додати матеріал


Біржа котирування котирування та інші корисні речі

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

БІРЖА,
КОТИРУВАННЯ,
Котирування,
Лістинг
І ІНШІ
КОРИСНІ РЕЧІ
Матяшин Аркадій Миколайович
За матеріалами публікацій
в газетах «Приватна власність»
і «Біржа» за 2006-2007 роки.

Останнім часом на слуху з'явилися такі слова, як біржові котирування. Причому кожен, вимовляє ці слова, вкладає в них зовсім різний зміст, не особливо замислюючись про їх істинному значенні. Спробуємо прояснити дану ситуацію і спробуємо дати цілком однозначне і найбільш адекватне розуміння словами «біржові котирування». Відразу обмовимося, що, перш за все, в наших міркуваннях ми будемо апелювати до загальновизнаних визначень, що склалися у світовій біржовій практиці.
Для початку звернемося до практики роботи провідних бірж глобального значення, або, як їх ще називають - світових бірж. Це біржі, на які орієнтуються у всіх країнах світу. Перш за все, це такі біржі, як Лондонські International Petroleum Exchange (IPE), London International Financial & Futures Exchange (LIFFE), London Metal Exchange (LME), Нью-йоркські New York Board of Trade (NYBOT), New York Mercantile Exchange ( NYMEX), Чиказькі Chicago Board of Trade (CBOT), Chicago Mercantile Exchange (CME), Токійська Tokyo Commodity Exchange (OM), що представляють світові фінансові центри і визначають відповідні світові ринки тих чи інших активів.
Коли ми говоримо про роботу тієї чи іншої біржі, ми маємо на увазі, в першу чергу, роботу професійних учасників біржової торгівлі (брокерів, дилерів), що працюють на даній біржі за правилами, встановленими біржею. Не можна забувати, що будь-яка біржа це - організатор торгів, а безпосередня рушійна сила біржі це - ті ж брокери (дилери). Однак це не означає, що брокери можуть робити все, що їм заманеться. Ні в якому разі. Вони зобов'язані «грати» за правилами, встановленими біржею і біржа жорстко стежить за їх дотриманням. Разом з тим, кожен брокер, природно, перш за все, переслідує свої власні інтереси. Його головне завдання - заробити. У цьому його професія, це його «хліб». Завданням же будь біржі є визначити рівень цін на торгуються на ній активи, будь то цінні папери, валюта або товари. Важливо не «що» і «скільки» торгується на біржі. Важливо «як» торгується. Інакше кажучи, яким способом, за допомогою якого механізму біржа домагається визначення реальної ринкової ціни на даний момент часу. Тому, мистецтво біржової торгівлі і полягає в поєднанні, здавалося б, несумісних на перший погляд, інтересів брокерів і біржі в єдиний злагоджений механізм, який на виході давав би справедливий, об'єктивний, реальний рівень цін. Перераховані вище біржі тому й мають величезний авторитет у світовій економіці, що вони зуміли знайти такий механізм визначення цін. Або як прийнято говорити, вони вміють котирувати активи, що торгуються на них. Хоча, з однаковою часткою справедливості дану фразу можна побудувати і по-іншому. На цих біржах торгують тими чи іншими активами саме тому, що ці біржі вміють ці активи котирувати.
Однак необхідно застерегти читачів від можливості впасти в наступне вільне чи мимовільне оману. Це помилка носить двоякий характер. З одного боку, може скластися враження, що варто тільки виставити будь-який, навіть самий довільний актив на біржові торги, а вже механізм отримання його ціни завжди знайдеться. З іншого боку, також логічно припустити, що якщо вже є механізм одержання ціни, то під нього завжди можна «підсунути» абсолютно будь-який актив. Тим не менш, обидва помилки досить широко поширені. І є наслідком одного і того ж нерозуміння (або нерозуміння), а саме - нерозуміння суті процесу біржового ціноутворення. У чому ж тут розгадка? Залишимо поки дане питання відкритим і подивимося на те, як відбувається торгівля на біржах.
Читачам не зайве нагадати, що біржа є хоч і високоорганізованим, але, все-таки ринком. А будь-який ринок, як відомо, представляє собою сукупність пропозиції і попиту, інакше кажучи, сукупність продавців і покупців. Стосовно до біржового ринку (звичайно ж, з часткою спрощення) можна сказати, що він складається з брокерів, що представляють інтереси продавців і брокерів, що представляють інтереси покупців. Завдання продавців - продати якомога дорожче. У цьому випадку, ціну, яка призначається продавцем, прийнято називати ціною пропозиції. Завдання ж покупців - купити якомога дешевше. У цьому випадку, ціна, призначувана покупцем, називається ціною попиту. Тобто мова йде про бажані ціни. Ні ціна пропозиції, ні ціна попиту ще не є реальною ринковою ціною, тобто такою ціною, яка реально відображає ситуацію на ринку даного активу в даний момент часу в даному місці. Якщо ж продавець почне потроху знижувати, а покупець почне потроху підвищувати свої бажані ціни, то, врешті-решт, вони зійдуться в якійсь одній загальній точці , що влаштовує обох. Тоді й виникає факт купівлі для однієї зі сторін і факт продажу для іншої. Висловлюючись біржовим мовою, виникає угода. Ціна, на якій була укладена угода так і називається - «ціна угоди». І в цьому випадку це і є та сама реальна, об'єктивна, фактична, ринкова (яким ще епітетом можна її нагородити?) Ціна.
Не будемо, при цьому забувати, що ця ціна з'явилася на біржових торгах, тобто гласно і відкрито на очах у всіх учасників. Інакше кажучи, і продавець, і покупець, зусиллями, яких і з'явилася ця ціна, публічно оприлюднюють її. Вони як би заявляють всім іншим - дивіться, ми зійшлися саме на цій ціні! І всі інші бачать і чують це і, відповідно, починають волею-неволею приймати цю ціну до уваги при своїх подальших діях. Це наше умовивід настільки підтверджено життям, що його варто ще раз повторити. Отже, всі учасники біржових торгів беруть до уваги ціну, тільки що публічно заявлену їх колегами. Більше того, ця ціна починає впливати на їх власні подальші дії. І, дійсно, якщо, наприклад, ви торгуєте на міжнародній нафтовій біржі в Лондоні, і тільки що на ваших очах була укладена угода з нафтою за ціною $ 63 за барель, то спробуйте-но її проігнорувати і спробувати укласти свою угоду, наприклад, по $ 80 за барель. Як ви вважаєте, вийде це у вас?
Однак перервемо цю лінію наших міркувань, до неї ми повернемося трохи пізніше. Зараз же ми тільки відзначимо, що домовленість продавця з покупцем у нашому випадку дає цілком певну точку в деякій цінової області. З точки зору фундаментального аналізу - це момент фіксації величини співвідношення попиту та пропозиції на даному ринку в даний момент часу. З точки зору технічного аналізу - це початок розвитку тенденції (або як прийнято говорити - тренду).
Чи можна зараз сказати, що отримана саме та ціна, яка може стати певним орієнтиром як у макро - так і в мікроекономічному масштабі? Не варто, однак, поспішати зі швидкими висновками, тому що за зовнішньою очевидністю можуть ховатися абсолютно несподівані процеси. Читач, можливо, вже помітив, що, згадавши в самому початку розповіді слово «котирування», ми потім мало не свідомо намагаємося уникнути навіть згадки про неї. Тоді, для чого ж затіяний цей нудний «лікнеп»? Чи не час згадати те, через що і розгорівся весь цей «сир-бор»?
Звернемося до економічної літературі. Спробуємо знайти визначення, що можуть дати нам деякі підказки. Ось, наприклад, такі. «Котирування цін (Price quotation) - публічна пропозиція цін покупцем і продавцем з їх подальшою реєстрацією, яка необхідна для проведення розрахунків за угодами. Забезпечує відкритість і підтримку конкурентних умов торгівлі »(Корельський В.Ф., Гаврилов Р. В. Біржовий словник: У 2 т.-М., 2000). Для повноти розуміння наведемо й інші, споріднені даним, визначення. «Котирування - встановлення курсів іноземних валют, цінних паперів або цін товарів на біржах. Котирування здійснюють уповноважені державні установи, спеціальні органи на валютних, фондових і товарних біржах »(там же). У нашому випадку нам найбільш цікаві товарні біржі, тому далі знаходимо: «Котирування товарна - ціни біржових товарів, реєструються і публікуються котирувальною комісією біржі». І далі: «котирування комісія - комісія при біржі, яка реєструє і публікує курси цінних паперів або ціни товарів». І, нарешті, «Котирувальна ціна - ціна, визначена на основі котирувань, використовувана зазвичай в якості орієнтира »(там же). Автор статті не випадково привів всі ці витримки. Далі ми будемо використовувати їх у наших міркуваннях і спробуємо з їх допомогою зрозуміти суть проблеми.
Однак повернемося до поставленого нами ж питання. Чи можна сказати, що за наявності угоди виходить саме та ціна, яка може стати певним орієнтиром як у макро - так і в мікроекономічному масштабі? Може так, а може, й ні. Ось ще один висновок, до якого ми прийшли в результаті наших міркувань. Виявляється, ціна може стати важливим загальним орієнтиром, а може і не стати таким. Для нас, звичайно ж, представляє інтерес перший варіант. Інакше ми б не стежили за останніми новинами з нафтових бірж. Зазвичай ці новини звучать приблизно так: «Сьогоднішні торги на міжнародній нафтовій біржі в Лондоні закрилися на позначці 67 доларів за барель нафти марки Брент». Що криється за цим повідомленням? Ми вже раніше визначили, що котирування - це факт встановлення ціни, отриманої в результаті біржової угоди, а котировальная ціна - ціна, визначена на основі котирувань, використовувана зазвичай в якості орієнтира. Інакше кажучи, сама котирування ще не може бути яких-небудь орієнтиром. Орієнтиром же може бути так звана котировальная ціна, яка визначається котирувальною комісією біржі на основі котирувань. Іншими словами, сама котирування є лише компонентом у котирувальної ціні. Сама ж котировальная ціна може бути визначена тільки на основі (або точніше сказати - тільки за наявності) котирувань. Ми підійшли до головного, якщо не сказати визначає, моменту біржового ціноутворення. Питання логічно поставити так: «Яка кількість котирувань дозволяє котирувальної ціні стати орієнтиром?». Мовою технічного аналізу біржових ринків це буде звучати так: «Яка кількість точок у ціновому полі може дати найбільш достовірну котирувальні ціну?». Перефразовуючи цю трохи великовагову фразу можна сказати так: «Скільки має бути укладено угод на біржових торгах за даний період часу, щоб отримати достовірний ціновий орієнтир?». Чи достатньо однієї угоди? Або необхідно десять? П'ятдесят? Сто? Тисяча? Скільки?
