (SITRA), в Ізраїлі (Yozma) і майже у всіх розвинених країнах.
Венчурний бізнес в усьому світі це сплав свободи творчості, свободи підприємництва, здорової спраги наживи, тих самих сил, якими і славиться капіталізм, заради якого ми й переключалися з однієї моделі розвитку на іншу. Тому, на мій погляд, сьогодні головна проблема для розвитку венчурної індустрії це не проблема грошей, а проблема мізків. Насправді до цих пір ми не змогли за ці 15 років ці механізми капіталізму задіяти в тій мірі, щоб люди хотіли застосовувати краще, хотіли бути найбільш конкурентними. Заважає цьому кілька простих речей.
По-перше, менталітет, який залишився нам з минулого часу, що непристойно прагнути до наживи, що все-таки це недобре. На жаль, практика світу показує, що без такого прагнення не виходять ні інновації, ні модель зростання, пов'язана з ними.
По-друге, - це те, що, звичайно, минуле 15-ліття було важким, і з'явилися песимізм, відсутність віри в себе, і одночасно наївна віра в диво. Зрозуміло, що ці речі переборні, але це потребує часу, і тут знову дуже цікава думка, яка висловлювалася керівництвом про те, що країна повинна сприйматися всіма її громадянами як краща для життя. Насправді це дуже хороша умова для розвитку нашої венчурної індустрії, якщо це відбудеться.
Треба сказати, що держава завжди досить багато (і з самого початку, з 1993 року) робило для того, щоб венчурну індустрію розвивати. Не всі це помітили, але насправді є фонди РФФД і РФТІ, які були створені в 1993 році.
Розвиток ринку прямих і венчурних інвестицій може забезпечити зростаючий російський бізнес фінансуванням, яке сьогодні не можуть запропонувати банки та інші інститути розвитку на увазі різних причин. Крім того, разом з грошима венчурних фондів компанії отримують і їхній управлінський і комерційний досвід, накопичений на безлічі інших проектів: у галузі фінансового управління (фінансовий облік і бюджетування), виробництва, брендінгу, маркетингу та збуту, вибудовування системи корпоративного управління і т.д . Діяльність фондів спрямована на підвищення вартості проінвестованих компаній за рахунок зростання конкурентоспроможності. Відомі дані статистичного дослідження професора Ноттінгемського університету Майка Райта по 4877 промисловим підприємствам світу: виробництва, куди приходили фонди, підвищували продуктивність праці на 50-90%.
Проінвестовані венчурними фондами компанії, як правило, розвиваються швидше за ринок, що сприяє загальному підвищенню добробуту і розвитку економіки країни, а також створенню нових робочих місць. Наприклад, у США - на батьківщині індустрії прямих і венчурних інвестицій - у компаніях, що розвиваються на кошти фондів, працює до 11% від загального числа зайнятих в економіці. При цьому обсяг ринку прямих інвестицій в США досягає рекордних 10% від ВВП. Це найвищий показник у світі. Для порівняння, ринок прямих і венчурних інвестицій Швеції складає близько 1,4% від ВВП, у той час як в Росії він досягає менше 0,006% або порядку $ 6 млрд. [6]
Індустрія прямого і венчурного капіталу займає важливу позицію в комплексі заходів по переходу на модель інноваційного розвитку та підвищення конкурентоспроможності на глобальному ринку, оскільки сприяє стимулюванню економіки шляхом активного інвестування та підтримки бізнесу з високим потенціалом росту в існуючих і нових секторах промисловості та сфери послуг.
Одна з важливих ролей венчурної індустрії полягає в наступному:
· Перерозподіл фінансових ресурсів в масштабах економіки завдяки певним перевагам, таким як оперативність прийняття інвестиційних рішень, ретельна оцінка ризиків і відсутність суб'єктивістських підходів у розподілі фінансових ресурсів;
· Створення нових комерційно успішних інноваційних підприємств, що є каталізатором зростання галузей з високою доданою вартістю та підвищення конкурентоспроможності економіки;
· Створення додаткових робочих місць для висококваліфікованого персоналу у нових інноваційних сферах;
· Забезпечення довгострокових результатів розвитку компаній, завдяки більш ясному стратегічному баченню з чітким і сфокусованим операційним контролем;
· Забезпечення високого рівня корпоративного управління, системи стандартів та професіоналізму в проінвестованих бізнесі.
· Підвищення норми прибутку в економіці в цілому, так як у венчурному бізнесі вона завжди вище середньої по країні та галузі.
Завдання перекладу Росії на інноваційний шлях розвитку вимагає зміцнення діючих і створення додаткових інститутів розвитку економіки, в тому числі і прискореного формування інституту венчурного фінансування.
На думку експертів, з 50-55 так званих макротехнологій, які визначають технічний могутність держав сьогодні, наша країна повністю конкурентоспроможна лише по п'яти-шести напрямках, ще по семи-восьми відставання від лідерів не критично. Отже, доцільно для посилення конкурентоспроможності російської економіки зосередитися на певному етапі на підтримці інвестування в найбільш розвинені напрями, відмовившись або обмеживши інвестування у відстаючі.
У перше п'ятиріччя нового століття було усвідомлено, що російські високотехнологічні інноваційні компанії на ранній фазі не викликають інтересу у професійних російських і зарубіжних прямих інвесторів. Не отримуючи достатньої фінансової підтримки, нові інноваційні проекти не розвиваються або навіть "закриваються", не маючи можливості для розвитку, що знижує конкурентоспроможність країни. Тому ринок венчурних інвестицій у Росії, який перебуває на етапі становлення, вимагає (як це було і в інших країнах на даному етапі) участі держави - для створення адекватних інститутів венчурного інвестування. Важливим завданням при цьому є визначення шляхів комплексного розвитку венчурної індустрії і підвищення ролі державної участі в її становленні. Також не менш важливим є визначення ролі і приватного бізнесу в розвитку національної венчурної індустрії.

10. Приватно-державне партнерство у венчурному фінансуванні
У Росії венчурна індустрія була привнесена ззовні на початку 1990-х років. Її виникнення стало наслідком не ініціативи, відгукується на внутрішні потреби розвитку місцевого підприємництва і ринку, а результатом політико-адміністративних рішень, за якими стояло прагнення міжнародних фінансових інститутів розвитку сприяти трансформується економіці країни в становленні ринкових інститутів.
В останні роки російська економіка стає все привабливішою для фондів прямих і венчурних інвестицій. Пріоритетні напрями державної політики, націлені на формування сприятливого середовища для розвитку малих і середніх компаній (у тому числі високотехнологічних), а також в цілому позитивна динаміка розвитку російської економіки призводять до того, що для прямих і венчурних інвесторів у Росії створюються все більш вигідні умови для діяльності.
Перші зусилля по формуванню інституту венчурного інвестування, як найважливішого елементу моделі інноваційного розвитку на основі партнерства бізнесу і суспільства, були зроблені в Росії ще в 1992 році і тривали з наростаючими темпами протягом всіх подальших років. Період 2005-2006 років з'явився етапом суттєвої активізації зусиль Уряду Російської Федерації з розвитку інституту венчурних інвестицій в країні на основі механізмів приватно-державного партнерства.
Основними подіями на російському інвестиційному ринку в останній період були:
· Створення Венчурного інноваційного фонду (ВІФ);
· Створення регіональних венчурних фондів для інвестицій в малі підприємства науково-технічної сфери, створювані на основі партнерства федеральних і регіональних влад з бізнесом.
· Розробка основи для створення ВАТ "Російський інвестиційний фонд інформаційно-комунікаційних технологій" (ВАТ "РІФІКТ").
· Формування концепції створення ВАТ "Російська венчурна компанія" (ВАТ "РВК") і організація її діяльності.
· Створення особливих економічних зон (ОЕЗ).
· Створення технопарків у сфері ІТ.
Крім того, протягом 2005 року Міністерством економічного розвитку і торгівлі РФ (МЕРТ) проводилася робота з визначення найбільш оптимальної для діяльності фондів правової форми. При цьому була обрана єдина прийнятна в той час форма "Закритого пайового інвестиційного фонду" (ЗПІФ), основним недоліком якої є неможливість використання форми "Commitment" - формування фонду з фінансових зобов'язань інвесторів і перерахування грошей у фонд у міру схвалення проектів для інвестування, а не шляхом безпосереднього перерахування грошей у фонд заздалегідь, при його створенні. Відсутність цієї форми значно збільшує ризики інвесторів і відволікає керуючу компанію на вирішення завдання управління активами. Крім того, форма ЗПІФ вимагає істотних фінансових витрат на постійну оцінку портфеля, що при незначному обсязі фонду істотно збільшує операційні витрати і знижує обсяг коштів для інвестування.
Для регіональних венчурних фондів, створюваних за участю держави, вперше було застосовано обмеження прибутковості на державний капітал, що, після застосування і для фондів, створюваних за участю РВК, стало основним фінансовим важелем для залучення приватного капіталу для венчурних інвестицій. До літа 2007 року були проведені тендери з вибору керуючих компаній і створено близько 20 регіональних венчурних фондів інвестицій в малі підприємства в науково-технічній сфері. [7]
Кілька слів про те, який же цей ринок, ринок прямих і венчурних інвестицій у Росії.
Особливості венчурного інвестування.
Інвестиції виробляються в обмін на частку акціонерного капіталу в компанію на ранніх стадіях, це венчурні інвестиції. Інвестиції надходять в компанію і фінансують проект її зростання. Завданням інвестора є забезпечення швидкого зростання капіталізації бізнесу. Інвестор не вимагає заставного забезпечення, яке не можуть забезпечити малі інноваційні компанії, він бере ризик на себе. Термін перебування інвестора в компанії від двох до п'яти років, в деяких випадках навіть більше. На додаток до інвестицій компанія використовує досвід інвестора і його зв'язки для якнайшвидшого зростання свого бізнесу.
Функції венчурного інвестора.
Ефективність при розподілі фінансових ресурсів у масштабах всієї економіки завдяки оперативності. Відсутність лобіювання та суб'єктивістських підходів. Створення нових комерційно успішних інноваційних підприємств, які, повторю, є каталізатором зростання інноваційної економіки. Підтримка розвитку компаній з високим потенціалом росту саме на ранніх стадіях, в той час коли інші джерела недоступні для компанії. І, звичайно, створення багатьох і багатьох робочих місць через розвиток інноваційних компаній. Остання статистика показує, що понад мільйон робочих місць в Європі створено за допомогою венчурного капіталу.
Подивимося, а що ж у нас в країні? Візьмемо 2006 рік. У Росії близько 100 різних інвестиційних інститутів, які володіють достатньою кількістю капіталу, це більше 6 млрд. доларів, і його можна використовувати. Звичайно, частина інвестується в компанії на більш пізніх стадіях, але є достатньо коштів, які можна використовувати в них на ранніх стадіях розвитку.
Джерела капіталу в цих фондах. [8]
Зазначу: російські джерела - 24 відсотки. Деякий час назад, в 1994 році, коли з'явилися перші венчурні фонди в Росії в рамках спеціальної програми Європейського банку реконструкції та розвитку, ця цифра була 3 відсотка, може бути, навіть менше. А зараз наш прогноз говорить про те, що через пару років 35 відсотків капіталу буде чисто з російських джерел. Хто ж дає з російських джерел гроші у венчурні фонди? В основному, звичайно, це інституційні інвестори: приватні особи, державні агентства, промислові підприємства. Банки, пенсійні фонди, на превеликий жаль, до останнього часу або взагалі не працювали на цьому ринку, або дуже слабо себе позиціонували, не виявляли інтерес до цього капіталу, до цього інструменту. Але треба зазначити, що в останній рік і банки, і пенсійні фонди стали створювати венчурні фонди, використовуючи ті ресурси, які у них є.
Зарубіжні джерела. [9]
Пам'ятайте, більше 70 відсотків зарубіжних джерел? Тут ми подивимося: інституційні інвестори (більше 70 відсотків) - банки та приватні особи, приблизно так само, як і у нас. Так як приватні особи останнім часом активізувалися, ми з Торгово-промисловою палатою в минулому році виступили ініціаторами зі створення асоціації або союзу "бізнес-ангелів" Росії. Вже рік ця асоціація функціонує, ми за нею ретельно спостерігаємо, подивимося, яких результатів вона досягне в наступному році. Що ж робиться в Європі, звідки надходить капітал? Банки 14 відсотків, пенсійні фонди 27 відсотків своїх коштів поставляють у венчурні фонди.
Найцікавіше для інноваційних компаній - це малі фонди. У них (41 фонд, 35 керуючих компаній за статистикою 2006 року) невелика загальна капіталізація - півмільярда доларів. Але саме вони важливі для малих інноваційних компаній, які на початку свого розвитку не потребують великих капіталах, але дуже потребують малих для того, щоб розвиватися і не зійти з дистанції.
Куди ж і в які компанії наші інвестори інвестують? Ви бачите, що пріоритет - компанії розширення. Звичайно, коли компанія довго присутній на ринку, вона вже все знає, у неї стабільний бізнес, її діяльність можна прорахувати. Звичайно, інвестори тут менш ризикують. Але, тим не менш, інвестори, що працюють на російському ринку, все-таки стали звертати увагу і на інноваційні компанії.
Що коїться в Європі? У Європі найбільша - це викуп, це вже зовсім пізня стадія. Start up і компанія на ранній стадії - близько 8 відсотків. Тобто якщо не звертати уваги на величину в рублях або в доларах, то в процентному відношенні ми йдемо майже "ніздря в ніздрю". Але в доларах, на жаль, ми сильно порізнилися. Дозволю собі декілька статистичних цифр.
2006 продемонстрував у Європі зростання довіри інвесторів до європейської індустрії прямих інвестицій венчурного капіталу, який виразився в рекордній сумі мобілізованого фондами коштів - 112 млрд. євро було зібрано торік, що істотно перевищило цифру 2005 року, коли було 72 мільярда. Здійснені інвестиції також вийшли на рекордний рівень, досягнувши суми 71 млрд. євро, в 2005 році було інвестовано 47 млрд. [10]
Америка - батьківщина венчурного підприємництва. У 2007 році венчурні капіталісти США мобілізували капітал на суму 35 млрд. доларів. З них 9,7 млрд. доларів були сфокусовані для інвестицій в компанії на ранніх стадіях розвитку, з яких на посівну стадію було вкладено 1,2 млрд. доларів. Звичайно, цифри вражаючі, але і вік індустрії в США і країнах Європи набагато старше, ніж у Росії.
Розподіл обсягів інвестицій за галузями. У Росії споживчий ринок і телекомунікаційний сектор, звичайно, є пріоритетом. І в цьому ми нічим не відрізняємося, і не відстаємо від того, що робиться в Європі. Звичайно, всі інші галузі хотілося б бачити більш привабливими для інвесторів або бачити в них більшу кількість інвесторів, як у Європі. Але ви подивіться: споживчий ринок і телекомунікації тут теж пріоритетні. Тобто ми йдемо, використовуючи досвід європейських інвесторів, і коли нам буде 25 років, я думаю, ми, може бути, ці цифри навіть перестрибну.
Число профінансованих компаній. Звичайно, 60 компаній на рік - це смішно. Але врахуйте, що нашому венчурному підприємництву 10 років, це дуже юний вік. Через 25 років, думаю, ми будемо вже оперувати європейськими цифрами, це 5-7 тис. компаній, проінвестованих протягом року.