Звернемося до практики проведення біржових торгів провідних світових бірж, тобто тих бірж, котирувальні ціни яких є безумовними, незаперечними, авторитетними, загальновизнаними орієнтирами для всього світу.
На малюнках представлені цінові графіки Chicago Board of Trade.
На рис. 1 наведено лінійний графік котирувань на пшеницю з ціною поділки 1 день. Як видно з графіка вибраний масштаб дозволяє охопити період часу, починаючи з листопада 2004р. На графіку одна точка означає один день, або, щоб бути точніше, котирувальні ціну одного дня. Не будемо забувати, що вона містить у собі ряд котирувань, що утворилися протягом даного дня (або, щоб бути точніше - протягом торгової сесії даного дня). У той же самий час, в масштабі всього графіка, котирувальна ціна одного дня сама стає котируванням для котирувальної ціни всього періоду часу, відбитому на графіку. Зроблено це для того, щоб не перевантажити графік всіма наявними точками угод і не зробити його візуально не прийнятною. Інакше кажучи, чим більший період часу ми хочемо охопити для аналізу, тим більшою мірою ми повинні усереднювати наявні сукупності цін угод. На практиці, зазвичай, застосовуються графіки з ціною поділки місяць, тиждень, день. Графіки з ціною поділки більше місяця застосовують вкрай рідко у разі необхідності проведення стратегічних аналітичних досліджень у масштабах років чи десятиліть. Набагато частіше практикують аналіз графіків всередині дня. Такі графіки так і називаються - внутрішньоденні графіки або інтрадей-графіки. Для інтрадей-графіків застосовують ціну поділки 1 годину, 30 хвилин, 15 хвилин, 5 хвилин і, навіть, 1 хвилина. Кожен аналітик вибирає той період часу, який найбільшою мірою відповідає цілям аналізу. Наприклад, одна з провідних американських компаній, що спеціалізується на аналізі біржових ринків Elliott Wave International, вважає, що для визначення найбільш достовірною котирувальної ціни необхідно ціну поділки внутрішньоденного графіка дорiвнювати 1 секунді. Це означає, що в цьому випадку угоди укладаються, як мінімум, кожну секунду. Можете уявити собі таку активність учасників торгів?

Рис. SEQ Рисунок \ * ARABIC 1
Однак не будемо надто відволікатися на тему графіків. Робота з графіками і їх читання це - предмет окремої розмови, що виходить далеко за рамки цієї статті. У наших же міркуваннях графіки цікавлять нас лише для відповіді на питання: «Скільки має бути укладено угод на біржових торгах за даний період часу, щоб отримати достовірний ціновий орієнтир?». Тому найбільш цікавий для нас саме графік, який відображає зроблені угоди протягом дня, або, точніше - протягом торговельної сесії дня. Самий дрібний масштаб внутрішньоденних графіків, які подаються Chicago Board of Trade складає 1 хвилину. Такий графік наведено на рис. 2. На нього ми і звернемо свою увагу.

Рис. SEQ Рисунок \ * ARABIC 2
Оскільки період часу в 1 день фактично означає тривалість торговельної сесії дня, звернемося до правил біржової торгівлі Chicago Board of Trade. Там ми знаходимо, що торговельна сесія з торгівлі пшеницею триває з 9-30 до 13-15 по робочих днях крім суботи та неділі. Якщо цей період часу перевести в хвилини, то вийде 225 хвилин. При ціні ділення графіка в 1 хвилину виходить, що за 225 хвилин роботи біржових торгів ми маємо 225 цінових точок, тобто - 225 котирувань. Це означає, що було укладено як мінімум 225 угод. Як видно з графіка, між точками розривів немає. Це означає, що під час торговельної сесії не було такої хвилини, протягом якої не полягала б угода. Разом з тим, цілком можливо, що угоди, полягали також і всередині кожного хвилинного інтервалу. У цьому випадку, для хвилинного інтервалу, хвилинна ціна буде котировальной ціною, що включає в себе внутрімінутние котирування. Одночасно з цим, для періоду торгової сесії хвилинна ціна сама стає котируванням, а котировальной ціною дня буде результуюча ціна всіх хвилинних котирувань. Можливо, комусь дане міркування видасться дещо плутаним. Однак воно логічно точно пояснює процес біржового ціноутворення. Можна сказати, що при зміні тимчасової ціни поділки графіка, змінюється і порядок усереднення котирувань. Таким чином, процес отримання котирувальної ціни за даний відрізок часу представляє собою багатоступінчастий процес безперервного усереднення котирувань. У цьому й полягає головна відмінність біржового ціноутворення від інших. Біржова ціноутворення безпосередньо пов'язано з тимчасовим інтервалом і безпосередньо залежить від нього. Змінюючи період часу, ціну поділки графіка і момент фіксації результуючої, ми отримуємо різну величину котирувальної ціни. Та котировальная ціна, яка оголошується у вечірніх новинах, відображає результат біржових торгів одного дня. Так прийнято просто для зручності сприйняття.
Разом з тим, не слід забувати, що ціни не з'являються самі собою, вони є результатом дії людей. Кожен з учасників біржових торгів має свій склад характеру, досвід, переваги та ін Під час торгів все це переплітається самим химерним чином і зливається в єдиний живий організм. Це той самий випадок, коли ціле незмірно більше простої суми складових його компонентів. Кожна угода є результатом впливу на неї угоди попередньої і, у свою чергу, впливає на угоду наступну. Всі ці взаємодії і взаємовпливу досягають кульмінації саме до кінця торговельної сесії дня. Саме до цього моменту всі вже усереднене. «Усереднені» всі переваги, очікування, прагнення учасників. Нерви вже на межі, та й сили теж закінчується. Швидше б закінчити все це. Перевести дух і спокійно подивитися, що ж вийшло у результаті. Проаналізувати допущені помилки, скласти план дій на завтра. А завтра знову все спочатку. І так нескінченно.
Можливо, прискіпливий читач скаже, що так, звичайно, все розписано красиво. Але це все десь далеко, у якомусь там Чикаго. А як це відбувається у нас? Логічне питання. Звернемося до практики роботи Узбецької республіканської товарно-сировинної біржі (УзРТСБ). Для порівняння візьмемо товарний актив, аналогічний тому, який ми привели в прикладі з Чиказької біржею - пшеницю. Відразу зауважимо, що всі наведені тут графіки взяті з офіційних інтернет-сайтів самих бірж. Отже, пшениця на УзРТСБ, рис. 3.

Рис. SEQ Рисунок \ * ARABIC 3
На малюнку представлений місячний графік пшениці продовольчої 3 класу АТ «Навоідонмахсулот». Звичайно, нам було б цікаво подивитися більш «дрібний» графік. Інтернет-сайт УзРТСБ представляє і тижневий графік. Наводимо його на рис. 4.

Рис. SEQ Рисунок \ * ARABIC 4
Не будемо захаращувати статтю коментарями з приводу даних графіків. Читач, набрався терпіння прочитати все, що було викладено вище, без особливих зусиль сам їх прокоментує. Нам же необхідно закінчити і без того тривале розповідь.
Ще один аспект біржового ціноутворення вимагає зовсім небагато часу, щоб остаточно поставити всі крапки над i. У нашому Чиказькому прикладі було зазначено, що за 3 години 45 хвилин торгової сесії з торгівлі пшеницею було укладено як мінімум 225 угод. Питання. Звідки взятися такій кількості пшениці, щоб вистачило на всі 225 угод? Це за умови, що в правилах Chicago Board of Trade встановлено кількість пшениці, що припадає на 1 контракт - 5000 бушелів (приблизно 136 тонн). Адже така кількість угод укладається кожен день. «Та стільки пшениці не набереться і у всьому світі!» - Скажете ви. І будете абсолютно праві.
Відповідь продиктований знову-таки багаторічної біржової практикою. Така кількість укладених угод можливо тому, що вони полягають не тільки і не стільки на купівлю-продаж пшениці, а, скільки на перекуплений-перепродаж. Не дуже літературно звучить, але зате точно відбиває сам процес. Інакше кажучи, велика кількість котирувань, що дають в результаті котирувальні ціну, що служить загальним орієнтиром, стало можливим завдяки повторному фактом перекуплений і перепродажу одного і того ж активу протягом торгової сесії. Звучить незвично для нашого вуха. Тим не менш, це саме так. Як же таке може бути, адже перепродати будь-який актив, тим більше - товарний, тим більше в кількості не менше 5000 бушелів, можливо тільки після переходу права власності від продавця до покупця, - вигукнете ви. І, додасте, що ця процедура залежить від характеру самого товарного активу і миттєво її здійснити неможливо. Як відбувається передача права власності, якщо перепродаж можливий через такий малий проміжок часу? І тут відповідь підказаний багаторічної біржової практикою. У більшості випадків предметом біржових торгів є не сам товарний актив (у нашому випадку), а право на нього. А от перехід права власності на право на пшеницю може бути здійснено практично миттєво. Ось все це разом і складає біржовий механізм ціноутворення. Саме завдяки цьому механізму ми маємо можливість дізнаватися ринкову ціну на нафту, золото, мідь, бавовна, пшеницю, каву, какао, цукор, шовк, каучук та інші біржові товари. І в цьому головна задача будь-якої біржі.