11. Проблеми венчурного інвестування в Росії [11]
Серед труднощів, з якими стикаються венчурні фонди і приватні інвестори в Росії, можна назвати наступні:
· Недостатня кількість компаній для венчурного фінансування:
· Мала кількість привабливих інноваційних проектів з необхідною фондами прибутковістю і темпами зростання.
· Низький рівень культури корпоративного управління в малих компаніях, нерозуміння особливостей стратегій інноваційного розвитку та можливості її фінансування.
· Необхідність отримання інвестицій у компанії на стадії seed і start-up, коли більшість з наявних джерел фінансування через надвисокі ризиків закриті.
· Готовність більшості фондів інвестувати переважно в компанії на пізніх стадіях - зростання та розширення.
· Недостатнє присутність венчурних фондів у регіонах Росії.
· Низька обізнаність або невірне уявлення про особливості діяльності та підходів венчурних фондів, особливо в регіонах країни.
· Недостатня кількість фахівців з відповідною кваліфікацією і досвідом інвестиційного менеджменту для роботи в управляючих компаніях фондів, а також їх перевантаження через необхідність проведення експертизи великої кількості подаються для інвестування проектів.
Труднощі із залученням приватного капіталу у фонди через недосконалість правової форми ЗПІФ і недосконалості законодавства в області довірчого управління (відсутності поняття фідуціарної відповідальності).
· Невідповідність і непокору російського юридичного поля у сфері регулювання акціонерних відносин традиціям міжнародного права, в разі венчурних інвестицій, орієнтованого на англо-саксонську, а не романську (як у нашій країні) системи права.
· Малий розмір капіталу деяких фондів, що робить їх непривабливими для керуючих компаній міжнародного рівня, які не бачать можливості покриття управлінських витрат (підвищених за сет використання форми ЗПІФ), що призводить до використання фахівців недостатньої кваліфікації.
Сучасна ситуація в Росії
У колишньому Радянському Союзі технологіям, особливо їх військовим і космічним застосуванням, приділялася саме пильну увагу. Саме в цих галузях було сконцентровано більшість матеріальних і людських ресурсів. На фінансування досліджень і розробок у Радянському Союзі історично прямувало до 15% світових витрат на аналогічні цілі. 4 мільйони людей працювали в радянських науково-дослідних інститутах, більше 80% від їх числа - в Росії.
Досягнення російських організацій в розробці технічних рішень для Заходу були безсумнівними протягом десятиліть. Лазери і штучні супутники - винаходи російської науки першими знайшли своє комерційне застосування на Заході. У галузі авіабудування переваги радянських вертольотів, винищувачів, транспортних літаків і ракет, таких як Скад, дуже добре відомі. У сфері космічних технологій - запуск і автоматична посадка космічного корабля "Буран" і політ "Місяцехода" були б неможливі, без наявності високорозвинених і інтегрованих технологічних рішень в самих різних областях електроніки та інженерії. Росіяни - чудові комп'ютерні фахівці.
Російські технологічні ресурси, проте, не були широко представлені у цивільних галузях. Приміром, незважаючи на те, що телеметрія радянських космічних апаратів була дуже високої якості, існуючі цивільні телекомунікаційні системи були явно відсталими. Основною причиною такого істотного розриву була командна система економіки, що розглядала більшість наукових досягнень як секретну інформацію. Ця ж система не заохочувала, а навпаки, часто просто забороняла підприємствам вільно конкурувати на ринку. У закритій економічній системі практично відсутній імпорт і існував лише обмежений експорт товарів, що не мають відношення до озброєння. Більш того, цивільне використання технологій надзвичайно страждало від нестачі фінансування, оскільки левова частка спрямовувалася на військові потреби.
Сьогодні діяльність науково-дослідних інститутів не є більш закритою, а обмін інформацією усередині Росії і між російськими і західними науковими центрами вільний. При цьому централізоване фінансування наукових досліджень практично призупинилося, в результаті чого науково-дослідні інститути змушені займатися комерційною діяльністю, просуваючи свої розробки на ринок і вступаючи в конкуренцію один з одним. Результати роботи цих інститутів та послуги провідних фахівців сьогодні доступні для комерційного використання.
Розвиток ринку прямих і венчурних інвестицій може забезпечити зростаючий російський бізнес фінансуванням, яке сьогодні не можуть запропонувати банки та інші інститути розвитку на увазі різних причин.
В останні роки російська економіка стає все привабливішою для фондів прямих і венчурних інвестицій. Пріоритетні напрями державної політики, націлені на формування сприятливого середовища для розвитку малих і середніх компаній (у тому числі високотехнологічних), а також позитивна в цілому динаміка розвитку російської економіки, призводять до створення все більш вигідних умов для діяльності прямих і венчурних інвесторів у Росії.
У Росії до кінця 2006 року обсяг капіталу під управлінням, акумульований у всіх фондах, діючих на російському ринку прямого і венчурного інвестування, перевищив 6 млрд. дол - таким чином, приріст по відношенню до попереднього (2005) році склав близько 25,6% . За оцінками експертів, на кінець 2007 року на російському ринку прямих і венчурних інвестицій було акумульовано понад 10 млрд. дол, з яких (дуже приблизно) на венчурний капітал «падає» не більше 1 млрд доларів.
Вкладення в компанії наукомістких галузей (особливо на ранніх стадіях) як і раніше відносно невеликі. Частка таких інвестицій у 2006 році склала приблизно 11,5% від загального обсягу вкладених коштів, проте слід відзначити дворазове збільшення числа подібних угод у порівнянні з 2005 роком. [12]
Обсяг знову залучених у 2006 році коштів (1,45 млрд. дол) розподілився наступним чином:
· 32,5% були зібрані 7 фондами для поповнення капіталу;
· 67,5% - на створення 22 нових фондів.

Слід зазначити, що близько 100 млн. дол було залучено 13 фондами, створеними у формі закритих пайових інвестиційних фондів особливо ризикових (венчурних) інвестицій (ЗПІФВ) (у 2005 році - 30 млн. дол.) Така динаміка пов'язана, перш за все, із завершенням у ряді регіонів конкурсів з вибору керуючих компаній для створюваних за ініціативою МЕРТ регіональних венчурних фондів інвестицій в малі підприємства в науково-технічній сфері (високих технологій).
Відтік капіталу з ринку прямих і венчурних інвестицій у 2006 році склав порядку 172 700 000 дол, що набагато перевищує цей показник за 2005 рік (10 млн дол.) Це пов'язано із завершенням роботи трьох фондів. Один з фондів закрився у зв'язку зі зміною корпоративної політики, ліквідація іншого пов'язана відсутністю комерційно привабливих проектів у сфері інтересів фонду, третій фонд успішно завершив свою роботу і перейшов у стадію ліквідації.
Процентне співвідношення російських і зарубіжних засобів приблизно відповідає рівню 2005 року - як і раніше, близько чверті залучених коштів мають російське походження. Однак при порівнянні з даними 2005 року можна відзначити майже трикратне скорочення частки державної участі в російських джерелах капіталів фондів. Однією з причин пояснюють такої динаміки є формування одного з великих венчурних фондів з державною участю, капіталізація якого еквівалентна майже половині державних коштів у структурі капіталу в 2005 році.
За оцінками експертів, 2007 рік буде характеризуватися подальшим зростанням обсягу капіталу в кількісному вираженні, що надійшов з державних джерел. Перш за все, це пов'язано зі створенням венчурних фондів, що формуються з коштів РВК, і регіональних венчурних фондів, що формуються за програмою МЕРТ.
Загальна сума інвестицій у російські компанії в 2006 році склала близько 653 млн дол, що перевищує обсяг інвестицій за 2005 рік більш ніж у 2,5 рази. Інвестиційні пріоритети фондів фактично не змінилися, і лідируючі позиції збереглися за секторами телекомунікацій, споживчого ринку і фінансів. При цьому зросли в абсолютному вираженні сумарні обсяги угод.
Вкладення в наукомісткі галузі (особливо в компанії ранніх стадій) як і раніше відносно невеликі. Частка інвестицій на венчурних стадіях в загальному обсязі вкладених коштів залишилася на тому ж рівні - приблизно 11,5% від загального обсягу вкладених коштів за 2006 рік. Разом з тим, зростання вкладень у венчурні стадії в грошовому вираженні в порівнянні з 2005 роком збільшився в 2,6 рази. Однак слід зазначити, що кількість угод на венчурних стадіях у порівнянні з 2005 роком збільшилася тільки в 2 рази. Можливо, дана ситуація зазнає істотних змін у зв'язку з розгортанням діяльності різних фондів венчурних інвестицій з державною участю, які декларують у своїх пріоритетів інвестиції в компанії ранніх стадій з наукомістких секторів. [13]