Далі. Чи означає це, що можна виставити на біржові торги будь-який товар і вважати ціни угод по ньому котирувальної ціною? На жаль, відповідь буде розчаровує. У світовій практиці так не відбувається. Чому? Зверніть увагу, які біржові товари перераховані вище. Всі вони об'єднані загальними критеріями. Всі вони мають стандартні постійні властивості, торгуються тільки оптовими партіями і регулярно присутні на біржових торгах. І, дійсно, та ж нафта нині має такі ж властивості, як і 50 і 100 років тому і буде мати такі ж властивості і через 50 і 100 років, поки існують природні родовища нафти. І торгується нафту тільки оптом, бо нікому не прийде в голову продати або купити, наприклад 1 літр нафти. А вже щодо регулярності ні може бути ніяких суперечок. Це вважається само собою зрозуміле. Уявіть собі, наприклад, що на нафтовій біржі раптом у якийсь день нафту не буде виставлена? Жоден брокер з тієї біржі не може собі цього уявити навіть у кошмарному сні. Кожен з цих трьох перелічених нами факторів необхідний, а всі разом достатні для того, щоб за даними товарним активів було проведено котирування ціни. Разом з тим, процедура котирування не відбудеться, якщо під час торговельної сесії не буде укладено, знову-таки відповідної кількості угод. Отже, за всіх інших умов, необхідно, щоб котируються товарний актив мав достатнім ступенем ліквідності. Саме недостатньою ліквідністю пояснюється те, що Іокогамской Yokohama Commodity Exchange в березні 2004р. зняла з біржових торгів кокони шовкопряда у зв'язку з неможливістю проведення котирування через зменшення кількості та нерегулярності, що укладаються. Саме з тієї ж причини в липні 2002р. Лондонська LIFFE припинила котирування і зняла з торгів ячмінь. З тієї ж причини в 2003р. Osaka Mercantile Exchange припинила котирування і зняла з торгів бавовняну пряжу. Як видно з наведених прикладів, якщо ступінь ліквідності якого-небудь активу не дозволяє проводити котирування, то такий актив просто виводиться з біржових торгів. Актив не може просто продаватися на біржових торгах. Він повинен, в першу чергу, котируватися. Інакше авторитет біржі, як гаранта визначення реальної ринкової ціни буде підірвано. А цього не може допустити жодна поважаюча себе біржа.
У той же час, якщо з'явиться новий актив з достатнім ступенем ліквідності, то він може бути прийнятий на котирування. Так, наприклад, у квітні 2005р. London Metal Exchange прийняла на котирування нетрадиційні, на перший погляд, для себе поліпропілен і поліетилен. У тому ж році New York Board of Trade початку котирувати етанол і деревну целюлозу. Перед тим, як прийняти рішення про котируванні нового активу, аналітичні служби біржі уважно і всебічно вивчають різні ринки. Підхід «давайте виставимо на торги, а там буде видно» тут не застосовується.
Як видно, прийняття на котирування і зняття з котирування того чи іншого активу на біржі, являє собою динамічний процес, цілком і повністю залежить від стану того чи іншого ринку.
Торкаючись загальних критеріїв котируються на світових біржах товарних активів можна виявити ще один момент, що не впливає безпосередньо на котирування, але який, все ж, явно простежується на всіх біржах. Це те, що всі вони є ценоопределяющім, початковою ланкою в ланцюзі цін напівфабрикатів та готової продукції, виготовлених з котируваної товарного активу. Тобто всі вони є переважно товарами сировинного характеру. Наприклад, від котирувальної ціни на бавовну-сирець залежать велику кількість цін на продукцію текстильної галузі. А від котирувальної ціни на нафту залежать ціни на продукцію нафтопереробної і нафтохімічної галузей. Ну і так далі. Тому на біржах і не відбувається котирування готової продукції. Це пов'язано не тільки з тим, що готова продукція не відповідає названим вище критеріям біржового товару, але і з тим, що котирування готової продукції неможливо за визначенням і саме по собі позбавлене будь-якого економічного сенсу.
Для ілюстрації подивимося які товарні активи і скількох найменувань котируються на відомих усім світових біржах.
Найменування біржі
Найменування котируються товарних активів
Кількість котируються товарних активів
International Petroleum Exchange
Нафта, газойль
2
London International Financial & Futures Exchange
Какао, кава, цукор, зерна ріпаку, пшениця, борошно, кукурудза, картопля
8
London Metal Exchange
Алюміній і його сплави, мідь, свинець, нікель, олово, цинк, поліпропілен, поліетилен
9
New York Board of Trade
Какао, кава, цукор, бавовна, етанол, целюлоза деревинна
6
New York Mercantile Exchange
Нафта, природний газ, пічне паливо, газолін, пропан, платина, паладій, золото, срібло, мідь, алюміній, вугілля, електрику.
13
Chicago Board of Trade
Кукурудза, соєві боби, соєва олія, соєвий шрот, пшениця, овес, рис, етанол, золото, срібло
10
Chicago Mercantile Exchange
Масло вершкове, молоко, молоко сухе, живу худобу, деревина, заморожені свинячі потрухи, нежирна свинина, діамонійфосфат, сечовина, аміачна селітра
10
Tokyo Commodity Exchange
Газойль, каучук, нафту, гас, газолін, алюміній, золото, срібло, платина, паладій
10
Australian Wool Exchange
Вовна меринос 16 типорозмірів
16
А ось як виглядає аналогічна таблиця з нашими біржами, що торгують товарними активами. Читач легко сам зробить висновок.

Найменування біржі
Найменування виставляються товарних активів *
Кількість виставлених товарних активів *
Узбецька Республіканська Товарно-Сировинна Біржа
Бензин, диз.паливо, мазут, борошно, масло бавовняне, вугілля, кабельна продукція, поліетилен, арматура, м'ясо ВРХ, молоко, фосфорні добрива, лісоматеріали, будує. матеріали, тканина х / б, макарони, електродвигуни, холодильники, насоси, вентилі, засувки, посуд столовий ...
1371
Республіканська Універсальна агропромислова біржа
Шовк-сирець, кокони, целюлоза, томатна паста, гудрон, карбамід, ВРХ, м'ясо яловиче, риба, соки, джеми, компоти ...
216
Універсальний Біржовий Центр Асоціації Банків Узбекистану
Торговельні павільйони, будівлі, незавершене будівництво, обладнання, сільгосптехніка ...
130
* Дані станом на 29.01.2006
У висновку хотілося б коротко резюмувати все сказане в цій статті.
Котирування - процедура визначення результуючої ціни за даний період часу.
Котирування - ціна конкретної угоди.
Котирувальна ціна - результуюча ціна за даний період часу, що служить орієнтиром у загальноекономічному масштабі.
Головним завданням біржі є котирування торгованих активів за допомогою відповідного механізму.
У разі неможливості забезпечення достовірного котирування, актив знімається з торгів.
У разі появи нового активу з достатнім ступенем ліквідності, він може бути прийнятий на котирування.
Ступінь ліквідності торгуемого активу - здатність активу забезпечувати необхідну кількість укладених угод протягом торговельної сесії.
Біржовий товар - товарний актив, переважно сировинного характеру, що має постійні стандартні властивості, торгованих оптовими партіями без попереднього огляду, постійно присутній на біржових торгах.
Як же вирішуються питання ціноутворення на Узбецької республіканської товарно-сировинної біржі, провідній біржі республіки?
Згідно з постановою Кабінету Міністрів від 05.02.2004р. № 57 «Про подальше впровадження ринкових механізмів реалізації високоліквідних видів продукції, сировини і матеріалів», підприємства-виробники високоліквідної продукції повинні призначати свої відпускні ціни за прямими договорами відповідно до котирувань на товарно-сировинних біржах.
При впровадженні в практику даної вимоги, виявилося наступне протиріччя.
По-перше. У відповідність з тимчасовими положеннями про порядок реалізації високоліквідної продукції, «стартова» ціна на біржових торгах (фактично, за загальноприйнятою в світі біржовий термінології, вона є ціною відкриття) встановлюється не самою біржею, а продавцем (підприємством-виробником) за погодженням з міністерством фінансів . Наприклад, по автомобільному бензину (положення зареєстровано міністерством юстиції РУз 06.05.2004 № 1346), це звучить так: «Стартова ціна на продукцію визначається на рівні регульованої ціни, яка застосовується при реалізації з нафтобаз АК« Узнефтепродукт »(з урахуванням відпускних цін нафтопереробних заводів, спеціальної надбавки і витрат, пов'язаних з транспортуванням та реалізацією). При цьому для Ширкат, фермерських господарств, дехканських господарств з утворенням юридичної особи і машинно-тракторних парків АК «Узагромашсервіс» стартова ціна визначається без урахування ПДВ ».
По друге. У тих же тимчасових положеннях встановлено максимальну межу підвищення рівня цін протягом дня (від 5 до 10% від «стартової» ціни). Крім того, незалежно від результатів торгів попереднього дня (фактично, за загальноприйнятою в світі біржовий термінології, ціни закриття), кожен наступний день починається з тієї ж самої однієї і тієї ж так званої «стартової» ціни.
Іншими словами, біржа не визначає ціну відкриття. Роль її зводиться до створення механізму котирування в межах 10 - або 5-процентного коридору при постійній «стартової» ціною (тобто ціною відкриття). Таким чином, в даному випадку, біржа дає не ринкову котирування на котируються актив виходячи з реального співвідношення попиту і пропозиції, а лише величину відхилення від заздалегідь встановленого постійного рівня. Але і для цього відхилення знову-таки була встановлена ​​постійна «стеля».
Загострення уваги на понятті «ціна відкриття» не випадково. У технічному аналізі біржових ринків ціною відкриття відводиться дуже важлива роль. Японці кажуть: «По світанковому годині весь день дорівнює». Так і ціна відкриття визначає подальший розвиток торговельної сесії. Вона дає уявлення про можливе направлення руху цін протягом дня. У цей час всі вечірні новини і чутки вже відфільтровані і з'єднуються воєдино в одній часовій точці. Торгівлю на ринку дуже часто порівнюють з битвою. У цьому сенсі початок торгів дає перше уявлення про полі бою і дозволяє попередньо оцінити розміщення протиборчих сил.
Враховуючи, що товари, об'єднані під загальною назвою «високоліквідна продукція», користуються постійним підвищеним попитом, всі угоди з них полягають за цінами близько максимальних, певних «стелею».
Таким чином, підприємства-виробники високоліквідної продукції (продавці), при визначенні цін за укладеними прямими договорами, орієнтуються на «котирування» біржі, яка, у свою чергу, грунтується на їх же відпускної ціною, погодженою з міністерством фінансів. Виходить замкнуте коло.
У загальноприйнятому у світовій практиці біржовому механізмі ціноутворення ціна закриття кожного попереднього дня лягає в основу ціни відкриття кожного наступного дня. Інакше втрачається сенс біржового котирування, яка повинна відображати реальне співвідношення попиту і пропозиції на ринку. Чи може виникнути ситуація, коли, наприклад, на Лондонській міжнародній нафтовій біржі (International Petroleum Exchange) сьогоднішні торги почалися б без урахування рівня ціни, зафіксованої вчора? Відповідь очевидна.
Разом з тим, зрозуміло, що в умовах перехідної економіки різке введення подібного механізму може привести до роздування цін і відповідно до обмеження кола платоспроможних учасників біржових торгів. Особливо це позначиться на представниках малого бізнесу, які саме зараз, завдяки постанові Кабінету Міністрів від 05.02.2004р. № 57, отримали рівний з усіма доступ до високоліквідним матеріально-технічних ресурсів.
Коли розроблялися заходи щодо виконання даної постанови, головним завданням було створення такого механізму, який би з одного боку забезпечив би рівний доступ до зазначених товарів всім бажаючим при повній прозорості та гласності, а з іншого боку з'явився б у якійсь мірі ринкової альтернативою адміністративному ціноутворення на цілий ряд високоліквідної продукції.
Зараз, коли минуло часу, можна сказати, що ці два завдання досягнуті. Це, безсумнівно, стало серйозним кроком вперед по шляху економічних перетворень в республіці. Створений механізм, який докорінно змінив ситуацію, яка мала місце до моменту прийняття постанови Кабінету Міністрів від 05.02.2004р. № 57. Так, наприклад, різниця між «стартової» ціною і фактичною ціною реалізації на біржових торгах направляється підприємствам-продавцям на їх подальший розвиток, а саме перевищення «стартової» ціни (яка узгоджена з міністерством фінансів) не розглядається як порушення антимонопольного законодавства.
Однак даний механізм не ідеальний у плані стратегічних завдань і має ряд недоліків, про які було сказано вище. Для усунення зазначених недоліків з урахуванням ситуації, що склалася пропонується наступне.
1. Дозволити товарно-сировинних бірж самостійно встановлювати ціну відкриття кожного наступного дня на основі ціни закриття кожного попереднього дня. Як ціни закриття дня вважати середньозважену ціну дня (загальний обсяг укладених угод у вартісному вираженні наведений до загального обсягу угод у натуральному вираженні в прийнятих одиницях виміру).
2. Спочатку поширити даний підхід на тижневий інтервал. Причому:
Як ціни відкриття першого дня кожної наступної тижня виступає середня ціна закриття попереднього тижня (тижнів), яка розраховується як середнє арифметичне цін закриття (розрахованих відповідно до п.1) кожного торговельного дня попереднього тижня (тижнів).
3. Надалі, поступово, поширити даний підхід на місячний, квартальний, піврічний та річний інтервали. Причому:
Як ціни відкриття першого дня кожного наступного місяця виступає середня ціна закриття попереднього місяця, яка розраховується як середнє арифметичне цін закриття (розрахованих відповідно до п.2) кожного тижня попереднього місяця.
Як ціни відкриття першого дня кожного наступного кварталу виступає середня ціна закриття попереднього кварталу, що розраховується як середнє арифметичне цін закриття кожного місяця попереднього кварталу.
Як ціни відкриття першого дня кожного наступного півріччя виступає середня ціна закриття попереднього півріччя, яка розраховується як середнє арифметичне цін закриття кожного кварталу попереднього півріччя.
Як ціни відкриття першого дня кожного наступного року виступає середня ціна закриття попереднього року, яка розраховується як середнє арифметичне цін закриття кожного півріччя попереднього року.
4. Після відпрацювання даного механізму на річному інтервалі часу, повністю перейти на ринковий механізм, коли не продавці вирішують (і погоджують з міністерством фінансів) за якою ціною виставляти товар на біржові торги, а сама біржа, на основі реально складається попиту та пропозиції визначає як ціну відкриття , так і ціну закриття.
5. Зберегти межа підвищення ціни протягом одного торгового дня у розмірі 5-10%. Але вважати його від ціни відкриття даного торгового дня. Крім того, для виключення можливості не тільки штучного підвищення цін, але і штучного зниження цін, ввести обмеження також і на мінімально допустимий рівень падіння цін протягом одного торгового дня (наприклад, на ті ж 5-10% від ціни відкриття даного торгового дня) .
Прийом, викладений вище, широко застосовується в технічному аналізі і носить назву методу ковзних середніх значень. Метод грунтується на усередненні цінових значень за вибраний період часу.
Як приклад розглянута динаміка цін на дизельне паливо (для юридичних осіб) на біржових торгах УзРТСБ. При виборі даного активу були прийняті наступні критерії. Перше. Даний актив повинен регулярно виставлятися на біржові торги. Друге. За даним активу повинні регулярно укладатимуться угоди. Регулярність виставлення на біржові торги дизельного палива склала 99,9%. Регулярність укладання угод по дизельному паливу склала також 99,9%. Іншими словами, дизельне паливо виставляється на біржові торги практично кожен торговий день. Угоди по дизельному паливу полягають практично в кожному торговому дні. Це означає, що є мінімально необхідну кількість точок для побудови цінового графіка.
На рис.1 представлений графік динаміки цін (у тис.сум / т) на дизельне паливо, реалізоване юридичним особам на біржових торгах УзРТСБ за квітень-грудень 2004р. В основі графіка лежать середні ціни угод одного торгового дня. «Стартові» ціни показані пунктирною лінією. Як видно з графіка, з квітня до початку липня «стартова» ціна була визначена адміністративним рішенням на рівні 190 тис.сум / т. Потім, таким же чином, «стартова» ціна була піднята до 213,48 тис.сум / т і залишалася на цій позначці до 27 липня. Потім, з 28 липня до 28 серпня, коли вона знову була піднята до позначки 218,1 тис.сум / т. А з 29 серпня «стартова» ціна була піднята до 220 тис.сум / т. Цей рівень протримався до початку грудня, коли «стартова ціна» була піднята спочатку до 253,5 тис.сум / т, а з 23 грудня до 261 тис.сум / т. Останній рівень зберігся до кінця року. Особливо різкими на графіку виглядають липневе і грудневе зміни «стартових» цін, і, відповідно, зміни середньоденних цін.
\ S
На рис.2 представлений варіант теоретичного графіка динаміки тих же цін, розрахованих за пропонованою методикою. При побудові цієї графіка було прийнято припущення, що, в кожен момент часу, середньоденна ціна відрізняється від «стартової» на ту ж величину, що і на реальному графіку, зображеному на рис.1. «Стартова» ціна, також зображена пунктирною лінією. У представленому варіанті «стартова» ціна кожної наступної тижня розраховується на основі середньоденних цін попередніх тижнів наростаючим підсумком. Причому, тривалість дії кожної «стартової» ціни обмежується п'ятьма днями (одним тижнем). Варіюючи тривалістю дії кожної «стартової» ціни і періодами усереднення при розрахунку кожної наступної «стартової» ціни можна добиватися тієї чи іншою мірою крутизни кривої графіка. Наприклад, крива графіка на рис.2 могла б розташовуватися більш полого, якби за основу були взяті не середньоденні ціни, а ціни всередині торгового дня - годинні, 30-хвилинні, 15-хвилинні і ін
\ S
Даний метод володіє достатньою гнучкістю, легко формалізується і, відповідно може бути вбудований в будь-яку автоматизовану електронну торгову систему, наприклад, систему електронних біржових торгів УзРТСБ.
Пропонований підхід дозволить забезпечити плавний перехід до ринкового ціноутворення на біржових торгах товарно-сировинних бірж без різких сплесків.
Так як же домогтися ефективного котирування
на біржі?
Раніше ми встановили, що головне завдання будь біржі це - створення такого механізму (алгоритму) котирування, який би відображав реальне співвідношення попиту та пропозиції до даного активу, що виражається в отриманні деякого усередненого значення ціни за аналізований відрізок часу. Частіше за все, для зручності, таким відрізком часу вважається період торгової сесії дня. Усереднення ціни, у свою чергу, стає можливим тільки у випадку, коли є що усереднювати. Якщо, наприклад, протягом дня було скоєно 100 угод по одному і тому ж активу (цінного паперу, товару), то, застосовуючи певний математичний алгоритм, можна отримати усереднений результат, який, і буде вважатися підсумковим котируванням дня. І лише тоді ця підсумкова котирування буде опублікована в засобах масової інформації, озвучена в останніх новинах, і стане ціновим орієнтиром до появи підсумкового котирування наступного дня.
Як видно, під словом «котирування» розуміється одинична ціна, одна точка на графіку торгів. Це може бути ціна конкретної угоди, або підсумкова усереднена ціна заданого періоду часу. Під словом «котирування» розуміється процес визначення підсумкової результуючої котирування на основі усереднення всіх котирувань по заданому алгоритму в даному періоді часу. Надалі, для спрощення, будемо вважати цим періодом часу торговельну сесію одного робочого дня.
Вище ми вже сказали, що якщо є 100 угод протягом торговельної сесії, це на їхній основі можна розрахувати підсумкову котирування. А якщо є тільки 10 угод? А якщо тільки одна угода? А якщо не було жодної? Де знаходиться межа тієї кількості точок у ціновому полі торгової сесії, нижче за яку сам процес котирування втрачає всякий сенс?
Як відомо, підсумкова котирування дня наводиться у всіх економічних новинах. І тоді ця підсумкова котирування буде служити ціновим орієнтиром для всіх зацікавлених учасників ринку до появи нової котирування наступного дня.