Однією зі специфічних особливостей ринку в 2006 році стали приклади інвестування фондами не тільки у вітчизняні компанії, але і компанії з країн СНД, для подальшого виведення розробленого продукту на внутрішній російський ринок. У 2006 році був укладений цілий ряд подібних угод, що підтверджує намічену тенденцію "надлишку" вільних коштів у російських інвесторів на увазі брак проектів для інвестування, високі ризики і т.д.
Слід особливо відзначити, що розподіл вкладених за 2006 рік коштів по федеральних округах в процентному співвідношенні практично повторює дані минулих років. Лідером за обсягом залучених інвестицій є Центральний ФО: його частка всіх вкладених коштів складає 71,4%. На другому місці залишається Північно-Західний ФО - близько 20,8%. Уральський і Сибірський ФО в 2006 році залучили відповідно 1,7% і 5,3% від усього обсягу вкладених коштів за 2006 рік.


Щорічний досвід проведення російські венчурні Ярмарку, що проводиться в рамках Російського Венчурного Форуму, також доводить нерівномірність по федеральних округах беруть участь компаній, зацікавлених у залученні венчурних інвестицій і представляють потенційний інтерес для венчурних інвесторів. Найбільш активні округу - Центральний ФО та Північно-західний ФО. Третє місце займає Приволзький ФО.


При цьому слід врахувати, що з 373 компаній-експонентів, які брали участь у Ярмарках, близько 16% - змогли залучити інвестиції для розвитку бізнесу на загальну суму 120 млн доларів. [14]

12. Ситуація у світі [15]
За даними Національної Асоціації Венчурного Капіталу США (NVCA), американські компанії, що використовували венчурний капітал протягом 30 років у період з 1975 по 2005 роки, в сукупності створили більше 10 млн нових робочих місць та принесли понад 2,1 трлн доларів доходу. Зараз у них вже зайнято 9% робочої сили приватного сектора США і створюється 16,6% ВВП. За останні кілька десятиліть венчурний капітал підтримав цілий ряд відомих компаній: Microsoft, Intel, Apple, Cisco, Yahoo, Hotmail, Google, Skype і багато інших.
Венчурний капітал став воістину «глобальним». Згідно зі звітом по глобальному венчурному капіталу, опублікованого в червні 2007 року консалтинговою компанією Deloitte & Touche, більше третини (34%) венчурних фондів США мають намір головним фокусом своєї міжнародної експансії зробити Китай, а 24% - Індію.
Цікаво, що в 2006 році інвестиції венчурного капіталу в китайський бізнес зросли на 55% і склали 2,9 млрд доларів, що дозволило КНР обійти Великобританію (2,8 млрд доларів) і зайняти друге після США місце в світі.
Примітно, що до 2009 року в трійку лідерів готова після США і Китаю увійти Індія. Однак це можливо лише за умови збереження темпів зростання венчурних інвестицій на рівні 2006 року:
- У Китаї венчурне фінансування збільшилося більш ніж у два рази з 420 мільйонів доларів у 2002 році, до 1 мільярда в 2003 році. У першій половині 2004 року венчурні інвестиції зросли на 32% в порівнянні з 2003 роком. У зв'язку з серією успішних IPO на біржі NASDAQ, а також з поліпшенням законодавства, до 2005 року у фондах орієнтованих на інвестиції в Китаї було мобілізовано 4 мільярда доларів США;
- Інвестиції венчурного капіталу в Індійську промисловість в першій половині 2006 року становлять 3 мільярди доларів, а до кінця року прогнозується зростання до 6.5 мільярда доларів.
Екстраполяція даних щодо тенденцій у сегменті венчурного капіталу показує: вибухове зростання інвестицій у країнах, що розвиваються продовжиться, а ось інвестиції в Європі будуть скорочуватися. Високі темпи зростання венчурного фінансування в Китаї та Індії означають, що саме сюди перетікає капітал, який раніше пішов би в розвинені країни. Американські венчурні фонди в останні роки особливо активно перекладали капітал з Європи до Азії.
Проте США і Європа залишаються головними ринками для венчурного капіталу, незважаючи на бурхливе зростання венчурного фінансування в азіатських країнах. У 2006 році обсяг венчурного капіталу, інвестованого в США, склав 28,4 млрд доларів, а в 2007 році венчурні капіталісти США мобілізували капітал уже на суму 35 млрд дол, з яких 10 млрд - були сфокусовані для інвестицій в компанії ранніх стадій розвитку. Для порівняння, ринок прямих і венчурних інвестицій Швеції складає близько 1,4% від ВВП, у той час як в Росії він досягає менше 0,01% або близько $ 6 -10 млрд.
У Європі 2006 продемонстрував зростання довіри до прямих інвестицій та венчурного капіталу, що вилився в рекордній сумі мобілізованих фондами коштів - 112 млрд. дол. Здійснені інвестиції також досягли свого максимуму, склавши суму 70 млрд. дол

13. Чому мало проектів [16]
Багато розробники віддають перевагу не використовувати потенційні можливості приватного капіталу, побоюючись розкрадання технології «підступними інвесторами». З іншого боку, існує проблема дефіциту менеджерів інноваційних проектів: професії серійного підприємця і бізнес-ангела в Росії тільки почали зароджуватися.
Серед основних причин відсутності адекватного потребам ринку прямих і венчурних інвестицій кількості компаній науково-технічного сектору, можна виділити мале число привабливих інноваційних проектів з необхідною фондами прибутковістю і темпами зростання, низький рівень культури корпоративного управління в малих компаніях, недостатню поінформованість і неправильне уявлення про діяльність і особливості підходів венчурних фондів.
Крім того, недостатня присутність інвестиційних інститутів у регіонах та існуючі пріоритети більшості фондів інвестувати переважно в компанії більш пізніх стадій надають стримуючий вплив на розвиток і зростання компаній, особливо високотехнологічного сектора.

14. Венчурний капітал та інновації
Залучення венчурного капіталу в стратегічно важливі області російського технологічного сектора, будучи необхідною умовою активізації інноваційної діяльності та підвищення конкурентоспроможності вітчизняної промисловості, знаходить статус однієї з пріоритетних державних завдань. Розвиток національної індустрії венчурного капіталу, як правило, користується державною підтримкою в якості компонента загальної інноваційної політики росту.
Адресні заходи державного втручання відіграють важливу роль у формуванні динамічно розвивається індустрії венчурного капіталу: так було в США (SBIC), Фінляндії (SITRA), в Ізраїлі (Yozma) і майже у всіх розвинених країнах.
Явні успіхи інноваційних підприємств на глобальних ринках не залишилися непоміченими урядами та підприємцями країн, що розвиваються. Спокушені чужим прикладом, вони вкладають кошти у вітчизняні високотехнологічні компанії, закликаючи їх завойовувати світовий ринок.

15. Джерела інвестицій [17]
У Росії близько 100 різних інвестиційних інститутів, які володіють достатньою кількістю капіталу, це більше 6 млрд. доларів, і його можна використовувати. Звичайно, частина інвестується в компанії на більш пізніх стадіях, але є достатньо коштів, які можна використовувати в них на ранніх стадіях розвитку.
Джерела капіталу в цих фондах.
Зазначу: російські джерела - 24 відсотки. Деякий час назад, в 1994 році, коли з'явилися перші венчурні фонди в Росії в рамках спеціальної програми Європейського банку реконструкції та розвитку, ця цифра була 3 відсотка, може бути, навіть менше. А зараз наш прогноз говорить про те, що через пару років 35 відсотків капіталу буде чисто з російських джерел.
Хто ж дає з російських джерел гроші у венчурні фонди? В основному, звичайно, інституційні інвестори: приватні особи, державні агентства, промислові підприємства. Банки, пенсійні фонди, на превеликий жаль, до останнього часу або взагалі не працювали на цьому ринку, або дуже слабо себе позиціонували, не виявляли інтерес до цього капіталу, до цього інструменту. Але треба зазначити, що в останній рік і банки, і пенсійні фонди стали створювати венчурні фонди, використовуючи ті ресурси, які у них є.
Зарубіжні джерела.
Пам'ятайте, більше 70 відсотків зарубіжних джерел? Тут ми подивимося: інституційні інвестори (більше 70 відсотків) - банки та приватні особи, приблизно так само, як і у нас. Так як приватні особи останнім часом активізувалися, ми з Торгово-промисловою палатою в минулому році виступили ініціаторами зі створення асоціації або союзу "бізнес-ангелів" Росії. Вже рік ця асоціація функціонує, ми за нею ретельно спостерігаємо, подивимося, яких результатів вона досягне в наступному році.
Що ж робиться в Європі, звідки надходить капітал? Банки 14 відсотків, пенсійні фонди 27 відсотків своїх коштів поставляють у венчурні фонди.
Найцікавіше для інноваційних компаній - це малі фонди. У них (41 фонд, 35 керуючих компаній за статистикою 2006 року) невелика загальна капіталізація - півмільярда доларів. Але саме вони важливі для малих інноваційних компаній, які на початку свого розвитку не потребують великих капіталах, але дуже потребують малих для того, щоб розвиватися і не зійти з дистанції.
Росія також прагне зробити такий ривок і стати повноправною учасницею великої гри, в якій ставки робляться на технології світового рівня, принципово нові товари і венчурний капітал. Російський уряд вживає ряд заходів, спрямованих на диверсифікацію російської економіки і зниження її залежності від природних ресурсів. При цьому велика частина бюджету інновацій дістається проектів побудови інфраструктури - створення вільних економічних зон, технопарків та інкубаторів.
Найбільша ініціатива - Російська Венчурна Компанія, яка покликана створити близько 20 інвестиційних фондів для різних галузей. Держава готова виділити величезні гроші, щоб рушити країну по шляху технічного прогресу і почати виробництво технології світового рівня.
Однак минулий період з моменту створення РВК показав, - Росії поки не вдається набрати критичну масу технологічних ідей та інноваційних компаній, здатних залучити російських та іноземних венчурних інвесторів. І причина не стільки в нестачі грошей, скільки у відсутності числа перспективних і привабливих для інвесторів проектів. Для досягнення поставлених цілей необхідно виконати величезний пул робіт, що включає і побудова інфраструктури, і створення умов для появи інноваційних компаній, та впровадження міжнародних стандартів у діяльності створюваних фондів.
Тому ринок венчурних інвестицій у Росії, який перебуває на етапі становлення, вимагає (як це було і в інших країнах на даному етапі) участі держави - для створення адекватних інститутів венчурного інвестування. Важливим завданням при цьому є визначення шляхів комплексного розвитку венчурної індустрії і підвищення ролі державної участі в її становленні. Також не менш важливим є визначення ролі і приватного бізнесу в розвитку національної венчурної індустрії.
На думку експертів, з 50-55 так званих макротехнологій, які визначають технічний могутність держав сьогодні, наша країна повністю конкурентоспроможна лише по п'яти-шести напрямках, ще по семи-восьми відставання від лідерів не критично. Отже, доцільно для посилення конкурентоспроможності російської економіки зосередитися на підтримці інвестування в найбільш розвинені напрями, відмовившись або обмеживши інвестування у відстаючі.