Справа в тому, що підсумкова котирування стає ціновим орієнтиром не сама собою, а тому, що учасники ринку (і продавці і покупці) приймають її за цей орієнтир. А приймають саме тому, що біржа довела, що саме створювану нею механізм котирування відображає дійсне, реальне положення справ на ринку. І саме тоді котирування такої біржі транслюються по всьому світу через найбільші системи фінансової інформації, такі, як Reuters, Bloomberg та ін Інакше кажучи, питання прийняття або не прийняття підсумкового котирування в якості цінового орієнтиру фактично є питанням довіри учасників ринку до даної біржі, а точніше, до її інформації. Насправді, ситуація набагато серйозніше, ніж здається. Саме завдяки цінових орієнтирів інвестори приймають рішення про доцільність напрямку нових інвестицій у даний сегмент ринку. Тому, кожна біржа прагне ввести в свої правила біржової торгівлі такі вимоги до процедури котирування, які не викликали б ні найменшого сумніву в тому, що вони забезпечують одержання реального ринкового цінового орієнтира в даний час в даному місці. Тому біржа повинна не просто приймати який- або актив для проведення операцій з його купівлі - продажу, але, в першу чергу, вона повинна приймати його на котирування. І якщо той чи інший актив не забезпечує необхідної мінімальної кількості регулярно щоденних укладених угод за контрольний період часу, він безжалісно знімається з котирування, а значить і з торгів. Чому «безжально»? Та тому, що довіра інвесторів дорожче. Саме тому процес котирування завжди йде в парі з процесом торгівлі. Але, якщо немає котирування, то немає і торгівлі. Якщо біржа організує торгівлю тим чи іншим активом, але не може забезпечити його котирування, то це вже не біржа, а просто торгова фірма. Тому, що в цьому випадку отримані ціни носять випадковий характер і нічого не відображають. А, значить, не можуть служити орієнтиром для інвесторів.
Як же домогтися ефективного і достовірного котирування на біржі? Звичайно, можна просто назвати довільним чином отримані ціни котируваннями. Але чи переконає це інвесторів? Чи будуть вони довіряти такій, так званої, «біржі»? Тому, що одна справа назвати котируванням випадкову і нічого не відображає ціну. Зовсім інша справа - створити механізм, розробити алгоритм процесу котирування і переконати в його адекватності інвесторів і завоювати їхню довіру.
Дійсно, створення алгоритму котирування - справа дуже непроста і трудомістке. Воно потребує глибоких знань біржових технологій. Крім того, необхідно враховувати цілий ряд різних ціноутворюючих факторів. Все це, у свою чергу, призводить до необхідності прийняття певних вимог по відношенню до того активу, який передбачається котирувати.
По-перше, операції з цим активом повинні полягати регулярно. Це означає, що якщо з деяким товаром (цінним папером) була укладена одна угода протягом, наприклад, місяця, то котирування такого товару за визначенням є неможливим і він повинен зніматися з торгів. Для контролю за регулярністю, на біржах вводиться поняття так званого «контрольного періоду». У практиці світових бірж, звичайно в якості контрольного періоду беруться тиждень або місяць, за які й визначається частота укладання угод. Якщо протягом контрольного періоду частота угод була низька, то котирувальний комітет (котирувальна комісія) біржі розглядає питання про доцільність залишення даного активу на торгах.
По-друге, протягом торговельної сесії дня має бути укладено угод не менше встановленого мінімального кількості. Рецептів тут немає. Все залежить від ступеня ліквідності активу, стану ринку, а також бажання самої біржі завоювати (чи зберегти) довіру інвесторів. Але, принаймні, знову-таки зі світової біржової практики, це кількість не повинна вимірюватися однією або кількома угодами. Справа в тому, що при великій кількості угод або, правильніше сказати, при великій кількості точок у ціновому полі, вступає в дію так званий закон великих чисел, по якому верхні і нижні відхилення взаємно компенсуються, і залишається деякий усереднене значення, яке і приймають як підсумкову котирування дня. Відповідно, при малій кількості точок (тим більше при їх відсутності) у ціновому полі, виявлення підсумкової, достовірної ринкової ціни не представляється можливим.
По-третє, крім цін угод, необхідно враховувати заявки продавців (ціни пропозиції) та заявки покупців (ціни попиту), рівні найкращих незадоволених заявок на продаж і купівлю.
По-четверте, - це випливає з самого сенсу котирування - на котирування (а, отже, і на торги) приймається тільки активи, що володіють стандартними властивостями (тобто такими властивостями, які не змінюються від партії до партії), що торгуються оптовими партіями без необхідності попереднього огляду. Крім того, прийняті на котирування активи повинні бути поновлювані, тобто не зникати з торгів після укладення з ним угод (наприклад, при продажу об'єкта нерухомості, він зникає з торгів, оскільки не є відновлюваним). З властивості поновлювальності слід властивість заменяемости, тобто коли одна партія товару може бути замінена іншою партією того ж товару (наприклад, одна тонна пшениці, проданої сьогодні, може бути замінена іншою тонною такий же пшениці, що виставляється на торги завтра). Це, перш за все, такі активи, як цінні папери, валютні ресурси, товари, переважно сировинного характеру (рідше - напівфабрикати) - нафта, зерно, бавовна, шовк, шерсть, газ, електроенергія, і т.п.
По-п'яте, необхідно встановлювати мінімальний обсяг торгуемого активу. Якщо угода була укладена на обсяг, нижче мінімально встановленого, то ціна такої угоди в розрахунок підсумкового котирування не приймається. Це пов'язано з тим, що ціни за одиницю активу звичайно різні залежно від величини об'єму. При більшому обсязі ціни, як відомо, менше, а при меншому обсязі - більше. Це питання на різних біржах, також, вирішується по-різному. Наприклад, виділяється типовий обсяг (або його верхній і нижній межі), за яким було укладено найбільшу кількість угод. Ціни даних угод та включаються до розрахунку котирування. Інший підхід полягає в тому, що для того, щоб охопити всі угоди, з них виділяються кілька груп обсягів і котування проводиться по кожній групі окремо.
В шосте. З процесу котирування повинні бути виключені ті ціни, які не відображають ситуацію, що склалася розглянутої торгової сесії дня. Так, якщо при недостатню пропозицію ціна угоди виявилася нижче підсумкового котирування попереднього дня денний, коли пропозиція була достатньою, вона повинна бути виключена з процесу котирування. Також, якщо операцій протягом даної торгової сесії з даного активу не було укладено, то підсумкова котирування попереднього дня не повинна враховуватися при котируванні поточного дня.
У сьомих. Для більшої достовірності, в процес котирування може включатися також інформація про кон'юнктуру ринку котируваної активу, яка містить такі компоненти, як, співвідношення попиту і пропозиції, тенденція руху цін, кількість укладених угод за даний період.
І це лише приблизний перелік необхідних чинників. Чим більше чинників буде залучена у процес котирування, тим достовірніше буде підсумкова котирування. Кожен приваблюваний фактор повинен мати кількісну оцінку. Звичайно, врахувати в розрахунках усі кількісні фактори і оперативно обробити їх за заздалегідь встановленим алгоритмом, можливо тільки за допомогою спеціальних комп'ютерних програм. Тому, прийняття на котирування (тим більше, зняття з котирування) навіть лише одного активу є цілою подією для самої біржі. До нього заздалегідь і довго готуються, про нього регулярно інформується громадськість у засобах масової інформації.
Говорячи про фактори, які необхідно враховувати при складанні алгоритму котирування, не можна обійти увагою такі, як ціна відкриття, ціна закриття, максимальна ціна, мінімальна ціна. Важливість цих чинників настільки велика, що має сенс розглянути їх докладніше.
Ціна відкриття. Ціною відкриття прийнято вважати ціну (котирування) початку торгової сесії біржового дня. У різний час ціною відкриття приділялася різне увагу. Наприклад, на японських біржах (таких, як Токійська фондова біржа TSE, Токійська зернова біржа TGE та ін) ціною відкриття традиційно надавалося велике значення. Знаменита японська приказка «За світанковому годині весь день дорівнює» як не можна краще відображає роль ціни відкриття в подальшому розвитку торгів протягом решти дня. Протилежної точки зору дотримувався один з прабатьків сучасного біржового аналізу, творець знаменитого індексу Доу-Джонса, Чарльз Доу. Він вважав, що ціну відкриття можна взагалі не приймати до уваги, оскільки в початковий період торгів, їх учасники як би тільки придивляються один до одного, поводяться дуже обережно, угоди укладають мляво, що не робить істотного впливу на ринок. Саму ж величину ціни відкриття на різних біржах визначають по-різному. На одних в якості ціни відкриття беруть підсумкову ціну (або ціну закриття) передував дня. На інших - ціна відкриття це - ціна першої угоди дня. На третє - ціна відкриття визначається шляхом спеціальної процедури. Для цього вводиться поняття так званого «передторгового періоду», за підсумками якого виводиться деякий цінове значення, яке і оголошується ціною відкриття даного дня.
Ціна закриття. Улюблений параметр Чарльза Доу, який будував всі свої розрахунки виходячи саме з неї. Він вважав, що до кінця біржового дня, торгівля сягає свого апогею і саме в цей період максимальний попит знаходить своє максимальне пропозицію. Статистика показує, що, дійсно, кількість угод, укладених в кінці торгової сесії, значно перевершує кількість угод, укладених на початку. Тому, ціну закриття, в певному сенсі, можна вважати результуючої котируванням біржового дня. Її визначення на різних біржах так само відбувається по-різному. Наприклад, ціною закриття вважають останню угоду торгової сесії дня. В інших випадках ціну закриття розраховують як усереднене значення котирувань за останні, наприклад, 30 хвилин перед часом закінчення торгів. Іноді, для розрахунку ціни закриття, спеціально виділяють так званий «послеторговий період», протягом якого її виводять за спеціальним алгоритмом.
Максимальна ціна. Це найбільша ціна операції, що утворилася за торгованих активу за даний відрізок часу. Вона відображає максимально можливий рівень ціни, яку покупці готові платити за даного активу. У технічному аналізі біржових ринків цей рівень прийнято називати рівнем опору.
Мінімальна ціна. Це найменша ціна операції, що утворилася за торгованих активу за даний відрізок часу. Вона відображає мінімально можливий рівень ціни, за яку продавці готові продати даний актив. У технічному аналізі біржових ринків цей рівень прийнято називати рівнем підтримки.
Без цих цін не обходиться жоден біржової аналіз. Співвідношення цих чотирьох цін на ціновому графіку в кожному часовому інтервалі, дають цінну інформацію про цінову динаміку, або, як прийнято називати в технічному аналізі біржових ринків, показує стан цінового тренда.
Ось кілька коротких прикладів різних підходів, які застосовуються при організації процесу котирування на закордонних біржах.