16. Проблеми вітчизняного венчурного інвестування [18]
В якості основних проблем, що стоять на шляху розвитку російської венчурної індустрії, можна виділити:
- Недосконалість законодавчої бази;
- Недостатня кількість проектів з високим економічним потенціалом, привабливих для венчурних інвесторів;
- Низьку активність банків, пенсійних фондів і страхових компаній у венчурному інвестуванні;
- Недостатню надійність механізмів захисту прав інвесторів;
- Відсутність податкових стимулів переходу малих і середніх підприємств на інноваційний шлях розвитку;
- Відсутність розвиненої системи комерціалізації і захисту інтелектуальної власності;
- Недостатню інформаційну підтримку венчурної індустрії.
У більшості російських регіонів або слабо розвинена, або повністю відсутня інфраструктура венчурного інвестування, спостерігається гострий дефіцит кваліфікованих фахівців, здатних управляти венчурними проектами.
З метою ефективного розвитку системи венчурного інвестування в Росії Рада вважає за необхідне рекомендувати прийняти наступні заходи з розвитку системи венчурного інвестування в Російській Федерації та його законодавчого забезпечення
1. Активізувати розробку і прийняття федерального закону про
інноваційної діяльності в Російській Федерації.
2. Відповідно до Бюджетного посланням Президента Російської
Федерації Федеральних Зборів Російської Федерації про бюджетну
політиці в 2008 - 2010 роках розробити і прийняти федеральний закон, спрямований на податкове стимулювання наукової та інноваційної діяльності.
3. Внести зміни до законодавства про інвестиційні фонди, що відображають особливості діяльності венчурних інвестиційних фондів з урахуванням світового досвіду, в тому числі особливості їх формування, перерахування коштів з боку інвесторів, прийняття інвестиційних рішень, переоцінки їх активів та ін
4. Розглянути питання про включення нових і розширення складу
існуючих заходів федеральних цільових програм, спрямованих
на розвиток інфраструктури підтримки інноваційної діяльності та венчурного підприємництва, зокрема, Федеральної цільової
програми "Дослідження та розробки з пріоритетних напрямів розвитку науково-технологічного комплексу Росії на 2007-2012 роки" виділення в її рамках певної частки коштів, цільовим чином призначених для фінансування малих і середніх інноваційних підприємств.
5. Активізувати роботу щодо вдосконалення законодавства про захист інтелектуальної власності, в частині чіткого визначення правил здійснення прав на результати науково-технічної діяльності, отримані повністю або частково за рахунок коштів федерального бюджету, в тому числі внести зміни до законодавства Російської Федерації у розвиток підходу, що міститься в Постанові Уряду від 17 листопада 2005 року № 685 "Про порядок розпорядження правами на результати науково-технічної діяльності, отримані за рахунок коштів федерального бюджету".
6. Внести зміни до Арбітражного процесуального кодексу Російської Федерації, у федеральні закони про господарські товариства та ринку цінних паперів в частині вдосконалення механізмів вирішення корпоративних спорів.
7. Активізувати розробку законодавчих і нормативних актів, що регулюють права державних вищих навчальних закладів, наукових установ і унітарних підприємств на розпорядження об'єктами інтелектуальної власності і результатами науково-технічної діяльності, створеними в ході наукової діяльності даних установ, а також регламентувати їх право на участь у капіталі малих інноваційних компаній.
8. Внести зміни в цивільне законодавство, що регламентують правовий статус договорів між учасниками господарських товариств про порядок здійснення прав учасника (акціонера) і прав на акції.
9. Внести зміни в цивільне законодавство в частині
обмеження права вільного виходу учасника з товариства з обмеженою відповідальністю.
10. Для представлення інтересів російського співтовариства венчурних підприємців та інвесторів розглянути питання про включення до складу Ради директорів Російської венчурної компанії (РВК) представника Російської Асоціації прямих і венчурних інвестицій (Раві).
11. Надавати всебічну підтримку в проведенні Російського венчурного форуму та Ярмарку бізнес-ангелів і інноваторів «Російським інновацій - російський капітал», як заходам федерального значення.
12. Підтримати ініціативу і звернення Російської Асоціації прямих і венчурних інвестицій (Раві) до Європейської Асоціації прямих інвестицій та венчурного капіталу (EVCA) про проведення Річного Зборів EVCA 2010 року в м. Санкт-Петербурзі.