Фондова біржа ММВБ. Котирування цінного паперу визначається як середньозважена ціна одного цінного паперу певного емітента, виду, категорії (типу), що визначається як результат від ділення загального обсягу всіх угод із зазначеною цінним папером, укладених в режимі основних торгів даного торгового дня, на загальну кількість цінних паперів, які є предметом цих угод. У разі якщо за цінним папером певного емітента, виду, категорії (типу) передбачено укладання угод одночасно за російські рублі і за іноземну валюту, під середньозваженою ціною даної цінних паперів розуміється середньозважена ціна, яка визначається як результат від ділення загального обсягу всіх угод із зазначеною цінним папером за російські рублі та іноземну валюту, укладених в режимі основних торгів даного торгового дня, на загальну кількість цінних паперів, які є предметом цих угод. При цьому ціни угод за іноземну валюту перераховуються в російські рублі за курсом Банку Росії на дату їх укладення.
Національна товарна біржа (Москва). Розрахункова ціна визначається за формальною алгоритмом як найбільш репрезентативна ціна ф'ючерсного контракту з певним терміном виконання, що склалася на кінець торгового дня (наприклад, середньозважена ціна по всіх угодах). Ціноутворення вільне - угоди укладаються в електронній системі торгів шляхом безперервного зіставлення заявок на продаж і покупку зерна. Ліміт зміни ціни ф'ючерсу - максимально допустиме відхилення цін угод, які можуть полягати у відношенні даного ф'ючерсу від розрахункової ціни, встановленої в попередній торговельний день.

 

НП «Фондова біржа« Російська Торгова Система ». Розрахунок визнаного котирування цінного паперу, що склалася в ході торгів, здійснюється відповідно до постанови ФСФР Росії № 05-21/пз-н від 15 червня 2005 року« Про порядок та терміни визначення вартості чистих активів акціонерних інвестиційних фондів, вартості чистих активів пайових інвестиційних фондів, розрахункової вартості інвестиційних паїв пайових інвестиційних фондів, а також вартості чистих активів акціонерних інвестиційних фондів у розрахунку на одну акцію ». Розрахунок здійснюється щодня після закінчення торгів.

Відповідно до «Положення про діяльність з організації торгівлі на ринку цінних паперів», затвердженого постановою ФСФР Росії № 04-1245/пз-н від 26.12.2004г., Для розрахунку визнаного котирування враховуються тільки ринкові угоди, укладені у період часу з 9: 00 до 18:00.
Визнана котирування цінного паперу визначається як середньозважена ціна за угодами (тут і далі враховуються тільки ринкові угоди, укладені у період часу з 9:00 до 18:00), вчиненим з цим цінним папером протягом 1 торговельного дня, якщо число таких угод становить не менше 10.
У разі якщо протягом одного торгового дня скоєно менше десяти угод з цінними паперами, що визнається котирування цінного паперу визначається як її середньозважена ціна, розрахована за угодами, здійсненим із цим цінним папером протягом останніх 2 торговельних днів, якщо кількість таких угод становить не менше 10 .
У разі якщо протягом останніх 2 торговельних днів скоєно менше 10 угод з цінними паперами, що визнається котирування цінного паперу визначається як її середньозважена ціна, розрахована за угодами, здійсненим із цим цінним папером протягом останніх 3 торгових днів, якщо кількість таких угод становить не менш 10.
У разі якщо протягом останніх 3 торгових днів скоєно менше 10 угод з цінними паперами, що визнається котирування цінного паперу визначається як її середньозважена ціна, розрахована за угодами, здійсненим із цим цінним папером протягом останніх 5 торговельних днів, якщо кількість таких угод становить не менш 10.
У разі якщо протягом останніх 5 торговельних днів скоєно менше 10 угод з цінними паперами, що визнається котирування цінного паперу визначається як її середньозважена ціна, розрахована за угодами, здійсненим із цим цінним папером протягом останніх 10 торгових днів, якщо кількість таких угод становить не менш 10.
Розрахунок визнаного котирування цінних паперів здійснюється за умови, що обсяг угод, за якими розраховується їх середньозважена ціна, становить не менше 500 тис. рублів. Розрахунок визнаного котирування цінного паперу здійснюється в рублях. При необхідності перерахунок цін з інших валют здійснюється з використанням офіційних курсів валют, встановлених Центральним банком Російської Федерації на відповідний день.
Українська фондова біржа. Офіційними котируваннями визнаються котирування цінних паперів, що пройшли процедуру лістингу, обсяг торгів, за якими становить не менше 1% від загальної емісії цих цінних паперів (окремо по кожному виду цінних паперів, випущених певним емітентом) або не менше 10 тис. гривень за попередній місяць. Для облігацій внутрішньої державної позики одного випуску обсяг торгів повинен бути не менше 5% загальної суми випуску або не менше 100 тис. гривень за попередній місяць.
У процесі котирування враховуються три показники: найкраща ціна попиту (Bid), найкраща ціна пропозиції (Ask), ціна останньої угоди (Last) по кожній з цінних паперів, що пройшли лістинг. З метою надання інвестору максимально об'єктивної інформації про вартість активів, до уваги не приймаються угоди, які були укладені за ціною менше ціни попиту або вище ціни пропозиції.
Виходячи з цього, методикою розрахунку котирування, що є поточною ринковою ціною цінного паперу, що пройшла лістинг, передбачений наступний механізм:
у разі якщо Bid <= Last <= Ask, то котирування = (Bid + Ask + Last) / 3;
у разі якщо Bid> Last, то котирування = (2 * Bid + Ask) / 3;
у разі якщо Ask <Last, то котирування = (Bid + 2 * Ask) / 3.
Казахстанська фондова біржа. Під розрахункової котирувальної ціною термінового контракту розуміється: до дня виконання термінового контракту - середньозважена ціна всіх угод поточного дня біржових торгів, а в день виконання - остаточна розрахункова ціна, визначена у відповідності зі специфікацією термінового контракту. У разі якщо в ході біржових торгів з якого-небудь строковим контрактом не було укладено жодної угоди, як розрахункова котирувальної ціни даного термінового контракту використовується відповідна розрахункова ціна котирування попереднього дня біржових торгів. У разі, якщо така ситуація складається підряд протягом трьох днів біржових торгів по даному строковим контрактом, правління біржі має право призупинити проведення біржових торгів за цим строковим контрактом з визначенням подальших дій біржі та учасників торгів.
Чиказька товарна біржа (CBOT). Котирування проводиться по кожній товарній позиції окремо. У розрахунок котирування включаються всі ціни заявок на купівлю, заявок на продаж і всі ціни угод протягом часу від моменту початку торгів і до тридцяти хвилин після закриття торгів. Угоди, укладені за ціною вище максимальних цін заявок на продаж і нижче мінімальних цін заявок на покупку не включаються в процес котирування і стають предметом розгляду спеціального біржового комітету.
Нью-йоркська товарна біржа (NYMEX). Котирувальна ціна усереднюється на основі цін всіх угод, укладених протягом так званого періоду закриття (closing range). Величина періоду закриття встановлюється біржовими правилами, в даний час він становить дві останні хвилини перед закриттям торгів. У розрахунок також включаються найкращі незадоволені заявки на купівлю та на продаж за цей же період закриття. Якщо ж котирування відбувається в останній день виконання ф'ючерсних контрактів поточного місяця, то як періоду закриття приймаються останні тридцять хвилин перед закриттям торгів. Всі ордери, незалежно від їх типу, подані в період закриття, автоматично вважаються ринковими ордерами. Ціни з операцій, укладені вище цін пропозиції або нижче цін попиту, з процесу котирування виключаються й стають предметом розгляду спеціального біржового комітету.
Котирувальна ціна розраховується як середньозважене значення ціни наступним чином: а) кількість проданих або куплених контрактів за кожною ціною угоди збільшується на відповідну ціну; б) результати множення складаються разом, в) результат складання ділиться на загальну кількість даних контрактів. Причому, кількість контрактів у період закриття має становити не менше 25% загальної кількості контрактів. В іншому випадку дані значення виключаються з процедури котирування.
А ось приклад підходу до процедури котирування на біржах Узбекистану.
Республіканська фондова біржа «Тошкент».
До біржовим котируванням допускаються тільки цінні папери емітентів, які пройшли процедуру лістингу та включені в офіційний біржовий бюлетень за категоріями «А» і «В». Котирувальна ціна (Q) визначається за допомогою параметричного методу, що включає в себе наступні параметри: ціна найкращою незадоволеною заявки на купівлю після закінчення торгової сесії (B), ціна найкращою незадоволеною заявки на продаж по закінченню торгової сесії (A), ціна останньої угоди (Д ). Процедура котирування відбувається автоматично в електронній системі біржових торгів за наступним алгоритмом:
Д, якщо B £ Д £ A;
Q = B, якщо Д <B;
A, якщо Д> A.
Причому, біржові торги починаються з оголошення цін відкриття на котирувані цінні папери, які є цінами закриття попередньої сесії. Вони відображаються на терміналах учасників торгів у вигляді котирувального листа, в якому міститься наступна інформація: найменування емітента, вища ціна операції по даній цінним папером на попередніх біржових торгах, нижча ціна операції по даній цінним папером на попередніх біржових торгах, зміна ціни за день (в відсотках), ціна відкриття з даної цінним папером на попередніх біржових торгах, ціна закриття з даної цінним папером на попередніх біржових торгах, обсяг укладених угод по даній цінному папері протягом біржових торгів, мінімальний біржовий курс даної цінного папера за останні 52 тижні, максимальний біржовий курс даного цінного паперу за останні 52 тижні.
Кожній організації, яка хоче бути біржею не за вивіскою, а по суті, необхідно пам'ятати, що там, де немає офіційної, яка визначається за спеціальним алгоритмом, котирування цін, там немає й біржі. Тому що саме завдяки біржі кожен цінний папір, кожен товар, котирується на ній, отримує точну оцінку своєї мінової вартості, і ця позначка стає тим маяком, на який орієнтується весь діловий світ.
Повернемося ще раз до поняття котирування на біржі
Котирування є однією з найважливіших (якщо не сказати - найважливішої) функцією будь біржі. Не дарма ж біржу ще називають маяком в океані цін. Уявіть собі таку картину. У темному бурхливому океані ринкових відносин борються з хвилями кораблі інвесторів і підприємців. Як вибрати правильний курс до прибутку, як не наскочити на підступні рифи збитків, як вистояти під поривами ураганного вітру мінливої ​​кон'юнктури? І ось, у темряві, раптом спалахує промінь потужного прожектора маяка, і всі зітхнули з полегшенням. Принаймні, кораблі отримали такі необхідні їм координати (чи то пак, цінові орієнтири) подальшого руху. Тепер є інформація для роздумів. На те є капітани і штурмани, які використовують отриману інформацію належним чином. А тепер уявіть замість потужного, розрізає нічну темряву прожектора, ну, наприклад, що коптять небо гасову лампу, яка, до того ж, час від часу гасне. Допоможе вона нашим кораблям? Чи дасть їм надійні цінові орієнтири? І чи не виявляться ці орієнтири помилковими, як міраж у пустелі, не направлять вони наші кораблі на рифи?
Ми не випадково вдалися до наведеної вище метафори. Тому, що саме в наявності механізму ринкового ціноутворення і полягає макроекономічна функція біржі. Саме тому головним завданням будь-якої біржі є створення такого механізму ціноутворення, який не викликав би не найменшого сумніву у своїй істинності. Чому знову доводиться загострювати на цьому увагу? Судіть самі. Ви дивитеся вечірні новини по телевізору або відкриваєте свіжі ранкові газети. Чи цікавить вас хто, у кого, в якій кількості, на яких умовах купив (або продав) ті чи інші товари або цінні папери на біржі? Відповідь очевидна. Вас цікавить тільки те, яка склалася ціна на ті чи інші активи. Саме ця ціна багато в чому може визначити прийняття тієї чи іншої стратегії поведінки вашого бізнесу.
Отже, ціноутворення або, висловлюючись біржовим мовою, котирування, є головним завданням будь-якої біржі. У перекладі з німецької слово «котирування» буквально означає «нумерування, ранжування, вибудовування в ряд». Тобто, для того, щоб визначити підсумкову результуючу ціну (котирування), яка повинна стати ціновим орієнтиром, необхідний ряд цін, отриманих у результаті здійснення операцій з котируемим активом. Це означає, що операції з даним активом повинні полягати регулярно протягом часу торгів, кожен день. У свою чергу, регулярність здійснення операцій досягається шляхом концентрації попиту та пропозиції на біржі. Саме висновок великої кількості угод (по одному і тому ж активу) виключає вплив неринкових факторів на котирування, робить її максимально наближеною до реальної ринкової ситуації.
Котирування залежить від концентрації попиту і пропозиції, тобто від кількості (а також від обсягу) укладених угод в одиницю часу. Тому при котируванні на біржах за одиницю часу беруть той період часу, коли концентрація угод максимальна. У біржовій практиці, збільшення концентрації угод, як правило, відбувається перед закриттям торгів (наприклад, за 30 хвилин, за 1 годину і так далі). Якщо протягом торговельної сесії концентрація угод приблизно однакова, то для котирування беруть весь період часу торгів.
Говорячи про концентрацію попиту і пропозиції на біржі, не можна не сказати ще про одну сторону роботи біржі, без якої не вдасться домогтися регулярності укладання угод. Мова йде про ліквідність - фундаментальному понятті будь-якого ринку. Якщо біржа не буде вживати ніяких заходів з підтримання або збільшення ліквідності котируються активів, то кількість укладених угод може впасти нижче критичної позначки, за якою саме котирування стає неможливим. При цьому спроби видати за котирування випадковим чином отримані ціни приведуть лише до видачі неправдивих цінових орієнтирів, введення в оману учасників ринку і, як наслідок, втрати їх довіри до самої біржі, до її здатності забезпечувати ринкове ціноутворення. Якщо знову повернутися до нашої метафорі, така «біржа» перетворюється з маяка в гасову лампу.
Саме завдяки ліквідності досягається зменшення розриву між цінами продавців і покупців, стають відносно невеликими відхилення від угоди до угоди, тобто, ринок даного активу стає більш збалансованим. Ліквідність при цьому тим вище, чим більше за кількістю та обсягом угод, що укладаються.
У цей момент біржовий механізм ціноутворення починає працювати як автоматизована система управління, в якій об'єктом управління є результуюча ціна (котирування), а в якості управляючого впливу виступає розрив між попитом і пропозицією. Як тільки такий розрив виникає, запускається механізм котування, який (дотримуючись заздалегідь заданому алгоритму) прагне цей пролом ліквідувати. Це досягається зміною цін попиту і пропозиції назустріч один одному, поки вони не зійдуться у деякій точці. Фактично, ціна тут є автоматичним регулятором, свого роду автопілотом співвідношення попиту і пропозиції. Саме тому, певно, що біржова котирування в його класичним вигляді називають не тільки самим демократичним і прозорим, а й самим достовірним способом ціноутворення. Також вірно і те, що будь-які спроби адміністративного втручання в цей тонкий механізм, призводять до збоїв в його роботі. Адміністративним порядком встановлена ​​ціна не може компенсувати розрив між попитом і пропозицією. Наслідком такого підходу є відхід частини ціни в тінь і перетворення біржового механізму в сумно відоме в минулому «госснабовское» і «госкомценовское» розподіл. У березні 1994 року в Росії під Мєждурєченськом (Кемеровська область) розбився пасажирський аеробус А-310 авіакомпанії «Аерофлот», що виконував рейс за маршрутом «Москва - Гонконг». У результаті розслідування катастрофи, яка забрала 75 людських життів, було встановлено, що в якийсь момент польоту літак зробив несподіваний крен, і пілоти негайно ж вирвали штурвали управління у автопілота і вручну намагалися вирівняти машину. Але чим більше вони прикладали зусиль, тим більше збільшувався крен і, врешті-решт, літак звалився у штопор і розбився. Комісія, що розслідувала причини трагедії, змоделювала ситуацію на спеціальному тренажері, на якому проходять підготовку пілоти А-310. Результати виявилися приголомшливі. Виявилося, що все, що потрібно було зробити пілотам, - це відпустити штурвали управління, а решта все зробив би автопілот і літак продовжив би свій політ. Висновок, - не потрібно втручатися в роботу автопілота.
Ліквідність активу досягається біржею за допомогою цілого ряду дій. Одним із способів забезпечення ліквідності є збільшення ширини і глибини ринку аналізованого активу. При цьому ширина ринку визначається кількістю, а глибина - обсягом укладених угод. Збільшення ширини ринку може бути досягнуто двома шляхами. Перший, екстенсивний, спрямований на збільшення кількості учасників біржових торгів і кількості торгуемого активу в його фізичному вимірі. Другий, інтенсивний, спрямований (при збереженні практично незмінної кількості учасників і активів) на забезпечення оперативної і багаторазової перепродажу активу (або права на нього) протягом торгової сесії і максимального скорочення часу на проведення взаєморозрахунків по операціях. Другим шляхом йдуть всі провідні світові біржі. Збільшення ж глибини ринку досягається підвищенням його інвестиційної привабливості.
Збільшити ширину і глибину ринку активу неможливо без виробленої світової біржової практикою спеціальної процедури, яка носить назву лістингу. Якщо сказати коротко, лістинг - це процедура допуску активу на біржові торги (читайте - на котирування). Іншими словами, лістинг - це конкурсний відбір за певним якісним і кількісним критеріям, свого роду ВТК (відділ технічного контролю) біржі. Порівняння лістингу з ВТК тим більш є доречним, тому, що в завдання і того й іншого входить забезпечення якості товару (у нашому випадку - активу), необхідного для того, щоб він міг виконувати своє функціональне призначення. При цьому до розглянутого активу пред'являється цілий ряд вимог, які повинні забезпечити його достатню ліквідність і, як наслідок, його котирувану. Тому, що ліквідність і котируваної активу завжди йдуть рука об руку. І чим жорсткіше ці вимоги, тим вища ліквідність активу і достовірність його котирування.
На основі вимог, відповідність яким необхідно для проходження процедури лістингу, розробляються біржові стандарти, які доводяться до відома виробників, що виставляються свій товар на товарних біржах та емітентів та інвесторів, що працюють з цінними паперами на фондових біржах. На основі біржових стандартів розробляються стандартні і стандартизовані біржові контракти, які сприяють прискоренню оформлення і взаєморозрахунків по укладених операціях, а, значить, прискоренню оборотів біржі, і підвищенню ефективності та достовірності котирування.
Активи, які пройшли процедуру лістингу (дослівно англійське слово «listing» означає включення в список) отримують додаткові переваги. Це, перш за все, висока маркетабельность, тобто придатність для реалізації на ринку, підтримуваний рівень ліквідності, відносна стабільність їх цін. Іншими словами, актив, що пройшов процедуру лістингу, як би отримує своєрідний сертифікат якості. Це означає, що біржа гарантує якість торгуються на ній активів. Крім того, перераховані параметри знаходяться під постійним контролем біржі, чим знижується ризик від впливу фактів шахрайства та маніпулювання цінами.
Говорячи про необхідність лістингу, ми підійшли до ще однієї важливої ​​функції біржі, на яку, зазвичай, не звертають належної уваги. У самому справі, біржа, забезпечує процедури лістингу та котирування, по суті справи, перетворюється на систему підтримки ринкової вартості торгуються на ній активів. Якщо, наприклад, таким активом є акції, то вони дозволяють збільшити ринкову вартість даної акціонерної компанії по відношенню до її балансової вартості. Також, компаніям, чиї акції котируються на біржі, легше домогтися довіри у банків і фінансових інститутів в питаннях кредитування і залучення нових фінансових коштів. Таким чином, лістинг та котирування дозволяють виявити найбільш надійні та якісні біржові активи, сприяють підвищенню їх ліквідності та, як наслідок, - забезпечують підтримку та стабілізацію ринку.
Існує думка, що процедура лістингу застосовується тільки до цінних паперів, але не до фізичного товару. А значить, до торгів на товарних біржах можуть бути допущені будь-які товари, починаючи від сировини і закінчуючи готовою продукцією, в тому числі продуктами харчування, товарами народного споживання, нерухомістю, земельними ділянками, роботами і послугами тощо До чого це призводить, і які «цінові орієнтири» при цьому виходять, ми зараз розглянемо на наступних прикладах.