17. Висновки:
Індустрія прямого і венчурного капіталу в Росії займає важливу позицію в комплексі заходів по переходу на модель інноваційного розвитку та підвищення конкурентоспроможності на глобальному ринку. Вона сприяє стимулюванню економіки шляхом активного інвестування та підтримки бізнесу з високим потенціалом росту в існуючих і нових секторах промисловості та сфери послуг.
Механізми приватно-державного партнерства широко використовуються для подальшого економічного розвитку Росії і створення ефективної системи підтримки вітчизняних технологій, підвищення конкурентоспроможності та інноваційної активності.
Аналізуючи процеси формування інституту венчурних інвестицій в Росії на основі партнерства суспільства та бізнесу, можна зробити деякі висновки:
· Специфікою російського шляху розвитку венчурного інвестування є усвідомлення державою своєї ролі в цьому процесі, яка стала значною у 2006-2007 роки.
· Держава повинна навчитися включати приватний бізнес у вирішення своїх пріоритетних завдань за рахунок створення привабливих умов: венчурної інфраструктури, змін у законодавстві, що регулюють трастові відносини і введення фідуціарної відповідальності; введення поправок до закону про інвестиційні фонди, закон про акціонерні товариства і т.п. ; змін співвідношення ризик-дохідність та інших.
· У Росії вперше створюється модель державного стимулювання інновацій і створення інституту венчурного бізнесу такого масштабу.
· Приватному бізнесу доцільно адаптуватися до глобальної венчурної моделі - навчитися збільшувати вартість інноваційних компаній та орієнтуватися на капіталізацію як головний критерій успіху.
Найбільш ефективними з точки зору стимулювання розвитку венчурного підприємництва в Росії можуть бути наступні види державної підтримки:
· Державні прямі інвестиції в пріоритетні проекти.
· Страхування та інші форми забезпечення інвесторів венчурних фондів, що вкладають кошти в ці компанії.
· Підтримка розвитку фінансування ранніх стадій, наприклад, шляхом покриття деяких витрат фондів, таких як витрати на експертизу або поточні витрати, що допоможе збільшити дохід від портфельних інвестицій і знизити ризики інвестування.
· Інтегрована, чітка і ефективна система захисту прав на інтелектуальну власність.
· Навчання і підготовка підприємців, формування ефективної комунікативної середовища.
Якщо говорити про перспективи подальшого партнерства держави і суспільства, то видається, що державі, суспільству і бізнесу доцільно вже сьогодні приступити до формування середньострокової стратегії розвитку венчурного підприємництва як одного з істотних джерел фінансування інноваційного сектора в Росії і / або її окремих регіонів.
Одним з основних кроків на найближчому етапі повинна стати спільна розробка варіантного прогнозу з тим, щоб оцінити можливості і зрозуміти цілі, які могли б бути досягнуті при різних зовнішніх умовах і інвестиціях, а також розробка програм реалізації сформульованих цілей як стратегічного плану (програми) дій держави і бізнесу з використанням венчурного інвестування та приватно-державного партнерства в галузі інноваційної економіки.

Література:
1. АНАЛІТИЧНИЙ ВІСНИК РАДИ ФЕДЕРАЦІЇ № 5 (350)
Про розвиток венчурного інвестування в Російській Федерації
2. Матеріал з Вікіпедії - вільної енциклопедії
3. Фолом О.М., Ревазов В.Г., Інноваційний інвестування, СПБ, Наука, 2001 рік
4. Фолом О.М., Нойтберт М. Венчурний капітал. -СПБ, Наука 1999год.
5. Державне регулювання економічних процесів. Під редакцією В.І. Кушлин, В.П. Чічканова. М., Вид. РАЦС, 2004.
6. Журнал Thomson Financial 1 (2005)
7. Матеріал Російської Асоціації прямого та венчурного інвестування (Раві)
8. Матеріал Департаменту корпоративного управління Міністерства економічного розвитку і торгівлі РФ
9. матеріали шістнадцятого засідання Ради з розвитку малого та середнього підприємництва при Голові Ради Федерації
10. Національної Асоціації Венчурного Капіталу США (NVCA)
11. Інноваційний тип розвитку економіки Росії: Навчальний посібник. - М.: Изд-во РАГС, 2005.


[1] Матеріал з Вікіпедії - вільної енциклопедії

[2] Матеріал з Вікіпедії - вільної енциклопедії

[3] фолом О.М., Нойтберт М. Венчурний капітал. -СПБ, Наука 1999год.
[4] фолом О.М., Ревазов В.Г., Інноваційний інвестування, СПБ, Наука, 2001 рік
[5] Матеріал Національної Асоціації Венчурного Капіталу
[6] Матеріал Російської Асоціації прямого та венчурного інвестування (Раві)
[7] Матеріал Департаменту корпоративного управління Міністерства економічного розвитку і торгівлі РФ
[8] Матеріал Російської Асоціації прямого та венчурного інвестування (Раві)
[9] Матеріал Російської Асоціації прямого та венчурного інвестування (Раві)
[10] Матеріал Російської Асоціації прямого та венчурного інвестування (Раві)
[11] матеріали шістнадцятого засідання Ради з розвитку малого та середнього підприємництва при Голові Ради Федерації
[12] АНАЛІТИЧНИЙ ВІСНИК РАДИ ФЕДЕРАЦІЇ № 5 (350)
Про розвиток венчурного інвестування в Російській Федерації
[13] АНАЛІТИЧНИЙ ВІСНИК РАДИ ФЕДЕРАЦІЇ № 5 (350)
Про розвиток венчурного інвестування в Російській Федерації
[14] АНАЛІТИЧНИЙ ВІСНИК РАДИ ФЕДЕРАЦІЇ № 5 (350)
Про розвиток венчурного інвестування в Російській Федерації
[15] Національної Асоціації Венчурного Капіталу США (NVCA)
[16] фолом О.М. М. Нойберг Венчурний капітал СПБ, Наука 1999год.
[17] АНАЛІТИЧНИЙ ВІСНИК РАДИ ФЕДЕРАЦІЇ № 5 (350)
Про розвиток венчурного інвестування в Російській Федерації
[18] матеріали шістнадцятого засідання Ради з розвитку малого та середнього підприємництва при Голові Ради Федерації
Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Фінанси, гроші і податки | Реферат
140.9кб. | скачати


Схожі роботи:
Венчурне інвестування в маркетингу
Проблеми інвестування та розвитку АПК України
Проблеми та шляхи розвитку інститутів спільного інвестування
Актуальні проблеми оцінки діяльності та інвестування суб`єктів господарювання в сучасній Росії
Венчурне підприємство Зарубіжний досвід та шляхи розвитку в Україні
Стан та проблеми іноземного інвестування в Україні
Проблеми іноземного інвестування та економічна безпека
Проблеми розвитку банківської системи в Росії
Проблеми і перспективи розвитку транспорту Росії
© Усі права захищені
написати до нас
Рейтинг@Mail.ru