Перш за все, наведемо одну цитату. «Щоб перевірити силу доказу, на підставі якого ви приймаєте ту чи іншу теорію, корисно запитати себе, вдовольнилися б ви однаково вагомими доказами, наважуючись на скільки-небудь серйозний практичний крок. Наприклад, купили б ви дім наосліп, не доручивши юристу з'ясувати право на володіння, а слюсарю - перевірити каналізацію? ». Так писав відомий англійський письменник Вільям Сомерсет Моем в 1925 році. Ці питання не втратили своєї актуальності і в наші дні.
На котируванні (тобто на ряді чисел) побудовані всі методи технічного аналізу біржових ринків. Якщо хтось стикався з цією стороною біржової діяльності, то він пам'ятає, що в основі аналізу лежить факт наявності тренда (тенденції). Наприклад, у вас є ряд угод (зрозуміло, на один і той же актив) за якийсь період часу. Відзначте ці угоди точками в прямокутній системі координат, де по горизонтальній осі відкладіть масштаб часу, а по вертикальній - масштаб ціни. Тепер з'єднайте ці точки прямими лініями. Ви отримали найпростіше графічне зображення котирувань. При цьому, якщо в цілому, наступні угоди були укладені за цінами вище попередніх, то говорять про підвищувальній цінової тенденції (у термінології технічного аналізу - тренд зростає). Якщо, в цілому, наступні угоди були укладені за цінами нижче попередніх, то говорять про знижувальної цінової тенденції (тренд падає). Якщо, в цілому, наступні угоди були укладені за цінами незначно відрізняється (у ту і іншу сторону) від попередніх, то говорять, що ринок перейшов у стан очікування (бічний тренд). Все просто. Є ряд чисел, що відбивають ціни угод, - є тенденція. Є тенденція, - є котирування. Є котирування, - є біржа. А тепер спробуємо видозмінити ці логічні зв'язки. Ні ряду чисел, що відбивають ціни угод, -? Ні тенденції, -? Ні котирування, -? Ну, загалом, ви зрозуміли. Тоді, як називається така організація, у якої немає ряду чисел, немає тенденції, немає котирування? Варіанти відповідей: магазин, комісійний магазин, торгова ярмарок, виставка-розпродаж, торгово-посередницька фірма (непотрібне - викреслити). Вибирайте самі.
Звернімося до інтернет-сайту (www.rkmb.uz) Республіканської біржі нерухомості. Тут виставляються на продаж активи, що мають суто індивідуальні властивості і представлені поштучно (всього понад 3400 найменувань). Мова йде, в першу чергу, про нерухомість. Спробуємо побудувати ціновий графік з якого-небудь об'єкту нерухомості. Скільки цінових точок ми зможемо нанести в системі координат? Звичайно ж, тільки одну. Чи можна по одній точці побудувати графік і визначити його тенденцію? Як ця ціна буде змінюватися протягом наступних торгів, завтра, післязавтра, через тиждень, через місяць? Як можна порівняти цю ціну з минулим періодом часу? Як можна відстежити динаміку її зміни надалі? Як можна застосувати методи технічного аналізу (хоча б найпростіші), щоб спрогнозувати її поведінку на майбутнє? На всі запитання відповідь буде один і той же. Чому? Це пов'язано з особливостями самої нерухомості. По-перше, кожний об'єкт нерухомості унікальний, тобто має суто індивідуальні, притаманні тільки йому властивості. Нерухомість не піддається стандартизації. По-друге, об'єкт нерухомості зникає з торгів після висновки щодо нього угоди, а, значить, постановка питання про подальшу цінову динаміку до нього не може бути застосована. Цю ціну просто нема з чим порівнювати, оскільки більше за інших цінових точок просто немає. Можливо, хтось на це заперечить, що ціну даного об'єкта нерухомості можна порівнювати з цінами інших, схожих з ним об'єктів. Абсолютно вірно. Тільки з однією істотно застереженням. Це відноситься вже до області оціночної діяльності і носить назву методу порівняльних продажів і до біржових механізмів ніякого відношення не має. По-третє, ні будинку, ні квартири, ні будинку або будь-які об'єкти нерухомості не можуть бути продані оптом, та ще без попереднього огляду покупцем. На біржі ж відбувається абсолютно зворотне - угоди укладаються на стандартні оптові партії стандартного активу, що не вимагає ніякого попереднього огляду. Нікому не спаде на думку оглядати кожен літр нафти або кожен кілограм зерна. По-четверте, для реалізації нерухомості необхідно попереднє, за певний період часу до дати торгів, оповіщення потенційних покупців за допомогою оголошень у засобах масової інформації. Це робиться для того, щоб якомога більше число людей змогло докладно ознайомитися з об'єктом продажу (включаючи вивчення документів і фізичний огляд об'єкта). Ніхто ж не буде купувати «кота в мішку». На біржі ж, знову-таки, оповіщення покупців через засоби масової інформації не вимагається, так як біржовий товар, що пройшов процедуру лістингу і допущений до котирування, був вчора, є сьогодні, і буде завтра. Тобто, він є і буде завжди, до тих пір, поки біржа з ​​тих чи інших причин не зніме його з котирування. Наприклад, на Chicago Board of Trade торги із зерном проходять вже понад 150 років і ніяких оголошень про це в газетах або інших засобах масової інформації, не дається. Тому, що про це всі і так знають.
Очевидно, що для ціноутворення такого роду активів біржові механізми непридатні. Строго кажучи, визначення їх вартості лежить за межами біржової діяльності. Визначення вартості таких об'єктів знаходиться в області спеціального виду діяльності - оціночної діяльності, або якщо бути точніше, окремого напрямку оціночної діяльності, яке так і називається - оцінка нерухомості. Причому, це ні для кого не є секретом. Більше того, для того, щоб виставити на біржові торги (до слова сказати, без усякого лістингу!) Такі об'єкти, звертаються до послуг оціночних компаній для встановлення так званої «стартової» вартості. Парадокс такої ситуації полягає в тому, що біржа не може своїми засобами визначити вартість такого активу (тобто не може провести його котирування), і вдається до допомоги професійних оцінювачів. У такому випадку сам собою напрошується просте запитання - а для чого потрібна така біржа, та й біржа це взагалі? Це явна підміна понять. По суті справи, ми маємо випадок, коли під вивіскою «біржа» фактично працює комісійний магазин, ріелторські агентства, торгова ярмарок, врешті-решт - просто торгово-посередницька фірма.
Ось, наприклад, як відбувається процедура товарного лістингу на Лондонській біржі металів - London Metal Exchange (LME). На LME крім ф'ючерсних (3-х, 15-ти та 27-ми місячних), полягають спотові угоди (тобто угоди з реальним товаром, що характерно для наших бірж) за основними кольоровим металам - алюмінію, міді, цинку, нікелю, свинцю , титану, а також срібла та сплавів алюмінію. Розмір лота варіюється від 170 кг для срібла до 25 тонн для алюмінію і міді. Для того щоб біржа прийняла на торги ту чи іншу позицію, виробнику товару необхідно виконати численні процедури, в числі яких обов'язкове проходження експертизи на відповідність характеристик товару встановленим біржею стандартам. Також, необхідно отримати рекомендаційні листи від не менш ніж двох загальновизнаних споживачів даних металів, сертифікати якості від офіційних контрольних організацій. Металу, який пройшов всі необхідні процедури відбору присвоюється так звана «Торгова марка металу LME» - це офіційний пропуск на торги і, відповідно, на котирування. Після цього, метал складується по лотах і розміщується на зареєстрованих LME уповноважених складах (ну чим вам не товарний депозитарій!). І ось тільки тепер по даному товару починаються торги, і тільки тепер по ньому проводиться офіційне котирування.
Можливо, ви скажете, навіщо так ускладнювати. Товар є товар, а біржа є той же базар, треба допускати до торгів все, що пропонує продавець, а покупці самі розберуться, купувати його чи не купувати. Головне для біржі - організувати торги і отримати свої комісійні, а решта її не стосується. На перший погляд це цілком резонне зауваження. Але, з іншого боку, для біржі важливо забезпечити достовірне офіційне котирування торгованих активів, за яке вона відповідає головою, тобто всієї своєю репутацією, яку не купиш ні за які комісійні.
В якості зарубіжного прикладу ми розглянули LME не випадково. Ця біржа користується у нас в республіці особливою увагою. Наприклад, на УзРТСБ на торгах кольоровими металами за базову «стартову» ціну беруться відповідні котирування LME. Це говорить про те, що авторитет LME у питаннях організації та здійснення достовірного котирування є незаперечним. Інша справа, що в цьому випадку ми маємо унікальну ситуацію, коли одна біржа, не зумівши створити свій механізм котирування, вдається до котирувань інший біржі. Але це тема іншої розмови. Ми ж, в продовження нашої теми, додамо приклад, як біржові котирування LME знайшли застосування і на нашому позабіржовому ринку. Відкриємо положення про порядок формування закупівельних цін на лом і відходи кольорових металів, що приймаються ВАТ «Ташкентський завод із заготівлі та переробки брухту, відходів кольорових металів» і його регіональними підприємствами, затверджене постановами Міністерства фінансів і Госкомдемонополізаціі (зареєстроване Міністерством юстиції 18.08.2006 р. за № 1615). У ньому встановлено, що закупівельні ціни на брухт і відходи тих кольорових металів, які котируються на LME, визначаються на основі відповідних котирувань LME. Ну, що ж, цінової маяк LME має такий потужний прожектор, що його світло дістав і до Ташкента. Що ж залишалося робити ВАТ «Ташкентський завод із заготівлі та переробки брухту, відходів кольорових металів», якщо найближчий цінової маяк для нього розташований тільки в Лондоні ...
Отже, купили б ви дім наосліп, не доручивши юристу з'ясувати право на володіння, а слюсарю - перевірити каналізацію?
Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Банк | Творча робота | 169.6кб. | скачати

Схожі роботи:
Біржа котирування котирування та інші корисні речі 2
Біржова котирування
Котирування валюти
Біржова котирування 3
Котирування активів на біржі
Валюта поняття види котирування
Валютні операції Котирування валют
Корисні копалини 2
Корисні копалини
© Усі права захищені
написати до нас
Рейтинг@Mail.ru